作者：Alex Tapscott，CoinDesk；編譯：白水，金色財經

在不到二十年的時間裡，交易所交易基金 (ETF) 管理的資產已從 1 萬億美元激增至如今的 10 萬億美元以上，美國銀行預測 2030 年 ETF 市場將達到 50 萬億美元。投資者被 ETF 所吸引，因為它們提供了通過股票的流動性實現共同基金的多元化，通常費用較低。

但這本身並不能解釋他們的成功。

ETF 的核心是一種金融技術，它使大多數投資者曾經難以獲得的資產類別和策略變得民主化。其中包括從市政債券到外國股票、股票期權到私人信貸的一切。通過減少准入門檻並增強靈活性，ETF 從根本上改變了人們的投資方式。

ETF 的成功不應讓我們感到驚訝。歷史上的金融創新都遵循類似的軌跡——改善准入、減少摩擦和擴大選擇，這反過來又可以創造全新的市場。共同基金（1924）允許投資者將資金集中在一起並投資於證券投資組合。第一張籤賬卡 Diners 卡（1950 年）使消費者無需攜帶現金即可支付商品，在此過程中為消費信貸創造了一個巨大的市場。折扣經紀公司（1975 年）向普通投資者開放股票交易，而網上銀行和經紀公司（1990 年代）使行動不便或居住在偏遠地區的人們更方便、更容易獲得銀行服務。

這些技術都是從小規模開始的，需要一些時間才能滲透到各自的市場。

ETF 最初被視為利基產品，可能適合少數 DIY 投資者，但不適合顧問、交易員、機構、高淨值個人或其他華爾街主要參與者。

雖然 ETF 確實是從指數基金開始的，但如今大多數 ETF 的推出都是針對主動策略的。根據貝萊德的數據，活躍 ETF 佔 2023 年所有美國上市 ETF 發行量的 76%，佔同年全球 ETF 流入量的 21%。該公司預計，到 2030 年，管理的主動 ETF 資產將激增至 4 萬億美元，比目前的 9000 億美元增加四倍多。

ETF 市場的成功是克萊·克里斯滕森創新者困境的一個例子。當新技術出現時，市場中的現有企業（在這種情況下是傳統的資產管理公司、銀行和經紀公司）往往會緩慢地接受它，從而使顛覆性創新者獲得了關鍵的先機。克里斯滕森說，他們的立場是可以理解的。在投資界，小型 DIY 投資者最初是最不感興趣的一類客戶。他們沒有很多錢可以投資，對費用也很吝嗇，因此很容易被解僱。

這種觀點是短視的。正是由於 ETF（和在線經紀業務）等技術創新，現有企業錯誤地判斷了 DIY 細分市場的增長潛力。他們錯誤地認為 ETF 可能具有廣泛的吸引力。

克里斯滕森表示，無法分析不存在的市場。 ETF 創造了一個前所未有的 10 萬億美元市場。新興市場蠶食了舊市場。

與 ETF 一樣，代幣具有進一步推動金融民主化的潛力。

當談到代幣時，神話和錯誤信息比比皆是。通常，所有代幣都被歸類為“加密貨幣”，就像“加密貨幣”一樣。這是不幸的，因為“加密貨幣”一詞用詞不當。事實上，許多（如果不是大多數）代幣並沒有試圖成為傳統意義上的貨幣，即交換媒介、價值儲存和記賬單位。相反，**代幣最好被視為價值的簡單容器。**想象一下一個標準的集裝箱，它可以容納從計算機到汽車零部件、土豆到李子罐頭以及介於兩者之間的所有物品。

這些可編程容器可以代表任何有價值的東西——股票、債券、藝術品、知識產權——就像一個網站可以通過“編程”來包含任何類型的在線信息，比如店面、社交媒體網站或政府登陸頁面。世界各地任何有互聯網連接的人都可以使用代幣，並且消除了對許多傳統中介機構的需求。智能合約等嵌入式技術可以實現曾經由經紀人、交易所和轉讓代理處理的功能自動化，從而減少摩擦和費用。

迄今為止，**代幣的第一個殺手級應用是美元。**代幣化的美元，即穩定幣，使用戶能夠轉移和存儲美元價值，然後將這些美元部署到各種金融服務中，例如交易證券、將其存入借貸平臺以獲得貸款，或使用它們進行投資在一個新的啟動中。如今，穩定幣的流通供應量超過 1500 億美元，每年處理數萬億美元的支付。現在，數十億人可以輕鬆地擁有美元。這是一個突破。

就像 ETF 一樣，代幣有潛力創造新市場（數十億人不在金融市場投資）並使金融產品更易於訪問和定製（代幣是無限可編程的）。隨著銀行和競爭對手努力適應這項新技術，早期採用者將被定位為全球領導者。現有企業別無選擇，只能追隨那些推動金融前沿的企業或與之合作。

正如華爾街巨頭貝萊德 (BlackRock)、先鋒集團 (Vanguard)、道富銀行 (State Street) 等在 ETF 的支持下成長為巨頭一樣，下一代金融巨頭也將從代幣革命中崛起。但他們是誰？有競爭者，但它仍然感覺像是任何人的遊戲。