Чи регулюються криптовалюти? Біткойн з'явився в 2008 році, чому в США немає повної системи регулювання в 2023 році?

Ставлення уряду США до криптовалют дуже розмите. З одного боку, регуляторні органи продовжують нарощувати зусилля правоохоронних органів і переслідують криптовалюти. Лише за перше півріччя SEC подала до суду на Genesis, Kraken, Binance, Coinbase та багато інших великих установ. З іншого боку, уряд США володіє найбільшою кількістю біткойнів. Згідно з даними Glassnode, станом на 27 липня уряд США тримав близько 194 188 біткойнів, що становить близько 1% пропозиції біткойнів, ринковою вартістю близько 5,68 млрд доларів. Хоча всі ці біткойни були конфісковані (безкоштовно), порівняно з урядами інших країн, уряд США не поспішав реалізувати вилучені біткойни, а вирішив утримати їх.

З моменту появи біткойна в 2008 році ринок криптовалют вибухнув, досягнувши ринкової капіталізації в 1,1 трильйона доларів. Під час пандемії COVID-19 уряд США розглядав індустрію криптовалют як засіб для стимулювання економіки та підвищення зайнятості. Однак через нормативні лазівки часто трапляються незаконні дії, пов’язані з криптовалютами, такі як шахрайство, відмивання грошей і кібератаки. Зокрема, грози великих установ, таких як Terra та FTX, посилили заклики ринку до посилення регуляторної політики. Нещодавно Європейський Союз і Велика Британія запустили власну систему регулювання криптовалюти. Щоб забезпечити статус Сполучених Штатів у світовій сфері криптовалют і залучити більше галузевих компаній, щоб залишитися в Сполучених Штатах, щоб запобігти втраті капіталу, Сполучені Штати повинні прискорити просування відповідної політики.

У вересні 2022 року адміністрація Байдена випустила першу нормативну базу для криптовалют і закликала регулятори, такі як CFTC і SEC, сформулювати спеціальні правила для цифрових активів. Лише у 2022 році в Конгресі США було запропоновано понад 50 законопроектів, пов’язаних із цифровими активами. Нещодавно прийнятий комітетом Палати представників Закон про регулювання ринку шифрованих ринків «Закон про фінансові інновації та технології 21 століття» вважається важливою віхою в регулюванні криптовалюти в Сполучених Штатах, а «Закон про відповідальні фінансові інновації», запропонований Сенат вважається його потужним конкурентом. Очікується, що обидва законопроекти допоможуть Сполученим Штатам створити життєздатну систему регулювання криптовалюти.

У цій статті буде надано поглиблений аналіз факторів, що впливають на регуляторну позицію США щодо криптовалют, як ці два законопроекти сформують нормативну базу США щодо криптовалют, а також оцінено вплив цих змін на ринок.

Головоломка щодо регулювання криптовалюти в США: хто відповідає за криптовалюту?

Чи регулюються криптовалюти в США? Відповідь - так.

• У 2013 році Міністерство фінансів США визначило біткойн як віртуальну валюту, класифікувавши криптовалютні біржі та регулятори як компанії з надання грошових послуг (MSBs), вимагаючи, щоб вони регулювалися політикою FinCEN щодо боротьби з відмиванням грошей.
• У 2014 році Служба внутрішніх доходів США (IRS) класифікувала криптовалюти як майно, яке потребує оподаткування.
• У 2015 році Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) класифікувала біткойн і ефіріум як товари та ввела регулювання торгівлі ними.
• У 2017 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) зазначила, що ICO — це пропозиції цінних паперів, які повинні бути зареєстровані в SEC і відповідати нормам боротьби з шахрайством.
• У 2021 році Закон про інфраструктуру визначає цифрові активи як готівку.

Неважко виявити, що в Сполучених Штатах різні регуляторні органи мають різні визначення криптовалюти/цифрових активів. Це також одна з важливих причин, чому уряд США не зміг створити всеохоплюючу систему регулювання, тобто регулятори не можуть визначити, що таке криптовалюта та хто є відповідальним.

Криптовалюти виходять за рамки класифікації традиційних активів. Якщо традиційний фінансовий актив є товаром (наприклад, золото, кава), він має регулюватися CFTC; якщо це цінний папір (наприклад, акції, облігації), він має регулюватися SEC; нагляд здійснюється кількома агентствами. Однак криптовалюти можуть мати атрибути одного або кількох активів одночасно. Взявши ETH як приклад, ETH можна купувати та продавати на біржах, тому він має атрибути товару; у той же час він може використовуватися як засіб обміну для різних товарних послуг у мережі Ethereum і має атрибути валюти; Традиційний цінні папери випускаються, тому вони мають атрибути цінних паперів.

Конфлікт між SEC і CFTC

Через складне визначення природи криптовалют розподіл обов’язків регуляторних органів є нечітким, тому в системі регулювання є багато збігів і прогалин. Серед них особливо значущим є конфлікт між CFTC і SEC.

По-перше, у законодавстві США межа між цінними паперами та товарами є розмитою. Федеральне законодавство про цінні папери визначає «інвестиційний контракт» як тип цінного паперу, за яким одна сторона інвестує в іншу з очікуванням прибутку від зусиль іншої. Згідно з цим визначенням, голова SEC Гарі Генслер заявив, що більшість криптовалют повинні класифікуватися як цінні папери та повинні регулюватися SEC.

Проте в Законі про товарну біржу «товар» охоплює майже всі товари та послуги, включаючи біткойн та інші криптовалюти. (Насправді, цінні папери також можна вважати товаром.) Збіг понять «товар» і «цінні папери» призвели до багатьох дебатів між SEC і CFTC в останні роки.

Однак CFTC здебільшого наглядає за транзакціями з деривативами товарів і має відносно обмежені наглядові повноваження щодо спотових транзакцій і може переслідувати лише у разі виявлення шахрайства та маніпулювання цифровими активами. Це призводить до проблеми: ні SEC, ні CFTC не мають повноважень регулювати криптоактив, якщо він не є ні цінним папером, ні похідним інструментом. Наприклад, нерідкі випадки, коли DAO виходить за межі компетенції SEC (оскільки він не відповідає критеріям отримання інвестором вигоди від чиїхось зусиль), коли інвестор у токен також є адміністратором протоколу. Регуляторний розрив між SEC і CFTC дозволив багатьом криптовалютним проектам успішно уникнути нагляду агентства.

Два законопроекти, які можуть змінити ландшафт регулювання криптовалюти в США

Два нещодавно внесені до Конгресу США законопроекти під назвою Закон про фінансові інновації та технології для 21-го століття та Закон про відповідальні фінансові інновації можуть вирішити давні проблеми з CFTC та SEC.

TL; DR

• Обидва законопроекти спрямовані на створення життєздатної нормативно-правової бази для цифрових активів, уточнення визначення цифрових активів і розмежування нормативних обов’язків CFTC і SEC. *Обидва законопроекти надають CFTC більші регуляторні повноваження.
• Обидва законопроекти спрямовані на захист прав та інтересів споживачів/інвесторів, вимагаючи від установ, пов’язаних з цифровими активами, розкривати більше інформації для контролю.
• Обидва законопроекти мають на меті прийняти законодавство, яке встановлює лідерство США в криптовалюті.
• Жоден законопроект не стосується регулювання NFT. *Закон про відповідальні фінансові інновації має ширше охоплення, ніж Закон про фінансові інновації та технології для 21-го століття. Окрім вищезазначеного, останній також згадав такі питання, як стабільна емісія валюти, боротьба з фінансовими злочинами, оподаткування цифрових активів та інституційне фінансування.

Закон про фінансові інновації та технології 21 століття

Закон про фінансові інновації та технології для 21-го століття (FIT21) був представлений республіканськими членами комітетів Палати представників з фінансових послуг і сільського господарства 20 липня 2023 року та прийнятий 26 і 27 липня два комітети Палати представників проголосували за окремо. Законопроект буде передано до Палати представників, де очікується голосування по законопроекту після перерви 12 вересня.

Закон про фінансові інновації та технології 21-го століття має на меті створити нормативну базу для ринку цифрових активів у Сполучених Штатах, забезпечити чіткі правила для учасників ринку та захистити інвесторів і споживачів.

Уточніть юрисдикцію CFTC і SEC

Законопроект передбачає спільне управління цифровими активами CFTC і SEC, при цьому CFTC є основним, а SEC – додатковим. Законопроект поділяє цифрові активи на цифрові товари, обмежені цифрові активи та платіжні стейблкойни. Серед них цифровими товарами керує CFTC, а обмеженими цифровими активами – SEC. Платіжними стейблкойнами можна торгувати на майданчиках, які регулюють SEC і CFTC, але ні SEC, ні CFTC не мають повноважень регулювати стейблкойни або емітентів стейблкойнів.

Що таке цифрові товари? Законопроект передбачає, що якщо відповідна блокчейн-мережа цифрового активу одночасно відповідає наступним двом умовам, актив визнається цифровим товаром: 1) Функціональна мережа 2) Децентралізація. Функціональна мережа означає, що цифрові активи можна використовувати для передачі та зберігання цінностей, брати участь у службах або програмах і брати участь в управлінні цією мережею. Децентралізація означає, що жодна особа чи організація не може в односторонньому порядку контролювати блокчейн. Якщо цифровий актив не відповідає умовам цифрового товару, він вважається обмеженим цифровим активом.

Так само законопроект поділяє посередників на посередників цифрових товарів і посередників цифрових активів. Посередники з цифрових товарів регулюються CFTC, а посередники з цифровими активами – SEC.

Розкриття інформації та захист прав споживачів

Для цифрових активів і систем блокчейнів, пов’язаних із цифровими активами, законопроект вимагає розкриття вихідного коду, записів транзакцій, економічних моделей, планів розвитку, відповідних підрозділів і персоналу, факторів ризику тощо.

Що стосується посередників, перш ніж надавати послуги, вони повинні довести CFTC, що вони не беруть участі в маніпулюванні ринком, і зареєструватися в певних ф'ючерсних асоціаціях. Після реєстрації посередники повинні відповідати різноманітним вимогам, викладеним у Законі, під час їх діяльності, включаючи дотримання стандартів ділової поведінки, мінімальних вимог до капіталу, забезпечення чесних операцій, відокремлення активів клієнтів, розкриття операцій, облікових записів, конфлікту інтересів тощо; , бути покараним регулятором.

Допоміжна діяльність не потребує реєстрації в регуляторі

Законопроект зокрема вказує, що особам, які займаються допоміжною діяльністю, пов’язаною з операціями блокчейну, не потрібно реєструватися в регуляторних органах, таких як: перевірка мережі, управління вузлами, надання послуг API/RPC, розробка, підтримка або управління системами блокчейн тощо.

Аналіз позиції

Серед відомих спонсорів Закону про фінансові інновації та технології для 21-го століття – голова Комітету з сільського господарства (Гленн «GT» Томпсон) і Голова Комітету з фінансових послуг (Патрік МакГенрі). Законопроект має підтримку як республіканців, так і криптоактивістів. Патрік МакГенрі публічно заявив, що це перший раз, коли комітет переглядає законодавство про криптовалюти, і підкреслив, що США не повинні відставати від інших країн у регулюванні криптовалют. Генеральний директор CoinBase Брайан Армстронг також публічно підтримав законопроект перед голосуванням. Браян вважає це голосуванням за захист криптовалют, американських інновацій і безпеки.

Але більшість демократів більше схиляються до думки Гері Генслера, що більшість криптовалют є цінними паперами. Вони вважають, що основні регуляторні повноваження не слід передавати CFTC, оскільки інші важливі особи в індустрії шифрування, такі як SBF, попросили регулятора наглядати за індустрією шифрування, що може спричинити більше шахрайства в майбутньому. Демократ Палати представників Стівен Лінч якось заявив: «Я працював у цьому комітеті 20 років і можу однозначно сказати, що це найгірший закон, який передбачає підвищення тарифів за ці 20 років».

Закон про відповідальні фінансові інновації

Закон про відповідальні фінансові інновації вперше був представлений сенаторами-республіканцями та демократами 7 червня 2022 року, а його оновлену версію буде представлено 12 липня 2023 року. Його головна мета — створити нормативну базу для цифрових активів, уточнити юрисдикцію CFTC і SEC, вирішити такі проблеми, як випуск стейблкойнів, оподаткування цифрових активів, захистити споживачів і забезпечити певність і ясність для галузі.

Уточніть юрисдикцію CFTC і SEC

Законопроект розглядає більшість цифрових валют як товари, а не цінні папери, включаючи BTC і ETH, і регулюється CFTC. Однак, якщо цифрові активи мають характеристики, подібні до боргових зобов’язань або капіталу, вони розглядатимуться як цінні папери та контролюватимуться SEC. Цифровий актив вважається цінним папером, якщо він задовольняє будь-яку з таких умов: 1) борг або власний капітал, 2) ліквідаційні права, 3) право на отримання відсотків або дивідендів, 4) отримання прибутку або доходу, отриманого виключно від управління іншими особами , 5) корпоративні будь-які інші фінансові інтереси в

Згідно із законопроектом, цифрові активи не потребують повної децентралізації, щоб вважатися товарами, і також можуть бути сертифіковані як товари.

Розкриття інформації та захист прав споживачів

Переживши грози таких установ, як Terra та FTX, Закон про відповідальне фінансування приділяє велику увагу захисту споживачів і висуває багато вимог щодо розкриття інформації, підтвердження резервів, стандартів реклами та обмежень кредитів.

• Біржі цифрових активів мають бути зареєстровані в CFTC і відповідати вимогам щодо розкриття інформації.
• Емітенти цифрових активів повинні регулярно розкривати інформацію SEC, щоб підтвердити товарний характер цифрових активів.
• Посередники повинні повідомляти користувачам про основні зміни в проекті та методах роботи, включаючи зберігання активів, розгляд справ про банкрутство, структуру гонорарів, вирішення спорів тощо.

Сформулюйте стабільну політику емісії валюти

Законопроект встановлює суворі вимоги до випуску стейблкойнів, які можуть випускати лише федеральні/штатні депозитарні установи та регулюються федеральними/штатними регуляторами. Крім того, емітент повинен підтримувати 100% високоякісні резерви активів і публічно розкривати резервні активи та їх вартість, що підтримує стабільну валюту. У той же час, законопроект пропонує, щоб алгоритмічні стейблкойни регулювалися CFTC.

Налаштуйте оподаткування цифрової валюти

Законопроект уточнює податкову політику щодо цифрових активів і передбачає невеликі податкові пільги для власників криптовалюти. Крім того, законопроект пропонує сприятливі для оподаткування заходи для надання крипто-послуг неамериканським особам у Сполучених Штатах.

Аналіз позиції

Закон про відповідальні фінансові інновації вперше був запропонований після краху Terra, тому в законопроекті було наголошено на регулюванні стейблкойнів, але на той час законопроект не отримав великої підтримки. Але після фіаско FTX промоутери Синтія Ламміс і Кірстен Гіллібранд суттєво переглянули законопроект. У переглянутому законопроекті більше уваги приділяється захисту споживачів і пояснюється регуляторний статус CFTC над SEC.

Примітно, що на відміну від Закону про фінансові інновації та технології 21-го століття, цей законопроект був співавторами законодавців від обох партій. Однак законопроект також зіткнеться з проблемами з боку деяких прихильників SEC. Крім того, законопроект перебуває під юрисдикцією банківського комітету та комітету з питань сільського господарства в Сенаті, але голова банківського комітету Шеррод Браун (демократ) дав зрозуміти, що він не підтримає законопроект.

Однак є також думки, що законопроект є надто широким, щоб бути прийнятим як закон, і що різні його частини мають далекосяжні наслідки для інших, більш розділених пропозицій.

Як новий законопроект вплине на ринок

Представлення вищевказаних двох законопроектів привернуло багато уваги, але насправді ці законопроекти мають пройти тривалий процес, перш ніж вони будуть реалізовані, включаючи кілька етапів від пропозиції до ухвалення Палатою представників і Сенатом і остаточного затвердження Президентом і стає законом. На даний момент Закон про фінансові інновації та технології 21-го століття щойно прийнятий комітетом Палати представників, і щойно запропоновано Закон про відповідальні фінансові інновації. **Варто зазначити, що Закон про фінансові інновації та технології 21-го століття, як очікується, буде проголосований Палатою представників після вересневих канікул. Очікується, що в разі ухвалення ринок розпочне короткострокову корекцію. **

Загалом початковий намір нової нормативно-правової бази криптовалюти полягає в тому, щоб уточнити обов’язки регуляторів і захистити права та інтереси споживачів шляхом посилення розкриття інформації. Обидва законопроекти повністю враховували характеристики індустрії цифрових активів, такі як децентралізація, коли були прийняті, і не намагалися придушити розвиток галузі. Чітка нормативно-правова база допоможе усунути ринкову невизначеність, забезпечить учасникам більш чітке робоче середовище,** допоможе залучити більше інституційних та індивідуальних інвесторів до виходу на ринок, а також сприятиме розвитку зрілості та стабільності ринку. **

Однак, незалежно від того, яка зміна, вона принесе певні коливання на початковій стадії. **Реалізація регуляторної політики, безсумнівно, вплине на деякі сірі зони на поточному ринку криптовалют, що може спричинити нестабільність ринку в короткостроковій перспективі. **Вимоги щодо розкриття інформації також можуть суперечити баченню деяких учасників ринку щодо децентралізації та відсутності регулювання. Тим не менш, обидва законопроекти підтримують CFTC як регулятор індустрії криптовалют. Порівняно з SEC, CFTC завжди була більш дружньою до галузі, а також була підтримана лідерами в індустрії шифрування. **Тому добре, щоб CFTC став основним регулятором галузі, що більше відповідає очікуванням спільноти шифрувальників. **

У довгостроковій перспективі запровадження цих нових регуляторних політик допоможе захистити інтереси споживачів і принесе більшу прозорість і довіру до ринку криптовалют.