Tác giả: Viện nghiên cứu chứng khoán Mỹ" (ID: meigushe)

Ngày 26 tháng 7 năm 2023, theo giờ Bắc Kinh, Microsoft công bố báo cáo tài chính quý IV và cả năm tài chính 2023. Được thúc đẩy bởi các mảng kinh doanh như bộ phận năng suất và quy trình kinh doanh và bộ phận đám mây thông minh, doanh thu quý IV của Microsoft là 56,189 tỷ USD, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng là 20,081 tỷ USD, so với cùng kỳ năm ngoái. tăng 20%; thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 2,69 đô la Mỹ, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước.

Một hiệu suất bắt mắt như vậy đã không thu hút sự theo đuổi của các nhà đầu tư. Vào ngày 25 tháng 7, Giờ miền Đông, giá cổ phiếu của Microsoft đã tăng 1,7% trong giao dịch thông thường, nhưng với việc công bố báo cáo tài chính sau giờ làm việc, giá cổ phiếu của Microsoft đã giảm 3,7%.

Nhìn bề ngoài, giá cổ phiếu của Microsoft giảm dường như là do triển vọng thu nhập của hãng không đạt kỳ vọng. Điều này được hiểu rằng Microsoft dự kiến doanh thu trong quý đầu tiên của năm tài chính 2024 là 53,8-54,8 tỷ đô la Mỹ, với mức trung bình là 54,3 tỷ đô la Mỹ, chỉ tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. dự báo trung bình của các nhà phân tích là 54,94 tỷ đô la Mỹ.

Nhưng trên thực tế, thị trường vốn quan tâm nhiều hơn đến sự phát triển của doanh nghiệp, với tư cách là bá chủ của AI, câu chuyện về AI của Microsoft vẫn chưa được thực hiện hiệu quả, đây có thể là lý do chính khiến một số nhà đầu tư chọn cách "thoát hiểm".

01 Hoạt động kinh doanh PC tiếp tục sa sút, AI trở thành ưu tiên hàng đầu của Microsoft

Kể từ khi đặt cược vào con ngựa đen của OpenAI ngay từ đầu năm 2019, với sự bùng nổ của ChatGPT, Microsoft cuối cùng đã thoát khỏi cơn ác mộng về việc giảm doanh số PC và mô tả "câu chuyện mới" về AI.

Trong quý tài chính thứ tư, doanh thu của mảng kinh doanh máy tính cá nhân (Windows, thiết bị, trò chơi và quảng cáo tìm kiếm) của Microsoft là 13,91 tỷ USD, giảm 4% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, doanh thu hệ điều hành Windows giảm 12% so với cùng kỳ; doanh thu thiết bị phần cứng giảm 20% so với cùng kỳ; doanh thu sản phẩm thương mại Windows và dịch vụ đám mây tăng 2% so với cùng kỳ; doanh thu dịch vụ quảng cáo tin tức và tìm kiếm tăng 8% theo năm.

Nguồn:Microsoft

Có thể thấy tình trạng ế ẩm của thị trường PC vẫn tiếp diễn.

Dữ liệu do Canalys tiết lộ cho thấy trong quý 2 năm 2023, lượng PC xuất xưởng trên toàn cầu sẽ là 62,1 triệu chiếc, giảm 11,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Đằng sau điều này chủ yếu là các yếu tố như nhu cầu của người tiêu dùng giảm mạnh khiến chuỗi ngành PC bị ảnh hưởng nặng nề và Microsoft, hãng đang nắm giữ hệ thống Windows và thiết bị đầu cuối Surface, cũng không ngoại lệ.

Nguồn: Canalys

Tuy nhiên, đáng chú ý là doanh thu dịch vụ tìm kiếm và quảng cáo tin tức của Microsoft vẫn tăng trưởng, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này phần lớn nhờ vào sự tích hợp ChatGPT của Microsoft trong Bing. Similarweb tiết lộ rằng sau khi thêm các tính năng AI, Bing đã thấy số lượt xem trang tăng 15,8%, trong khi Google giảm gần 1%.

Trên thực tế, ngoài công cụ tìm kiếm, bộ phận năng suất và quy trình kinh doanh của Microsoft (bao gồm phần mềm năng suất Office, LinkedIn và Dynamics) và hai ngành kinh doanh chính của bộ phận đám mây thông minh cũng đã đưa ra một loạt bố cục xung quanh khái niệm AI.

Ví dụ: vào ngày 18 tháng 7 năm 2023, tại sự kiện Microsoft Inspire, Microsoft tuyên bố rằng Microsoft 365 Copilot sẽ cung cấp dịch vụ AI cho người đăng ký thương mại với mức phí bổ sung là 30 USD/người dùng/tháng. Sau cuộc họp báo, giá cổ phiếu của Microsoft đã tăng 3,98% và giá cổ phiếu đạt mức cao 366,78 USD/cổ phiếu.

Nguồn:Microsoft

Trước đó vào tháng 3 năm 2023, Microsoft cũng đã ra mắt dịch vụ Azure OpenAI trong phiên bản toàn cầu của dịch vụ Azure nhằm cung cấp các dịch vụ cấp doanh nghiệp được đảm bảo bởi SLA và giúp khách hàng doanh nghiệp khám phá đầy đủ tiềm năng to lớn của việc kết hợp AI với các kịch bản kinh doanh.

Dựa trên những hành động này, hai lĩnh vực kinh doanh chính của bộ phận năng suất và quy trình kinh doanh của Microsoft và bộ phận đám mây thông minh có tiềm năng tăng trưởng đáng kể, đóng góp nhiều hơn vào sự tăng trưởng của hiệu suất tổng thể.

Trong quý tài chính thứ tư, doanh thu từ quy trình kinh doanh và năng suất của Microsoft là 18,29 tỷ USD, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận hoạt động là 9,052 tỷ USD, tăng 25,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu các sản phẩm thương mại văn phòng và dịch vụ đám mây tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái và số lượng người đăng ký phiên bản cá nhân của 365 tăng lên 67 triệu; doanh thu LinkedIn tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong cùng thời gian, doanh thu của bộ phận đám mây thông minh của Microsoft là 23,993 tỷ đô la Mỹ, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận hoạt động là 10,526 tỷ đô la Mỹ, tăng 19,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong số đó, doanh thu từ các sản phẩm máy chủ và dịch vụ đám mây tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái.

So với các công ty như Google, Microsoft có lợi thế so sánh trong lĩnh vực kinh doanh AI, một mặt là cổ đông của OpenAI, có thể trực tiếp áp dụng các sản phẩm ChatGPT trưởng thành ở cấp độ sản phẩm, mặt khác, nó là nhà cung cấp dịch vụ đám mây độc quyền của ChatGPT, ChatGPT Sức mạnh mạnh mẽ cũng mang lại sự chứng thực cho đám mây thông minh Azure của Microsoft để thu hút khách hàng.

Về vấn đề này, Nancy Tengler, giám đốc đầu tư của Laffer Tengler Investments, một công ty tư vấn đầu tư, từng nói: "Hầu hết mọi người đều tin rằng trí tuệ nhân tạo sáng tạo sẽ là chìa khóa của vài thập kỷ tới và tôi nghĩ Microsoft đang vượt xa những người khác. .mặt trận". Nhưng trở thành người tiên phong cũng có nghĩa là người đầu tiên vượt qua thử thách.

02 Quá trình thương mại hóa AI không lý tưởng, làm thế nào để cân bằng chi phí khổng lồ là một bài toán khó

Mặc dù công nghệ AI rất giàu trí tưởng tượng, nhưng cũng có những vấn đề rõ ràng, đó là nó đòi hỏi đầu tư kinh phí và sức mạnh tính toán rất lớn để có lợi thế cạnh tranh nổi bật.

Lấy ChatGPT làm ví dụ, sở dĩ nó có thể trở thành sản phẩm chuẩn mực của các mô hình AI quy mô lớn chủ yếu là do khả năng “đốt tiền” bất chấp giá thành.

Tianyancha cho thấy kể từ năm 2015, OpenAI đã hoàn thành nhiều vòng tài trợ, với số tiền tài trợ tích lũy hơn 1,5 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu được sử dụng để phát triển khả năng trí tuệ nhân tạo và đào tạo các mô hình máy học. Tuy nhiên, do chi phí đào tạo cao nên khó kiềm chế lỗ, đến năm 2022 lỗ của OpenAI sẽ tăng gấp đôi lên 545 triệu đô la Mỹ.

Trong quý tài chính thứ tư, chi tiêu vốn của Microsoft cũng đạt 10,7 tỷ USD, tăng 37,18% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao mới trong một quý kể từ năm 2016. Trong cuộc gọi hội nghị của các nhà phân tích, Giám đốc tài chính của Microsoft Amy Hood cũng tuyên bố rằng khi Microsoft xây dựng các trung tâm dữ liệu mới để hỗ trợ AI và đẩy chi phí lên cao, chi phí vốn của công ty sẽ tăng theo từng quý trong năm tài chính 2024.

Trên thực tế, việc quá tải AI và dẫn đến chi phí tăng cao gần như là một hiện tượng phổ biến trong ngành công nghệ. Trong cuộc gọi hội nghị của nhà phân tích, Chủ tịch Google, Giám đốc đầu tư và Giám đốc tài chính Ruth Porat cũng cho biết: "Chúng tôi kỳ vọng khoản đầu tư của công ty vào cơ sở hạ tầng công nghệ sẽ tăng trong nửa cuối năm 2023, phù hợp với hướng dẫn trước đó." , tức là vốn của công ty chi năm 2023 cao hơn năm 2022”.

Để cân bằng chi phí vốn cao, Microsoft đã tích cực khám phá việc thương mại hóa AI, nhưng hiện tại, những hành động thương mại hóa này của Microsoft vẫn chưa thể hiện được sức tưởng tượng.

Ví dụ: đối với Windows của riêng mình, Microsoft và các sản phẩm át chủ bài khác, Microsoft đã đưa ra chức năng Copilot. Theo giới thiệu của Microsoft, Copilot có thể được gọi là trợ lý AI đắc lực, cho dù là điều khiển cài đặt máy tính, tối ưu hóa bài viết hay thiết kế PPT đều có thể thực hiện chỉ bằng một cú nhấp chuột.

Tuy nhiên, theo trải nghiệm của người dùng, hiệu suất của Windows Copilot không đạt yêu cầu "Các chức năng duy nhất hiện tại là New Bing và một số lệnh gọi chức năng hệ thống cơ bản."

Do đó, khi xem xét mức giá bổ sung hàng tháng của Microsoft 365 Copilot là 30 đô la cho mỗi người dùng, có vẻ như không đủ tự tin để thúc đẩy mức tiêu dùng của người tiêu dùng. Nhà đầu tư công nghệ Paul Meeks tin rằng "Giá Copilot quá cao và có thể vượt quá ngân sách của nhiều người dùng thông thường."

Thật trùng hợp, mặc dù Bing đã thu hút được nhiều người dùng với mánh lới quảng cáo ChatGPT trước đó, nhưng khi tính mới dần dần giảm đi, ảnh hưởng của Bing đã giảm đi rất nhiều. Theo dữ liệu do SimilarWeb tiết lộ, vào tháng 6 năm 2023, tại thị trường iOS của Mỹ, lượng tải xuống của Bing đã giảm 38%.

Phản ánh trong báo cáo tài chính, tốc độ tăng trưởng doanh thu từ tìm kiếm và quảng cáo tin tức của Microsoft đã giảm từ 10% trong quý tài chính thứ ba xuống còn 8% trong quý IV. Tương ứng, mảng kinh doanh quảng cáo của Google đã quét sạch sự sụt giảm trong hai quý trước, trong quý 2, doanh thu mảng quảng cáo là 58,143 tỷ đô la Mỹ, tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn 2,1% so với kỳ vọng của thị trường.

Các vấn đề trên về cơ bản phản ánh rằng trải nghiệm sản phẩm AI hiện tại không hoàn hảo và rất khó tạo ra lợi thế khác biệt để tiếp tục thu hút người dùng cấp C. Từ quan điểm B-end, dưới nền tảng của mô hình Internet hiện tại kế hoạch đổi mới, AI Nó cung cấp nhiều chỗ hơn cho trí tưởng tượng cho hầu hết các doanh nghiệp và không phải tất cả các doanh nghiệp đều có tài nguyên máy tính hiệu suất cao và khoản đầu tư của họ vào AI có thể sẽ tồn tại trong một thời gian dài.

Do đó, kịch bản thương mại hóa giàu trí tưởng tượng nhất đối với mảng kinh doanh AI của Microsoft có thể vẫn là "người bán xẻng" cung cấp công nghệ AI cho các nhà phát triển hoặc khách hàng doanh nghiệp.

Trước đó, tại hội nghị Build, Microsoft đã ra mắt một số sản phẩm dịch vụ đám mây như Azure OpenAI Service và Azure AI Studio để hỗ trợ triển khai hoặc phát triển các chức năng AI.

Đây đã là sự đồng thuận của hầu hết người chơi trong ngành. Vào tháng 4 năm 2023, Ali đã phát hành sản phẩm mô hình quy mô lớn của riêng mình "Tongyi Qianwen". Sau đó, Alibaba Cloud đã ra mắt "Chương trình đối tác Tongyi Qianwen" để cung cấp cho các đối tác Qianwen công nghệ, dịch vụ và hỗ trợ sản phẩm trong lĩnh vực mô hình lớn. Vào tháng 3 năm 2023, trong một cuộc phỏng vấn với 36 Krypton, Robin Li, người sáng lập Baidu, cũng nói với thế giới bên ngoài, "Sự xuất hiện của một mô hình ngôn ngữ lớn là một yếu tố thay đổi cuộc chơi cho điện toán đám mây và nó sẽ thay đổi các quy tắc của trò chơi cho điện toán đám mây."

Tuy nhiên, đối mặt với thị trường B-end, sự phát triển của mảng kinh doanh AI của Microsoft cũng gặp nhiều thách thức, điều này có thể thấy từ sự chậm lại trong tăng trưởng doanh thu trên nền tảng đám mây của Microsoft.

Trong quý tài chính thứ tư, doanh thu từ mảng kinh doanh đám mây thông minh của Microsoft là 23,99 tỷ USD, tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó Azure và các mảng kinh doanh dịch vụ đám mây khác tăng 26%, so với mức 31% của quý trước. Sắp tới quý đầu tiên của năm tài chính 2024, Microsoft dự kiến tăng trưởng doanh thu Azure sẽ chậm hơn nữa ở mức 25% đến 26%.

Nguồn:Microsoft

Nền tảng lớn là nhiều công ty đang đẩy mạnh việc giảm chi phí và nâng cao hiệu quả, đồng thời tối ưu hóa việc sử dụng dịch vụ đám mây, do đó làm giảm nhu cầu. Ngoài ra, đối với hầu hết các khách hàng doanh nghiệp, mặc dù khả năng của các mô hình lớn thực sự đã đạt được tiến bộ vượt bậc so với các trợ lý nhân tạo truyền thống, nhưng vẫn chưa rõ làm thế nào các mô hình lớn có thể mang lại lợi ích cao hơn cho nền tảng của chính họ khi trao quyền cho người tiêu dùng .

Lấy tìm kiếm làm ví dụ, chủ tịch Hennessy của Alphabet từng chỉ ra rằng chi phí tìm kiếm dựa trên mô hình ngôn ngữ lớn có thể gấp 10 lần so với tìm kiếm từ khóa tiêu chuẩn. Nếu không thể cung cấp hiệu quả và độ chính xác cao hơn, thì các công ty công cụ tìm kiếm và người dùng thực sự thích tìm kiếm từ khóa hơn. Đây là lý do chính cho sự lên xuống của Bing và Google.

Nhìn chung, mặc dù từ góc độ tạo doanh thu, hiệu suất của Microsoft trong quý 4 năm tài chính 2023 khá ấn tượng, nhưng điều đáng chú ý là Microsoft hiện đang trong giai đoạn "chuyển dịch AI", từ góc độ "những câu chuyện mới" Nhìn vào nó, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp cụ thể của Microsoft thực sự không phải là lý tưởng.

Điều này phần lớn là do khoảng cách giữa khái niệm AI của Microsoft và thực tế, cho dù đó là Copilot cho C-side hay Azure OpenAI Service cho B-side, đều khó mang đến cho người dùng và khách hàng trải nghiệm nâng cấp.

Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng các mô hình lớn rất có thể sẽ định hình lại Internet và ngành công nghệ trong tương lai. ngày mà công nghệ AI có những khả năng mang tính cách mạng.