Den Originaltitel weiterleiten:Vertex Protocol: Arbitrums führendes Derivate-Protokoll, das im neuen Zyklus seinen Wert wiederentdeckt

Nach der Einführung des Bitcoin Spot ETF richtete sich die Aufmerksamkeit des Marktes wieder auf das Ethereum-Ökosystem.

Der CEO von BlackRock erklärte kürzlich, dass er die Möglichkeit sehe, einen Ethereum-ETF aufzulegen. Gleichzeitig wird erwartet, dass das Cancun-Upgrade von Ethereum im ersten Quartal die Gebühren senken wird, was auch dazu geführt hat, dass alle wieder auf die Leistung von L2 achten.

Mit unterschiedlichen Erwartungen haben wir die kollektiven Verbesserungen von L2 gesehen. Unter diesen hat Arbitrum auch seinen eigenen Highlight-Moment eingeläutet:

Der Preis der ARB-Token hat ein Rekordhoch erreicht, auch der TVL ist allmählich gestiegen, und die Marktfonds scheinen in Arbitrum einzusteigen. Daher müssen wir auch auf Alpha-Projekte achten, die noch nicht entdeckt wurden.

Der Kampf um die On-Chain-Derivate DEX mag ein andauerndes Narrativ sein, und der Wettbewerb innerhalb des Tracks ist noch nicht vorbei. Dank des niedrigeren Gaspreises von Arbitrum und des jüngsten STIP-Anreizplans sind die Derivate DEX in seinem Ökosystem wieder eine Aufmerksamkeit wert.

Im vergangenen Jahr überholte das tägliche Handelsvolumen von Vertex Protocol an der Terminbörse in Arbitrum einst GMX und führte die Liste an und wurde zu einem Geheimtipp außerhalb des Marktfokuss.

In diesem Jahr, in dem Ethereum L2 an Dynamik gewinnt und Arbitrum neue Höchststände erreicht, kann Vertex in diesem neuen Zyklus wieder den Highlight-Moment einläuten?

In dieser Ausgabe beginnen wir mit den aktuellen Daten von Vertex, dem Token-Einkommen, dem Vergleich mit anderen Projekten und zukünftigen Entwicklungsplänen für eine eingehende Interpretation.

Vertex, der Nachzügler, der die Führung im Derivatewettbewerb übernimmt

Der On-Chain-Handel mit Derivaten ist überfüllt. Wie hat Vertex Protocol angefangen und ist zum führenden Unternehmen geworden?

Als neues Protokoll, das im April letzten Jahres im Mainnet eingeführt wurde und erst seit 9 Monaten offiziell läuft, kombiniert Vertex Spot, Derivate (Kontrakte) und Kreditvergabe in einem und versucht, DEX-Dienste aus einer Hand anzubieten.

Und mehr Funktionen bedeuten nicht besser. Im Gegenteil: Je mehr Funktionen es gibt, desto später ist der Startzeitpunkt, desto breiter sind die zu vergleichenden Objekte und desto größer wird der Wettbewerbsdruck.

Wenn Sie also der Letzte sein und als Erster ankommen wollen, müssen Sie in mindestens zwei Aspekten besser sein - bessere Erfahrung und bessere Einnahmen.

Ersteres bestimmt, ob Händler bleiben können, nachdem sie eingestiegen sind, und letzteres bestimmt, warum Händler einsteigen. Wir können es genauso gut aus der Perspektive der Handelserfahrung betrachten.

• Bessere Liquiditätsanpassung

Im Gegensatz zur allgemeinen DEX, die einfach das AMM-Modell verwendet, kombiniert Vertex zwei Liquiditätsanpassungsmethoden - ein einheitliches zentrales Limit-Orderbuch (CLOB) und einen integrierten automatisierten Market Maker (AMM).

Der wesentliche Vorteil dieses hybriden Modells besteht darin, dass die Plattform mit zwei Arten von Liquidität koexistieren muss, einer ist die Orderbuchliquidität, die von Market Makern über API bereitgestellt wird, und die andere sind LP-Mittel, die von Smart Contracts bereitgestellt werden.

AMM-Liquidität ist On-Chain, Orderbuch-Liquidität ist Off-Chain, diese beiden Arten von Liquidität werden durch den Sequencer kombiniert, Händler sehen eine einheitliche Liquidität im Frontend und können zum besten Preis handeln und abrechnen. Mit der Kombination aus On-Chain- und Off-Chain-Liquidität verbessert es auch die Transaktionseffizienz erheblich.

• Bessere Effizienz der Kapitalnutzung:

Vertex hat ein globales Margin-Modell entwickelt, bei dem alle Fonds (Einlagen, Positionen sowie Anlagegewinne und -verluste) für die Marge verwendet werden können, einschließlich offener Positionen in Kassageschäften, unbefristeten Kontrakten und Devisenmärkten.

Der Vorteil dabei ist, dass nicht realisierte Gewinne verwendet werden können, um nicht realisierte Verluste auszugleichen, oder als Marge für bestehende Positionen oder die Eröffnung neuer Positionen verwendet werden können, wodurch die Verwendung der Mittel des Händlers maximiert wird.

• Niedrigere Gebühren:

In dem Kontext, in dem On-Chain-Degens oft von Slippage, MEV und On-Chain-Überlastung betroffen sind, verlässt sich Vertex auf die Batch-Transaktionen und das Rollup von Arbitrum L2, das offensichtlich niedriger ist als das Gas des Ethereum-Mainnets.

Gleichzeitig baute Vertex auch eine eigene Smart-Contract-Risikokontroll-Engine auf, um die Auswirkungen von MEV zu minimieren.

Die folgende Abbildung zeigt den Gebührenvergleich zwischen Vertex und den führenden Börsen per Ende letzten Jahres. Sie können intuitiv erkennen, dass die Spot- und Kontrakttransaktionsgebühren von Vertex deutlich niedriger sind als bei den führenden GMX und DYDX.

Wenn wir auf die Marktentwicklung von Vertex im Jahr 2023 zurückblicken, zeigen die Daten, die in den folgenden mehreren Datenquellen gezeigt werden, dass es zu einer Kraft geworden ist, die im Arbitrum-Ökosystem nicht ignoriert werden kann, auch nicht beim Vergleich von DEX-Derivaten in verschiedenen Ökosystemen.

Zunächst einmal hält Vertex laut den offiziellen Dune-Daten den größten Anteil an den Trades aller Derivatebörsen auf dem Kryptomarkt.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels macht das tägliche Handelsvolumen von Vertex 30 % des Marktanteils aller Derivatebörsen aus (der rote Bereich oben in der folgenden Abbildung), und dieser Trend des steigenden Marktanteils des Handelsvolumens setzt sich seit letztem Oktober eindeutig fort.

Zweitens können wir aus dem horizontalen Vergleich der Daten von DefiLlama zu Derivateprotokollen auch sehen, dass im Arbitrum-Ökosystem auch die täglichen Gebühren des Vertex-Protokolls auf der Liste stehen; Wenn wir nur das native Protokoll von Arbitrum betrachten, ohne Cross-Chain-Projekte zu berücksichtigen, hat Vertex bereits die höchste tägliche Akquisitionsgebühr unter den nativen Protokollen von Arbitrum.

Gleichzeitig verfügt Messari auch über Daten über den Gaskostenverbrauch von Projekten in jedem Ökosystem. Sie können sehen, dass Vertex in Arbitrum auf Platz 2 liegt, sogar höher als Uniswap.

All diese Daten deuten tatsächlich auf eine Tatsache hin - Eine große Anzahl von Benutzern handelt auf Vertex.

Zusammengenommen ist die Logik sehr einfach: Wenn es eine Transaktion gibt, gibt es einen Gasverbrauch, und das Protokoll kann das Transaktionsvolumen zählen und gleichzeitig Gebühren erhalten.

Das Vertex-Protokoll selbst hat ebenfalls eine jährliche Zusammenfassung erstellt, die im Allgemeinen einen gleichzeitigen Anstieg des Benutzervolumens und des TVL zeigt. Dies ist auch etwas, das beim Betreten der Benutzer vorhergesehen werden kann.

Aber was noch wichtiger ist, ist, dass derzeit über 45% der VRTX-Token gesperrt und eingesetzt sind, was die Anzahl der im Umlauf befindlichen VRTX reduzieren und den Verkaufsdruck verringern kann.

Zusätzlich zu den oben besprochenen Verbesserungen der Produkterfahrung ist ein direkterer Punkt, der Händler anziehen kann:

Derzeit kann Vertex LPs und Händlern mehr Vorteile bringen, und die Liquidität geht immer an die profitabelste Stelle.

Duale Token-Anreize starten, Realeinkommen übernimmt

Mit der alten Formel des "Liquidity Mining" hat Vertex Protocol im vergangenen Jahr erfolgreich die Aufmerksamkeit von Fonds auf sich gezogen.

Im vorherigen Incentive-Plan ermutigte das Projekt die Nutzer, sich an Transaktionen zu beteiligen und einen Teil der Protokolleinnahmen zu teilen. Neben dem nativen Token VRTX können die Nutzer dank des ökologischen Anreizplans von Arbitrum auch die Vorteile von ARB teilen. Angeregt durch die doppelten Belohnungen scheint es für eine große Anzahl von Benutzern sehr vernünftig zu sein, zum Handel zu strömen.

Aber die gleiche alte Routine bedeutet auch die gleichen alten Probleme.

Token-Anreize treiben das Transaktionsvolumen an, aber sich auf Token-Emissionen zu verlassen, um Anreize für die Teilnahme zu schaffen, ist nicht nachhaltig. Erstens werden die anhaltenden Emissionen von VRTX einen langfristigen Preisdruck auf dem Sekundärmarkt erzeugen. Zweitens spiegeln Anreize im Wesentlichen die Marketingausgaben wider, und es wird unweigerlich eine Vakuumphase geben, nachdem das Budget ausgegeben wurde.

Die Antwortmethode von Vertex lautet: Verwenden Sie echtes Einkommen, um den Traffic zu übernehmen, der durch Liquidity Mining entsteht.

Benutzer werden zwar durch Liquidity Mining eingeführt, aber die Transaktionen der Benutzer generieren auch Transaktionsvolumen. Mit steigendem Transaktionsvolumen steigen die Transaktionsgebühren des Protokolls und gleichzeitig das Realeinkommen.

Diese Einnahmen werden auf der Grundlage tatsächlicher wirtschaftlicher Aktivitäten und nicht nur durch die Ausgabe neuer Token generiert.

Mit einer guten Handelserfahrung und relativ wenig Gas auf Arbitrum, unter dem Stimulus von Token-Anreizen, wird ein gewisser Anteil der Benutzer unweigerlich ihre Handelsgewohnheiten auf Vertex stärken. Eine absehbare Situation ist, dass die Benutzer und das Handelsvolumen von Vertex in der Anfangsphase erheblich wachsen werden, und dann wird die Wachstumsrate tendenziell stabil sein, und das Realeinkommen wird tendenziell stabil sein.

Das haben auch Daten aus der Praxis bestätigt.

Wie in der obigen Abbildung dargestellt, steigt das Einkommen der Plattform im Laufe der Zeit (lila), und der an Liquiditätsanbieter (LP) ausgeschüttete Anteil (gelb) ist ebenfalls gestiegen. Dies bedeutet, dass LPs kontinuierliche Gewinne aus dem realen Einkommen der Plattform erzielen können.

Für Trader kommt das Einkommen aus dem Staking.

Die Kombination der Anreize durch Handel und Liquidität mit der Staking-Funktionalität von VRTX-Token ermutigt die Benutzer, verdiente Token wieder in das Protokoll zu reinvestieren. Auf diese Weise können Benutzer nicht nur Staking-Belohnungen auf der Grundlage des realen Einkommens erhalten, sondern auch dazu beitragen, den Token-Preis zu stabilisieren, indem sie das Marktangebot von VRTX reduzieren.

Mit Liquid Mining zu Beginn und realem Einkommen als kontinuierliche Unterstützung können wir die gesamte positive Logik von Vertex zusammenfassen:

• Da das Handelsvolumen von Vertex weiter zunimmt, ist zu erwarten, dass die Transaktionsgebühren steigen werden, d. h. es wird immer mehr Realeinkommen zwischen LPs, Stakern und Händlern aufgeteilt.
• Staker kann bis zu 50% der Einnahmen aus den Transaktionsgebühren erhalten (ARB + VRTX)
• Trader können beim Handel, wenn sie gesttaken haben, die Staking-Belohnung verwenden, um Transaktionsgebühren auszugleichen, was auch die Handelsabsichten fördert
• Transaktionen generieren Transaktionsgebühren, und Belohnungen (VRTX) können von ihnen erhalten werden. Je größer das Handelsvolumen, desto mehr Einkommen und desto mehr VRTX erhalten Sie als Belohnung für die Transaktion
• Die Belohnungen werden erneut eingesetzt und der obige Zyklus wiederholt sich.

Daher können wir auch sehen, dass Liquidity Mining die wichtigste treibende Kraft ist. Wenn Sie das Transaktionsvolumen zu Beginn erhöhen, Gewohnheiten entwickeln und dann mit einem guten Staking-Modell kombinieren, profitieren Sie weiterhin von Transaktionen und Staking. Auf der anderen Seite führt das Staking zu einem geringeren Token-Umlauf, was indirekt die Stabilität des Coin-Preises aufrechterhält.

Das aktuelle Ökosystem-Incentive-Programm von Arbitrum ist jedoch noch nicht abgeschlossen, und Benutzer können weiterhin doppelte Belohnungen für Transaktionen auf Vertex erhalten. Wir können nicht genau beurteilen, ob die Nutzer nach dem Wegfall dieses Anreizes gehen werden, aber wenn die Wettbewerbssituation relativ stabil ist und keine ähnlichen Plattformen mehr ähnliche Renditen bieten können, können sich einige Nutzer aus Gewohnheit dafür entscheiden, bei Vertex zu bleiben.

Natürlich muss beim Endergebnis auch berücksichtigt werden, ob das Protokoll selbst mehr Artikel rund um den Token erstellen kann und ob es mehr Handelspaare hinzufügen kann, um Degen-Benutzer anzuziehen. Generell ist es aber immer noch der richtige Weg für Projekte, sich dem Realeinkommen anzunähern. Anreize allein haben in der zweiten Hälfte des Derivatewettbewerbs keinen Überlebensraum.

Gleichzeitig haben wir einen umfassenden Vergleich zwischen Vertex und den führenden GMX und DYDX in Bezug auf Marktkapitalisierung, TVL und Staking-Renditen durchgeführt.

Obwohl der absolute Wert der Marktkapitalisierung und des TVL von Vertex relativ gering ist, bietet es derzeit höhere Staking-Renditen und unterstützt mit seiner geringeren Marktkapitalisierung relativ mehr TVL. Es kann als eine relativ kostengünstigere Option angesehen werden, um Alpha-Einkommen zu erzielen.

Future Catalyst: V2-Version kommt und absorbiert Liquidität über mehrere Blockchains

Abgesehen von den Daten aus der Vergangenheit, welche potenziellen Katalysatoren gibt es für Vertex in der Zukunft?

Erstens, in der Neujahrsplanung des Projekts wird Vertex die neueste V2-Version im 1. Quartal auf den Markt bringen, und sie enthält weitere Optimierungen in der Benutzererfahrung, von denen wir glauben, dass die folgenden entscheidend sind:

• Hinzufügen von Long-Tail-Handelspaaren: Bedeutet, dass mehr Vermögenswerte für den Handel verfügbar sind, einschließlich sogenannter "Long-Tail-Asset-Perps". Laienhaft ausgedrückt bedeutet dies, kleinere Token aufzulisten, die nicht an der großen CEX/DEX notiert werden können. Dies ist sehr vorteilhaft, um Degen-Benutzer anzuziehen, und schafft Bedingungen für Spieler, um die Hotspots des Marktes für den Handel zu verfolgen.
• Heterogene Sicherheiten: Es ist möglich, die Arten von Margen, die bei der Eröffnung eines Kontrakts erforderlich sind, zu erweitern, so dass sie nicht auf Kryptowährungen beschränkt sind. Genauere Informationen hat der Beamte derzeit jedoch nicht veröffentlicht. Der Autor spekuliert, dass es Anleihen, RWA oder Gold als Sicherheiten unterstützen könnte, um eine breitere Liquidität anzuziehen.
• Unbefristeter Kontrakt mit isolierter Marge: Nach der bisherigen Ausgestaltung der globalen Marge ist eine Steigerung der Kapitaleffizienz auch mit Risiken verbunden. Isolierte Margen können als Risikomanagementinstrument angesehen werden, das es ermöglicht, Margen auf separaten Konten zu halten, um die Risiken verschiedener Positionen zu isolieren.

Darüber hinaus glauben wir, dass das kommende Multi-Chain-Produkt von Vertex im Februar ein unmittelbarerer Aufwärtskatalysator ist.

Warum ist das ein offensichtlicherer Vorteil? Denn es handelt sich hierbei nicht um eine Multi-Chain im allgemeinen Sinne.

Traditionell kann ein DEX in einer Ökologie nur die Liquidität dieser Ökologie absorbieren. Um zu expandieren, müssen Sie eine identische DEX auf einer anderen Kette öffnen, was gleichbedeutend mit der Neuerfindung des Rades in einer anderen Ökologie ist. Dies ist die Multi-Chain, wie wir sie bisher verstanden haben.

Das Problem mit dem obigen Ansatz ist jedoch:

Erstens bedeuten mehrere Ökosysteme, dass Token überbrückt werden müssen, bevor sie übertragen werden können. Leser mit Handelserfahrung werden die Unannehmlichkeiten auf jeden Fall spüren.

Zweitens ist das Erstellen einer neuen Version einer Anwendung auf einer anderen Blockchain nicht nur das Kopieren von vorhandenem Code. Dabei geht es in der Regel um die Anpassung an die spezifischen technischen Anforderungen und Standards der neuen Blockchain, was zeit- und ressourcenintensiv sein kann.

Drittens ist die Liquidität extrem fragmentiert. Jedes Mal, wenn eine Anwendung auf einer neuen Blockchain bereitgestellt wird, wird effektiv ein unabhängiger Liquiditätspool von ihrer ursprünglichen Version erstellt. Wenn die Liquidität auf mehrere Blockchains verteilt wird, wird jeder einzelne Pool kleiner.

Schließlich gilt: Je mehr Ketten gekreuzt werden, desto größer sind die Wechselwirkungen und technischen Risiken von Vermögenswerten.

Angesichts dieser Probleme gab Vertex eine andere Antwort: Anstatt auf andere Ökosysteme zurückzugreifen, um Liquidität anzuziehen, ist es besser, Multi-Chain-Liquidität an denselben Ort zu bringen.

Wir können die bevorstehenden Updates von Vertex so verstehen, dass mehrere Chains das Liquiditäts-Orderbuch gemeinsam nutzen können: Benutzer sehen nur den gleichen Vertex, ohne die Produktseite verlassen zu müssen, egal auf welcher Chain sich Ihre Vermögenswerte befinden, sie können als Liquidität für den Handel oder LP hinterlegt werden.

Den bisher veröffentlichten Informationen nach zu urteilen, wird Vertex mehrere EVM-basierte L1- und L2-Assets wie Ethereum, OP, BSC, Polygon, Avalanche, Fantom, Mantle und Base unterstützen.

Aus Platzgründen soll hier nicht im Detail auf die konkrete Implementierungsmethode zur Absorption von Multi-Chain-Liquidität eingegangen werden. Als Erwartung kann es im Allgemeinen so verstanden werden, dass Vermögenswerte auf verschiedenen Chains in denselben Vertex eingezahlt werden, um sie nach einer bestimmten technischen Verarbeitung zu handeln.

Die Veränderung in der intuitiven Erfahrung des Benutzers ist sehr offensichtlich - verbinden Sie die Wallet, sehen Sie, welche Chain über Assets verfügt, und verwenden Sie die Assets auf dieser Chain für den Handel, wodurch die Notwendigkeit von Cross-Chain-Links entfällt.

An dieser Stelle können wir einige der günstigen Faktoren von Vertex in naher Zukunft zusammenfassen:

• Es ist nicht so, dass Sie an einen Ort mit besserer Liquidität gehen, um Liquidität zu finden, sondern dass Liquidität auf einheitliche Weise zu Ihnen kommt, was die Operation bequemer macht.
• Das Multi-Chain-Design erleichtert die Zusammenarbeit mit anderen Projekten. Wenn andere Projekte in verschiedenen Ökosystemen Derivatehandelsfunktionen integrieren möchten, können sie mit Vertex zusammenarbeiten, um Liquidität in die Handelsplattform zu importieren und einen ersten Liquiditätsstart für bestimmte Token bereitzustellen.
• Im Februar wird Arbitrum auch das STIP Ecological Incentive Program starten, das durch das L2-Narrativ erweitert wird. Exzellente Derivate DEX innerhalb des Ökosystems werden mehr Aufmerksamkeit auf sich ziehen.

Schließlich wird es im Rahmen der Bullenmarkterwartung mehr Nachfrage nach On-Chain-Transaktionen und mehr Preisschwankungen geben. Die Derivate-Schiene wird natürlich davon profitieren.

In der Vergangenheit hat Vertex durch Liquidity Mining einen Anstieg des Handelsvolumens verzeichnet, der jedoch nicht aufgehört hat. Die Darstellung der Realeinkommen, gepaart mit der zukünftigen Ausgestaltung der Liquiditätsgewinnung über mehrere Chains hinweg, könnte es diesem Geheimtipp des letzten Jahres ermöglichen, noch weiter zu gehen.

In allen Erzählungen wird diejenige, die die Liquidität erleichtert und Bedingungen für den Handel schafft, von den Nutzern immer bevorzugt.

Der Krieg gegen Krypto-Derivatebörsen ist noch nicht vorbei. Wer kann endlich die Herzen der Nutzer in Sachen Erlebnis und Rendite erobern? Warten wir es ab.

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