1. แนะนำ

Decentralized Finance (DEFI) เป็นรูปแบบใหม่ของภาคการเงินที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างสรรค์ระบบการเงินที่มีอยู่โดยใช้สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ไม่น่าเชื่อถือผ่านบล็อกเชนและสัญญาอัจฉริยะโดยไม่มีตัวกลางเพิ่มการเข้าถึงบริการทางการเงินแม้ในภูมิภาคที่ขาดโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและให้ความโปร่งใสและมีประสิทธิภาพ ต้นกําเนิดของ DeFi สามารถตรวจสอบย้อนกลับไปยัง Bitcoin ซึ่งพัฒนาโดย Satoshi Nakamoto

ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 ซาโตชิกังวลเกี่ยวกับการล้มละลายอย่างต่อเนื่องของธนาคารและการประกันตัวของรัฐบาลสําหรับพวกเขา เขาชี้ให้เห็นถึงปัญหาพื้นฐานของระบบการเงินแบบรวมศูนย์เช่นการพึ่งพาสถาบันที่เชื่อถือได้มากเกินไปการขาดความโปร่งใสและความไร้ประสิทธิภาพ เพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้เขาได้พัฒนา Bitcoin ซึ่งให้ระบบการโอนมูลค่าและการชําระเงินในสภาพแวดล้อมแบบกระจายอํานาจ ในบล็อกปฐมกาลของ Bitcoin ซาโตชิได้รวมข้อความ "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on Brink of Second Bailout for Banks" เพื่อเน้นปัญหาที่ Bitcoin มุ่งแก้ไขและความจําเป็นในการกระจายอํานาจทางการเงิน

บล็อกเกนนิสของบิตคอยน และหัวข้อข่าวในหนังสือพิมพ์ไทม์ส์ แหล่งที่มา:@phuzion7/bitcoin-genesis-block-satoshi-s-message?ref=research.despread.io"> phuzion7 steemit

ต่อมาด้วยการถือกําเนิดของ Ethereum ในปี 2015 และการเปิดตัวสัญญาอัจฉริยะโปรโตคอล DEFI ต่างๆก็เกิดขึ้นซึ่งให้บริการทางการเงินเช่นการแลกเปลี่ยนโทเค็นและการให้กู้ยืมโดยไม่มีตัวกลาง ตามอุดมการณ์ที่เสนอโดย Satoshi Nakamoto พวกเขาพัฒนาและพัฒนาความพยายามและการวิจัยต่างๆเพื่อให้เกิด 'การเงินแบบกระจายอํานาจ' โปรโตคอลเหล่านี้สร้างระบบนิเวศขนาดใหญ่ผ่านลักษณะเลโก้เงินของการรวมและเชื่อมต่อกัน ด้วยการเปิดใช้งานธุรกรรมทางการเงินที่หลากหลายนอกเหนือจากฟังก์ชั่น Bitcoin ที่มีให้ในรูปแบบกระจายอํานาจพวกเขาแนะนําความเป็นไปได้ที่บล็อกเชนสามารถแทนที่บทบาทของสถาบันที่เชื่อถือได้ในระบบการเงินที่มีอยู่

อย่างไรก็ตามอาจกล่าวได้ว่าสาเหตุที่ตลาด DeFi ในปัจจุบันเติบโตอย่างรวดเร็วและดึงดูดสภาพคล่องจํานวนมากส่วนใหญ่เกิดจากผลตอบแทนสูงที่โปรโตคอลมอบให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องมากกว่าปัจจัยทางอุดมการณ์เช่นการกระจายอํานาจหรือนวัตกรรมระบบการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งฟังก์ชั่นจูงใจต่างๆที่เรียกว่า Yield Farming ซึ่งมอบให้กับผู้ใช้ผ่านรายได้และโทเค็นของโปรโตคอลเสนอโอกาสในการทํากําไรที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีอยู่ดึงดูดความสนใจของผู้ใช้จํานวนมากและมีบทบาทสําคัญในการเร่งการไหลเข้าของสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด DeFi

รูปแบบรายได้ของโปรโตคอล DeFi ซึ่งได้รับการออกแบบและจัดหาในขั้นต้นในลักษณะที่สอดคล้องกับค่านิยมหลักของ DeFi ในการ 'ให้บริการทางการเงินโดยไม่มีตัวกลาง' จึงเปลี่ยนไปตามสภาวะตลาดเพื่อให้อัตราดอกเบี้ยคงที่และสูงแก่ผู้ให้บริการสภาพคล่อง เมื่อเร็ว ๆ นี้โปรโตคอลที่ยืมองค์ประกอบส่วนกลางเช่นการใช้สินทรัพย์จริงเป็นหลักประกันหรือการทําธุรกรรมผ่านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ได้เกิดขึ้นเพื่อสร้างรายได้และแจกจ่ายให้กับผู้ใช้

ในบทความนี้เราจะตรวจสอบกระบวนการพัฒนาและกลไกต่างๆ ของอัตราผลตอบแทนจาก Defi และสำรวจประเภทและตัวอย่างเฉพาะของโปรโตคอล Defi ที่เกิดขึ้นเพื่อเอาชนะข้อจำกัดที่เกิดขึ้นในระหว่างกระบวนการพัฒนานี้ โดยใช้องค์ประกอบที่มีจุดศูนย์อยู่ที่ศูนย์กลาง

2. การขุดเหมือง Likwiditi และฤดูร้อนดีฟาย

ในช่วงแรก ๆ โปรโตคอล DEFI ที่ปรากฏบนเครือข่าย Ethereum มุ่งเน้นไปที่การใช้ระบบการเงินแบบดั้งเดิมบนบล็อกเชน ดังนั้นโปรโตคอล DeFi ในช่วงต้นจึงทําให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ผู้ให้บริการได้รับการยกเว้นโดยใช้บล็อกเชนและทุกคนสามารถเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องได้ แต่ในเชิงโครงสร้างพวกเขาไม่แตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิมที่มีอยู่ในแง่ของการสร้างรายได้

• ตลาดแบบกระจาย (dex): สร้างรายได้ผ่านค่าธรรมเนียมการซื้อขาย คล้ายกับการเปลี่ยนเงินหรือตลาดหลักทรัพย์ ค่าธรรมเนียมหนึ่งเปอร์เซ็นต์ถูกคิดทุกครั้งที่ผู้ใช้สลับโทเคน และค่าธรรมเนียมเหล่านี้ถูกแจกจ่ายให้ผู้ให้ความสามารถในการทำลิควิดิตี้
• โปรโตคอลการให้กู้ยืม: สร้างรายได้ผ่านความแตกต่างในอัตราดอกเบี้ยระหว่างผู้ฝากเงินและผู้กู้ยืม เหมือนธนาคาร ผู้ฝากเงินให้ทรัพย์สินของพวกเขาให้กับโปรโตคอลและได้รับดอกเบี้ย ในขณะที่ผู้กู้ยืมให้หลักประกันและได้รับสินเชื่อ จ่ายดอกเบี้ย

ในเดือนมิถุนายน 2020,Compoundหนึ่งในโปรโตคอลการให้ยืมที่เป็นตัวแทนเริ่มแรก ได้เผยแพร่โทเคนการควบคุมของตน $comp และแจกจ่ายไปยังผู้ให้ Likuidity และผู้กู้หนึ่งในแคมเปญการทำเหมือง Likuidity เพื่อดึงดูด Likuidity ที่เข้มข้นในตลาดรอบเหตุการณ์การลดครึ่งของบิตคอยน์ ผลตอบแทนคือ Likuidity จำนวนมากและความต้องการในการให้ยืมเริ่มไหลเข้ามาใน Compound

การเปลี่ยนแปลง compound tvl, ที่มา:defi llama

แนวโน้มของโปรโตคอล defi ที่แจกเงินรายได้จากโปรโตคอลไปยังผู้ให้ความสะดวกสบายเริ่มเปลี่ยนแปลงผ่านการพยายามนี้ของ Compound โครงการ defi ตั้งแต่เริ่มต้น เช่น Aaveและยูนิสวอป ยังให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมผ่านโทเค็นของตนเองนอกเหนือจากผลตอบแทนที่ได้รับจากการกระจายรายได้ เป็นผลให้ผู้ใช้จํานวนมากและสภาพคล่องไหลเข้าสู่ระบบนิเวศ DeFi โดยรวมและเครือข่าย Ethereum ได้นําเข้าสู่ "DeFi Summer"

3. ข้อจำกัดของการทำฟาร์มความเหลื่อมล้ำและการปรับปรุงทางเศรษฐกิจของโทเค็น

การทำฟาร์มความสามารถในการสร้างสภาพคล่องและเป็นกำลังใจที่แข็งแกร่งสำหรับผู้ให้บริการและผู้ใช้ใช้บริการเพื่อเพิ่มความสามารถในโปรโตคอลเดฟายและเป็นส่วนใหญ่ในการขยายฐานผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนเพิ่มเติมที่ได้ผ่านการทำฟาร์มความสามารถที่เกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นมีข้อจำกัดดังต่อไปนี้:

• ประโยชน์ของโทเค็นที่ออกนั้น จํากัด อยู่ที่การกํากับดูแลส่งผลให้ขาดปัจจัยการซื้อ
• การลดลงของอัตราดอกเบี้ยการขุดสภาพคล่องเนื่องจากการลดลงของราคาโทเค็น

เนื่องจากข้อ จํากัด เหล่านี้โปรโตคอล DEFI จึงประสบปัญหาในการรักษาสภาพคล่องและปริมาณการใช้งานของผู้ใช้ที่ดึงดูดผ่านการขุดสภาพคล่องเป็นเวลานาน โปรโตคอล DEFI ที่ตามมามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมแก่ผู้ให้บริการสภาพคล่องนอกเหนือจากรายได้จากโปรโตคอลในขณะที่สร้างแบบจําลองโทเค็นเพื่อรักษาสภาพคล่องที่ไหลเข้าโปรโตคอลเป็นระยะเวลานาน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้พวกเขามุ่งมั่นที่จะเชื่อมโยงมูลค่าของโทเค็นที่ออกให้กับรายได้ของโปรโตคอลและให้สิ่งจูงใจอย่างต่อเนื่องแก่ผู้ถือโทเค็นซึ่งจะช่วยเพิ่มความมั่นคงและความยั่งยืนของโปรโตคอล

ตัวอย่างที่แทนที่โดดเด่นและแสดงถึงลักษณะเหล่านี้ได้ดี ได้แก่ Curve Finance และ Olympus DAO

3.1. curve finance

เคอร์ฟไฟแนนซ์เป็น Dex ที่เชี่ยวชาญในการแลกเปลี่ยน stablecoin โดยอิงตามความลื่นไหลที่ต่ำ และมอบความสามารถในการสร้างความสมดุลให้กับผู้ให้บริการ Likuidity ด้วยรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายในพูลพร้อมกับโทเค็น $crv ของตนเองเป็นรางวัลในการขุดเหมือง Likuidity อย่างไรก็ตาม เคอร์ฟไฟแนนซ์มุ่งเน้นการปรับปรุงความยั่งยืนของการขุดเหมือง Likuidity ผ่านระบบที่เรียกว่า vetokenomics

รายละเอียดเกี่ยวกับ vetokenomics

• ผู้ให้สินเชื่อความสามารถในการเงินได้รับเพียง 50% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขายและแทนที่จะขาย $crv ที่ได้รับเป็นการทำเหมืองลิควิดิตี้บนตลาด ฝากไว้ใน curve finance เป็นระยะเวลาที่กำหนด (สูงสุด 4 ปี) และได้รับ $vecrv
• ผู้ถือ $vecrv จะได้รับ 50% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่สร้างขึ้นใน curve finance และสามารถเพิ่มผลตอบแทนการขุดสภาพคล่องที่เกิดจากการจัดหาสภาพคล่อง พวกเขายังสามารถมีส่วนร่วมในการลงคะแนนเพื่อเพิ่มรางวัลการขุดสภาพคล่องสําหรับกลุ่มสภาพคล่องเฉพาะ

ผ่านโทเค็นข้างต้น Curve Finance สามารถชักจูงให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องล็อคโทเค็น $crv ที่จ่ายให้กับพวกเขาเป็นระยะเวลานานซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันในการขาย นอกจากนี้ ด้วยการเพิ่มสิทธิในการลงคะแนนเสียงสําหรับการขุดสภาพคล่องในกลุ่มเฉพาะ ยังสนับสนุนให้โครงการที่ต้องการจัดหาสภาพคล่องจํานวนมากให้กับ Curve Finance เพื่อซื้อและถือ$crv หุ้นในตลาด

ด้วยผลกระทบเหล่านี้ อัตราส่วน $crv ที่ล็อกอยู่ต่อการแcirculation เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ได้ถึง 40% ภายในปีและครึ่งกว่า และยังคงรักษาอัตราส่วนนั้นไว้จนถึงปัจจุบัน

$crv แนวโน้มอัตราการล็อคขึ้นที่มา:แดชบอร์ดดูนของ @blockworks_research

วิธีการของ Curve Finance ถือว่าเป็นการพยายามที่ดีที่กว่าเพียงแค่ให้ผลตอบแทนสูงเพื่อรักษาความเหมือนเดิมในช่วงสั้น ๆ แต่กล่าวถึงการเชื่อมโยงโทเค็นของตนเองและกลไกการทำงานของโปรโตคอลในการตามหาความยั่งยืน ซึ่งเป็นตัวอย่างสำหรับโมเดลโทเค็นออนิเมชันของโปรโตคอล defi ที่เกิดขึ้นใหม่ๆ

3.2. โอลิมปุสดาโอ

olympus dao เป็นโปรโตคอลที่เริ่มต้นด้วยเป้าหมายในการสร้างโทเค็นที่เป็นสกุลเงินสำรองบนเชิงพื้นฐาน olympus dao สร้างและดำเนินงานทรัพย์สำรองโดยรับเงินฝาก Likelihood จากผู้ใช้และออกโปรโตคอลโทเค็นของตนเอง $ohm ในสัดส่วนกับสินทรัพย์สำรอง ในขั้นตอนการออก $ohm olympus dao นำเสนอกลไกที่เป็นเอกลักษณ์ที่เรียกว่า 'bonding' โดยการรับ lp โทเค็นที่มี $ohm และออกตั๋วเงินตราสำหรับ $ohm

รายละเอียดเกี่ยวกับโทเค็นอิคธี

• ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์เดี่ยว เช่น ethereum หรือ stablecoins หรือ lp tokens ที่ประกอบด้วยคู่สินทรัพย์ $ohm และได้รับส่วนลดในการออกตราสารหนี้ $ohm จากนั้น olympus dao จะสร้างรายได้โดยดำเนินการสินทรัพย์ที่ได้รับไปจากวิธีนี้ผ่านการบริหารจัดการ
• ผู้ถือ $ohm จะได้รับส่วนหนึ่งของการเพิ่มมูลค่าในส่วนสำรองของโปรโตคอลในรูปของ $ohm โดยการทำฟาร์มบนคริปโตโดยการจับ $ohm ใน olympus dao

ผ่านกลไกด้านบน โอลิมปุสดาวสามารถจัดหาโทเค็นของตัวเอง $ohm มากมายให้กับตลาดในขณะที่เป็นเจ้าของ lp tokens ที่แทนการเป็นเจ้าของของการจัดหา Likidity นี้ เพื่อป้องกันปัญหาที่ผู้ให้ Likidity ออกจาก Likidity ได้อย่างง่ายดายเพื่อหากำไรในระยะสั้น โดยเฉพาะในช่วงต้นของการเปิดใช้โปรโตคอล โดยที่ Likidity ไหลเข้ามามากมาย เงินสำรองเพิ่มขึ้น และได้รับการออกและจ่ายเงิน $ohm เพิ่มให้กับผู้ถือหุ้น รักษาอัตราผลตอบแทนรายปี (APY) สูงกว่า 7,000% เป็นเวลาประมาณ 6 เดือน

olympus dao staking apy, source:แดชบอร์ด @shadow dune?ref=research.despread.io)

APY สูงเช่นนี้เป็นแรงกระตุ้นที่ส่งเสริมผู้ใช้ให้ฝากสินทรัพย์เข้าสู่กองทุน Olympus DAO อย่างต่อเนื่อง, ออก $ohm, และเร่งความเหลื่อมล้ำของ Likiditiy ในปี 2021 มีโปรโตคอล Defi หลายรายที่ยืมกลไก Olympus DAO และเปิดให้ใช้งาน

4. ตลาดหมี defi และการเติบโตของผลตอบแทนจริง

ในเดือนพฤศจิกายน 2021 ตลาด DeFi ถึงจุดสูงสุดโดยบันทึกแนวโน้มการเติบโตที่ไม่เคยมีมาก่อน อย่างไรก็ตามตลาดเข้าสู่ช่วงการปรับฐานและในเดือนพฤษภาคม 2022 ตลาดหมีเต็มรูปแบบมาถึงเนื่องจากการล่มสลายของระบบนิเวศ Terra-Luna ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดลดลง และความเชื่อมั่นในการลงทุนหดตัวลง ซึ่งไม่เพียงส่งผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญต่อโปรโตคอล DeFi รุ่นแรก ๆ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงโปรโตคอล DEFI รุ่นที่ 2 เช่น Curve Finance และ Olympus Dao

แนวโน้ม DeFi TVL ทั้งหมด, ที่มา:defi llama

แม้ว่ารูปแบบโทเค็นที่นํามาใช้โดยโปรโตคอลเหล่านี้สามารถเอาชนะข้อ จํากัด ของโปรโตคอล DEFI ในช่วงต้นเช่นการขาดยูทิลิตี้ของโทเค็นของตนเองในระดับหนึ่งจุดที่มูลค่าของโทเค็นของตนเองมีผลต่ออัตราดอกเบี้ยของผู้ให้บริการสภาพคล่องยังคงเหมือนเดิม พวกเขาแสดงให้เห็นถึงข้อ จํากัด เชิงโครงสร้างในการรักษาอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นที่สร้างขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อให้อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าผลตอบแทนที่เกิดจากโปรโตคอลในสถานการณ์ที่สภาวะตลาดเปลี่ยนแปลงและสัญญาความเชื่อมั่นในการลงทุน

เป็นผลให้การไหลออกของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ในโปรโตคอลเร่งขึ้นเนื่องจากมูลค่าโทเค็นที่ลดลงและรายได้จากโปรโตคอลซึ่งนําไปสู่วงจรอุบาทว์ที่โปรโตคอลพบว่าเป็นการยากที่จะสร้างรายได้ที่มั่นคงและให้อัตราดอกเบี้ยที่น่าสนใจแก่ผู้ใช้ ในสถานการณ์เช่นนี้โปรโตคอล defi ผลตอบแทนที่แท้จริงเริ่มดึงดูดความสนใจ โปรโตคอลเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นของตนเองในขณะที่กระจายรายได้ที่เกิดจากโปรโตคอลไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้รับโทเค็นของตนเองอย่างเหมาะสม

4.1. จีเอ็มเอ็กซ์

โปรโตคอล Defi ที่แทนแบบจำลองผลผลิตจริงคือโปรโตคอล GMX แบบกระจายแบบถาวรสำหรับการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าที่มีพื้นฐานบนเครือข่าย Arbitrum และ Avalanche

มีสองประเภทของโทเค็นในโปรโตคอล gmx คือ $glp และ $gmx และมีกลไกการทำงานดังต่อไปนี้:

• ผู้ให้ likwiditi ฝากสินทรัพย์เช่น $eth, $btc, $usdc, และ $usdt เข้าสู่ gmx และได้รับโทเค็นใบรับฝากสินทรัพย์ $glp ผู้ถือ $glp จะได้รับ 70% ของรายได้ที่สร้างขึ้นโดย gmx
• $gmx stakers, โทเค็นการบริหารงานของโปรโตคอล gmx จะได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ลดลงบน gmx และได้รับรายได้จากการสร้างรายได้ของ gmx 30% ต่อปีเป็นระยะเวลา 1 ปี

แทนที่จะให้สิ่งส่งเสริมเพิ่มเติมผ่านการปล่อยเหรียญเพิ่มเติม โปรโตคอล gmx นำวิธีการแบ่งปันส่วนหนึ่งของรายได้ที่สร้างขึ้นโดยโปรโตคอลไปยังผู้ถือโทเค็นของตนเอง การเข้าถึงนี้มอบกำลังใจที่ชัดเจนให้ผู้ใช้ซื้อและถือ $gmx โดยไม่เปิดเผยผู้ถือโทเค็นต่อการตกค่าของเหรียญเนื่องจากการเพิ่มเติมในตลาดหมีที่พวกเขาเพียงแค่ขายโทเค็นเพื่อผลกำไร

ดูไปที่แนวโน้มรายได้ของโปรโตคอล GMX และการเปลี่ยนแปลงราคาโทเค็น $GMX เราสามารถเห็นได้ว่ามูลค่าของโทเค็น $GMX ยังเพิ่มขึ้นและลดลงเช่นเดียวกับรายได้ที่เกิดขึ้นจากโปรโตคอล GMX

แนวโน้มรายได้และราคาโทเค็นของ GMX Protocol ที่มา:defi llama

อย่างไรก็ตามโครงสร้างนี้ค่อนข้างเสียเปรียบสําหรับผู้ให้บริการสภาพคล่องเนื่องจากกระจายส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมที่ควรจ่ายให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่องให้กับผู้ถือโทเค็นการกํากับดูแลและไม่เหมาะสําหรับการดึงดูดสภาพคล่องเริ่มต้น นอกจากนี้ในกระบวนการแจกจ่าย$gmx โทเค็นการกํากับดูแลโปรโตคอล GMX มุ่งเน้นไปที่การส่งเสริมโปรโตคอล GMX ให้กับผู้มีโอกาสเป็นผู้ใช้โดยดําเนินการ airdrops $gmx กําหนดเป้าหมายผู้ใช้ Arbitrum และ Avalanche DeFi แทนที่จะรักษาความปลอดภัยสภาพคล่องอย่างรวดเร็วผ่านแคมเปญการขุดสภาพคล่อง

โดยไม่สนใจข้อเสียทางโครงสร้างเหล่านี้ โปรโตคอล GMX กำลังบรรลุผลักดันตัวเลข no. 1 TVL (มูลค่ารวมที่ถูกล็อก) ในหมวดอนุพันธ์ DeFi และคงสภาพเป็นที่ตั้งตัวของ TVL ต่อเนื่องเมื่อเทียบกับโปรโตคอลอื่น ๆ ถึงแม้ว่าจะมีแนวโน้มตลาดที่ตกต่ำที่ยังคงอยู่หลังจากเหตุการณ์ลูน่าเทอร์ร่า

แนวโน้ม tvl ของโปรโตคอล gmx แหล่งที่มา:defi llama

เหตุผลที่โปรโตคอล gmx สามารถบรรลุผลลัพธ์ที่ดี ถึงแม้จะมีโครงสร้างที่ทำให้ผู้ให้สินทรัพย์มีความไม่ได้เปรียบเทียบกับโปรโตคอล defi อื่น ๆ คือดังนี้:

• เป็นแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สถานการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงยุคของเครือข่าย arbitrum ซึ่งมีความหลงใหลไปกับความเหมาะสมของ Likwiditas และการจราจรผู้ใช้ภายใน arbitrum
• หลังจากเหตุการณ์ล้มละลายของ FTX ในเดือนธันวาคม 2022 ความไว้วางใจในการแลกเปลี่ยน CEX ลดลงและความต้องการซื้อขายสําหรับการแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สแบบ on-chain เพิ่มขึ้น

โปรโตคอล GMX สามารถชดเชยข้อเสียของโครงสร้างและประสบความสําเร็จในการบูตสแตรปโดยพิจารณาจากปัจจัยภายนอกเหล่านี้ ดังนั้นโปรโตคอล DEFI ที่ตามมาจึงพบว่ามันยากมากที่จะออกแบบโปรโตคอลและดึงดูดสภาพคล่องและผู้ใช้โดยการยืมโครงสร้างของโปรโตคอล GMX โดยตรง

อย่างไรก็ตาม ยูนิสวอปซึ่งเป็นเด็กซ์ที่ปรากฏตัวในตลาดเดฟายเร็กซ์เร็ว ๆ นี้กำลังพิจารณาเรื่องการเปิดใช้งานสวิตช์ค่าธรรมเนียมที่แบ่งปันรายได้ของโปรโตคอลกับ $uni token ที่เคยแจกจ่ายให้กับผู้ให้ความสามารถในการให้สินเชื่อผ่านการขุดความสามารถทางลิควิดิตี้ สิ่งนี้อาจเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของยูนิสวอปในการเปลี่ยนแปลงเป็นโปรโตคอลเดฟายที่มีผลตอบแทนจริง อย่างไรก็ตามการพูดคุยเช่นนี้เป็นไปได้เพราะยูนิสวอปได้รับความเคลื่อนไหวทางเงินทุนและปริมาณการซื้อขายที่เพียงพอแล้ว

จากกรณีของ Gmx Protocol และ Uniswap จะเห็นได้ว่าการนำเข้ามาตรฐานผลตอบแทนจริง ซึ่งแจกจ่ายส่วนหนึ่งของรายได้ของโปรโตคอลให้แก่เจ้าของโทเค็นของมันควรพิจารณาอย่างรอบคอบตามความสมบูรณ์และตำแหน่งทางการตลาดของโปรโตคอล ดังนั้นโครงสร้างผลตอบแทนจริงไม่ได้รับการนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายในโครงการแรกเริ่มที่การรักษาความเป็นสารละเอียดในสภาวะความเสี่ยงสูงที่สุด

5. rwa: ความพยายามในการรวมผลิตภัณฑ์ทางการเงินดั้งเดิมเข้ากับ defi

ในขณะที่ตลาดหมียังคงอยู่ โปรโตคอล Defi ยังพบกับความลำบากในการบรรลุเป้าหมายสองประการที่คือ การรักษา Likuiditi ผ่านทางโทเคนอมิกส์ และการให้ผลตอบแทนที่ยั่งยืน และพวกเขากำลังเข้าสู่การแข่งขันที่มีผลต่อจำนวน Likuiditi ที่จำกัด

นอกจากนี้ หลังจากการอัปเดตของ Ethereum ที่เรียกว่าการควบรวมกิจการในเดือนกันยายน 2022 ซึ่งเปลี่ยน Ethereum จาก Proof of Work (POW) เป็น Proof of Stake (POS) โปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องก็เกิดขึ้นซึ่งอนุญาตให้ทุกคนมีส่วนร่วมในการปักหลัก Ethereum และรับดอกเบี้ย ด้วยเหตุนี้จึงเป็นไปได้ที่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานประมาณ 3% ขึ้นไปโดยใช้ Ethereum ซึ่งนําไปสู่สถานการณ์ที่โปรโตคอล DeFi ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่ต้องให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นและยั่งยืนมากขึ้นเพื่อดึงดูดสภาพคล่อง

ในบริบทนี้ โมเดลโปรโตคอลของ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ที่แจกจ่ายรายได้ที่สร้างขึ้นภายในระบบ DeFi ให้กับผู้ให้สินเชื่อหรือสร้างรายได้อื่น ๆ โดยการเชื่อมต่อผลิตภัณฑ์ทางการเงินดั้งเดิมและบล็อกเชนเริ่มเป็นจุดเน้นเป็นทางเลือกสำหรับการสร้างรายได้ที่ยั่งยืนในระบบ DeFi

rwa หมายถึงพื้นที่ทั้งหมดที่ทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงถูกทำเป็นโทเค็นที่ไม่ใช่สินทรัพย์เสมือนหรือทำให้สามารถใช้ผลิตภัณฑ์ทางการเงินดั้งเดิม เช่น การให้ยืมโทเค็นที่มีการรับประกันเครดิตได้เป็นสินทรัพย์บนโซ่ การเชื่อมโยงกับบล็อกเชนทำให้การเงินดั้งเดิมสามารถได้รับประโยชน์ต่อไปนี้:

• บันทึกความเป็นเจ้าของสินทรัพย์และประวัติการทําธุรกรรมอย่างโปร่งใสกว่าระบบที่มีอยู่
• เพิ่มความสมบูรณ์ของบริการทางการเงินเนื่องจากมีข้อจำกัดน้อยลงที่เกี่ยวข้องกับภูมิภาค ตัวตน ฯลฯ
• ให้สภาพแวดล้อมในการซื้อขายที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพผ่านการแยกส่วนและการรวมระบบกับโปรโตคอล defi

เนื่องจากข้อได้เปรียบเหล่านี้กรณี RWA ต่างๆจึงเกิดขึ้นในปัจจุบันรวมถึงพันธบัตรหุ้นอสังหาริมทรัพย์และสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน ในหมู่พวกเขาสาขาของ tokenizing ตั๋วเงินคลังสหรัฐกําลังได้รับความสนใจมากที่สุดเนื่องจากสามารถเพิ่มความต้องการตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯโดยใช้ DeFi ในขณะที่ตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่ต้องการมูลค่าและผลตอบแทนที่มั่นคง

ปัจจุบันมีสินทรัพย์คลังโทเค็นมูลค่าประมาณ 1.57 พันล้านดอลลาร์อยู่ในห่วงโซ่และ บริษัท จัดการสินทรัพย์ระดับโลกเช่น Blackrock และ Franklin Templeton ก็เข้าสู่สนามเช่นกันทําให้ RWA เป็นเรื่องเล่าที่สําคัญในตลาด DeFi

แนวโน้มมูลค่าตามราคาตลาดโดย tokenized U.S. Treasury Products ที่มา:rwa.xyz

ต่อไป มาชมตัวอย่างของโปรโตคอล Defi ที่ได้นำรูปแบบ RWA มาใช้ และกำลังให้ผลตอบแทนให้ผู้ใช้

5.1. นกกระจิบทอง

Goldfinch เป็นโครงการที่พยายามประสาน DeFi และผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2020 เป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ให้สินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่มีหลักประกันแก่ธุรกิจในโลกแห่งความเป็นจริงทั่วโลกตามระบบการจัดอันดับเครดิตของตนเอง เงินกู้ส่วนใหญ่จะดําเนินการกับผู้กู้ในประเทศกําลังพัฒนาในเอเชียแอฟริกาและอเมริกาใต้และปัจจุบันมีการให้ยืมและดําเนินการเงินทุนประมาณ 76 ล้านดอลลาร์

goldfinch มีสระว่ายน้ำการยืมเงิน 2 ประเภทดังต่อไปนี้:

• จูเนียร์พูล: สร้างขึ้นเมื่อผู้กู้ขอสินเชื่อและผ่านการตรวจสอบ นั่นเป็นพูลที่สถาบันการลงทุนมืออาชีพและวิเคราะห์เครดิต สถาบันที่ได้รับการยืนยันภายในฐานะผู้ฝากเงินเพื่อให้กู้ยืมเงินกับผู้กู้ ในกรณีที่ผู้กู้ไม่ชำระเงินเป็นเหตุ กองทุนในจูเนียร์พูลจะเสียความเสียหายก่อน
• สระผู้สูงอายุ: สระเดี่ยวที่แยกตามสระรุ่นหลายๆ รายการ สระผู้สูงอายุจะได้รับการป้องกันทุนเริ่มแรก แต่ได้รับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสระรุ่นหนู

หลังจากเสร็จสิ้นกระบวนการ KYC ผู้ใช้สามารถฝาก$usdc ลงในกลุ่มอาวุโสเพื่อรับส่วนแบ่งรายได้ที่เกิดจาก Goldfinch ผ่านการให้กู้ยืมที่มีหลักประกันเครดิตและรับโทเค็น $fidu เป็นใบรับรองการจัดหาสภาพคล่อง หากผู้ใช้ต้องการถอนพวกเขาสามารถฝาก$fidu และรับ$usdc เป็นการตอบแทนเมื่อมีเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานในกลุ่มอาวุโสเท่านั้น อย่างไรก็ตามแม้ว่าจะไม่มีเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานผู้ใช้สามารถบรรลุผลเช่นเดียวกับการถอนสินทรัพย์โดยการขาย$fidu บน DEX ในทางกลับกันแม้ว่าผู้ใช้จะไม่ทํา KYC พวกเขาสามารถซื้อโทเค็น$fidu บน DEX เพื่อรับผลตอบแทนที่สร้างโดย Goldfinch

Goldfinch สามารถดึงเงินทุนจำนวนมากผ่านการทำฟาร์มเหรียญในระยะแรกของการเปิดตัว แม้จะหลังจากสิ้นสุดแคมเปญการทำฟาร์มเหรียญและตลาดลงตัวหลังจากเหตุการณ์ Luna-Terra Goldfinch ยังสามารถสร้างรายได้สุทธิที่เสถียรจากแหล่งที่มาภายนอกอย่างต่อเนื่องโดยไม่สนใจสถานการณ์เหล่านี้และให้ผู้ให้สินเชื่อเงินทุนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่คงที่ประมาณ 8%

แต่ตั้งแต่สิงหาคม 2023 จนถึงปัจจุบัน โกลด์ฟินช์ได้รับประสบการณ์สามตัวอย่างของค่าเริ่มต้นโดยเปิดเผยปัญหาที่เกี่ยวข้องกับเครดิตที่ต่ำและขาดการอัปเดตข้อมูลเงินกู้ ทำให้มีคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของโปรโตคอล ด้วยเหตุนี้ผู้ให้ likuiditi เริ่มขายตั๋ว $fidu บนตลาด ถึงแม้ว่าจะมีการสร้างรายได้ ค่าของ $fidu ที่ควรจะเพิ่มขึ้นในราคา ต่อเนื่องลดลงจาก $1 และยังคงอยู่ที่ราวกับ $ 0.6 เมื่อมาถึงเดือนมิถุนายน 2024

5.2. เมกเกอร์ดาว

MakerDAO เป็นโปรโตคอล CDP (Collateralized Debt Position) ที่ปรากฏขึ้นในระบบเอคอสธรรมเนียม Ethereum ในระบบ DeFi มันมีเป้าหมายที่จะออกและให้ผู้ใช้ได้รับสกุลเงินเสมอที่มีค่าเสถียรเป็นการตอบสนองต่อความผันผวนสูงของตลาดคริปโต

ผู้ใช้สามารถจัดหาสินทรัพย์เสมือนเช่น Ethereum ให้กับ MakerDAO เป็นหลักประกันและรับ$dai ที่ออกตามสัดส่วน ในเวลานี้ MakerDAO จะติดตามความผันผวนของมูลค่าของสินทรัพย์หลักประกันอย่างต่อเนื่องเพื่อวัดอัตราส่วนหลักประกันและรักษาเงินสํารองที่มั่นคงผ่านกลไกต่างๆเช่นการชําระบัญชีสินทรัพย์หลักประกันหากอัตราส่วนนี้ต่ํากว่าระดับหนึ่ง

MakerDAO มีโครงสร้างสร้างรายได้ 2 ประเภทหลัก

• ค่าธรรมเนียมความมั่นคง: ค่าธรรมเนียมที่จ่ายโดยผู้ใช้ที่ฝากหลักประกันออก$dai และยืม
• ค่าธรรมเนียมการลิควิเดชัน: ค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บเมื่อมูลค่าหลักประกันของผู้ออก $dai ต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้และมีการดำเนินการลิควิเดชัน

MakerDAO จะจ่ายค่าธรรมเนียมที่เก็บได้ในวิธีนี้เป็นดอกเบี้ยให้กับผู้ฝากที่ฝาก $dai ในระบบฝากเงินของ MakerDAO ที่เรียกว่าสัญญา DSR โดยกับเงินส่วนเกินที่เหลือ จะซื้อกลับและเผาโทเค็นของการจัดการ $mkr เพื่อให้แน่ใจว่าผู้ถือหุ้น $mkr ก็ได้รับสิ่งต้องการ

5.2.1. การจบเกมและการแนะนำ RWA

ในเดือนพฤษภาคม 2022, รูน คริสเทนเซ่น, ผู้ร่วมก่อตั้งของ MakerDAO, เสนอแผน 'endgame' วิสัยทัศน์ระยะยาวสำหรับการดำเนินงานที่แท้จริงของการปกครองและหน่วยงานของ MakerDAO และการรักษาความมั่นคงของ Dai

สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการจบเกม โปรดอ้างอิงที่ซีรีส์ Endgame.

หนึ่งในงานหลักที่กล่าวถึงในการจบการภายในสำหรับการป้องกันความมั่นคงของ $dai คือ การความหลากหลายของสินทรัพย์ที่ถูกให้ความสำคัญใน $eth โดยเพื่อที่จะบรรลุเป้าหมายนี้ makerdao มีเป้าหมายที่จะนำ rwa (real world assets) เข้ามาให้เป็นสินทรัพย์ที่สามารถจำนองได้ และได้รับประโยชน์ต่อไปนี้:

• rwa แสดงคุณสมบัติการสั่งซื้อขายราคาที่แตกต่างกันจากสินทรัพย์ดิจิทัล เพื่อให้ได้ผลกระจายพอร์ตที่มีประสิทธิภาพ
• rwa ที่พึ่งพาบนสินทรัพย์จริงช่วยลดการเกิดความขัดแย้งกับผู้กำกับและได้รับความเชื่อมั่นจากนักลงทุนสถาบัน
• โดยการเสริมสร้างการเชื่อมโยงระหว่างโปรโตคอล MakerDAO และเศรษฐกิจแบบจริงผ่าน RWA จะช่วยให้สามารถรักษาความมั่นคงยาวนานและเสถียรภาพในการเติบโตของ $dai ไม่จำกัดในสภาพแวดล้อมออนเชน

แผนภาพความสัมพันธ์ของ makerdao หลังจากเนื้อเรื่องของข้อเสนอ endgame มีดังนี้:

หลังจากที่มีการพิจารณาข้อเสนอสิ้นสุดท้าย MakerDAO ได้ดำเนินการดูแลสินทรัพย์ของตนโดยการนำเสนอรูปแบบต่าง ๆ ของ RWA ที่รวมถึงเช็คฟองรัฐบาลระยะสั้นของสหรัฐ, สินเชื่อที่มีทรัพย์ประกันด้านอสังหาริมทรัพย์, อสังหาริมทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนส์, และสินทรัพย์ที่มีหลักทรัพย์เป็นเครดิต ค่าธรรมเนียมคงที่ที่ใช้กับ RWA จะถูกกำหนดโดยปัจจัยภายนอก เช่น อัตราผลตอบแทนของเทรเชอรี่หรืออัตราดอกเบี้ยการยืมนอกเครื่อง ดังนั้น ผ่านการนำเสนอของ RWA, MakerDAO สามารถสร้างรายได้ที่มั่นคงในขณะที่ไม่ได้รับผลกระทบมากจากความผันผวนของตลาดคริปโต

ในระหว่างช่วงที่ระบบ Defi โดยรวมกำลังประสบเสื่อมลงในปี 2023 สินทรัพย์ประกัน rwa ของ MakerDAO สร้างรายได้ที่มั่นคงประมาณ 70% ของรายได้โปรโตคอลรวม จากรายได้นี้ MakerDAO สามารถเพิ่มและรักษาอัตราดอกเบี้ย DSR จาก 1% เป็น 5% ซึ่งมีส่วนช่วยเสริมต่อการสนับสนุนความต้องการสำหรับ $dai อย่างมีประสิทธิภาพ

ด้วยวิธีนี้ MakerDAO เริ่มต้นเป็นโปรโตคอลการออกสกุลเงินเหรียญคงที่ที่ใช้สินทรัพย์บนเชนและสามารถแยกแหล่งรายได้และเสริมสร้างการเชื่อมโยงกับเศรษฐกิจจริงๆ โดยการเข้าร่วมจุดติดต่อกับการเงินจริง ๆ ผ่านนี้ MakerDAO ได้รับการยืนยันความยั่งยืนและเสถียรภาพในระยะยาวและมีเอกลักษณ์เป็นโปรโตคอล RWA ชั้นนำที่นำเสนอทิศทางใหม่สำหรับการรวมการเงินดั้งเดิมและ Defi

6. การซื้อขายแบบพื้นฐาน: การพยายามใช้ Likidity ของ CEX

ในไตรมาสที่ 4 ปี 2023 น้ำเงินจากภายนอกเริ่มไหลเข้าสู่ตลาดที่เคยจำกัดความเคลื่อนไหวเป็นเวลาประมาณสองปีเนื่องจากคาดหวังในการอนุมัติ Bitcoin ETF ซึ่งทำให้ระบบโลก DeFi สามารถหลุดพ้นจากโครงสร้างการทำงานแบบโดยไม่มีความรู้สึกและเคลื่อนที่ไปสู่การสร้างสตาร์ทของความเป็นเจ้าของมูลค่าเริ่มต้นโดยใช้อัตราดอกเบี้ยสูงโดยใช้น้ำเงินที่เข้ามาและสิ่งส่งตัวตนของโทเค็นของตนเอง

อย่างไรก็ตาม แทนที่จะใช้การทำฟาร์มบนคริปโตที่ใช้โดยโปรโตคอล defi ตั้งแต่เริ่มต้น กำลังพยายามสะสมคะแนนสำหรับผู้ให้สินเชื่อเพื่อเตรียมทุนสำหรับความสามารถในการกระจายข้อมูลตามการกระจายส่งของอุปกรณ์ และอนุญาตให้ทีมโปรโตคอลจัดการการหมุนเวียนของเหรียญของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

นอกจากนี้ยังมีโปรโตคอลที่มีโมเดลการเก็บเงินเพิ่มเติมโดยให้โทเค็นที่ถูกฝากเป็นหลักประกันกับโปรโตคอลอื่น ๆ ซึ่งมีความเสี่ยงสูง ปัจจุบันกำลังเกิดขึ้นในตลาดและดึงดูดความสนใจของผู้ลงทุนได้อย่างรวดเร็ว โดยรวมถึงการรวมแคมเปญแจกจ่ายโทเค็นด้านบน

โดยพิจารณาจากการเคลื่อนไหวเหล่านี้ ลมพฤติกรรมที่ดีกำลังพัดเป็นอีกครั้งในตลาดคริปโตหลังเหตุการณ์ลูน่า-เทอร์ร่า อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความสามารถในการเข้าถึงของผู้ใช้ในสภาพแวดล้อมบนเชื่อมโยงต่ำ ความเหลื่อมล้ำโดยรวมและการจราจรของผู้ใช้ในตลาดคริปโตนั้นเน้นที่ CEX มากกว่าโปรโตคอล DeFi

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากผู้ใช้หลายคนมากมายได้รวมตัวกันที่สุดยอดแพลตฟอร์มการซื้อขาย CEX Futures ที่สะดวกสบาย ปริมาณการซื้อขายของตลาดอนุพันธ์ต่อเนื่องลดลงเหลือ 1/100 ของปริมาณการซื้อขาย CEX Futures แวดวงนี้นำไปสู่การเกิดโปรโตคอลรูปแบบการซื้อขาย Basis ที่สร้างรายได้เพิ่มเติมโดยการใช้ปริมาณการซื้อขายและการเข้าชมของ CEX

ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์ระหว่าง dex และ cex ที่มา: บล็อก

รูปแบบการซื้อขายพื้นฐานหมายถึงโครงสร้างที่ใช้สินทรัพย์ฝากของผู้ใช้เพื่อจับความแตกต่างของราคาระหว่างสปอตและฟิวเจอร์สหรือระหว่างฟิวเจอร์สของสินทรัพย์เดียวกันบน CEX เพื่อสร้างตําแหน่งและสร้างรายได้เพิ่มเติมซึ่งจะกระจายไปยังผู้ให้บริการสภาพคล่อง เมื่อเทียบกับโมเดล RWA ที่เชื่อมโยงโดยตรงกับการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อสร้างรายได้โมเดลนี้อยู่ภายใต้กฎระเบียบน้อยกว่าทําให้สามารถสร้างโครงสร้างโปรโตคอลที่ยืดหยุ่นมากขึ้นและการนํากลยุทธ์การเข้าสู่ตลาดเชิงรุกต่างๆมาใช้

ในอดีตสถาบันดูแลและจัดการสินทรัพย์เสมือนเช่น Celsius และ BlockFi ยังใช้วิธีการสร้างและกระจายรายได้โดยใช้สินทรัพย์ที่ฝากโดยผู้ใช้บน CEX อย่างไรก็ตามเนื่องจากการขาดความโปร่งใสในการจัดการกองทุนและการลงทุนเลเวอเรจที่มากเกินไปเซลเซียสจึงล้มละลายหลังจากการล่มสลายของตลาดในปี 2022 และรูปแบบการดูแลและการจัดการที่ดําเนินการสินทรัพย์ที่ฝากโดยพลการสูญเสียความไว้วางใจในตลาดและค่อยๆหายไป

ตอบสนองต่อนัยน์กระบวนทรัพย์ธรรมเนียมแบบรากฐานที่เกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้กำลังพยายามทำงานในด้านโปรโตคอลที่โปร่งใสกว่าสถาบันการเก็บรักษาและการบริหารจัดการที่มีอยู่และสร้างกลไกต่าง ๆ เพื่อเสริมสร้างความเชื่อถือและความเสถียร

ต่อไปเรามาดูโพรโตคอลที่ได้นำแบบจำลองการซื้อขายพื้นฐานเพื่อสร้างรายได้และให้ผลผลิตให้กับผู้ใช้งานอย่างละเอียด

6.1. ethena

Ethena เป็นโปรโตคอลที่ออก $usde ซึ่งเป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ที่ตรึงด้วยดอลลาร์มูลค่า 1 ดอลลาร์ Ethena รักษาสถานะที่เป็นกลางของเดลต้าโดยรับตําแหน่งป้องกันความเสี่ยงฟิวเจอร์ส CEX ในสินทรัพย์หลักประกันที่ถืออยู่เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราส่วนหลักประกันจะไม่เปลี่ยนแปลงตามความผันผวนของมูลค่าสินทรัพย์หลักประกัน สิ่งนี้ทําให้ Ethena สามารถออก$usde เท่ากับมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีหลักประกันโดยไม่ได้รับผลกระทบจากสภาวะตลาด

สินทรัพย์ที่ฝากโดยผู้ใช้ใน ethena จะถูกแจกจ่ายไปยัง $btc, $eth, ethereum’s lst tokens ที่สร้างรายได้จากการเทียบเท่าดอกเบี้ยและ $usdt ผ่านบริษัทที่เรียกว่าผู้ให้บริการ oes (off-exchange settlement) จากนั้น ethena จะดำเนินการป้องกันความเสี่ยงด้วยการเปิดตำแหน่ง short ใน cex สำหรับจำนวนเงินของ $btc และ $eth ที่มีอยู่เพื่อทำให้สินทรัพย์หลักของโปรโตคอลเป็น delta-neutral

อัตราส่วนสินทรัพย์ที่เป็นหลักประกันของ ethena, แหล่งที่มา:แดชบอร์ดเอเธนา

เอเธนาได้รับรายได้สองประเภทต่อไปนี้ในกระบวนการสร้างหลักทรัพย์ของ USDE:

• ดอกเบี้ย LST: ดอกเบี้ยที่เกิดจากรางวัลการตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum รักษามากกว่า 3% ต่อปีอย่างต่อเนื่องและเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมของระบบนิเวศ Ethereum รายได้ที่เกิดจากสิ่งนี้อยู่ที่ประมาณ 0.4% ต่อปีโดยพิจารณาจากสินทรัพย์หลักประกันทั้งหมด
• ค่าฟันดิ้ง: ค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้ที่มีตำแหน่งที่ร้อนเกินไปจะต้องจ่ายให้กับผู้ใช้ที่มีตำแหน่งตรงข้ามเพื่อลดความแตกต่างระหว่างราคาสปอตและฟิวเจอร์บน CEX (โดยพิจารณาว่าตำแหน่งยาวอยู่ในความเสียเปรียบกับตำแหน่งสั้นเนื่องจากไม่มีเพดานราคา ค่าฟันดิ้งเริ่มต้นถูกตั้งเป็น 0.01% ที่ผู้ถือตำแหน่งยาวจ่ายให้กับผู้ถือตำแหน่งสั้นทุก 8 ชั่วโมง) ณ ปัจจุบันรายได้จากค่าฟันดิ้งของตำแหน่งฟิวเจอร์สั้นที่ถือโดย Ethna ประมาณ 8% ต่อปีโดยอิงตามตำแหน่งที่เปิด

ethena แจกผลประโยชน์ที่เกิดจากการซื้อขายเบสิสให้กับผู้ถือ $usde ในขณะที่ดำเนินการแคมเปญแอร์ดรอปครั้งที่สองสำหรับโทเค็นการจัดการ $ena ในกระบวนการนี้ โดยจัดสรรคะแนนมากกว่าให้กับผู้ถือ $usde มากกว่าผู้ถือโทเค็น เพื่อกระตุ้นให้รายได้ของโปรโตคอลเกิดขึ้นกับจำนวนผู้ถือที่น้อยกว่า ผลที่ได้ ณ วันที่ 20 มิถุนายน 2024 เป็นอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 17% สำหรับการถือ $usde

นอกจากนี้ยังมีการให้ฟังก์ชันเพื่อเพิ่มปริมาณการแจกจ่ายในอนาคตเมื่อมีการจ่ายเงิน $ena ใน ethena ซึ่งมุ่งเน้นที่จะลดความกดดันในการขายบน $ena ซึ่งถูกแจกจ่ายเป็นสิ่งส่งเสริมสำหรับการได้รับ Likelihood แรกเริ่มและการให้สิ่งส่งเสริม Likelihood โดยใช้แนวทางนี้แคมเปญเกษตรกรรมและอัตราดอกเบี้ยที่สูง มูลค่าประมาณ 3.6 พันล้านดอลลาร์ของ $usde ได้รับอนุญาตจาก $3 พันล้านดอลลาร์เป็นเวลาอันที่รวดเร็วที่สุด

เวลาที่ใช้ในการเติบโตของสกุลเงินคงที่เพื่อให้ถึงมูลค่าตลาด 3 พันล้านดอลลาร์, แหล่งที่มา:@leptokurtic_’s tweet

6.1.1. ข้อ จำกัด และ แผน ทาง การเดินทาง

ในขณะที่ ethena ได้แสดงความสำเร็จในการรักษา Likuiditi เริ่มแรกอย่างรวดเร็ว แต่มีข้อจำกัดต่อความยั่งยืนของผลตอบแทน:

• รายได้จากการฝากเงินอาจลดลงเนื่องจากความต้องการใช้งาน $usde ลดลงเมื่อสิ้นสุดแคมเปญเก็บคะแนน
• อัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นอัตราลอยตัวที่แตกต่างกันไปตามสภาวะตลาดและมีแนวโน้มที่จะลดลงในตลาดหมีที่ตําแหน่งสั้นเพิ่มขึ้น
• ในปัจจุบันเหตุผลเดียวที่จะเดิมพัน $ena ใน Ethenea คือเพื่อซื้อ $ena เพิ่มเติมดังนั้น $ena อาจเผชิญกับความกดดันจากการขายมากหลังจากแคมเปญแอร์ดรอป

เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเป็นมาตรการแรกที่เพิ่มประโยชน์ให้กับสองโทเค็นและป้องกันการไหลออกของ Likwid จากการสเตก $USDE และ $ENA ethena ประกาศความร่วมมือกับโปรโตคอลการ Re-stakingSymbioticเพื่อสร้างรายได้เพิ่มโดยการทำฟาร์มบนคริปโต $usde และ $ena ที่ถูก stake ใน ethena เข้าร่วมกับโปรโตคอล middleware ที่ต้องการงบประมาณด้านความปลอดภัย

แผนภูมิความสัมพันธ์เอเธน่าที่ประกาศแล้วจนถึงตอนนี้คือดังต่อไปนี้:

ethena บอกเลิกที่อยู่ของผู้ให้บริการ oes ที่ใช้จัดการสินทรัพย์โดยโปร่งใส สำหรับมูลค่าของตำแหน่งและสินทรัพย์ที่ไม่ได้รับการพิสูจน์โดยอย่างเดียวโดยที่อยู่กระเป๋าเงิน มันจะออกรายงานที่พิสูจน์ครอบครองสินทรัพย์เพื่อปรับปรุงปัญหาความโปร่งใสของสถาบันการฝากเงินและการจัดการทรัพย์สินที่มีอยู่ นอกจากนี้ยังมีแผนที่จะนำเครื่องมือที่ใช้เทคโนโลยี zk เข้ามา เพื่อให้สามารถพิสูจน์ใบรับรองสดเรียลไทม์ของทรัพย์สินทั้งหมดที่ดำเนินการผ่านผู้ให้บริการ oes ได้เพิ่มความโปร่งใสอีกเพิ่มขึ้น

6.2. เด้งบิต

Bouncebit เป็นเครือข่ายเลเยอร์ 1 ที่ใช้ POS ซึ่งสร้างรายได้เพิ่มเติมโดยการรับตําแหน่งที่เป็นกลางของเดลต้าในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) โดยใช้สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงโดยผู้ใช้ ณ เดือนมิถุนายน 2024 ผู้ใช้สามารถเชื่อมโยงสินทรัพย์สองรายการคือ $btcb และ $usdt เพื่อตีกลับจากเครือข่ายอื่น

สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงโดยผู้ใช้จะใช้สําหรับการซื้อขายพื้นฐานบน CEX ผ่านหน่วยงานจัดการสินทรัพย์ Bouncebit ออกโทเค็นการดูแลสภาพคล่อง $bbtc และ $bbusd ซึ่งใช้งานได้บนเครือข่ายให้กับผู้ใช้ในอัตราส่วน 1: 1 เป็นใบรับรองเงินฝาก ผู้ใช้สามารถใช้$bbtc ที่ได้รับสําหรับการปักหลักเพื่อตรวจสอบเครือข่ายพร้อมกับ$bb โทเค็นดั้งเดิมของ Bouncebit และผู้เข้าแข่งขันจะได้รับดอกเบี้ยการปักหลักที่จ่ายเป็น$bb เช่นเดียวกับโทเค็นสภาพคล่อง $stbbtc และ $stbb ซึ่งเป็นโทเค็นสภาพคล่องสําหรับโทเค็นหลักที่เดิมพัน

นอกจากนี้ผู้ใช้สามารถนําโปรโตคอล $stbbtc ที่ได้รับไปยังมิดเดิลแวร์ที่เรียกว่า SSC (Shared Security Clients) ที่เป็นพันธมิตรกับ Bouncebit เพื่อสร้างรายได้เพิ่มเติมหรือฝากไว้ในห้องนิรภัยการสร้างผลตอบแทนระดับพรีเมียมเพื่อรับผลตอบแทนที่เกิดจากการซื้อขายพื้นฐานของ Bouncebit ปัจจุบันฟังก์ชั่นการ restake ไปยัง SSC ยังไม่เปิดและผลตอบแทนเพิ่มเติมสามารถรับได้ผ่านห้องนิรภัยการสร้างผลตอบแทนระดับพรีเมียมเท่านั้น

bouncebit user fund flow, source:เอกสาร bouncebit

เมื่อฝากสินทรัพย์ไว้ในห้องนิรภัยการสร้างผลตอบแทนระดับพรีเมียมผู้ใช้สามารถเลือกได้ว่าหน่วยงานจัดการสินทรัพย์ใดใน 5 แห่งที่ร่วมมือกับ Bouncebit ที่พวกเขาต้องการรับรายได้ที่สร้างขึ้น หน่วยงานจัดการสินทรัพย์เหล่านี้ใช้ฟังก์ชัน MirrorX ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถดําเนินการซื้อขายได้โดยไม่ต้องฝากสินทรัพย์ไว้ใน cex เมื่อใช้สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการตีกลับบน CEX พวกเขายังออกเป็นระยะ รายงานเกี่ยวกับสถานะการจัดการสินทรัพย์เพื่อให้มั่นคงและโปร่งใสของสินทรัพย์ที่เชื่อมต่อ

รายการขององค์กรการบริหารจัดการรายได้เพรีเมี่ยมของบาวน์บิท ที่มา: bouncebit

ในปัจจุบัน ผลตอบแทนสูงสุดของ BounceBit คือ 16% โดยรวมอัตราการได้รับดอกเบี้ยจากการถือคริปโตของเครือข่าย 4% และอัตราการได้รับผลตอบแทนจากการสร้างรายได้จากวอลต์ 12% ซึ่งมีระดับสูงในสินทรัพย์ที่ใช้ $btc เป็นพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม อัตราการได้รับดอกเบี้ยจากการถือคริปโตของเครือข่ายสามารถเปลี่ยนแปลงได้ขึ้นอยู่กับราคา $bb และผลตอบแทนจากการซื้อขายในพื้นฐานก็ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขตลาด ดังนั้นควรตรวจสอบความยั่งยืนของผลตอบแทนนี้

ด้วยเหตุนี้ โมเดลโปรโตคอลการซื้อขายพื้นฐานที่เกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้กำลังใช้ปริมาณการซื้อขายและความเหลื่อมล้ำของ CEX เพื่อสร้างรายได้ที่เสถียรเมื่อเทียบกับระบบ DeFi และทำให้เป็นส่วนสำคัญของผลตอบแทนที่ได้รับจากโปรโตคอล ในเวลาเดียวกัน พวกเขากำลังยืมกลยุทธ์จากโปรโตคอล DeFi เช่น อนุญาตให้ใช้สินทรัพย์ในการจัดการในโปรโตคอลอื่น ๆ หรือให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมให้กับผู้ใช้ผ่านโทเค็นของตนเอง

7. สรุป

จนถึงตอนนี้เราได้สำรวจประวัติศาสตร์การเจริญรายได้ในระบบ Defi และสำรวจตัวอย่างโปรโตคอลต่าง ๆ ที่ยืมองค์ประกอบที่เป็นส่วนกลางเพื่อการสร้างรายได้และการได้รับ Likelihood ที่ยั่งยืน เช่นโมเดล RWA และโมเดลการซื้อขายฐานการค้า โดยพิจารณาว่าโมเดล RWA และโมเดลการซื้อขายฐานการค้ายังอยู่ในช่วงรุ่งเรืองแรกของการเสนอสินค้าของพวกเขา คาดว่าผลกระทบของพวกเขาในระบบ Defi จะเติบโตขึ้นไปอีกในอนาคต

ในขณะที่รูปแบบการซื้อขาย RWA และพื้นฐานยืมองค์ประกอบแบบรวมศูนย์โดยมีเป้าหมายร่วมกันในการนําสินทรัพย์ภายนอกและสภาพคล่องเข้าสู่ defi ในอนาคตความสะดวกสบายของผู้ใช้ในการใช้ระบบนิเวศ DeFi จะได้รับการปรับปรุงผ่านการพัฒนา on / off-ramps และโปรโตคอลการทํางานร่วมกัน โปรโตคอลที่ยืมองค์ประกอบแบบรวมศูนย์และสะท้อนให้เห็นถึงการใช้บล็อกเชนที่เพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนก็คาดว่าจะเกิดขึ้นและได้รับความสนใจเช่นกัน

การยืมองค์ประกอบที่มีศูนย์กลางและการปรับรูปแบบเพื่อจัดการกับปัญหาในการเงินดั้งเดิมที่ซาโตชิ นาคาโมโตพยายามแก้ไขด้วยบิตคอยน์กำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งที่สำคัญของระบบเดฟายในปัจจุบัน โดยพิจารณาจากระบบการเงินสมัยใหม่ที่พัฒนาขึ้นจากประสิทธิภาพทางทุน นั่นคือกระบวนการธรรมชาติของเดฟายในฐานะรูปแบบการเงินที่ต้องผ่านการเปลี่ยนแปลงเช่นนี้

นอกจากนี้ ในกระบวนการที่กำลังเจริญโต๊ะโดยการเข้าร่วมองค์ประกอบที่มีจุดมุ่งหลักคือการกระจายอำนาจมากกว่าผลตอบแทนที่สูงและการได้เงินสด เช่น Reflexer, ซึ่งมีจุดประสงค์ที่จะใช้งานสกุลเงินเสมือนเงินสตาเบิ้ลที่เกิดจากคริปโตที่มีระบบการกำหนดราคาอิสระที่ไม่ติดต่อกับมูลค่าของดอลลาร์ จะยังคงเกิดขึ้น โปรโตคอลเหล่านี้จะสร้างความสัมพันธ์ที่เป็นกันเองที่มีความสอดคล้องกันกับโปรโตคอลที่นำเข้าส่วนที่เป็นส่วนกลางและรักษาสมดุลภายในระบบดีเฟี

ในนั้นเราหวังว่าจะใช้ระบบทางการเงินที่เจริญก้าวหน้าและมีประสิทธิภาพมากขึ้นและต้องการสังเกตว่าระบบนิเวศการเงินบล็อกเชนปัจจุบันที่ถูกแสดงโดยคำว่า 'defi' จะเปลี่ยนและถูกกำหนดอย่างไร

disclaimer：

1. บทความนี้ถูกสำเนาจาก [ การวิจัย]. all copyrights belong to the original author [การวิจัย]. หากมีคำประสงค์ในการพิมพ์ฉบับนี้โปรดติดต่อ เกตเรียนทีมงานจะดูแลมันโดยรวดเร็ว
2. คำประกาศความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงเพียงของผู้เขียนเท่านั้นและไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate.io learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการละเมิดกฎหมาย