空投一直是加密貨幣領域最熱門的話題之一。最初，空投的概念只是為了獎勵用戶參與協定的“免費資金”。然而，它很快演變成一個高度複雜的系統，涉及代幣、風險投資支援的專案和未知的回報。本文將概述空投的起源、發展和未來的潛在機會。

簡而言之，空投是指協議追溯性地用其原生代幣獎勵其平台使用者。

Uniswap 於 2021 年進行了第一次重大空投，當時他們向之前在其交易所上進行過代幣交換的使用者分發了 400 UNI代幣。這在當時是史無前例的，通過簡單的交易獎勵用戶數千美元。他們的理由是，UNI代幣需要去中心化，以使DAO能夠按預期運行，並且由於代幣去中心化，它還具有不被歸類為證券的好處。它還獎勵了之前為協議做出貢獻的使用者——畢竟，沒有使用者，協議就會停滯不前。

在接下來的幾年熊市期間，以太坊 Name Service（ENS）和樂觀進行了幾次空投，但沒有一次規模很大。然而，在樂觀之後，用戶開始意識到，通過使用多個錢包，很容易獲得空投資格並獲得數千個代幣作為獎勵。

這個新時代的第一次大規模空投來自 Arbitrum 在 2023 年春天，當時他們向所有使用過其 L2 解決方案的使用者分發了ARB代幣。在幾乎沒有西比爾驗證的情況下，一些人通過這次空投賺取了數百個錢包和數百萬美元。這引發了空投狩獵和幣農業的狂熱，加密影響者宣稱這是下一個致富的好方法。關於如何互動和獲得各種空投資格的指南在社交媒體平臺上廣泛流傳。

隨著空投的概念演變成事實上的協定代幣分配計劃，社區使用者可以很容易地辨別哪些專案最有利可圖。從理論上講，估值最高的項目預計將分配最多的代幣，龍頭使用者湧入、流動性提供、交易活動以及遵守規定的協議操作的激增。擁有如此龐大的追隨者，協定可以證明產品與風險資本家的契合度，並以更高的估值籌集資金。這反過來又產生了飛輪效應，更高的估值吸引了更多的空投獵人，進一步稀釋了真正的使用者，並將協議變成了資本和注意力的空戰場。

我們目前仍處於這一階段，儘管有一些發展。一些項目設計了複雜的積分系統，要求用戶學習如何通過這些系統賺取代幣。

積分最初由NFT市場Blur和L2專案Blast推廣，但現在所有協定都有效地使用了積分。積分類似於信用卡積分或其他「無形價值」忠誠度獎勵系統，但每個人都知道它們最終會轉化為可銷售、可轉讓的產品——代幣。

雖然這使得幣農業過程更加透明，但它也有副作用，使其成為具有單一價值主張的採礦活動。早在 2020 年，在專案擔心監管機構之前，他們只是直接向使用者提供代幣，用於協議內的活動，就像 SushiSwap 對 Uniswap 的“吸血鬼攻擊”一樣。現在，同樣的現象發生了，但使用者不知道他們會收到多少代幣或以什麼價格收到;他們依靠使用者創建的計算機和電子錶格進行粗略估計。這將空投從獎勵真實使用者的簡單任務轉變為複雜的遊戲，您需要確定您是否真正參與或是否可能被騙。

最近，許多專案在牛市場期間完成了空投。儘管這些代幣最初在發行后價值飆升，但隨著使用者將其轉換為更安全的資產，趨勢是它們會立即被拋售。這進一步強化了積分只是高風險資產收益率的觀點。這也加劇了一個問題，即在大規模風險投資的支撐下，這些代幣的估值高達數十億美元，當代幣發行接近其公允價值甚至被高估時，散戶投資者幾乎沒有獲利空間。因此，在代幣周圍找不到真正的社區。

這可以從正在進行的LayerZero空投中看到，空投炒作已經積累了一年多，第一個快照最近發佈。如下圖所示，隨著投機使用者退出，協議的用戶活動立即下降，只留下“真實”使用者。

儘管如此，仍有一些專案值得參與，例如那些在二餅和穩定幣上提供高年收益率的專案。例如，Scroll L2，EigenLayer，以及EtherFi等流動性重質押協定，以及去中心化主力Elixir，都提供了可觀的回報。然而，所有這些都是推測性的，因為它最終取決於團隊關於代幣分配的決定，是否會發生多輪空投等，使得真正的價值難以破譯。

儘管空投最初是一種分散的方式來獎勵用戶的時間和機會成本，並激勵資本流入生態系統，但它們已經演變成一種協定機制，人為地抬高估值，使利益相關者受益，砸盤散戶投資者，然後面臨社區的強烈反對。如果執行得當，空投系統仍然是實現高投資回報的好方法，儘管風險回報率比以往任何時候都高。隨著協議和使用者偏好以及監管環境的發展，空投將繼續發展，並可能在可預見的未來持續存在。

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