Embora os pagamentos tenham sido o principal caso de uso destacado no whitepaper original Bitcoin em 2008, desenvolvimentos recentes nos últimos anos tornaram os pagamentos baseados em blockchain cada vez mais viáveis, não importa preferíveis, quando comparados aos métodos de pagamento tradicionais. Com bilhões de dólares implantados na última década no desenvolvimento da infraestrutura de blockchain subjacente, agora temos sistemas que podem operar em "escala de pagamentos".

As blockchains estão em uma curva de custo e desempenho semelhante à "Lei de Moore", onde o custo para armazenar dados em blockchains caiu várias ordens de magnitude nos últimos anos. Após o Dencun Upgrade (EIP-4844) da Ethereum, ambientes Layer2 como Arbitrum & Optimism têm Visa Onchain Analytics) fornece um vislumbre desse crescimento e demonstra como as stablecoins e a infraestrutura blockchain subjacente estão sendo usadas para facilitar pagamentos globalmente. Os volumes de transações de stablecoin em todo o mercado aumentaram ~3,5x ano a ano. Ao focar a análise em volumes que parecem ser iniciados diretamente por consumidores e empresas (exclui negociação automatizada ou operações de contratos inteligentes), a Visa estima moeda estável volumes de transações nos últimos 30 dias em ~US$ 265 bilhões (~US$ 3,2 trilhões de taxa de execução anualizada). Para colocar isso em perspetiva, isso é ~2x volume de pagamento do PayPal em 2023 (de seu relatório anual de 2024) e aproximadamente equivalente ao
Fonte: Visa Onchain Analytics

O surgimento de sistemas de liquidação em tempo real tem sido um avanço significativo nos últimos tempos. O sucesso de esquemas de pagamento em tempo real internacionalmente, como UPI na Índia e PIX no Brasil, foi bem documentado. Nos EUA, foram feitos esforços governamentais e liderados por consórcios para introduzir sistemas de liquidação em tempo real, como o Same Day ACH, o RTP pela Câmara de Compensação e o FedNow pelo Federal Reserve. A adoção destes novos métodos de pagamento tem sido modesta e a fragmentação entre uma série de interesses concorrentes coloca um grande desafio.

Fintech empresas tentaram fornecer melhorias de UX em cima dessa infraestrutura legada. Jogadores como Wise, Nium e Thunes, por exemplo, permitem que os clientes reúnam liquidez em contas em todo o mundo para que possam fazer com que as transações pareçam instantâneas para o usuário. No entanto, não retificam as limitações dos trilhos de pagamento subjacentes e não são soluções eficientes em termos de capital.

As complexidades dos pagamentos hoje

Dada a natureza fragmentada dos sistemas financeiros históricos, as operações de pagamento tornaram-se cada vez mais complexas. Esta situação é talvez melhor exemplificada se olharmos para a anatomia de uma operação de pagamentos transfronteiras, que contém uma série de pontos problemáticos:

Fonte: Galaxy

• Vários intermediários: Os pagamentos transfronteiriços normalmente envolvem vários intermediários, como bancos locais e correspondentes, câmaras de compensação, corretores de FX e redes de pagamento. Cada intermediário adiciona camadas de complexidade ao processo de transação, principal a atrasos e aumento de custos.
• Falta de padronização: A falta de processos e formatos padronizados pode levar a ineficiências. Diferentes países e instituições financeiras podem ter requisitos regulatórios, sistemas de pagamento e padrões de mensagens variados, tornando difícil simplificar o processo de pagamento.
• Processamento manual: Os sistemas legados carecem de automação, recursos de processamento em tempo real e interoperabilidade com outros sistemas, resultando em atrasos e intervenção manual.
• Falta de transparência: A opacidade do processo de pagamento transfronteiras pode contribuir para ineficiências. A visibilidade limitada do status das transações, dos tempos de processamento e das taxas associadas pode dificultar o acompanhamento e a conciliação de pagamentos pelas empresas, principal a atrasos e despesas administrativas.
• Custos elevados: Os pagamentos transfronteiras incorrem frequentemente em elevadas taxas de transação, margens de exchange e encargos intermediário.

Não é incomum que os pagamentos transfronteiriços levem até 5 dias úteis para liquidar e cost em média 6.25%. Apesar destes desafios, a dimensão do mercado dos pagamentos transfronteiras B2B é enorme e continua a crescer. A FXC Intelligence estima que o tamanho total do mercado de pagamentos transfronteiriços B2B foi de US$ 39 trilhões em 2023 e está projetado para crescer 43% para US$ 53 trilhões até 2030.

É claro que a liquidação em tempo real é extremamente necessária e um padrão de pagamentos globalmente unificado ainda não existe. Existe uma solução que é acessível a todos e pode mover valor em todo o mundo de forma instantânea e barata: blockchains.

Fonte: Galaxy - Todos os nomes de produtos e serviços de empresas terceiras nesta apresentação são apenas para fins de identificação. Os nomes dos produtos, logotipos e marcas são propriedade de seus respetivos proprietários. O uso desses nomes, logotipos e marcas não implica endosso.

A adoção de pagamentos Cripto

Os pagamentos habilitados para stablecoins oferecem a solução ideal para os desafios que existem atualmente em áreas como pagamentos transfronteiriços, e as stablecoins estão experimentando um crescimento secular em todo o mundo. A oferta moeda estável agregada em maio de 2024 é de aproximadamente US$ 161 bilhões. USDT e USDC representam o criptoativo #3 e #6 por capitalização de mercado, respectivamente. Enquanto juntos eles conta para ~6% da capitalização total do mercado cripto, eles representam @nic__carter/five-perspectives-on-stablecoins-5bc20076270a">~60% do valor da transação onchain.

Olhando para o nosso exemplo de pagamentos transfronteiriços, o fluxo simplificado de fundos oferecido pelos trilhos de blockchain fornece uma solução elegante para as complexidades que existem no status quo:

Fonte: Galaxy

• Liquidação quase instantânea: Em comparação com a maioria dos métodos de pagamento financeiro tradicionais que levam dias para liquidar, os trilhos de blockchain podem liquidar transações quase instantaneamente globalmente.
• Custos mais baixos: Devido à eliminação de vários intermediários e infraestrutura de tecnologia superior, os pagamentos habilitados para criptografia podem oferecer custos significativamente mais baixos em comparação com as ofertas estabelecidas.
• Maior visibilidade: Os blockchains oferecem níveis muito maiores de visibilidade no que diz respeito ao rastreamento de movimentos de fundos e ao alívio da sobrecarga administrativa de reconciliações.
• Padrão Global: Blockchains fornecem um "trilho de alta velocidade" que qualquer pessoa com uma conexão à Internet pode acessar prontamente.

Ao utilizar moeda estável trilhos, os pagamentos podem ser radicalmente simplificados em termos do número de intermediários envolvidos. Como resultado, há visibilidade em tempo real dos movimentos de fundos, tempos de liquidação muito mais rápidos e custos significativamente mais baixos em comparação com os métodos de pagamento tradicionais.

Cripto Visão geral da pilha de pagamentos

Quando olhamos para o mercado de pagamentos habilitados para criptomoedas, há quatro camadas principais para a pilha:

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Liquidação Layer

As infraestruturas de blockchain subjacentes que liquidam transações. Blockchains Layer1 como Bitcoin, Ethereum e Solana, bem como ambientes Layer2 de uso geral como Optimism e Arbitrum, estão todos no negócio de vender blockspace para o mercado. Eles competem em vários vetores, incluindo velocidade, custo, escalabilidade, segurança, distribuição, etc. Esperamos que o caso de uso de pagamentos seja um consumidor substancial de blockspace ao longo do tempo.

Emissores de ativos

Os emissores de ativos são entidades responsáveis pela criação, manutenção e resgate de stablecoins, um tipo de criptoativo projetado para manter um valor estável em relação a um ativo de referência ou cesta de ativos, mais tipicamente o dólar americano. Os emissores de stablecoin normalmente têm modelos de negócios orientados por balanços análogos aos bancos, onde aceitam depósitos de clientes e os investem em ativos de maior rendimento, como títulos do Tesouro dos EUA, e depois emitem stablecoins como passivos, lucrando com o spread ou a margem de juros líquida.

On/Off-Ramps

On/Off-ramp Os provedores desempenham um papel crítico na melhoria da usabilidade e adoção de stablecoins como um mecanismo primário para transações financeiras. Em um nível fundamental, eles servem como a camada de tecnologia que une stablecoins em blockchains para fiat trilhos e contas bancárias. Seus modelos de negócios tendem a ser orientados por fluxo e capturar uma pequena taxa de aceitação sobre a quantidade de dólares que fluem através de suas plataformas.

Interfaces / Aplicativos

Os aplicativos front-end são, em última análise, o software voltado para o cliente da pilha de pagamentos cripto que fornece a interface do usuário para pagamentos habilitados para criptografia e utilizam as outras partes da pilha para permitir tais transações. Seus modelos de negócios variam, mas tendem a ser alguma combinação de uma taxa de plataforma mais algumas taxas orientadas por fluxo em volumes através de seus front-ends.

Tendências emergentes no cenário de pagamentos Cripto

Há uma série de tendências com as quais estamos entusiasmados na interseção de criptografia e pagamentos:

Os pagamentos transfronteiriços são o primeiro campo de batalha

Como descrito acima, as transações transfronteiriças são rotineiramente as mais complexas, ineficientes e caras, com inúmeros intermediários extraindo aluguéis ao longo do caminho. Talvez não seja surpreendente, então, que é aqui que estamos vendo a aceitação mais orgânica do mercado para soluções de pagamento alternativas baseadas em blockchain. Os provedores que estão permitindo pagamentos B2B (pagando fornecedores e funcionários, gestão de tesouraria corporativa, etc.) e casos de uso de remessas estão vendo forte tração no mercado.

Vemos os pagamentos transfronteiriços de forma semelhante à logística, onde a "última milha" (as rampas de entrada e saída entre fiat<>cripto) é especialmente difícil de navegar. É aqui que empresas como Layer2 Financial* estão fornecendo valor real à medida que assumem o trabalho pesado de integração com vários parceiros de criptografia e fiat no back-end (blockchains, custodiantes, exchanges/provedores de liquidez, bancos, trilhos de pagamento tradicionais, etc.) e fornecem uma experiência perfeita e compatível para seus clientes. O Layer2 também ajuda a facilitar a rota de maior velocidade / menor custo para transações e é capaz de liquidar o ciclo de vida completo de um pagamento transfronteiriço usando trilhos de criptografia em até ~90 minutos — até 1-2 ordens de magnitude mais rápido do que as soluções existentes.

Dados os ganhos de custo e eficiência, estamos vendo a aceitação em todas as geografias e clientes finais, nativos de criptomoedas e empresas tradicionais. Existe uma procura especial em regiões com moedas fiat menos estáveis e um acesso deficiente aos USD. A África e a América Latina têm sido focos de atividade empresarial por estas razões. Mural*, por exemplo, tem tido um tremendo sucesso ajudando os clientes a facilitar os pagamentos de fornecedores e desenvolvedores entre os EUA e a América Latina.

Early-Innings of Supporting Payment-Grade Infrastructure

A maior parte da infraestrutura de mercado em torno do ecossistema cripto (por exemplo, plataformas de custódia, sistemas de gerenciamento de chaves, locais de liquidez) foi construída principalmente para negociação de varejo como o principal caso de uso. Isso amadureceu ao longo dos anos para incluir mais software e serviços de nível empresarial/institucional, mas geralmente a infraestrutura não foi construída para suporte a natureza e a escala dos pagamentos em tempo real.

Estamos vendo oportunidades para novos participantes e provedores estabelecidos lançarem/expandirem suas ofertas para capturar esse caso de uso emergente. Por exemplo, novos sistemas de custódia/gerenciamento de chaves, como Turnkey*, melhoraram a assinatura de transações em ~2 ordens de magnitude, permitindo latência de assinatura de 50-100ms para milhões de carteiras. Eles também permitem que as empresas projetem políticas em torno de operações de ativos para melhorar a automação e a escalabilidade de processos.

Liquidez parceiros também estão remodelando seus produtos para oferecer recursos de liquidação mais frequentes (idealmente em tempo real) para provedores on/off-rampa. Mais automação está chegando, o que proporcionará uma experiência ainda mais superior para os usuários finais.

Onchain Yield Will Change the Game

A emissão de moeda fiat digital em um blockchain é a primeira instanciação de uma tendência muito mais ampla em direção ao tokenização. Como mencionado acima, o crescimento significativo que vimos em moeda estável adoção é ainda mais sublinhado pelo fato de que os detentores desses ativos não foram capazes de obter rendimento em suas participações (em relação a 4-5% nos títulos do Tesouro dos EUA).

Tether e USDC dominam o atual cenário moeda estável hoje, representando 90%+ do mercado de moeda estável ~$160B. Mais recentemente, assistimos a um espetro de novos operadores, que oferecem rendimentos em cadeia em diferentes formatos. Emissores de stablecoin como Agora, Mountain e Midas estão oferecendo ativos/programas de geração de rendimento indexados ao dólar para oferecer rendimento/recompensas aos detentores. Também vimos uma série de produtos tokenizados do Tesouro dos EUA como BlackRock, Franklin Templeton, Hashnote e Superstate serem criados para oferecer rendimento onchain. Por fim, estamos vendo produtos estruturados tokenizados criativos como Ethena* oferecem um ativo sintético indexado ao dólar que usa a negociação de base ETH para oferecer rendimento onchain.

Esperamos que esses novos ativos sejam catalisadores maciços na expansão do financiamento onchain em termos gerais. Um mercado de ativos com rendimento está nascendo e vemos um futuro onde os usuários podem alavancar instrumentos específicos, dependendo do caso de uso, suas preferências de risco/recompensa e as geografias em que estão operando. Tal poderá ter um efeito transformador nos serviços financeiros em todo o mundo.

Primeiros sinais de mais utilidade de stablecoin

Embora as stablecoins tenham um ajuste claro no mercado de produtos em uma variedade de casos de uso, os não-nativos de criptomoedas (consumidores e empresas) geralmente operam suas vidas diárias no mundo fiat. As empresas podem se sentir confortáveis em aproveitar stablecoins e trilhos de blockchain para executar pagamentos transfronteiriços, por exemplo, mas a maioria das empresas hoje prefere manter e aceitar fiat.

Um obstáculo tem sido a possibilidade de as empresas aceitarem pagamentos moeda estável. O recente anúncio da Stripe de suporte a aceitação de stablecoins para seus clientes comerciantes não é apenas uma validação importante, mas também uma enorme mudança no status quo. Poderia dar aos consumidores mais escolha em termos de opções de pagamento e fazer com que as empresas se sentissem mais confortáveis em aceitar, deter e transacionar com ativos digitais.

Outro bloqueador tem sido a capacidade de gastar stablecoins. A expansão das capacidades de liquidação de moeda estável da Visa suporta uma interoperabilidade mais estreita entre blockchains e redes de cartões. Como exemplo, estamos vendo produtos de cartões moeda estável-lastreados, que permitem que os titulares de cartões gastem suas stablecoins em todos os lugares que aceitam cartões Visa, experimentam uma demanda orgânica impressionante no mercado.

À medida que as stablecoins se tornam mais amplamente aceitas e gastáveis nos métodos de pagamento tradicionais, mais esperamos que esses ativos digitais se tornem onipresentes ao lado de suas contrapartes não digitais.

Conclusão

Os pagamentos baseados em Blockchain é uma das tendências mais importantes e empolgantes que vemos na interseção de cripto e serviços financeiros. Acreditamos que os blockchains serão usados para liquidar um número crescente de transações financeiras e os pagamentos estão prontos para ser um caso de uso chave e um consumidor primário de blockspace no futuro. Se está a começar/a construir uma empresa neste espaço, gostaríamos muito de ouvir a sua opinião. Diga oi @MG_GLXY no Telegram ou @mgiampapa1 no X.

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