So với nhà đầu tư bán lẻ, nhà đầu tư tổ chức thường ảnh hưởng đến thị trường do số lượng giao dịch lớn của họ. Trong thị trường tài chính truyền thống, để ngăn chặn các giao dịch lớn trong hàng hóa, cổ phiếu và ngoại hối từ ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường, nhà đầu tư tổ chức thường chuyển sang “hồ bơi tối” để được hỗ trợ.

Không giống như các thị trường giao dịch công cộng, “hồ bơi tối” là một hệ thống giao dịch tư nhân hơn cho phép người mua và người bán phù hợp một cách ẩn danh mà không tiết lộ ngay lập tức các chi tiết giao dịch. Mô hình này cung cấp nhiều ưu điểm cho khách hàng chính của mình là các nhà đầu tư tổ chức.

Với sự trỗi dậy của tài chính phi tập trung (DeFi), khái niệm về hồ bơi tối từ tài chính truyền thống cũng đã được giới thiệu vào thị trường tiền điện tử, đặc biệt là khi nhu cầu bảo vệ sự riêng tư và thanh khoản tăng cao. Ngành công nghiệp hồ bơi tối trên chuỗi đã trải qua sự phát triển đáng kể. Bài viết này cung cấp một tổng quan về sự phát triển, ưu điểm, công nghệ cốt lõi và thách thức đối diện ngành công nghiệp này, cùng với một bài đánh giá ngắn gọn về các dự án hồ bơi tối dựa trên blockchain đáng chú ý.

Dark Pool là gì?

Dark pools originated in the United States in traditional financial markets as early as the 1980s. At that time, the rise of high-frequency trading, facilitated by high-speed computers, led to a situation where excessively frequent trades within short periods disrupted the normal functioning of the market, causing significant price volatility, including sudden spikes or crashes.

Nguồn: stockprices.com

Nhằm đáp ứng, hồ bơi tối xuất hiện như là hệ thống giao dịch thay thế được thiết kế cho các giao dịch riêng tư. Chúng cho phép các nhà đầu tư tổ chức hoặc các nhà giao dịch giàu có thực hiện các giao dịch quy mô lớn (trị giá không dưới 200.000 đô la hoặc hơn 10.000 cổ phiếu) trong khi giảm thiểu tác động của họ đối với giá cả thị trường. Bằng cách giữ cho các giao dịch không tên và không tiết lộ thông tin giao dịch trong thời gian thực, hồ bơi tối cung cấp chi phí giao dịch thấp hơn.

Ưu điểm của Dark Pools

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, những lợi ích chính của các hồ bơi tối bao gồm:

• Confidentiality
  Bảo mật cung cấp hai lợi ích chính. Thứ nhất, các hoạt động ẩn danh đảm bảo các nhà đầu tư tổ chức không tiết lộ thông tin cho đối thủ cạnh tranh, giúp bảo vệ chiến lược giao dịch hoặc ý định của họ và ngăn chặn gian lận thị trường. Thứ hai, trước khi giao dịch được thực hiện, các chi tiết như giá đặt hàng và khối lượng giao dịch không được tiết lộ cho công chúng theo thời gian thực, giảm thiểu biến động giá trên thị trường phụ và giảm thiểu tác động lên thị trường.

• Sự thanh khoản
  Khi các nhà đầu tư tổ chức giao dịch với số lượng lớn, thị trường có thể gặp khó khăn trong việc hấp thụ các giao dịch này nhanh chóng. Các hồ bơi tối tăng khả năng tìm kiếm và phối hợp đối tác giao dịch phù hợp, mang lại một môi trường giao dịch thuận lợi hơn.

• Hiệu quả chi phí
  Bằng cách giao dịch trong hồ bơi tối, các nhà đầu tư có thể tránh gây ra biến động giá nghiêm trọng trên thị trường công cộng, cho phép họ đạt được giá giao dịch thuận lợi hơn. Ngoài ra, giao dịch trong hồ bơi tối liên quan đến ít người trung gian hơn, giảm chi phí giao dịch và tạo điều kiện cho các giao dịch với giá cảm động hơn.

Nhờ vào những lợi ích này, nhu cầu của các tổ chức đối với dark pool đã tăng đều đặn. Dữ liệu cho thấy hiện có hơn 60 dark pool được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), bao gồm những dark pool do các nhà môi giới, nhà môi giới đại diện hoặc sàn giao dịch vận hành, cũng như những dark pool được cung cấp bởi các nhà điều hành độc lập. Về khối lượng giao dịch, giao dịch dark pool hiện chiếm 30-50% tổng khối lượng giao dịch cổ phiếu.

Xu hướng và thách thức trong việc phát triển Dark Pool

Trong vài thập kỷ qua, các hồ bơi tối đã trải qua sự phát triển đáng kể. Sự mở rộng này đã đem lại những xu hướng mới và sự chú ý tăng cao từ thị trường và cơ quan quản lý.

Đầu tiên, có ngày càng nhiều quốc gia hỗ trợ giao dịch hồ bơi tối.

Dark pools được phát sinh ở Hoa Kỳ; vào năm 1986, Instinet đã ra mắt dark pool đầu tiên mang tên “After Hours Cross”. Ban đầu, giao dịch dark pool chỉ chiếm một phần nhỏ trên thị trường. Tuy nhiên, vào năm 2007, SEC thông qua quy định NMS (Hệ thống thị trường quốc gia), cho phép các nhà đầu tư né qua các địa điểm công cộng để giao dịch.

Khi có nhiều người tham gia giao dịch dark pool, các dark pool bắt đầu chiếm ưu thế trên thị trường chứng khoán tại Mỹ và châu Âu, lan rộng sang châu Á. Singapore công bố kế hoạch dark pool của mình vào năm 2009, tiếp theo là nền tảng giao dịch dark pool đầu tiên tại Hong Kong vào năm 2010, và cả Nhật Bản cũng như Hàn Quốc cũng bắt đầu cho phép dark pool.

Thứ hai, hồ bơi tối đa đang dịch chuyển từ giao dịch lớn sang giao dịch nhỏ hơn.

Ban đầu, hồ bơi tối được thiết kế để che giấu các giao dịch lớn nhằm giảm biến động thị trường, và một số nền tảng hồ bơi tối thậm chí lọc bỏ các đơn đặt hàng nhỏ. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, khi các tổ chức ngày càng chia nhỏ các đơn đặt hàng lớn thành các giao dịch nhỏ hơn để cải thiện tính thanh khoản, kích thước giao dịch trung bình trong hồ bơi tối đã dần giảm xuống dưới 150 cổ phiếu.

Mặc dù các dark pool là hợp pháp và được quy định bởi SEC, nhưng bản chất mờ đục của chúng liên tục thu hút sự hoài nghi từ thị trường và các nhà quản lý.

Khía cạnh gây tranh cãi nhất của hồ bơi tối là khả năng làm méo mó quá trình phát hiện giá cả - quá trình mà các thành viên thị trường xác định giá của tài sản thông qua giao dịch. Các nhà đầu tư cơ sở, thông thường có quyền truy cập vào thông tin và tài nguyên hơn, có thể ảnh hưởng đến giá cả hơn. Hồ bơi tối cho phép những nhà đầu tư này che giấu chi tiết giao dịch cụ thể trước khi thực hiện, và bất kỳ thông tin tiết lộ sau giao dịch nào cũng có thể bị trì hoãn hoặc một phần, điều này có thể dễ dàng dẫn đến thông tin đánh lừa và làm trở ngại cho việc phát hiện giá cả.

Ngoài ra, khi khối lượng giao dịch hồ bơi tối màu tăng lên, chúng thu hút nhiều thanh khoản hơn từ các sàn giao dịch công cộng, có thể làm tăng chi phí giao dịch cho nhà đầu tư bán lẻ và làm giảm hiệu suất thị trường.

Mặc dù việc tập trung vào quyền riêng tư của giao dịch ẩn danh truyền thống, sự rò rỉ thông tin vẫn là một vấn đề dai dẳng, đặc biệt khi liên quan đến động cơ tài chính. Các nhà điều hành dark pool thường bị cáo buộc lạm dụng dữ liệu dark pool mà họ kiểm soát để giao dịch nội gián. Theo The Wall Street Journal, các cơ quan quản lý chứng khoán đã thu hồi hơn 340 triệu đô la từ các nhà điều hành dark pool kể từ năm 2011 để giải quyết các cáo buộc pháp lý khác nhau.

Độ mờ của dark pools là một "lưỡi hai lưỡi" - đó là đặc điểm đặc trưng của chúng và cũng là nguồn gây tranh cãi đáng kể. Thiếu minh bạch gây lo ngại cho các nhà đầu tư bán lẻ và làm phức tạp việc giám sát quy định. Vào năm 2022, Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC) đề xuất một quy định yêu cầu các nhà điều hành dark pool thực hiện lệnh thị trường trên thị trường phụ chính thức thay vì trên thị trường riêng tư, trừ khi dark pool cung cấp một lợi thế về giá rõ ràng.

Tổng quan về Tiền điện tử Dark Pools

Tiền điện tử dark pools tương tự như dark pools trong thị trường tài chính truyền thống; chúng cũng phù hợp người mua và người bán cho các đơn đặt hàng lớn trong khi duy trì tính bí mật bằng cách không công khai sổ đặt hàng, từ đó giảm thiểu tác động đối với thị trường.

Quan trọng hơn, các hồ bơi tối mật tiền điện tử được hưởng lợi từ sự phi tập trung của blockchain. Thông qua tương tác hợp đồng thông minh, người mua và người bán có thể giao dịch mà không cần trung gian, hiệu quả đối phó với vấn đề tin cậy trong các hồ bơi tối mật truyền thống. Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) như Uniswap sử dụng cơ chế người tạo thị trường tự động (AMM) để hỗ trợ và kết hợp giao dịch token cho người dùng.

Khi quy mô tiền điện tử tiếp tục mở rộng và ngày càng có nhiều tổ chức chính thức tham gia thị trường, nhu cầu ngày càng tăng về thanh khoản tiền điện tử đã đẩy mạnh sự phát triển của các thị trường ngoại vi (OTC), bao gồm cả hồ bơi tối.

Tuy nhiên, tính minh bạch bẩm sinh của blockchain đặt ra những thách thức mới trong việc bảo vệ sự riêng tư trong giao dịch hồ bơi tối.

Trong thế giới tiền điện tử, người dùng có thể dễ dàng sử dụng các công cụ như trình duyệt blockchain để truy cập thông tin giao dịch chi tiết. Các địa chỉ liên quan đến các tổ chức và người nắm giữ lượng lớn ("cá voi") thường được gắn thẻ và theo dõi, cho phép người khác cố gắng sao chép giao dịch hoặc thậm chí tham gia vào các cuộc tấn công MEV (giá trị tối đa có thể khai thác), chiếm đầu giao dịch để có lợi nhuận tiềm năng.

Công nghệ cốt lõi của Hầm Hối Đen Tiền điện tử

Để đối phó với các thách thức trên, các hồ bơi tối mật tiền điện tử áp dụng các công nghệ tăng cường quyền riêng tư (PETs) như chứng minh không biết (ZKP), tính toán đa bên an toàn (MPC) và mã hóa hoàn toàn đồng dạng (FHE) để xây dựng khung công nghệ cốt lõi của họ.

• Chứng minh không tri thức (ZKP)

Chứng thực không thông tin cho phép một bên (người chứng minh) chứng minh cho bên kia (người xác minh) rằng một tuyên bố là đúng mà không tiết lộ bất kỳ thông tin bổ sung nào về tuyên bố đó. Trong các kịch bản giao dịch, ZKP có thể được sử dụng để xác minh rằng một nhà giao dịch có đủ số dư để hoàn thành một giao dịch mà không tiết lộ số dư chính xác hoặc số tiền giao dịch.

Ngoài giao dịch, chứng minh không biết là rộng rãi được sử dụng trong cơ sở hạ tầng, giao thức L1/L2 và các ứng dụng phi tập trung khác.

Nguồn: Coinbase

• Secure Multi-Party Computation (MPC)
  Phép tính đa bên an toàn đạt được quyền riêng tư bằng cách chia dữ liệu đầu vào thành nhiều phần và phân phối các nhiệm vụ tính toán giữa nhiều người tham gia. Với MPC, mỗi người tham gia chỉ biết dữ liệu đầu vào của họ và kết quả cuối cùng, mà không biết dữ liệu đầu vào của những người tham gia khác.

• Mã hóa toàn diện hoàn toàn (FHE)
  Fully homomorphic encryption là một kỹ thuật mật mã cho phép tính toán được thực hiện trên dữ liệu đã được mã hóa mà không cần giải mã. Điều này cho phép các phép tính (như cộng và nhân) xảy ra trong khi dữ liệu vẫn được mã hóa, đảm bảo sự riêng tư của giao dịch.
  Các công nghệ mã hóa này bổ sung cho nhau, mang lại sự bảo vệ quyền riêng tư mạnh mẽ cho các giao dịch và ngày càng được triển khai và thúc đẩy trong các ứng dụng thực tế.

Tổng quan về dự án Dark Pool Tiền điện tử

Các hồ bơi tối mật blockchain, như một giải pháp giao dịch mới nổi, cho thấy tiềm năng lớn trong việc bảo vệ quyền riêng tư và kháng cáo. Tuy nhiên, chúng không thiếu thách thức, chẳng hạn như thiếu khung pháp lý rõ ràng, hành vi bất lương có thể từ nhà vận hành hồ bơi đào và nhà sản xuất block, và cân bằng trasparency blockchain với bảo vệ quyền riêng tư.

Với sự tiến bộ của công nghệ phi tập trung, đã xuất hiện nhiều giải pháp đổi mới, liên tục phát triển và nâng cao chức năng hồ bơi tối đa trên chuỗi. Đây là một sự giới thiệu về một số dự án hồ bơi tối đa trên blockchain để tham khảo.

Nguồn: Delphi Digital

• Renegade
  Renegade là một dark pool mới trên chuỗi dựa trên MPC và ZKP, ra mắt trên mạng lưới Arbitrum. Nó chủ yếu phục vụ người tạo thị trường, quỹ token lưu động, người giao dịch AMM và người dùng tiền điện tử coi trọng sự riêng tư.

Nguồn: Renegade

Khác với các sàn giao dịch khác, điểm khác biệt cốt lõi của Renegade nằm trong việc quản lý trạng thái của nó. Tất cả các trạng thái của Renegade được duy trì bởi các nhà giao dịch cá nhân thay vì có số dư và lệnh được lưu trữ trên một máy chủ trung tâm hoặc trên hàng ngàn máy chủ phân tán. Điều này có nghĩa là chỉ có người dùng mới có thể truy cập vào số dư hoặc chi tiết giao dịch của mình, hiệu quả bảo vệ quyền riêng tư giao dịch trong khi giảm thiểu rủi ro MEV.

Được thành lập vào năm 2022, Renegade đã thu hút được 3,4 triệu đô la vốn hạt giống vào tháng 2 năm 2023, do Dragonfly và Naval Ravikant dẫn đầu, với sự tham gia của Balaji Srinivasan, Lily Liu, Tarun Chitra, Marc Bhargava và Lev Livnev.

• Penumbra
  Penumbra là một mạng lưới chéo tập trung vào quyền riêng tư được xây dựng trên Cosmos, cho phép người dùng giao dịch, đặt cược, đổi, hoặc tạo thị trường trong khi bảo vệ thông tin cá nhân.
  Giao dịch Penumbra sử dụng mã hóa end-to-end và chứng minh ZK, do đó thông tin chỉ hiển thị cho người gửi và người nhận (và bất kỳ bên nào họ chọn để tiết lộ), không phải công khai. Penumbra hỗ trợ IBC riêng tư (giao tiếp giữa các chuỗi khối) và chuyển bất kỳ tài sản IBC nào vào hồ bơi che chắn trên chuỗi chéo của nó. Lấy cảm hứng từ Zcash, hồ bơi che chắn của Penumbra đã được nâng cấp để hỗ trợ tương tác liền mạch và chuỗi chéo.
  Dự án đã ra mắt mainnet và huy động được 4,75 triệu đô la trong vòng gói đầu tư hạt giống vào tháng 11 năm 2021, do Dragonfly dẫn đầu với sự tham gia của Lemniscap, Robot Ventures, Figment Capital, Volt Capital, ZKValidator, Interchain Foundation, Informal Systems và Strangelove.

• Panther Protocol
  Panther Protocol là một giải pháp từ đầu đến cuối, xây dựng cơ sở hạ tầng bảo mật trên chuỗi cho các thực thể tuân thủ VASP, cho phép người dùng giao dịch, đặt cược và tương tác trong khi bảo vệ sự riêng tư. Panther hỗ trợ nhiều mạng, bao gồm Ethereum, Polygon, Flare, Near và Avalanche.
  Panther cung cấp một kiến trúc phân tán, linh hoạt cho phép các quản trị viên khối đơn giản hóa việc tạo ra các khu vực giao dịch được quy định. Nó sử dụng bảo mật dữ liệu dựa trên zero-knowledge và MPC để xây dựng các giải pháp DeFi mang lại quyền riêng tư tốt hơn cho người dùng. Panther cũng cung cấp cho các nhà phát triển các nguyên tắc ZK và chứng minh uy tín để xây dựng các giải pháp quản lý danh tính bảo vệ quyền riêng tư, hệ thống bỏ phiếu và dịch vụ xác thực dữ liệu.
  Hiện đang ở giai đoạn thử nghiệm, Panther được thành lập vào năm 2020 và đã gọi vốn thành công 8 triệu đô la trong vòng gọi vốn riêng tư, tiếp theo là 22 triệu đô la trong vòng gọi vốn công cộng năm 2021. Vòng gọi vốn riêng tư bao gồm các nhà đầu tư như GenBlock Capital, Moonwhale Ventures, Alphabit Fund, Kosmos Ventures, Dutch Crypto Investors, Skynet Trading và CSP DAO.

• Railgun
  Railgun là một hệ thống hợp đồng thông minh sử dụng chứng minh không cần biết để cung cấp cho người dùng sự riêng tư khi giao dịch, tận dụng hoặc thêm thanh khoản thông qua ứng dụng phi tập trung (dApps).
  Người dùng Railgun có thể thiết lập ví không giao phó với địa chỉ zk riêng, che giấu bất kỳ token ERC-20 hoặc NFT nào vào địa chỉ zk được chọn của họ. Khi được che giấu, token, số dư và giao dịch được mã hóa hoàn toàn, cho phép truy cập và tương tác DeFi một cách ẩn danh. Railgun hỗ trợ quyền riêng tư đa chuỗi và có thể dễ dàng tích hợp với dApps trên Ethereum, Polygon, BNB Chain và Arbitrum.
  Được thành lập vào năm 2021, Railgun nhận được khoản đầu tư 10 triệu đô la từ DCG vào năm 2022.

Kết luận

Là một giải pháp thay thế, các hồ bơi tối mang lại sự quan trọng đáng kể trong thị trường tài chính truyền thống và tiền điện tử. Sự tồn tại của chúng mang lại nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm bảo vệ sự riêng tư, giảm tác động đến thị trường, giảm thiểu rủi ro gian lận và giảm chi phí giao dịch.

Mặc dù hồ bơi tối đang đối mặt với những thách thức đáng kể, như rủi ro quy định và sự phức tạp kỹ thuật, nhưng việc phát triển và hoàn thiện các giải pháp phi tập trung được dự kiến sẽ cung cấp nhiều tùy chọn bảo mật hơn cho người dùng tiền điện tử và các nhà đầu tư cơ sở hạ tầng trong khi cũng thúc đẩy sự tăng trưởng giá trị trong toàn bộ ngành tài chính phi tập trung.


Tham khảo
[1]https://reports.tiger-research.com/p/onchain-darkpool-eng?r=aaog1&utm_campaign=post&utm_medium=email&triedRedirect=true
[2] https://vi.wikipedia.org/wiki/Dark_pool
[3]https://foresightnews.pro/article/detail/46245
[4]https://docs.renegade.fi