背景(LST在Solana和以太坊上)
Solana上的LST在历史上并不像在Ethereum上那样成功。例如,Lido曾试图在Solana上扩展,但由于低追踪度于2023年10月退出。
以太坊 LSTs 在所有存款的 ETH 中占有 32% 的市場份額。由於以太坊的存款比率約為 28%,LSTs 在 ETH 的總市值中僅佔不到 10%。
與此同時,Solana的抵押比例較高,達到67%,但LST僅占市場份額的約6%,僅占SOL總市值的4%左右。
來源:Dune Analytics ([ @hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares]
Solana上LST的低市場份額可能與以下因素有關:
- Solana上的本地抵押更低摩擦:以太坊的本地抵押/提款队列使流动性和LST非常有价值,因为抵押/取消抵押的时间是非确定性的。相比之下,Solana上的本地抵押有一个时期的激活/注销(约2.5天),这意味着相对于常规抵押,LST的相对优势可能更小,因为摩擦更小。
- Solana的借貸市場發展較為不成熟:以太坊的市值是Solana的3.8倍,但在以太坊上最大的借貸協議(Aave)的總鎖倉價值(TVL)是Solana上(Kamino)的8.5倍。Solana上的借貸協議相對不成熟,這意味著通過LSTs進行槓桿權益抵押並沒有像在以太坊上那樣大規模普及。
Solana上的LSTs
- 儘管相對於以太坊仍未發展完全,但 Solana 上的 LSTs 已從低基數中持續增長
- 自2023年第一季開始,LST市場份額從總賭注的<2%>增加到了今天的6.5%,增長了三倍以上
- 這一增長大部分是由Jito推動的,Jito的市場份額從2年前的零增長到今天的近50%。相比之下,mSOL(腌料)的前領導者已經失去了市場份額
來源:Dune Analytics ([ @21shares])
資料來源:沙丘分析([@21shares])
- 從上圖中不容易看出的是聖域自從2024年第一季度啟動以來,LSTs在Solana LST市場中的佔比已從0增長到超過16%。Sanctum是一個流動抵押協議,可以實現LST的創建、交易和管理。
- 到目前為止,約有20個LST通過Sanctum啟動,其中包括與重要的Solana項目相關的項目,如Jupiter(jupSOL)、Helius(hSOL)、Bonk(bonkSOL)和dogwif(wifSOL)。本週,Binance (BNSOL),Bybit(BBSOL) 和Bitget(BGSOL)宣布他們計劃通過 Sanctum 推出自己的 SOL LSTs。
- 擁有超過7億美元的總鎖倉價值(TVL),Sanctum 已成為 Solana 上總鎖倉價值排名前六的協議之一。DefiLlama. 隨著頂級CEX的聖所LST即將問世,我預計TVL將繼續增長。就價值而言,幣安是以太坊第四大份額提供者(僅次於Lido、Coinbase和EtherFi),佔約4%的市場份額。
來源: Dune Analytics ([ @21shares])
什麼是聖所?
Sanctum 是一個在 Solana 上簡化 LST 啟動的 LST 協議。它展望了 '無限 LST 未來',擁有數千個 LST。
通過3種不同的產品,Sanctum解決了LST的流動性挑戰,使得任何LST(無論多小)都可以與最小的摩擦力換取另一個LST或SOL。
- The Reserve:閒置資金池约400,000 SOL該服務允許以較小費用即時進行 LST 到 SOL 的交換,從而避開一個時期的等待時間。這使得 DeFi 協議能夠將任何大小的 LST(而無需考慮規模)作為抵押品進行整合,同時通過提供即時解除抵押的安全網。到目前為止,儲備自 2022 年 7 月以來的池利用率一直很低,即通過儲備解除的 SOL 累計為 2.5 百萬(即平均每日利用率<1%)。
來源:https://dune.com/sanctum/sanctum
- 路由器:一種利用Solana的零滑點LST到LST“交換”工具權益帳戶設計。當用戶贖回時,將創建一個贖回賬戶並委託給驗證人以獲得贖回獎勵。Solana LSTs本質上是該贖回賬戶周圍的SPL令牌包裝。在幕後,當用戶從一個LST交換到另一個LST時,Sanctum Router會自動取消委託一個活躍的贖回賬戶,並將其解包,然後重新包裝該賬戶並重新委託給新的驗證人。此機制使得LST對LST的交換無需流動性池。Sanctum Router已集成到Jupiter中。
Solana LSTs只是用户质押账户的流动版本。这意味着Solana上的LSTs是半可替代的
- 無限是一個流動性池,包括一籃子經過聖所批准的LST。它使交易在任何包含的代幣之間進行交易。流動性提供者可以將LST存入池中,以換取INF 代幣它本身就是LST(即可與DeFi組合),並且既賺取基礎LST的權益,也賺取池中的交易費。 INF APY目前為7.63%,略高於JitoSOL(7.59%)和估計整個網絡的年化收益率(7.34%)。
來源:Sanctum
為什麼要推出Sanctum LST?
通過Reserve、Router和Infinity,Sanctum建立了一個統一的流動性層,降低了長尾LST的流動性障礙。問題是,為什麼有人會發起Sanctum LST呢?
可能的動機包括:
- 增量收入:LST可以選擇對抵押TVL或贖回獎勵收取佣金。
- 權益加權服務品質:SwQoS是Solana生態系統中目前正在討論的一種反偽造機制。它將權益權重與交易服務質量相結合。如果實施,具有1%權益的驗證者將有權將高達1%的數據包傳送給領導者,從而使高權益的驗證者更有機會包含交易。這種模型鼓勵交易量較大的項目(例如Jupiter)通過LST(可能)累積更多權益,以提高其用戶的服務質量。
- 識別社區/用戶/粉絲:Sanctum正在開發一個名為v2的版本神秘檔案, 旨在在Solana上构建一个“可组合的社交和忠诚度层”。其目的是使任何人,包括个人、项目和企业,能够启动个性化的LSTs——实质上是作为NFTs(或社交代币)的东西,提供对令牌门控功能、奖励或订阅的访问权。这里的设计空间感觉真的很大。正如所解释的, @詹姆斯利·漢利在這裡文章, 抵押獎勵可能會返回給LST發行者,因為他們向持有人提供了特定的服務或產品。
來源: [@JamesleyHanley]
Sanctum($CLOUD)價值累積之路
- 由於該專案仍處於早期階段,重點是增加Sanctum LST的TVL。最近的一級CEX合作夥伴關係表明,與DeFi和CeFi參與者的產品市場契合度很有希望。
- 直觀地說,最終的價值應計策略可能包括:1)通過費用轉換將流動性互換功能(儲備,路由器和無限)貨幣化,和/或2)對LST收取少量傭金。第一個是LST掉期交易量的函數(即無限上漲空間),而第二個是Sanctum LST的總TVL函數(即以SOL市值為界)。
- TVL建模:如果Solana上的LST市場份額達到乙太坊上的份額,並且Sanctum LST集體達到Lido的市場份額,Sanctum的TVL可以從目前SOL供應的1%擴展到6%。如果 V2 的個人化 LST 作為社交/忠誠度層概念獲得牽引力,則上行空間可能會高出數倍。
- Swap volume modelling: 對於LST的交換量進行特定建模是困難的,儘管我們從Lido的stETH中獲得了一些見解。年化90D鏈上乙太幣的體積約為stETH目前TVL的1.9倍,約為50.6億美元。將此比例應用為粗略估計,Sanctum基本情況下的TVL每年的交易量約為90億美元,牛市情況下約為340億美元。然後,可以估計根據協議對LST-to-SOL或LST-to-LST交換收取1、5或10個基點的交換費用而產生的潛在交換費用。
來源:Artemis.xyz, 沙丘分析 (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)
- $CLOUD目前交易價格為$0.265,相當於$48百萬市值或$265百萬流通市值。隨著最近宣布的一級中心化交易所(CEX)LSTs的預期TVL增長,以及去中心化交易所(DEX)的成熟盈利策略,我認為Sanctum在目前的估值下是一個具吸引力的流動投資項目。
結論
- Sanctum通過一種獨特的方式在Solana上推動LST的採用,與以太坊截然不同。Sanctum利用Solana的股份帳戶架構,將長尾LST的流動性統一起來,與以太坊LST通過領先者如Lido的流動性壕溝所建立的強者壟斷形成鮮明對比。
- 最近的一級CEX合作伙伴關係表明,對聖所和更廣泛的Solana LST市場的TVL增加顯著。
- 即將推出的V2 Sanctum Profiles將進一步推動LST的潛力。個性化LST的潛在應用是巨大的,特別是對於具有定制化的质押奖励的效用。
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