Автор: Вільям, Ву сказав блокчейн

З розвитком фінансових технологій і змінами глобальних геополітичних відносин уряди всіх країн поступово усвідомлюють великий потенціал стейблкойнів. Такі країни та регіони, як Європейський Союз, Сполучені Штати, Сінгапур і Гонконг, одна за одною розпочали консультації та законодавчу діяльність, щоб скористатися можливостями в майбутньому. 15 серпня Валютне управління Сінгапуру (MAS) оголосило про остаточну нормативну базу для стейблкойнів, ставши однією з перших юрисдикцій у світі, яка включила стейблкойни в місцеву систему регулювання. Найближчим часом Гонконг, Китай і Сполучені Штати введуть регулювання стейблкойнів. Тому нормативна база, опублікована цього разу Сінгапуром, має велике значення і певною мірою стане еталонним шаблоном для регуляторних органів у різних країнах. . З цією метою в цій статті буде детально проаналізовано нормативно-правову базу стейблкойнів Сінгапуру та отримано уявлення про майбутні тенденції розвитку глобального регулювання стейблкойнів.

1. Ключові положення нормативної бази стейблкойнів Сінгапуру

Першу спробу MAS щодо регулювання стейблкойнів можна простежити до Закону про стейблкойни, який був прийнятий у грудні 2019 року, а потім видав консультаційний документ у грудні 2022 року, щоб отримати думку громадськості щодо запропонованої нормативної бази для стейблкойнів, і, нарешті, цього року Остаточна нормативна база для стейблкойнів була завершено 15 серпня. Таким чином, повна нормативно-правова база Сінгапуру для стейблкойнів включає зміст трьох вищезазначених нормативних документів, а не одного з них. Відповідно до огляду автора, нормативна база стейблкойнів Сінгапуру в основному включає такі частини:

Малюнок 1 Основні положення нормативної бази стейблкойнів Сінгапуру

1. Область застосування

Цього разу нормативна база Сінгапуру для стейблкойнів привернула увагу ринку через відкритість цілей випуску стейблкойнів. **MAS дозволяє випускати стейблкойни, прив’язані до однієї валюти [1] (Одновалютний стейблкойн, званий SCS), базовою валютою є сінгапурський долар (SGD) + валюта G10 [2] **. Взагалі кажучи, валюта країни є символом її власного суверенітету, і інші країни не мають права розпоряджатися нею. Але MAS дозволяє прив’язувати стейблкойни до валют інших країн, що є великим проривом. Це показує, що MAS має певний ступінь відкритості та інноваційності, повністю враховує національні умови країн G10 і спілкується з ними.

По-друге, MAS внесла серйозні корективи в емітента. MAS поділяє емітентів стейблкойнів на дві категорії: банки та небанки. **Для небанківських емітентів MAS вимагає, щоб лише стейблкойни з обсягом обігу понад 5 мільйонів сінгапурських доларів були включені до нормативної бази стейблкойнів, і вони повинні подати заявку на отримання ліцензії MPI відповідно до Закону про PS; інакше вони це роблять. не належать до сфери нагляду за стейблкойнами, і мають відповідати лише положенням DPT відповідно до Закону про PS. **Для банків MAS спочатку планувала включити токенізовані депозити в стейблкоїни, але між ними існує величезна різниця в характері активів (депозити є продуктом банківської резервної системи, не забезпечені на 100% заставою, і банківські зобов’язання) і, зрештою, Видалити його, тому банки також повинні випускати стейблкойни, забезпечені 100% активами, але слід зазначити, що банкам не потрібно подавати заявку на отримання ліцензії MPI. Пояснення, надане MAS, полягає в тому, що Закон про банківську діяльність уже вимагає від банків відповідати відповідним стандартам.

Рисунок 2 Положення про сферу діяльності емітентів

2. Управління резервним фондом

Що стосується управління резервами, MAS розробило детальні правила, головним чином у таких сферах:

Перш за все, з точки зору складу активів, MAS вимагає, щоб резерви дозволялося інвестувати лише в готівку, їх еквіваленти та облігації із залишковим терміном погашення не більше трьох місяців, і містить детальні правила щодо кваліфікації емітентів активів: випущений урядом/центральним банком Готівкова валюта або міжнародною установою з рейтингом AA- або вище. Варто зазначити, що **MAS зробив обмежувальне тлумачення еквівалентів готівки: в основному стосується депозитів банківських установ, чеків і грошових переказів, які можна швидко перевести в готівку, але не включає кошти грошового ринку. **Отже, інвестування 90% активів у фонди грошового ринку, такі як USDC, або навіть інвестування в деякі комерційні папери, такі як USDT, не відповідає нормативним вимогам MAS.

По-друге, з точки зору зберігання фондів, MAS вимагає від емітента заснувати довірчий фонд і відкрити окремий рахунок, щоб відокремити власні активи від резервів; він також містить чіткі правила щодо кваліфікації зберігача фонду: він повинен мати послуги зберігання в Сінгапурі Ліцензована фінансова установа або закордонна установа з філією в Сінгапурі та кредитним рейтингом не нижче А-. ** Таким чином, емітенти стейблкойнів, які хочуть бути включеними в нормативну базу MAS у майбутньому, повинні знайти місцеву фінансову установу або філію в Сінгапурі. **

Нарешті, з точки зору щоденного управління, MAS вимагає, щоб щоденна ринкова вартість резервного фонду була вищою за 100% масштабу обігу SCS, і щоб він викуповувався за номінальною вартістю під час викупу, і період викупу не повинен перевищувати 5 днів, і повинні бути викуплені в Щомісячний аудиторський звіт публікується на офіційному сайті.

3. Кваліфікація

Головною особливістю цієї нормативно-правової бази є те, що MAS має детальні положення щодо кваліфікації емітентів стейблкойнів у рамках пруденційного нагляду. MAS в основному визначає три аспекти кваліфікації емітента:

Перший – базова вимога до капіталу (Base Capital Requirement), яка подібна до вимог Базельської угоди щодо власного капіталу банківської галузі. **MAS передбачає, що капітал емітента стейблкойнів не повинен бути меншим за 1 мільйон сінгапурських доларів або 50% річних операційних витрат (операційні витрати, OPEX). **

По-друге, це вимога до платоспроможності (Solvency), яка вимагає, щоб ліквідні активи перевищували 50% річних операційних витрат або відповідали потребам звичайного вилучення активів, і цей масштаб потрібно перевірити незалежно. Слід зазначити, що MAS чітко визначає категорії ліквідних активів, в основному включаючи готівку, їх еквіваленти, вимоги до уряду, депозитні сертифікати великого номіналу та фонди грошового ринку.

Нарешті, існує вимога щодо обмеження діяльності (обмеження діяльності), яка вимагає від емітента не займатися кредитуванням, інвестуванням, торгівлею та управлінням активами та не дозволяє емітенту володіти акціями будь-якої іншої організації. **Однак MAS також чітко заявив, що емітенти стейблкойнів можуть брати участь у зберіганні стейблкойнів і передавати стейблкойни покупцям. Це фактично обмежує емітентів стейблкойнів від проведення змішаних операцій. Крім того, **MAS чітко вказує, що емітентам стейблкойнів заборонено виплачувати відсотки користувачам за такі дії, як кредитування, ставки та управління активами. Але інші компанії можуть пропонувати подібні послуги для стейблкойнів, включаючи дочірні компанії, в яких емітент стейблкойнів не має частки. **

4. Інші нормативні вимоги

У MAS також є правила щодо розкриття інформації, кваліфікації та обмежень посередників стейблкойнів, безпеки мережі та боротьби з відмиванням грошей, але немає нічого, що заслуговує на увагу. Тому ця стаття не розширює аналіз. Зацікавлені читачі можуть самостійно прочитати відповідні документи. .

2. Про переваги та втрати системи регулювання стейблкойнів Сінгапуру

Оприлюднення нормативної бази стейблкойнів у Сінгапурі має величезний вплив як на розвиток глобальної індустрії стейблкойнів, так і на демонстрацію та лідерство інших країн, тому я не буду вдаватися тут у подробиці. Тут ми в основному зосереджені на кількох сферах, де MAS може продовжувати вдосконалюватися в майбутньому.

Регуляторна база стейблкойнів MAS відклала або розмила наступні важливі питання, які можуть викликати приховані небезпеки в найближчому майбутньому.

По-перше, це питання типу резервного фонду. MAS спочатку планував, що валюта деномінації резервного фонду повинна відповідати валюті прив’язки, тобто для випуску стабільної валюти сінгапурського долара, а його резервні активи повинні бути сінгапурським доларом активів замість активів у доларах США. Але це призведе до серйозної проблеми: користувачі дуже стурбовані тим, чи стабільна валюта є основною світовою валютою, такою як долар США. Якщо стабільну валюту сінгапурського долара можна буде обміняти лише на сінгапурський долар, то стабільна валюта не матиме конкурентної переваги, а обіг буде невеликим; по-друге, типи та глибина інвестиційних активів деяких якірних валют дуже обмежені, і управління резервами буде дуже обмеженим. MAS також має взяти до уваги ці проблеми, але він прямо не дозволяє інвестувати резерви в активи в різних валютах, а лише повторює, що емітент повинен контролювати ризики та виконувати 100% резервні вимоги.

По-друге, проблема перехресної юрисдикції. MAS запропонувала два рішення для вирішення цієї проблеми. Перше полягає в тому, що емітент щороку подає сертифікаційний документ, щоб підтвердити, що випуск стейблкойнів в інших регіонах також відповідає тим самим стандартам; інший співпрацювати з різними юрисдикціями Налагоджувати співпрацю. Однак, зрештою, два вищезазначені рішення не могли бути реалізовані через практичні фактори. З цієї причини MAS може погодитись лише на наступне найкраще, вимагаючи від емітентів стейблкойнів не допускати міжюрисдикційну емісію на початковому етапі. Однак деякі стейблкойни стали глобальними стейблкойнами, випущеними в різних регіонах і на різних публічних мережах. Якщо видавець виконує вищевказані вимоги, він може втратити конкурентоспроможність на ринку.

Останнє нормативне питання для системно важливих стейблкойнів. У минулорічному консультаційному документі MAS описав, що таке системно важливі стейблкойни, і сподівається регулювати їх відповідно до стандартів інфраструктури фінансового ринку. Однак, згідно з практичними факторами, MAS вирішив відкласти суперечку, щоб побачити наслідки.

Незалежно від самого нормативного змісту, важливим питанням, яке також хвилює ринок, є: які переваги та втрати від випуску сумісних стейблкойнів у Сінгапурі?

З одного боку, перевага сумісних стейблкойнів полягає в їх сумісності. Наприклад, завдяки власній сумісності та безпеці сумісні стейблкойни дають користувачам більшу довіру, яка ще більше знижується. MAS вимагає, щоб сумісні стейблкойни позначалися як «стейблкойни, регульовані MAS», щоб відрізняти їх від інших стейблкойнів. Це сприяє просуванню стабільних монет; іншим прикладом є те, що традиційні фінансові установи більше визнають дотримання вимог, тому банки мають менше перешкод під час внесення та зняття коштів.

З іншого боку, ми також повинні звернути увагу на вартість сумісних стейблкойнів. По-перше, MAS чітко визначає вимоги до емісії та встановлює чіткі правила щодо власного капіталу, платоспроможності та масштабів діяльності, тоді як існуючі емітенти стейблкойнів не обмежені такими правилами; по-друге, щодо справедливості ринку, MAS передбачає, що банки для випуску стейблкойнів не потрібна ліцензія MPI, але небанківські емітенти повинні подати заявку на отримання ліцензії MPI. На даний момент цикл подачі заявок на MPI становить приблизно 1-2 роки, і існує багато вимог щодо перевірки кваліфікації підприємств.З моменту впровадження Закону про PS у 2019 році кількість підприємств, які отримали ліцензії MPI, невелика. Тому, якщо ви хочете випустити сумісний стейблкойн у Сінгапурі, вам доведеться заплатити багато часу, робочої сили та матеріальних витрат.

Підводячи підсумок, можна сказати, що відповідно до поточної нормативно-правової бази стабільної валюти MAS, банки або великі компанії з сильною силою випускають «Регульований MAS Stablecoin» є більш імовірним; для небанківських МСП поточна політика не є дружньою.

[1] Примітка: MAS не дозволяє випускати стейблкойни, пов’язані з кошиком валют, а також пов’язані цифрові активи та стейблкойни, випущені за допомогою алгоритмів.

[2] Примітка: валюти G10 включають AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF і USD