Tác giả: Alex Konrad; Trình biên dịch: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng nhất thế giới, đang tách ra. Sequoia Capital, được biết đến với những khoản đầu tư ban đầu vào các công ty công nghệ của Hoa Kỳ như Airbnb, WhatsApp và Zoom, cũng như những gã khổng lồ quốc tế như ByteDance và GoTo thông qua quỹ Trung Quốc và Ấn Độ, giờ đây sẽ tách thành ba công ty hoàn toàn riêng biệt.

Ban lãnh đạo toàn cầu của Sequoia đã xác nhận tin này trong một lá thư gửi LP vào sáng thứ Ba, có chữ ký của lãnh đạo ba công ty Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) và Shailendra Singh. Các công ty kết quả - Sequoia Capital đại diện cho Hoa Kỳ và Châu Âu, HongShan đại diện cho Trung Quốc và Đối tác Đỉnh XV đại diện cho Ấn Độ và Đông Nam Á - dự kiến sẽ hoàn thành việc tách “không muộn hơn” tháng 3 năm 2024.

Trong các cuộc phỏng vấn riêng với tạp chí Forbes, ba giám đốc đầu tư cho biết quyết định giải thể thương hiệu toàn cầu của Sequoia là dần dần và mất vài tháng. Chúng tạo ra xung đột giữa các danh mục đầu tư khởi nghiệp tương ứng của các quỹ, sự nhầm lẫn về thương hiệu do sự phân kỳ chiến lược và sự phức tạp ngày càng tăng của việc duy trì tuân thủ quy định tập trung -- trong khi thừa nhận, nhưng cố gắng hạ thấp -- một môi trường địa chính trị khắc nghiệt hơn. **

“Mọi thứ dường như đang diễn ra theo hướng khó khăn hơn là dễ dàng hơn,” Botha nói. "Đó không phải là sự đầu hàng - 'cờ trắng, chúng ta đã thất bại'. Đó là một chiến thắng theo một nghĩa nào đó bởi vì chúng tôi có những doanh nghiệp hoàn toàn độc lập này có thể tiến xa."

Được thành lập vào năm 1972 chỉ với số vốn 3 triệu USD, Sequoia đã trở thành một phần quan trọng trong trung tâm công nghệ của Thung lũng Silicon, mở rộng tài sản của mình lên 1.000 USD trong những thập kỷ tiếp theo thông qua các khoản đầu tư ban đầu vào các công ty như Apple, Cisco, Google và Nvidia. USD. Vào giữa những năm 2000, công ty bắt đầu thành lập quỹ ở Trung Quốc và Ấn Độ, do các đối tác đầu tư địa phương quản lý. (Sau đó, nó đã đóng một quỹ của Israel được thành lập vào năm 1999.) Nhưng không giống như hoạt động kinh doanh tại Hoa Kỳ của Sequoia (hiện đã mở rộng sang cả Châu Âu và Israel) trong những năm gần đây với những sản phẩm nổi bật như Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp và Zoom, Sequoia của Trung Quốc tự hào có sở hữu danh sách dài các khoản đầu tư, bao gồm Alibaba, Meituan và công ty mẹ của TikTok là ByteDance; các quỹ của Ấn Độ và Đông Nam Á có thể chỉ ra những cái tên như Byju's, GoTo và Zomato. Sequoia Partners xếp hạng cao nhất trong "Danh sách Midas" của Forbes, là bảng xếp hạng hàng năm của các nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu thế giới. Vào năm 2023, 10 nhà đầu tư được chọn và người đầu tiên là Shen (Shen Nanpeng), người đã đứng đầu danh sách bốn lần. Sequoia Investors đã giành được danh hiệu hàng đầu trong Danh sách Midas trong một nửa lịch sử 22 năm của mình.

Nhưng ngay từ đầu, Sequoia đã tin rằng các quỹ khu vực của mình tương đối độc lập, với các quy trình giao dịch phi tập trung và các quyết định về danh mục đầu tư. Các đối tác ở một khu vực địa lý không xem xét các giao dịch có thể có ở một khu vực khác; thay vào đó, các quỹ chia sẻ các chức năng hỗ trợ văn phòng, bao gồm tuân thủ, tài chính và quan hệ nhà đầu tư, cơ sở hạ tầng và cổng thông tin trực tuyến cho các đối tác. Các nhà đầu tư ở những khu vực địa lý khác nhau này chồng chéo lên nhau, với các đối tác thường đầu tư riêng lẻ vào quỹ của nhau. Nhưng các khu vực đã khác nhau theo một số cách, với các mối quan hệ nhà đầu tư trở nên cục bộ hơn và các quỹ xây dựng phần mềm của riêng họ, các đối tác cho biết.

** Trong tương lai, công ty mới sẽ xây dựng cơ sở hạ tầng của riêng mình và các đối tác sẽ không còn đầu tư vào quỹ của nhau nữa. Bất kỳ khoản chia sẻ lợi nhuận nào (cũng như các chức năng của văn phòng hỗ trợ) sẽ không còn được chia sẻ giữa các quỹ khu vực khác nhau vào ngày 31 tháng 12. Sequoia từ chối bình luận về các thỏa thuận lợi nhuận trước đây của mình. **

Trong khi Sequoia đã thống trị đầu tư mạo hiểm trong nhiều năm, các tiêu đề gần đây đã không tốt cho hình ảnh thương hiệu của nó. Các bộ phận ở Hoa Kỳ và Châu Âu của nó phải đối mặt với các câu hỏi về các khoản đầu tư vào Twitter mới của Elon Musk và những nỗ lực thất bại trong việc trao đổi tiền điện tử FTX. Và quỹ của Hoa Kỳ đã áp dụng một mô hình gây quỹ khác vào tháng 2 năm 2022 thông qua Quỹ Sequoia Capital, quỹ này phân bổ vốn từ một quỹ lớn, vô thời hạn và cho phép thời gian nắm giữ vốn cổ phần lâu hơn, nhưng động thái này đã xảy ra trên thị trường trước khi điều chỉnh. Nó cho phép các đối tác hạn chế được miễn rút vốn một lần, theo một báo cáo trên The Information. (Một người quen thuộc với vấn đề này cho biết điều này được thực hiện để xoa dịu những người cần thanh khoản do thị trường thay đổi.) Tính đến đầu năm nay, quỹ có hơn 13 tỷ đô la tài sản.

Trong khi đó, hoạt động kinh doanh của Sequoia tại Trung Quốc tiếp tục phát triển, ngay cả khi mối quan hệ địa chính trị giữa mỗi khu vực, đặc biệt là giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, ngày càng xa cách. Sequoia China vẫn là cổ đông lớn của ByteDance, với khoảng 10% cổ phần có thể trị giá hàng tỷ đô la, Forbes đưa tin vào tháng Năm. Sequoia US Fund cũng là cổ đông của ByteDance, thông qua quỹ tăng trưởng được thành lập trong vài năm qua, quỹ này đầu tư vào các công ty danh mục đầu tư mới nổi trên toàn cầu. Tất nhiên, ByteDance là công ty mẹ của TikTok, công ty đã phải đối mặt với nhiều tranh cãi và sự giám sát theo quy định từ các nhà lập pháp Hoa Kỳ trong những năm gần đây. Vào năm 2020, Doug Leone, cựu lãnh đạo toàn cầu của công ty, đã thay mặt ByteDance vận động chính quyền Trump tại các quỹ của Hoa Kỳ và Châu Âu; năm ngoái, quỹ này được cho là đã thuê một công ty tư vấn có trụ sở tại Washington, D.C. để giúp đỡ.

Neil Shen (Shen Nanpeng), người vẫn nằm trong ban giám đốc của ByteDance, từ chối bình luận cụ thể về khoản đầu tư. Nhưng nhìn chung, ông bác bỏ quan điểm cho rằng việc tách các quỹ sẽ giúp các công ty Trung Quốc niêm yết ở Hồng Kông hoặc các nơi khác dễ dàng hơn. “Đây không còn là những công ty non trẻ nữa,” ông nói. "Tôi không muốn đánh giá quá cao khả năng của chúng tôi trong việc hỗ trợ một công ty IPO chỉ vì chúng tôi có quyền sở hữu đáng kể."

Trong các cuộc phỏng vấn riêng, **Botha, Shen (沉南鹏) và Singh đều phủ nhận rằng căng thẳng địa chính trị là chất xúc tác cụ thể cho sự thay đổi này. ** Cả hai đều nói rằng xung đột giữa việc mở rộng danh mục đầu tư đóng vai trò lớn hơn. Các công ty nổi tiếng trong mỗi nhóm đã cạnh tranh trực tiếp trong quá khứ, chẳng hạn như Stripe ở Mỹ và Airwallex ở Trung Quốc, cạnh tranh với một công ty ở Sequoia Ấn Độ. Nhưng điều đó ngày càng có khả năng xảy ra khi các công ty Trung Quốc và Ấn Độ tìm cách vượt ra khỏi thị trường nội địa của họ sớm hơn và công việc từ xa đang diễn ra, làm mờ ranh giới địa lý. Botha kể lại một khiếu nại gần đây của một công ty danh mục đầu tư Sequoia có trụ sở tại Hoa Kỳ rằng một đối thủ cạnh tranh Ấn Độ được hỗ trợ bởi nhóm Sequoia đã nói với các khách hàng tiềm năng rằng đó là vụ đánh cược lớn của công ty trong danh mục này.

“Thật xấu hổ phải không?” Botha nói. "Từ quan điểm của khách hàng, bạn đang cố gắng mua công nghệ từ một công ty mà bạn nghĩ rằng Sequoia đã đặt tên và có ảnh hưởng của Sequoia đằng sau nó, nhưng hiện tại có hai công ty và điều đó thật khó hiểu."

Sự thất vọng có thể đi theo cả hai hướng, Singh lưu ý: Ông kể lại cách một công ty công nghệ nổi tiếng (nhưng giấu tên) của Hoa Kỳ đã phàn nàn với các đối tác Sequoia của mình ở Hoa Kỳ rằng họ tin rằng khoản đầu tư của Sequoia Ấn Độ sẽ có hiệu lực cạnh tranh trong tương lai. Nhưng Singh cho biết nhóm của ông đã viết séc hơn một năm trước. Sequoia Ấn Độ đã thoát. Trong sự bùng nổ của các công ty AI hiện nay, Singh hình dung ra một cuộc xung đột tương tự. (Sequoia Capital đã đầu tư vào OpenAI thông qua quỹ của họ ở Hoa Kỳ.) “Sẽ rất khó khăn nếu bị cấm đầu tư vào các công ty quan trọng trong khu vực của chúng tôi vì những người sáng lập AI mâu thuẫn với nhau,” Singh nói.

Các quỹ cũng đang phân kỳ theo những cách khác. Trong khi các LP từ cả ba khu vực địa lý đã tập trung trong phòng để xem xét các quỹ mới trong hơn một thập kỷ, Sequoia Ấn Độ, Đông Nam Á và Sequoia Trung Quốc, mỗi bên đã huy động vốn gần đây nhất của họ một cách độc lập — lần lượt là 2,85 tỷ đô la và 9 tỷ đô la. (Shen (Shen Nanpeng) nói rằng mặc dù một số tiền đến từ các tổ chức của Hoa Kỳ, nhưng nó chủ yếu là "tài trợ nước ngoài" và không có khoản nào từ chính Trung Quốc.) vào các khoản đầu tư giai đoạn đầu, nhưng doanh nghiệp Trung Quốc gần đây đã tăng cường tập trung vào các khoản đầu tư phi công nghệ, bao gồm cả cơ sở hạ tầng, cũng như hoạt động vốn cổ phần công của quỹ phòng hộ.

Tại Hoa Kỳ và Châu Âu, Sequoia, được đặt tên theo cây sequoia nổi tiếng của California, sẽ tiếp tục giữ lại tên của nó, do Don Valentine quá cố gợi ý, người đã bày tỏ hy vọng rằng tên của công ty sẽ tồn tại lâu hơn tên của chính ông. Sequoia Heritage (một văn phòng gia đình dựa trên tài trợ) và Sequoia Capital Global Equities (một công ty kết hợp giữa công/tư) cũng sẽ tiếp tục tồn tại dưới dạng các doanh nghiệp riêng biệt. Singh cho biết tên mới của Sequoia Ấn Độ, Peak XV Partners (phát âm là "mười lăm"), bắt nguồn từ tên ban đầu của đỉnh Everest. Theo Shen (Shen Nanpeng), Sequoia Trung Quốc đã sử dụng tên tiếng Trung là Hongshan, có nghĩa là cây Sequoia, và bây giờ sẽ sử dụng phiên âm tiếng Anh là "HongShan". “Nhiều doanh nhân Trung Quốc thậm chí còn không biết đánh vần từ Sequoia,” anh nói.

Shen (Shen Nanpeng) không nghĩ rằng cơ sở đầu tư của mình sẽ bị thay đổi nhiều vì HongShan. ** "Nếu các nhà đầu tư không thoải mái với Trung Quốc, họ sẽ không đầu tư. Tôi không nghĩ việc chọn một cái tên mới sẽ tạo ra sự khác biệt. Nhưng hầu hết các nhà đầu tư đang xem xét nó từ quan điểm lợi nhuận và hiệu suất", ông nói. **

Singh, người có quỹ đã đặt trụ sở tại Mauritius, nơi mà ông cho biết giới hạn số tiền ở mức dưới 100 LP trên mỗi LP, cho biết cơ sở LP của Đỉnh XV chỉ trùng lặp một phần với các địa điểm khác của Sequoia. Ông nói thêm rằng tình trạng này sẽ tiếp tục tồn tại. "Chúng tôi yêu thích Sequoia, nhưng thương hiệu của chúng tôi được xây dựng dựa trên các mối quan hệ và chúng tôi nghĩ rằng thương hiệu của chính mình rất mạnh và điều đó sẽ thúc đẩy chúng tôi tiến lên theo hướng tốt đẹp", Singh nói.

Đối với Sequoia sau khi chia tách, Botha đã chế giễu bất kỳ nhận xét nào rằng công ty sẽ không tiến lên từ vị thế mạnh (ít nhất là theo tiêu chuẩn lịch sử của chính nó). Vẫn tin tưởng vào các cựu sinh viên PayPal và đồng nghiệp Musk người Nam Phi của mình, anh ấy nói: "Hãy xem Twitter để xem điều gì sẽ xảy ra" và cho biết FTX, mặc dù "không may", là thời điểm tốt cho một quỹ "có nhiều người chiến thắng khác". Nói rằng đó chỉ là một mất mát nhỏ. Anh ấy nói rằng anh ấy không hối tiếc về việc thay đổi mô hình quỹ của Sequoia, ngay cả khi điều đó có nghĩa là công ty tiếp tục nắm giữ cổ phần trong các công ty đã niêm yết và cổ phiếu của họ đã giảm kể từ đó. "Chúng tôi có thể phân phối mọi thứ không? Nếu bạn nhìn vào hoạt động của quỹ của chúng tôi và các công ty mà chúng tôi hỗ trợ, thật khó để nói rằng chúng tôi đang ở thế yếu", ông lập luận.

Nhìn về phía trước, Botha cho biết ông hy vọng hai công ty sẽ coi nhau như anh em họ với một di sản chung, ngay cả khi họ không còn bất kỳ mối quan hệ đặc biệt nào. “Đó là một thành công lớn vì bản thân chúng tôi là những doanh nhân và đã giúp tạo ra bốn doanh nghiệp tuyệt vời khác hiện đang dẫn đầu theo đúng nghĩa của họ,” anh ấy nói về những người khác ngoài doanh nghiệp của mình. Đối với Sequoia: "Tôi chưa bao giờ hào hứng với các khoản đầu tư công nghệ ở Hoa Kỳ và Châu Âu trong một thập kỷ qua như bây giờ," Botha nói. "Nó làm tôi nhớ lại những ngày đầu của Internet."