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自 9 月下旬中國發布一系列利好新政以來，A 股與港股雙雙暴漲，成交量與漲幅接連破歷史記錄。

作為資金流動晴雨表的 USDT 溢價率，近期持續折價，反映出了加密市場資金確實有外流的跡象。

加密市場與股市在波動性、市場驅動因素和投資者情緒等方面存在差異，但兩者的相關性逐漸增強。

引言

自“9·24”新政以來，A 股與港股經歷了一場持續至今的史詩級暴漲，領漲全球金融市場。與此同時，加密貨幣市場，這個歷來以高波動性和著稱的領域，正處於相對冷清的局勢。

本文將深度剖析 A 股市場的最新表現，以及對加密市場引發的微妙變化，探討 A 股的熱情之火能否蔓延至加密市場。

A 股與港股絕地暴漲，引發關注

自今年 9 月 24 日中國官方推出降準、政策利率下調等多項重磅政策組合拳以來，A 股與港股市場出現了罕見的暴漲行情，極大地調動了市場參與熱情。

圖 1 來源：公開信息

截至 9 月 30 日，上證指數累計漲幅超過 15%，9 月單月上漲 17.39%，創近 15 年同期月度最大漲幅，進入到 10 月份以來，雖然股市有所回落，但仍處於大幅波幅的亢奮狀態。

圖 2 來源：公開信息

從成交量來看，A 股十一假期前的最後一個交易日，市場行情異常火爆，多項數據屢屢打破歷史紀錄，尤以單日成交 2.61 萬億元刷新歷史記錄，而在 10 月首個交易日更是達到近 3.5 萬億元的成交量，續創歷史新高。

從情緒指標來看，以換手率、偏股型基金新發份額以及融資買入佔比構建的 A 股市場情緒指數，在 9 月份創今年以來次新高，僅次於今年 3 月份。

此外，9 月份工行銀證轉賬淨值指數達到 1.51，近 5 個月以來首次出現正值，表明投資者資金淨流入證券市場，其中個人投資者指數高達 1.47，入市情緒高漲。

事實上在行情爆發前夕，A 股公司市淨率中位數長期在 2 倍以下，處於近 15 年來低位，而創業板指估值分位數不足 8%，這顯然為資金藉助政策利好、經濟數據面邊際改善等背景進行炒作提供了基本面的支撐。

而港股近期也同步大漲，創下近十年來同時段表現最好的收益記錄。自 9 月底至今，恆生指數呈現大幅上漲趨勢，市場熱點主要集中在科技、金融、消費等板塊。其中，科技股因受益於全球科技行業的復甦和港股市場對科技股的估值提升而備受關注。金融股則因受益於港股市場的整體上漲和投資者對金融行業的信心增強而表現突出。

圖 3 來源:公開信息

與 A 股的高成交量類似，9 月底至 10 月初期間，港股市場的成交額顯著增加。整個 9 月份的平均每日成交金額為 1692 億港元，較 8 月份的 955 億港元上升 77%。

儘管 A 股、港股市場本週出現回調，但整體上行趨勢未改，與此同時，火爆的股市行情也引發了人們對加密市場資金遭受抽血的關注。

USDT 頻現負溢價，加密市場資金大幅外流？

在 A 股、港股市場持續升溫的同時，加密貨幣市場卻呈現出截然不同的冷清景象。特別是自 9 月 27 日比特幣觸及 66,500 美元的高位後，幣價便震盪下行，至撰稿日已滑落至 60,000 美元水平。

作為資金流動晴雨表的 USDT 溢價率，則反映出了近期資金確實有外流的跡象。根據公開數據顯示，當前美元的匯率報在 7.01，而多家交易平臺的場外交易的報價僅為 6.94，負溢價率高達 1.1%。

圖 4 來源：BTC126.COM

所謂 USDT 溢價，是指 USDT 的市場價格與其真實美元價值之間的偏差。當市場出現的“負溢價”，往往發生在市場需求減弱或流動性受限的背景下，通常意味著市場賣壓較大。

由此不難推斷，USDT 負溢價的出現，很可能與投機交易者急於拋售 USDT 以轉向 A 股市場有關。他們為了更快地籌集法幣，不得不折價出售 USDT，從而導致其市場價格下跌，形成負溢價。

不過從穩定幣的供應量來看，近 1 年整體新增 36.25%，而 9 月下旬至今也僅有不到 10 億美元的淨流出，佔比不足 0.6%，加密市場流動性寬鬆的趨勢暫未改變。

圖 5 來源：CoinMarketCap

股市或未見頂，加密市場仍有前景

總的來看，基於過去 20 年 A 股市場的階段性底部特徵分析，政策信號的力度往往超出市場預期，這些都成為 A 股企穩反彈的關鍵且必要條件。

儘管當前一系列政策施行的基本面尚未顯現，但市場的短期上漲主要由預期和資金流入驅動，由此導致市場情緒過熱，而高波動性市場常伴隨過度反應，因此歷史級別的暴漲後回調既符合技術需求也在情理之中。

總的來說，從過往經驗來看，近期的下調可以被視為調整而非趨勢終結，A 股與港股的頂部尚未到來。

與此同時，加密市場與股市在波動性、市場驅動因素和投資者情緒等方面存在差異，不過兩者的相關性逐漸增強。在與傳統金融市場的耦合過程中，加密市場也因現貨 ETF、加密法案等合規進程使得二者的關聯性越來越強。這就導致很多加密概念股，不僅受到比特幣等資產影響，也受到股市市場整體運行的擾動。

圖 6 來源：公開信息

另外，儘管加密市場目前行情疲軟，但今年 40%的漲幅表明，比特幣仍是各類資產中的佼佼者。可以期待的是，在全球流動性逐漸充裕、風險偏好逐漸提升的當下，比特幣的價值將逐步得到發掘。

總之，隨著政策支持和大量資金注入，A 股與港股市場中長期前景看好，而加密市場儘管目前面臨不確定性，但長期來看仍具有潛力。投資者應密切關注市場動態，謹慎決策，並關注全球經濟環境、市場情緒以及政策變化對兩者的影響。

作者：Charle Y.

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