Huyền thoại về việc làm giàu trong thị trường tiền điện tử tồn tại hàng ngày. Hầu hết các cầu thủ đến đây không phải để nhân đôi, mà là để lật lại. Trong khu rừng tối tăm này, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, với tư cách là những kẻ săn mồi hàng đầu gần gũi nhất với tiền, ngày càng trở nên bí ẩn.

Thao túng giá, pump và dump và trục lợi đồng nghĩa với các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, trước khi gắn nhãn các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử với những nhãn "xúc phạm" này, chúng tôi, đặc biệt là coin các dự án được tung ra trong những ngày đầu, phải đối mặt với vai trò quan trọng của họ trong thị trường tiền điện tử.

Trong bối cảnh này, bài viết này sẽ bắt đầu từ Web3 và giải thích nhà tạo lập thị trường là gì và tại sao chúng ta cần một nhà tạo lập thị trường, các sự kiện DWF, mô hình hoạt động chính của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, cũng như các rủi ro và vấn đề pháp lý hiện có.

Tôi hy vọng bài viết này sẽ hữu ích cho sự phát triển của dự án, chúng tôi cũng hoan nghênh các cuộc thảo luận và trao đổi.

1. nhà tạo lập thị trường là gì?

Quỹ phòng hộ dẫn đầu toàn cầu Citadel Securities định nghĩa nó theo cách này: Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong việc duy trì thanh khoản thị trường liên tục bằng cách cung cấp báo giá mua và bán đồng thời. Điều này tạo ra một môi trường thị trường thanh khoản và sâu, nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch bất cứ lúc nào, tạo niềm tin vào thị trường.

Các nhà tạo lập thị trường rất quan trọng trong thị trường tài chính truyền thống. Trên NASDAQ, mỗi cổ phiếu có trung bình khoảng 14 nhà tạo lập thị trường, với tổng số khoảng 260 nhà tạo lập thị trường. Ngoài ra, trong các thị trường ít thanh khoản hơn như trái phiếu, hàng hóa và Ngoại hối, hầu hết các giao dịch được thực hiện thông qua các nhà tạo lập thị trường.

Tiền điện tử nhà tạo lập thị trường là các tổ chức hoặc cá nhân giúp các dự án cung cấp thanh khoản và báo giá mua-bán trên sổ sàn giao dịch lệnh tiền điện tử và các nhóm giao dịch phi tập trung. Trách nhiệm chính của họ là cung cấp tính thanh khoản và chiều sâu thị trường trong một hoặc nhiều thị trường tiền điện tử và kiếm lợi nhuận thông qua các thuật toán và chiến lược bằng cách khai thác sự biến động của thị trường và chênh lệch cung-cầu.

Tiền điện tử các nhà tạo lập thị trường không chỉ có thể giảm chi phí giao dịch và tăng hiệu quả giao dịch mà còn thúc đẩy sự phát triển và thúc đẩy các dự án mới.

2. Tại sao chúng ta cần các nhà tạo lập thị trường?

Mục tiêu chính của việc tạo lập thị trường là đảm bảo đủ thanh khoản, độ sâu thị trường và giá cả ổn định, từ đó tạo niềm tin vào thị trường và tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch. Điều này không chỉ làm giảm các rào cản gia nhập cho các nhà đầu tư mà còn khuyến khích họ giao dịch theo thời gian thực, từ đó mang lại tính thanh khoản cao hơn, tạo ra một chu kỳ đạo đức và thúc đẩy một môi trường nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch với sự tự tin.

Tiền điện tử các nhà tạo lập thị trường đặc biệt quan trọng đối với các dự án coin giai đoạn đầu (IEO) bởi vì cho dù đó là để duy trì sức nóng / khả năng hiển thị thị trường hay để thúc đẩy khám phá giá, các dự án này cần đủ thanh khoản / khối lượng giao dịch / độ sâu thị trường.

2.1 Cung cấp Thanh khoản

Thanh khoản đề cập đến mức độ mà một tài sản có thể được thanh lý nhanh chóng mà không bị hao mòn, mô tả mức độ mà người mua và người bán trên thị trường có thể mua và bán tương đối dễ dàng, nhanh chóng và với chi phí thấp. Thị trường có tính thanh khoản cao làm giảm chi phí của bất kỳ giao dịch cụ thể nào, tạo điều kiện cho việc hình thành các giao dịch mà không gây ra biến động giá đáng kể.

Về cơ bản, các nhà tạo lập thị trường tạo điều kiện cho các nhà đầu tư mua và bán mã thông báo nhanh hơn, với số lượng lớn hơn và dễ dàng hơn tại bất kỳ thời điểm nào bằng cách cung cấp tính thanh khoản cao mà không làm gián đoạn hoạt động do biến động giá lớn.

Ví dụ: nếu một nhà đầu tư cần mua 40 mã thông báo ngay lập tức, họ có thể mua 40 mã thông báo với mức giá 100 đô la mỗi mã thông báo trong một thị trường thanh khoản cao (Sổ lệnh A). Tuy nhiên, trong một thị trường thanh khoản thấp (Sổ lệnh B), họ có hai lựa chọn: 1) mua 10 mã thông báo ở mức 101,2 đô la, 5 mã thông báo ở mức 102,6 đô la, 10 mã thông báo ở mức 103,1 đô la và 15 mã thông báo ở mức 105,2 đô la, với giá trung bình là 103,35 đô la; hoặc 2) đợi một khoảng thời gian người theo lệnh long cho đến khi mã thông báo đạt đến mức giá mong muốn.

Thanh khoản rất quan trọng đối với các dự án token giai đoạn đầu, vì hoạt động trong các thị trường thanh khoản thấp có thể ảnh hưởng đến niềm tin và chiến lược giao dịch của các nhà đầu tư, có khả năng dẫn đầu đến "cái chết" của dự án.

2.2 Cung cấp Độ sâu thị trường và ổn định giá Token

Trong thị trường tiền điện tử, hầu hết các tài sản có tính thanh khoản thấp và thiếu độ sâu thị trường, có nghĩa là ngay cả những giao dịch nhỏ cũng có thể gây ra những thay đổi đáng kể về giá.

Trong kịch bản trên, sau khi nhà đầu tư mua 40 mã thông báo, giá khả dụng tiếp theo trong Sổ lệnh B là 105,2 đô la, cho thấy một giao dịch duy nhất gây ra biến động giá khoảng 5%. Điều này đặc biệt đúng trong thời kỳ thị trường biến động, nơi ít người tham gia hơn có thể dẫn đến sự thay đổi giá đáng kể.

Lượng thanh khoản lớn được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường tạo ra chênh lệch mua-bán hẹp cho sổ lệnh (Chênh lệch), chênh lệch giá mua-bán hẹp thường đi kèm với độ sâu thị trường vững chắc, giúp ổn định giá tiền tệ và giảm thiểu biến động giá.

Độ sâu thị trường đề cập đến số lượng lệnh mua và bán có sẵn ở các mức giá khác nhau trong sổ lệnh tại một thời điểm nhất định. Độ sâu thị trường cũng đo lường khả năng hấp thụ các lệnh lớn của tài sản mà không có biến động giá lớn.

Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trên thị trường bằng cách cung cấp thanh khoản để cầu khoảng cách cung và cầu này. Chỉ cần nghĩ về thị trường nào sau đây bạn muốn giao dịch?

Vai trò của tiền điện tử nhà tạo lập thị trường: 1) cung cấp lượng thanh khoản lớn; 2) cung cấp độ sâu thị trường để ổn định giá tiền tệ, điều này cuối cùng giúp nâng cao niềm tin của các nhà đầu tư vào dự án. Rốt cuộc, mọi nhà đầu tư đều hy vọng có thể mua và bán tài sản họ nắm giữ trong thời gian thực với chi phí giao dịch thấp nhất.

3. Những người chơi chính trong việc tạo lập thị trường Tiền điện tử là ai?

Tạo lập thị trường có thể được coi là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong chuỗi thức ăn, vì họ nắm giữ huyết mạch của mã thông báo của dự án sau khi ra mắt. Các nhà tạo lập thị trường thường hợp tác với các sàn giao dịch, dễ dàng hình thành độc quyền nơi thanh khoản thị trường bị chi phối bởi một vài nhà tạo lập thị trường lớn.

(Tiền điện tử Nhà tạo lập thị trường [Cập nhật năm 2024])

Vào tháng 7/2023, dự án tiền điện tử Worldcoin, do Sam Altman của OpenAI đồng sáng lập, đã đạt được thỏa thuận với các nhà tạo lập thị trường trong thời gian ra mắt chính thức. Họ đã cho năm nhà tạo lập thị trường vay tổng cộng 100 triệu WLD đô la để cung cấp thanh khoản, với điều kiện các mã thông báo đã vay phải được trả lại trong vòng ba tháng hoặc được mua ở mức giá từ 2 đến 3,12 đô la.

Năm nhà tạo lập thị trường bao gồm:

A. Wintermute, một công ty đăng ký tại Vương quốc Anh, được biết đến với các khoản đầu tư vào WLD đô la, OP đô la, PYTH đô la, DYDX đô la, $ENA, CFG đô la, trong số những người khác. Từ năm 2020 đến nay, họ đã đầu tư hơn 100 dự án.

B. Amber Group, được thành lập vào năm 2017, là một công ty có trụ sở tại Hồng Kông với hội đồng quản trị bao gồm các tổ chức quen thuộc với các nhà đầu tư Trung Quốc như Fenbushi Capital. Các thành viên trong nhóm chủ yếu là người Trung Quốc. Những người tham gia vào các dự án bao gồm $ZKM, $MERL, $IO, v.v.

C. FlowTraders, được thành lập vào năm 2004 tại Hà Lan, tập trung vào việc cung cấp thanh khoản kỹ thuật số toàn cầu cho các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch (ETP). Đây là một trong những công ty giao dịch ETF lớn nhất ở EU và tiến hành kinh doanh giao dịch ETN tiền điện tử dựa trên Bitcoin và Ethereum.

D. Auros Global, bị ảnh hưởng bởi FTX, đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản ở Quần đảo Virgin vào năm 2023, với 20 triệu USD tài sản bị mắc kẹt trên FTX. Đã có báo cáo về việc tái cấu trúc thành công.

E. GSR Markets, được thành lập vào năm 2013 tại Vương quốc Anh, là một nhà tạo lập thị trường tiền điện tử toàn cầu chuyên cung cấp thanh khoản, chiến lược quản lý rủi ro, thực hiện theo chương trình và các sản phẩm có cấu trúc cho các nhà đầu tư toàn cầu được thành lập trong ngành tài sản kỹ thuật số

4. Sự cố DWF Rashomon

Được thành lập tại Singapore vào năm 2022 bởi đối tác Nga Andrei Grachev, DWF Labs là nhà tạo lập thị trường "người nổi tiếng trên Internet" phổ biến nhất trên thị trường thời gian gần đây. Theo báo cáo, công ty hiện tuyên bố đã đầu tư vào tổng cộng 470 dự án và đã làm việc với các dự án tài khoản khoảng 35% trong số 1.000 đồng tiền hàng đầu vào năm vốn hóa thị trường trong lịch sử 16 tháng short của mình.

(Binance cam kết ngăn chặn giao dịch đáng ngờ — cho đến khi nó liên quan đến một con lăn cao yêu thích Lamborghini)

Hãy cùng điểm lại sự kiện này:

4.1 Tin tức được tiết lộ

Vào ngày 9 tháng 5, The Wall Street Journal đưa tin rằng một nguồn ẩn danh, tự xưng là cựu người trong cuộc Binance, tiết lộ rằng các nhà điều tra Binance đã phát hiện ra các giao dịch gian lận trị giá 300 triệu USD của DWF Labs trong năm 2023. Một người quen thuộc với hoạt động của Binance cũng đề cập rằng Binance trước đây không yêu cầu các nhà tạo lập thị trường ký bất kỳ thỏa thuận cụ thể nào điều chỉnh hoạt động giao dịch của họ, bao gồm bất kỳ thỏa thuận nào cấm thao túng thị trường.

Điều này có nghĩa là, ở một mức độ lớn, Binance cho phép các nhà tạo lập thị trường giao dịch theo quyết định của họ.

4.2 TIẾP THỊ TĂNG TRƯỞNG

Theo một tài liệu đề xuất được gửi đến các khách hàng tiềm năng vào năm 2022, DWF Labs đã không áp dụng cách tiếp cận trung lập về giá. Thay vào đó, nó đề xuất sử dụng các vị trí giao dịch đang hoạt động của mình để tăng giá token và tạo ra cái gọi là "khối lượng giao dịch nhân tạo" trên các sàn giao dịch, bao gồm cả Binance, để thu hút các nhà giao dịch khác.

Trong một báo cáo được chuẩn bị cho một khách hàng dự án token năm đó, DWF Labs thậm chí còn tuyên bố rõ ràng rằng công ty đã tạo thành công khối lượng giao dịch nhân tạo tương đương với hai phần ba tổng khối lượng của token và đang làm việc để tạo ra một "mô hình giao dịch đáng tin cậy". Bằng cách hợp tác với DWF Labs, báo cáo cho thấy các token dự án có thể được hưởng lợi từ "tình cảm bullish

4.3 Phản hồi của Binance

Người phát ngôn của Binance tuyên bố rằng tất cả người dùng trên nền tảng phải tuân thủ các điều khoản sử dụng chung cấm thao túng thị trường.

Một tuần sau khi gửi báo cáo DWF, Binance đã sa thải người đứng đầu nhóm giám sát của mình và trong những tháng tiếp theo, đã sa thải một số nhà điều tra. Một giám đốc điều hành Binance cho rằng điều này là do các biện pháp cắt giảm chi phí.

Đồng sáng lập Binance He Yi tuyên bố rằng Binance luôn giám sát chặt chẽ các nhà tạo lập thị trường và sự cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường rất khốc liệt và liên quan đến các chiến thuật đen tối, bao gồm cả các cuộc tấn công PR vào nhau.

4.4 Lý do có thể

xảy ra Trên nền tảng Binance, DWF giữ mức "VIP 9" cao nhất, có nghĩa là DWF đóng góp ít nhất 4 tỷ đô la khối lượng giao dịch cho Binance mỗi tháng. Mối quan hệ giữa các nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch là cộng sinh và Binance không có lý do gì để xa lánh một trong những khách hàng lớn nhất của mình vì một nhà điều tra nội bộ.

5. Phương thức hoạt động chính của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử

Giống như các nhà tạo lập thị trường truyền thống, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giữa mua và bán. Họ đặt giá mua thấp và giá bán cao, và lợi nhuận từ chênh lệch, thường được gọi là "Chênh lệch" - cơ sở lợi nhuận quan trọng nhất cho các nhà tạo lập thị trường.

Sau khi hiểu rõ nền tảng này, chúng ta hãy xem xét hai mô hình kinh doanh chính của các nhà tạo lập thị trường cho các dự án.

5.1 Người giữ lại + Phí hiệu suất

Trong mô hình này, nhóm dự án cung cấp mã thông báo và stablecoin tương ứng cho các nhà tạo lập thị trường, những người sau đó sử dụng các tài sản này để cung cấp thanh khoản cho sổ CEX lệnh và nhóm DEX. Nhóm dự án đặt KPI cho các nhà tạo lập thị trường theo nhu cầu của họ, chẳng hạn như chênh lệch giá chấp nhận được, thanh khoản thị trường cần thiết và độ sâu.

một. Nhóm dự án ban đầu có thể cung cấp cho các nhà tạo lập thị trường một khoản phí thiết lập cố định để bắt đầu dự án tạo lập thị trường.

B. Sau đó, nhóm dự án cần trả cho các nhà tạo lập thị trường một khoản phí đăng ký cố định hàng tháng / hàng quý. Phí đăng ký cơ bản thường bắt đầu từ $ 2,000 mỗi tháng, với phí cao hơn tùy thuộc vào phạm vi dịch vụ, không có giới hạn trên. Ví dụ: GSR Markets tính phí thiết lập 100.000 đô la, phí đăng ký hàng tháng 20.000 đô la, cộng với khoản vay BTC và ETH 1 triệu đô la.

C. Ngoài ra, một số nhóm dự án khuyến khích các nhà tạo lập thị trường tối đa hóa lợi nhuận bằng cách trả hoa hồng giao dịch dựa trên KPI (ưu đãi cho các nhà tạo lập thị trường đạt được thành công các mục tiêu KPI).

Các mục tiêu KPI này có thể bao gồm khối lượng giao dịch (có thể liên quan đến wash trading bất hợp pháp), giá token, chênh lệch giá mua-bán và độ sâu thị trường.

Trong mô hình này, cách tiếp cận tạo lập thị trường tương đối rõ ràng và minh bạch, giúp nhóm dự án dễ dàng kiểm soát hơn. Nó phù hợp hơn cho các nhóm dự án trưởng thành có mục tiêu rõ ràng và đã thiết lập các nhóm thanh khoản ở các thị trường khác nhau.

5.2 Mô hình cho vay / Tùy chọn

Mô hình nhà tạo lập thị trường được áp dụng rộng rãi nhất hiện nay trên thị trường là Token Loan + Call Option. Mô hình này đặc biệt phù hợp với các dự án đang niêm yết token giai đoạn đầu.

Do nguồn vốn hạn chế ở giai đoạn đang niêm yết ban đầu, các nhóm dự án gặp khó khăn trong việc trả phí tạo lập thị trường. Hơn nữa, có một lưu thông hạn chế của các mã thông báo trên thị trường trong giai đoạn đầu đang niêm yết. Do đó, các nhóm dự án cho vay mã thông báo giai đoạn đầu cho các nhà tạo lập thị trường, những người cũng chịu rủi ro tương ứng.

Trong kịch bản này, sẽ thích hợp hơn cho các nhà tạo lập thị trường để thiết lập KPI của riêng họ dựa trên tình hình của dự án. Để bù đắp cho các nhà tạo lập thị trường, các nhóm dự án thường nhúng Quyền chọn cuộc gọi vào hợp đồng tạo lập thị trường để phòng ngừa rủi ro giá token.

Trong mô hình này, các nhà tạo lập thị trường vay token từ nhóm dự án (Token Loan) để đảm bảo tính thanh khoản và giá token ổn định trên thị trường, thường trong thời hạn 1-2 năm.

Quyền chọn cuộc gọi chỉ định rằng các nhà tạo lập thị trường có thể chọn mua các mã thông báo đã vay từ nhóm dự án với mức giá được xác định trước (Giá thực hiện) trước khi hợp đồng hết hạn. Điều quan trọng cần lưu ý là tùy chọn này cung cấp cho các nhà tạo lập thị trường quyền lựa chọn, không phải là nghĩa vụ (OPTION không phải Nghĩa vụ).

Giá trị của Quyền chọn mua này liên quan trực tiếp đến giá của mã thông báo, cung cấp cho các nhà tạo lập thị trường động lực để tăng giá trị của mã thông báo. Hãy lấy một ví dụ:

Giả sử dự án Mfers tham gia vào một nhà tạo lập thị trường và ký Quyền chọn mua, đồng ý cho vay 100.000 mã thông báo với Giá thực hiện là 1 đô la với thời hạn 1 năm. Trong thời gian này, nhà tạo lập thị trường có hai tùy chọn khi hết hạn: 1) trả lại 100.000 mã thông báo Mfer; hoặc 2) trả $100.000 (với Giá Thực Hiện $1).

Nếu giá mã thông báo tăng 100x lên 100 đô la (Mfers to the Moon), nhà tạo lập thị trường có thể chọn thực hiện tùy chọn, mua mã thông báo trị giá 10.000.000 đô la với giá 100.000 đô la, mang lại lợi nhuận gấp 100 lần. Nếu giá mã thông báo giảm 50% xuống còn 0,5 đô la, nhà tạo lập thị trường có thể chọn không thực hiện tùy chọn (100.000 đô la) và thay vào đó mua 100.000 mã thông báo với giá 0,5 đô la trên thị trường để trả khoản vay (trị giá một nửa Giá thực hiện, 50.000 đô la).

Do sự hiện diện của Call Tùy chọn, các nhà tạo lập thị trường có thể có động lực để tham gia vào việc bơm giá điên cuồng để kiếm lợi nhuận từ việc tăng giá và sau đó dump mã thông báo, cũng như động lực để tham gia vào sự sụp đổ giá điên cuồng để mua mã thông báo với giá thấp và trả lại chúng.

Do đó, trong mô hình Mô hình cho vay / Tùy chọn, các nhóm dự án có thể cần coi các nhà tạo lập thị trường là đối tác giao dịch và đặc biệt chú ý đến những điều sau:

một. Giá thực hiện và số tiền vay token mà các nhà tạo lập thị trường có được, xác định tỷ suất lợi nhuận và kỳ vọng tạo lập thị trường của họ.

B. Ngoài ra, cần chú ý đến thời hạn của Quyền chọn mua (Thời gian cho vay), xác định không gian tạo lập thị trường trong khung thời gian này.

C. Các điều khoản chấm dứt trong hợp đồng tạo lập thị trường, phác thảo các biện pháp kiểm soát rủi ro trong trường hợp khẩn cấp. Đặc biệt, sau khi cho các nhà tạo lập thị trường vay token, các nhóm dự án có thể mất quyền kiểm soát các điểm đến của token.

(Paperclip Partners, Hướng dẫn thực địa của người sáng lập để tạo ra thị trường Token

5.3 Các mô hình kinh doanh khác

Chúng ta cũng có thể thấy rằng nhiều nhà tạo lập thị trường có bộ phận đầu tư cấp một, có thể phục vụ tốt hơn các dự án đầu tư thông qua đầu tư và ươm tạo, cung cấp các dịch vụ như gây quỹ, quảng bá dự án và đang niêm yết. Hơn nữa, việc sở hữu cổ phần trong các dự án đã đầu tư còn giúp các nhà tạo lập thị trường tiếp cận khách hàng tiềm năng (kết hợp đầu tư với cho vay?).

Tương tự, trong giao dịch OTC (Over-the-Counter), mã thông báo được mua giá thấp từ các bên / tổ chức dự án và thông qua một loạt các hoạt động thị trường, giá trị của mã thông báo được đánh giá cao. Có nhiều khu vực màu xám hơn ở đây.

6. Rủi ro và quy định

Sau khi hiểu mô hình hoạt động của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, chúng tôi biết rằng bên cạnh ý nghĩa tích cực của họ trong thị trường tiền điện tử, họ không chỉ "thu hoạch tỏi tây" mà còn nhắm mục tiêu đến các bên dự án để "thu hoạch". Do đó, các bên dự án đặc biệt cần nắm bắt những rủi ro khi hợp tác với các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử và những trở ngại mà quy định có thể đặt ra.

6.1 Quy định

Trước đây, quy định của các nhà tạo lập thị trường tập trung vào các nhà tạo lập thị trường "chứng khoán" và hiện tại, định nghĩa về tài sản tiền điện tử không rõ ràng, dẫn đến khoảng cách pháp lý tương đối cho các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử và các hoạt động tạo lập thị trường.

Do đó, đối với các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, môi trường thị trường hiện tại là nơi "bầu trời cao và những con chim có thể bay tự do", với chi phí cho hành vi sai trái là cực kỳ thấp. Đây cũng là lý do tại sao thao túng giá, bơm và bán phá giá, và "thu hoạch tỏi tây" đã trở thành đồng nghĩa với các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử.

Chúng tôi thấy rằng quy định liên tục được chuẩn hóa. Ví dụ: SEC ở Hoa Kỳ đang làm rõ định nghĩa về Nhà môi giới & Đại lý thông qua việc thực thi quy định và việc giới thiệu Quy định MiCA ở EU cũng bao gồm quy định về các doanh nghiệp nhà tạo lập thị trường. Đồng thời, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử tuân thủ đang tích cực xin giấy phép theo quy định. Ví dụ, GSR Markets đã nộp đơn lên Cơ quan Tiền tệ Singapore để xin giấy phép tổ chức thanh toán lớn (cho phép OTC và các dịch vụ tạo lập thị trường trong khuôn khổ pháp lý ở Singapore) và Flowdesk, đã hoàn thành khoản tài trợ 50 triệu đô la vào đầu năm nay, cũng đã nộp đơn xin giấy phép quản lý tại Pháp.

Tuy nhiên, quy định ở các khu vực pháp lý lớn không ngăn cản một số nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hoạt động ở nước ngoài, vì về cơ bản chúng là các tài khoản quỹ lớn trong các sàn giao dịch khác nhau và hầu hết trong số họ không có bất kỳ hoạt động nào trong nước.

May mắn thay, do các sự kiện như sự cố FTX và quy định liên tục của các sàn giao dịch lớn như Binance và Coinbase, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử cùng tồn tại với các sàn giao dịch cũng sẽ phải tuân theo các quy tắc tuân thủ kiểm soát nội bộ của các sàn giao dịch, làm cho ngành công nghiệp trở nên chuẩn hóa hơn.

Thật vậy, chúng ta cần quy định để điều chỉnh những hành vi phi đạo đức / bất hợp pháp này, nhưng trước khi ngành công nghiệp bùng nổ, chúng ta có thể cần ngành công nghiệp nắm lấy bong bóng.

6.2 Rủi ro

Với việc thiếu quy định, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử có động cơ tham gia vào giao dịch phi đạo đức và thao túng thị trường để tối đa hóa lợi nhuận, thay vì có động lực để tạo ra một thị trường hoặc môi trường giao dịch lành mạnh. Đây là lý do tại sao chúng khét tiếng và đi kèm với nhiều rủi ro.

A. Rủi ro thị trường đối với các nhà tạo lập thị trường

Các nhà tạo lập thị trường cũng phải đối mặt với rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản, đặc biệt là trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Sự sụp đổ trước đó của Terra Luna và phản ứng dây chuyền gây ra bởi sự sụp đổ của FTX đã dẫn đến sự thất bại toàn diện của các nhà tạo lập thị trường, sụp đổ đòn bẩy và cạn kiệt thanh khoản thị trường, với Alameda Research là một đại diện tiêu biểu.

B. Thiếu kiểm soát đối với việc cho vay token của các dự án

Trong mô hình cho vay mã thông báo, các dự án thiếu kiểm soát các mã thông báo cho vay và không biết các nhà tạo lập thị trường sẽ làm gì với mã thông báo của dự án, có thể là bất cứ điều gì. Do đó, khi cho vay token, các bên dự án cần tưởng tượng các nhà tạo lập thị trường là đối tác thay vì đối tác và xem xét các kịch bản tiềm năng do tác động giá. Các nhà tạo lập thị trường có thể đạt được các mục tiêu khác nhau bằng cách điều chỉnh giá, chẳng hạn như đặt giá thấp hơn cho các hợp đồng mới thông qua việc cố ý kìm hãm giá hoặc ảnh hưởng đến các đề xuất ẩn danh thông qua bỏ phiếu.

C. Hành vi phi đạo đức của các nhà tạo lập thị trường

Các nhà tạo lập thị trường phi đạo đức thao túng giá mã thông báo, tăng khối lượng giao dịch thông qua wash trading và tham gia vào việc bơm và bán phá giá. Nhiều dự án tiền điện tử thuê các nhà tạo lập thị trường sử dụng wash trading và các chiến lược khác để cải thiện các chỉ số hiệu suất. Giao dịch rửa liên quan đến việc liên tục giao dịch cùng một tài sản qua lại để tạo ra ảo giác về giao dịch khối lượng. Trong các thị trường truyền thống, đây là thao túng thị trường bất hợp pháp và đánh lừa các nhà đầu tư về nhu cầu đối với các tài sản cụ thể. Bitwise đã công bố một báo cáo nổi tiếng vào năm 2019 nói rằng 95% khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch không được kiểm soát là giả mạo. Một nghiên cứu gần đây của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) vào tháng 12/2022 cho thấy con số này đã giảm xuống còn khoảng 70%.

D. Các dự án chịu trách nhiệm

Do thiếu kiểm soát đối với các mã thông báo được cho vay và khó khăn trong việc kiềm chế hành vi phi đạo đức của các nhà tạo lập thị trường hoặc không có khả năng biết về hành vi đó, các dự án sẽ khó tránh khỏi sự đổ lỗi một khi những hành động này giảm dưới sự giám sát của cơ quan quản lý. Do đó, các bên dự án cần tập trung vào các điều khoản hợp đồng hoặc các biện pháp khẩn cấp.

7. Viết ở cuối

Sau khi đọc bài viết này, các dự án có thể hiểu rõ về những đóng góp đáng kể của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử trong việc cung cấp thanh khoản. Chúng đảm bảo thực hiện giao dịch hiệu quả, nâng cao niềm tin của nhà đầu tư, tạo điều kiện cho hoạt động thị trường trơn tru hơn, ổn định giá mã thông báo và giảm chi phí giao dịch.

Tuy nhiên, bằng cách tiết lộ các mô hình kinh doanh của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, bài viết này cũng nêu bật những rủi ro khác nhau liên quan đến việc hợp tác với họ. Nó nhấn mạnh tầm quan trọng đối với các bên dự án để thận trọng khi đàm phán các điều khoản và thực hiện hợp tác với các nhà tạo lập thị trường.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Web3小律], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Will 阿望]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn và họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.