TL;DR

• Carry Trades em Finanças e Cripto: Carry trades envolvem o empréstimo em moedas de baixo juro para investir em ativos de maior rendimento. Esta é uma estratégia de negociação comumente empregada tanto nos mercados tradicionais quanto no mercado de criptomoedas, onde os traders impulsionam a liquidez e impactam a avaliação das moedas. No mercado de criptomoedas, isso frequentemente envolve o empréstimo de stablecoins para investir em DeFi, que oferece altas recompensas juntamente com riscos significativos devido à volatilidade.
• Dinâmica do Mercado e Riscos: As operações de carry trade aumentam a liquidez do mercado. No entanto, também podem desencadear mudanças rápidas durante crises que aumentam a volatilidade. No mercado de criptomoedas, isso pode resultar em bolhas especulativas. Portanto, a gestão de riscos é crucial para investidores e empresas que utilizam essa estratégia de negociação.
• Tendências Futuras e Desafios: Inovações como a tokenização de rendimento e a liquidez descentralizada estão moldando o futuro das negociações de cripto. No entanto, o potencial surgimento de um regime anti-carry apresenta desafios. Isso torna necessário criar oportunidades para o desenvolvimento de produtos financeiros resilientes.

1. Efeitos do Carry Trade no Mercado

As operações de carry trade são uma estratégia fundamental no mercado financeiro global, onde os investidores tomam emprestado em moedas de baixa taxa de juros e investem em ativos de maior rendimento. O objetivo principal é lucrar com a diferença nas taxas de juros, que pode ser substancial dependendo das moedas e ativos envolvidos.

Um exemplo de carry trade está em um mercado tradicional. Fonte: Jefferies & Co, Tiger Research

Por exemplo, um investidor pode pegar emprestado ienes a uma taxa de juros de aproximadamente 0,1 por cento e garantir um investimento em títulos mexicanos com um rendimento de cerca de 6,5 por cento, resultando em aproximadamente 5 por cento de ganho sem usar nenhum de seu próprio capital. Os traders de carry fornecem liquidez ao tomar emprestado e investir em diferentes mercados, o que ajuda na descoberta de preços e estabilização dos mercados financeiros.

No entanto, essa provisão de liquidez vem com riscos, especialmente quando as condições de mercado mudam inesperadamente, como durante crises financeiras ou mudanças repentinas na política monetária. Em tempos de estresse de mercado, como o Crise Financeira Global de 2008, as operações de carry trade podem desenrolar rapidamente. Isso pode levar a reversões acentuadas de valor da moeda e perdas significativas para os investidores.

Quando as taxas de câmbio estrangeiras estão estáveis, as operações de carry podem ser altamente lucrativas. Caso contrário, a instabilidade do mercado pode desencadear um rápido desfazimento dessas operações. Durante esses períodos, os investidores correm para cobrir suas posições vendendo ativos de maior risco e recomprando as moedas de financiamento, o que leva a correções acentuadas no mercado. Esse efeito cascata pode amplificar a volatilidade do mercado. Vendas em grande escala aumentam a volatilidade realizada e criam um ciclo vicioso de queda nos preços dos ativos e liquidações forçadas.

2. Como a Carry Trade se Aplica ao Mercado de Criptomoedas

O conceito de carry trade também exerce uma influência significativa no mercado de criptomoedas.

Uma estratégia típica pode envolver emprestar USDT a uma taxa de 5,7% APY (rendimento percentual anual) e investir em um protocolo DeFi que oferece um rendimento de 16%. Isso resulta em uma margem de lucro de 10%, assumindo que os valores dos ativos permaneçam estáveis. Comparado a um ganho de cerca de 6% do exemplo de títulos mexicanos, as taxas de lucro no mercado de criptomoedas tendem a ser mais altas devido à sua natureza volátil.

Taxa de empréstimo atual na AAVE. Fonte: AAVE

As stablecoins tornaram-se centrais para as operações de carry trade de cripto, pois proporcionam uma opção de empréstimo estável e de baixo custo. Por exemplo, em 2021, o protocolo DeFi ofereceu rendimentos anuais superiores a 20%, tornando as stablecoins uma opção de empréstimo de baixo custo que é atrativa para os operadores de carry trade.

Em 2022, a Anchor tinha um APY fixo de 20% para UST. Fonte: Anchor Protocol

Mesmo assim, o mercado não está isento de riscos. O colapso do ecossistema Terra/Luna em 2022 serve como um conto de advertência. Muitos carry traders haviam tomado emprestado em stablecoins para investir no Protocolo Anchor da Terra, que prometia um rendimento de 20%. No entanto, quando os ativos subjacentes ($LUNA) se desvalorizaram rapidamente, as operações de carry desenrolaram-se violentamente. Isso levou a liquidações massivas e perdas significativas em todo o mercado.

Este exemplo destaca os riscos inerentes das operações de carry no setor de criptomoedas, onde tomar emprestado stablecoins para investir em ativos de maior rendimento se tornou uma estratégia prevalente. A volatilidade dos ativos de cripto pode amplificar o impacto dessas operações a graus raramente vistos na finança tradicional.

Ao mesmo tempo, este desafio apresenta uma oportunidade significativa. Existe potencial para desenvolver produtos financeiros inovadores e serviços adaptados às demandas do mercado de cripto-carry, como ferramentas avançadas de gerenciamento de riscos e plataformas de otimização de rendimento. No entanto, as empresas devem adotar uma abordagem flexível que possa responder rapidamente às flutuações do mercado para dar conta da alta volatilidade dos ativos criptográficos.

3. Quais são as diferenças entre as estratégias de carry tradicionais e de cripto?

Embora tanto os carry trades tradicionais quanto os de criptomoedas explorem as diferenças nas taxas de juros, eles diferem significativamente nos perfis dos investidores, nos ativos de foco e nos níveis de risco. Os carry trades tradicionais geralmente são reservados para investidores institucionais, como fundos e instituições financeiras. Os carry trades de criptomoedas abrem oportunidades para investidores de varejo também.

Em termos de ativos, as negociações de carry tradicionais se concentram em pares de moedas dentro de mercados regulamentados. Geralmente, eles oferecem retornos estáveis com risco moderado. Em contraste, as estratégias de carry cripto alavancam uma gama mais ampla de plataformas que proporcionam maior flexibilidade e retornos potenciais mais altos, juntamente com um risco significativamente aumentado. A inclusão de alavancagem, yield farming e recompensas de staking adiciona camadas de complexidade às negociações de carry cripto, tornando-as uma estratégia de investimento lucrativa, mas arriscada.

Os tomadores de decisão devem considerar cuidadosamente esses fatores ao considerar negociações de arbitragem no cenário de criptomoedas em rápida evolução.

4. Como o Carry Trade Impacta o Mercado de Criptomoedas?

4.1. Mecanismo de Auto-reforço com Momento de Mercado em Alta

As operações de carry trade criam um mecanismo auto-reforçador que impulsiona o mercado para cima. Como mencionado, as operações de carry trade ocorrem quando os mutuários assumem ativos de baixo interesse para investir em oportunidades de rendimento mais elevado. Se o mercado parecer positivo, isso pode levar a um ciclo em que os preços em alta atraem mais traders, amplificando ainda mais a lucratividade da operação, conforme detalhado abaixo:

1. Mais investidores tentam lucrar pegando emprestado stablecoins e investindo no mercado.
2. A taxa de empréstimo de stablecoin aumentada impulsiona os preços.
3. Com o aumento do preço, mais investidores participarão e um ciclo de retroalimentação emerge

No entanto, este ciclo introduz riscos significativos no volátil mercado de criptomoedas. Mudanças súbitas no mercado, como uma queda no valor do ativo investido ou um aumento nos custos de empréstimos, podem desencadear um desenrolar rápido dessas operações. Esta saída em massa pode levar a problemas de liquidez e acentuadas quedas de preços, exacerbando a instabilidade do mercado. Embora as operações de carry possam aumentar a liquidez e oferecer lucros, também carregam o potencial de interrupções de mercado abruptas e severas.

4.2. Melhorando a Liquidez do Mercado de Criptomoedas

O DeFi TVL teve um grande aumento durante o DeFi Summer em 2021. Fonte: DeFiLlama

As operações de carry trade de cripto, especialmente aquelas envolvendo stablecoins, têm aumentado significativamente a liquidez do mercado. Stablecoins como USDT, USDC e DAI são frequentemente utilizadas em carry trades. Isso fornece liquidez essencial para plataformas DeFi, incluindo protocolos de empréstimo. Esse influxo de liquidez facilita operações de negociação mais suaves e permite uma descoberta de preço mais eficiente, o que por sua vez beneficia o mercado de criptomoedas de forma mais ampla.

Em 2023, o volume médio diário de negociação de stablecoins superou US$ 80 bilhões, destacando seu papel vital na manutenção da liquidez em vários mercados de criptomoedas. Além disso, essa maior liquidez atraiu a participação de investidores institucionais, que geralmente estão mais inclinados a participar de mercados com maior liquidez. Isso, por sua vez, levou a maiores influxos de capital e contribuiu para a estabilidade do mercado.

5. Novas Narrativas no Carry Trade

5.1. O Surgimento do Token com Rendimento

APY para stablecoins no Protocolo Pendle. Fonte: Pendle

À medida que o mercado de criptomoedas evolui, novas tendências em carry trades estão surgindo. Uma dessas tendências é o token de rendimento, como visto em plataformas como Pendle, que permite aos investidores negociar rendimentos futuros separadamente do principal. Esta inovação possibilita estratégias de carry mais sofisticadas que permitem hedge ou especulação sobre rendimentos futuros.

5.2. O Potencial de um Regime Anti-Carry no Mercado de Criptomoedas

Um regime de anti-carry refere-se a condições de mercado em que se espera que a volatilidade futura exceda os níveis atuais. Isso cria desafios específicos para o mercado de criptomoedas, especialmente para as negociações de carry. À medida que a volatilidade dos preços aumenta, a eficácia das negociações de carry - em que ativos de baixa taxa de juros são emprestados para investir em ativos de maior rendimento - diminui. Os custos crescentes de liquidez e os riscos relacionados à alavancagem tornam essa estratégia não apenas menos lucrativa, mas também potencialmente perigosa.

No entanto, certos ativos de cripto, como o Bitcoin, podem prosperar em um regime anti-carry devido à sua natureza deflacionária (ou seja, oferta limitada). Como as moedas fiduciárias estão sujeitas à inflação, o Bitcoin e ativos de cripto similares poderiam servir como reserva de valor e proteção contra a desvalorização de investimentos tradicionais. Nesse contexto, eles podem surgir como uma alternativa convincente às estratégias de negociação convencionais.

6. Conclusão

As negociações de carry têm sido há muito tempo uma força motriz na finança global, e sua aplicação no mercado cripto representa uma evolução significativa da estratégia. O futuro das negociações de carry na finança será moldado pela inovação, desenvolvimentos regulatórios e a interação contínua entre os mercados tradicionais e cripto. À medida que mais ETFs cripto entram no mercado, a linha entre finanças tradicionais e digitais continua a se confundir. Isso oferece aos investidores institucionais uma Gateway para o potencial de alto rendimento dos mercados cripto. Essa mudança poderia levar a um influxo de capital de jogadores de finanças tradicionais, legitimando e expandindo ainda mais o alcance do mercado cripto.

No entanto, empresas e investidores no espaço de criptomoedas devem navegar cuidadosamente pelos riscos e recompensas das estratégias de carry, mantendo-se atentos às tendências emergentes que poderiam redefinir a paisagem de mercado. O potencial para um regime anti-carry, impulsionado por mudanças regulatórias ou mudanças na dinâmica de mercado, adiciona outra camada de complexidade. Essa complexidade desafiará abordagens tradicionais e oferecerá novas oportunidades para jogadores ágeis. Reconhecendo essas tendências em evolução e mantendo-se flexíveis, os participantes do mercado podem se posicionar para capitalizar as oportunidades únicas apresentadas pela fusão de finanças tradicionais e criptomoedas.

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