代幣解鎖對價格的理論影響

代幣解鎖通常會導致價格下跌

理論上，當代幣解鎖後，流通供應量增加。在沒有其他看漲或看跌事件的情況下，代幣的整體市值保持不變。流通供應量的增加會稀釋代幣價值，通常導致代幣價格下跌。

DYDX 代幣解鎖路徑

2023年1月，dYdX宣布將原定於2023年2月3日解鎖的1.5億DYDX代幣（價值超過2億美元）延後至2023年12月1日。在該公告之後，DYDX價格當天大幅上漲近25%，第二天又增長了20%，標誌著一次重大的反彈。

解鎖後的DYDX價格趨勢

然而，在2023年12月2日這個實際解鎖日期，DYDX開始了一個穩定的價格下跌。儘管整個市場由於即將推出比特幣ETF的啟動而出現看漲情緒，將比特幣推向了牛市，但這一下跌仍然發生了。

未鎖定的DYDX代幣佔總流通供應的81.63%，其中8319萬個DYDX代幣分配給投資者，佔未鎖定供應的55.5%。大量未鎖定代幣的比例導致了增加的賣壓。

在3月份由於整體市場趨勢，dYdX超過了其11月的高點，進入了一個看跌通道。儘管在同一時期推出了dYdX的應用特定區塊鏈產品dYdXChain，但未能扭轉代幣的下降。

ARB 代幣解鎖路徑

2024年3月16日，Arbitrum計劃解鎖約11.1億個ARB代幣，價值約124億美元。這一解鎖金額占ARB流通供應的1.2750億代幣的87%，比例相當高。【2】

ARB 價格趨勢

ARB在上週的解鎖事件前展現了看跌勢頭。解鎖後，該代幣進入了明顯的下行趨勢，相對於比特幣（BTC）表現不佳，而比特幣則持續表現強勁。

與其他公共區塊鏈代幣不同，ARB 和其他第 2 層代幣（如 OP）無法用作鏈上的燃氣費用。這種缺乏效用使 ARB 相比於 SOL 或 BNB 等代幣在其相應鏈上作為交易費用的優勢不明顯。這種效用差距進一步增加了 ARB 解鎖對價格的影響力。

解鎖代幣佔流通供應比例越高，價格負面影響越大

當解鎖代幣數量佔當前流通供應量比例較高時，假設市值保持不變，則產生的價格稀釋將變得更嚴重。

這一原則在ARB案中顯而易見，大規模解鎖創造了顯著的賣壓。由於效用和需求無法彌補供應的湧入，ARB的價格面臨了重大的下行壓力，凸顯了代幣解鎖在這種情況下對價格動態的巨大影響。

SUIToken 解鎖路徑

SUI 代幣的解鎖路徑突顯了2024年4月3日的一個重大事件，當時 Sui 解鎖了約11億 SUI 代幣，幾乎與流通供應（12億代幣）相當。此次解鎖量顯著高於之前的解鎖事件。

SUI價格趨勢

SUI的價格最初表現出色，這是由於其強大的基本面和效用，早期的低交易量線性解鎖事件對其上升趨勢幾乎沒有影響。然而，在4月份解鎖之後，SUI大部分收益回吐，進入了長達四個月的下跌階段。

這表明，更大的解鎖事件往往與特定代幣的價格波動性更大相關。

空投：解鎖的特殊情況

作為一種獨特的解鎖形式，空投通常是代幣生成事件（TGE）後的第一個解鎖事件。解鎖的數量通常接近或等於代幣的流通供應量。因此，在空投後的價格下跌通常更加嚴重且持久。

即使空投引发的价格下跌也可能源于其他因素，例如代币持有人的组成（例如，许多参与者立即想要出售），但流通供应量的增加会放大负面影响。

EIGEN 代幣價格趨勢

EigenLayer是以太坊再抵押生态系统中公认的领导者，今年早些时候进行了一次空投。尽管空投在交易开始之前就已经完成，但代币直到2024年10月才能成为可交易的。

儘管最初市值達到 8 億美元，但價格已經回落到 4.7 億美元，遠低於該領域其他領先項目的估值。幾乎所有的賣壓都來自空投，初始代幣解鎖。

由於空投恰逢TGE，其影響與其說是空投本身的機制，不如說是代幣市值與其感知估值之間的差異。

投資者和團隊持有的代幣對價格有較大的負面影響

在代幣經濟模型中，代幣被分配給各種群體，包括投資者、社區、團隊和庫存。為了保護投資者利益，分配給投資者和團隊的代幣通常在代幣生成事件（TGE）後會有長期鎖定期（通常超過一年），並且往往佔供應的重大部分。

因此，當代幣解鎖導致的價格下跌來自投資者和團隊時，通常比來自社區或零售代幣持有者更嚴重。

AEVO代幣解鎖路徑

AEVO是由Ribbon Finance團隊推出的代幣，該團隊負責在鏈上推出結構化產品，由於預期的大規模解鎖事件，AEVO代幣價格受到了顯著的影響。

在 AEVO 的 TGE 發佈後不久，在 Token Unlocks 平臺（現在稱為 Tokenomist）上發現，AEVO 計劃於 2024 年 5 月 15 日進行重大代幣解鎖，解鎖量是當時流通供應量的 7 倍。這些解鎖的代幣大部分被分配給早期投資者和團隊。

AEVO 價格趨勢

大量解鎖的消息迅速傳開，導致AEVO跌破了2.86美元的整理區間，並在5月15日前暴跌至約1.60美元，僅在短短幾天內就下跌了44%。

即使Aevo團隊後來澄清，AEVO代幣仍將按照最初計劃的1:1比例從Ribbon Finance的RBN代幣轉換，這一事件凸顯了投資者和團隊代幣解鎖對市場的實際或投機性影響。

價格影響通常發生在代幣解鎖之前

在代幣解鎖之前，持有者通常會出售他們的代幣或建立空頭頭寸以減輕潛在損失。這將產生拋售壓力，導致價格下跌。

回顧這些代幣解鎖案例，即使它們發生在不同的加密周期中，幾乎所有的案例在實際解鎖時都出現了顯著的賣壓。這可以歸因於建立空頭部位以對沖可能的解鎖損失的持有人所產生的賣壓。

現實世界情境中的偏差

市場製造商和項目團隊之間的代幣集中

WLDToken 解鎖路徑

今年 7 月，世通元 （$WLD） 進入解鎖階段。未來四年將線性解鎖總共 23.8 億個 WLD 代幣（約 55.45 億美元），估計每天解鎖 163 萬個代幣。儘管有線性時程表，但WLD當時的流通供應量不到1.9億美元。在未來四年中，近12倍的流通供應量將逐漸進入流通，這一比例仍然很大。

WLD價格趨勢

在價格方面，長期表現不佳相對於比特幣的WLD，在解鎖事件前約一周開始出現大幅反彈。其價格在三天內暴涨近80%，導致許多空頭交易者因解鎖事件被迫清盤。

其中一個原因可能是Worldcoin當時宣布顯著延長目前的解鎖時間表。這一調整進一步降低了在該階段每個時期解鎖的代幣量。價格反彈證實了先前的觀點，即解鎖率可以顯著影響代幣價格。

然而，WLD的突然價格暴增讓市場感到困惑。該代幣缺乏實際效用，當時人工智能行業也沒有集體上漲。WLD價格的突然增加似乎難以解釋。

Wintermute在7月14日與WLD的交易

在鏈上數據提供了額外的見解。據阿卡姆表示，從7月14日至7月17日價格激增期間，WLD的市場製造商之一Wintermute經常將WLD代幣轉入Uniswap。在十頁交易記錄中，幾乎所有條目都顯示了代幣的流入。市場製造商在代幣解鎖階段扮演著至關重要的角色，影響了代幣的重新定價。

結論

從歷史和邏輯上講，代幣解鎖增加了代幣的流動性。假設市值保持不變，流通供應量的增加導致代幣價格下降。從技術上講，解鎖的代幣在比特幣或同一行業內的其他代幣相對表現較差，不論是解鎖之前還是之後。

然而，在實際操作中，代幣價格也受到其他因素的影響，如市場情緒、基本面和市場製造商的行為。因此，交易決策必須考慮多種信息，以制定更適合的策略。