Luna Giảm hơn 95% trong một ngày. "Vòng xoáy tử thần" dẫn đến địa ngục là gì?

1. Việc điều chỉnh giá trị của UST được thúc đẩy bởi hành vi chênh lệch giá của người dùng sử dụng tài sản trực tuyến Luna.

2. Hệ sinh thái Terra cũng cung cấp một giao thức cho vay phi tập trung “Anchor”, có thể mang lại thu nhập cao cho những người dùng đặt cược UST và tạo ra nhu cầu chính về UST trên thị trường.

3. Tỷ lệ hoàn vốn do Anchor cung cấp cuối cùng cũng được đảm bảo bởi sự trợ cấp của quỹ Luna.

4. Tuy nhiên, nếu niềm tin của những người nắm giữ mã thông báo sụp đổ do một số sự kiện đột ngột và những người nắm giữ chọn bán LUNA, dẫn đến sự giảm giá của nó, cơ chế mã thông báo kép này sẽ trở thành một vòng xoáy dẫn đến sự hủy diệt.

5. Vụ tai nạn Luna và hành động giải cứu của nhóm dự án có thể trở thành viên đá cuối cùng áp đảo toàn bộ thị trường tiền điện tử.


Vào ngày 4 tháng 5, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố mức tăng lãi suất lên 50 điểm cơ bản, điều này làm hạ nhiệt thị trường tiền điện tử nói chung. Khi giá của nhiều loại tài sản tiền điện tử khác nhau, đặc biệt là Bitcoin , giảm, thuật toán nổi tiếng stablecoin UST cũng bùng nổ. Stablecoin UST đã được tách khỏi đô la Mỹ . UST giảm xuống 0,69 so với đô la Mỹ vào ngày 10 tháng 5 và xuống 0,29 vào ngày 11 tháng 5.

Chỉ hai tháng trước, LUNA là một trong những tài sản tiền điện tử được mong đợi nhất, với giá tăng gấp đôi lên mức cao 98 đô la trong 10 ngày. Thật khó để tưởng tượng rằng dù chỉ một tuần trước, giá LUNA vẫn ở mức 86,8 USD, trong khi sau nhiều đợt giảm nhanh, giá LUNA hiện tại chỉ còn 1,2 USD.


Để biết các tin tức trước đây về sự sụt giảm của Luna, vui lòng xem: UST Giảm khỏi đô la Mỹ và LUNA Giảm 60%.


Giới thiệu về cơ chế "mã thông báo kép + tiền cược" của LUNA

---

Terra là chuỗi công cộng lớp 1 quan trọng nhất trong hệ sinh thái Cosmos. Nó được thành lập vào năm 2018 và nổi tiếng với dự án stablecoin thuật toán phi tập trung. Terra phát hành các stablecoin neo các loại tiền tệ fiat đa quốc gia, bao gồm TerraUSD (UST) và mã thông báo gốc trực tuyến của nó là LUNA, đã giảm mạnh lần này.

Là một stablecoin thuật toán, UST không có tài sản thực để hỗ trợ giá trị đằng sau nó. Thay vào đó, nó điều chỉnh cung và cầu của mã thông báo thông qua thuật toán, để giá trị luôn được cố định với loại tiền tệ fiat tương ứng. Cụ thể, việc điều chỉnh giá trị của UST được thúc đẩy bởi hành vi chênh lệch giá của người dùng sử dụng tài sản trên chuỗi LUNA. Người dùng có thể đổi một UST lấy một LUNA với giá trị sử dụng chính thức là 1 đô la tại Terra bất kỳ lúc nào hoặc một UST lấy một LUNA có giá trị là 1 đô la. Nói cách khác, bất cứ khi nào Terra chính thức phát hành UST, LUNA 1 đô la sẽ bị đốt cháy.

Khi giá UST cao hơn $ 1, người dùng có xu hướng mua LUNA nhiều hơn và chuyển nó thành UST, để cải thiện nguồn cung UST trên thị trường và cuối cùng là giảm giá UST; Khi giá UST dưới 1 đô la, người dùng có xu hướng mua nhiều UST hơn và chuyển đổi nó thành LUNA một cách có chọn lọc, để tăng nhu cầu về UST, giảm nguồn cung UST trên thị trường và cuối cùng là tăng giá UST.


Trong trường hợp bình thường, cho dù giá UST cao hay thấp, hành vi chênh lệch giá tự phát của người dùng sẽ điều chỉnh nguồn cung UST và đẩy giá UST trở lại mức giá cố định là 1 đô la. Trong cơ chế này, tổng cung UST tăng đồng nghĩa với việc đốt cháy nhiều LUNA hơn, gây ra giảm phát LUNA, do đó làm tăng giá LUNA.

Ngoài ra, hệ sinh thái Terra cũng cung cấp một giao thức cho vay phi tập trung “Anchor”, có thể mang lại thu nhập cho những người dùng đặt cọc UST. Thu nhập mà Anchor có thể cung cấp có thể cao tới 19,5%. Do đó, một phần lớn tổng lưu lượng UST được đặt trên giao thức Anchor. Theo dữ liệu chính thức của Terra, tỷ lệ này đã đạt hơn 90% trước đây, khiến cho kinh doanh chênh lệch cổ phần trở thành kịch bản ứng dụng quan trọng nhất của UST, trở thành một chìa khóa khác cho sự tăng trưởng của nhu cầu UST.


Vậy làm thế nào mà Anchor lại cung cấp cho người dùng một tỷ lệ hoàn vốn cao như vậy? Câu trả lời là ngoài việc tính lãi khoản vay, Anchor cũng sẽ sử dụng tài sản được người cho vay thế chấp trên nền tảng để đầu tư. Mô hình này hoạt động tốt trong thị trường tăng giá, nhưng với sự phát triển không ngừng của việc đặt cược UST, Anchor bắt đầu kiếm sống, vì vậy cần phải đề cập đến một tổ chức quan trọng khác thuộc hệ sinh thái Terra. Khi Anchor bị thâm hụt, Luna Foundation Guard (LFG) thuộc hệ sinh thái Terra sẽ trợ cấp cho Anchor.

Kể từ tháng 3 năm nay, quỹ Luna đã mua Bitcoin như một khoản dự trữ để cải thiện sự ổn định của hệ thống thông qua sự đồng thuận mạnh mẽ của Bitcoin. Đến ngày 26 tháng 3, giá trị của Bitcoin do quỹ Luna nắm giữ đã đạt 1 tỷ USD.


Lên thiên đường hay xuống địa ngục

---

Khi đà phát triển của dự án tốt và những người nắm giữ mã thông báo có đủ tự tin, cơ chế "mã thông báo kép + cổ phần" này là bánh đà tăng giá LUNA. Đến ngày 9 tháng 5 trước cuộc khủng hoảng, tổng nguồn cung UST đã đạt hơn 18 tỷ đô la. Chính trong quá trình này, giá LUNA tiếp tục tăng và vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, nếu niềm tin của những người nắm giữ mã thông báo sụp đổ do một số sự kiện đột ngột và những người nắm giữ chọn bán LUNA, dẫn đến sự giảm giá của nó, cơ chế mã thông báo kép này sẽ trở thành một vòng xoáy dẫn đến sự hủy diệt.


Có thể thấy rằng các quan chức Terra, như ngân hàng trung ương thuộc hệ thống Bretton Woods, đã cung cấp tài sản thế chấp cuối cùng cho việc phát hành UST, nhưng tài sản thế chấp mà ngân hàng trung ương có thể cung cấp vào thời điểm đó là vàng thật, trong khi Terra chỉ có thể cung cấp tài sản ảo LUNA do chính nó phát hành. LUNA đóng một vai trò trong việc phân tích sự biến động của giá UST, nhưng giá của LUNA được xác định bởi sự tự tin hoặc sự đồng thuận của những người nắm giữ trong phân tích cuối cùng, điều này làm cho hệ thống mã thông báo kép này giống như đi trên băng mỏng. Trong đợt giảm giá mạnh vào ngày 19 tháng 5 năm ngoái, UST đã bị tách khỏi đô la Mỹ , và mức giá thấp nhất đã giảm xuống còn 0,94 đô la Mỹ. May mắn thay, khối lượng UST vẫn còn nhỏ vào thời điểm đó và LUNA đã giải quyết rất tốt các biến động giá. Trong cuộc khủng hoảng này, giá trị thị trường tổng thể của UST tăng lên cùng với việc phát hành mã thông báo, nhưng giá trị thị trường của LUNA không thể tăng đồng thời, điều này khiến LUNA khó có thể đóng vai trò là chức năng thanh toán bù trừ cho UST. Tuy nhiên, do nguồn dự trữ của Luna Foundation cạn kiệt nhanh chóng, nên Luna Foundation cũng không thể cung cấp sự xác nhận cuối cùng cho hệ thống.

Khi sự cố thiên nga đen xảy ra và giá LUNA tiếp tục giảm, do đó giá trị thị trường thấp hơn UST, niềm tin của người nắm giữ sẽ sụp đổ nhanh chóng, đó là những gì chúng ta đã thấy trong cuộc khủng hoảng này.



Kết luận: "vòng xoáy tử thần" bắt đầu

---

Trên thực tế, vào ngày 8 tháng 5, tin tức rằng giá UST bắt đầu thoát khỏi giá neo đã được lan truyền trong cộng đồng tiền điện tử. Trong khi đó, cá voi xanh nắm giữ UST cũng đã bắt đầu bán UST của mình. Nền tảng Luna cũng bắt đầu phản ứng bằng cách bán BTC của riêng mình để giải cứu UST và LUNA. Các biện pháp của nền tảng Luna đã có hiệu lực ngay từ đầu, nhưng với sự sụt giảm hơn nữa của giá LUNA, một số lượng lớn các khoản vay UST do bLuna thế chấp trên Anchor đã được thanh lý, dẫn đến sự sụt giảm liên tục của LUNA và hình thức xuống cấp nhanh chóng. Tổ chức Luna đã không thể kiểm soát tình hình.


Từ việc thành lập Anchor để tạo ra nhu cầu về UST, và sau đó để đẩy mạnh hơn nữa dữ liệu giá thông qua cơ chế mã thông báo kép, dự án Luna chắc chắn đã thành công trong việc tiếp thị. Họ đã thu hút được một lượng vốn lớn và tạo ra kỳ tích tăng trưởng. Tuy nhiên, số tiền khổng lồ này giờ đã bị phản ứng trở lại, trở thành cơn lũ cho việc chôn cất Luna. Ngay cả sự sụp đổ của giá LUNA và sự chuyển giao Bitcoin của nền tảng Luna để đối phó với cuộc khủng hoảng có thể trở thành viên đá cuối cùng áp đảo toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Với sự phát triển không ngừng của thị trường tiền điện tử, ảnh hưởng đến thế giới thực cũng ngày càng mở rộng. Giá trị thị trường của Enron là 80 tỷ đô la khi nó bùng nổ vào năm 2001 do gian lận tài chính. Ngày nay, giá trị thị trường của Luna + UST đã đạt gần 40 tỷ. DeFi có thể là nguồn gốc của sự đổi mới trong ngành tài chính, nhưng nó cũng có thể mang đến sự hủy diệt. Sự kiện này đáng để chúng ta suy ngẫm. Đồng ổn định thuật toán có thực sự đáng tin cậy không? Có bất kỳ vấn đề bảo mật nào khác với DeFi không? Làm thế nào để tránh rủi ro dự án và rủi ro hệ thống của ngành công nghiệp tiền điện tử càng nhiều càng tốt thông qua thiết kế cơ chế hợp lý hơn?



Tác giả: Gate.io Người nghiên cứu: Edward H. Người dịch: Joy Z.
* Bài viết này chỉ trình bày quan điểm của nhà nghiên cứu và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
* Gate.io bảo lưu mọi quyền đối với bài viết này. Đăng lại bài viết sẽ được cho phép với điều kiện tham chiếu Gate.io. Trong tất cả các trường hợp khác, hành động pháp lý sẽ được thực hiện do vi phạm bản quyền.



Các bài viết nổi bật của Gate.io
Thị trường lao dốc không ngừng | Vòng quay BTC ở đâu?
Tên miền kỹ thuật số NFT đã kích hoạt một sự tăng vọt —— Giá trị tương lai của ENS
Toàn bộ câu chuyện về việc mua lại Twitter của người Hồi giáo