SEC всюди в облозі, з якими дилемами стикаються спотові ETF Ethereum?

Оригінальний редактор: Ву сказав блокчейн

Гріффін Ардерн є керівником досліджень в Академії BloFin. Ось його аналіз поточної ситуації на ринку криптовалют. Частина контенту перекладається штучним інтелектом і може бути упередженою.

Поточний хід схвалення Ethereum ETF та його важливість

У порівнянні з Bitcoin ETF, особливо заснованими на ф'ючерсах Ethereum, Ethereum ETF відносно невеликі за розміром і обсягом торгів. Найбільший ф'ючерсний ETF на Ethereum має активи в управлінні (AUM) менше $100 млн, що значно менше в порівнянні з деякими Bitcoin ETF. Однак варто зазначити, що це найбільший AUM серед ф'ючерсних ETF на Ethereum, а інші AUM ще нижчі і можуть вважатися незначними.

Схвалення спотового ETF на Ethereum може призвести до збільшення інвестицій, фінансування та ліквідності з фондового ринку США, що підтримає ціну Ethereum. Це може імітувати вплив біткойна, де зовнішня ліквідність значно підвищила його ціну, що призвело до нових історичних максимумів за відносно короткий проміжок часу. Однак проблеми та невизначеності щодо схвалення Ethereum ETF залишаються.

Якщо ETF Ethereum буде схвалено, він може встановити нові стандарти для інших криптовалют і надати їм приклади подання заявок на власні ETF, особливо тих, хто прагне запустити спотові ETF. Ці криптовалюти мають схожі характеристики з Ethereum, такі як механізми підтвердження частки володіння proof-of-stake і стейкінгу.

Схвалення Ethereum ETF такими організаціями, як BlackRock, може прокласти шлях для ETF, які охоплюють інші криптовалюти, розширюючи діапазон криптоактивів, доступних інвесторам через регульовані фінансові продукти. І навпаки, якщо ETF на Ethereum буде відхилено, це може означати, що для ETF розглядатимуться лише ті криптовалюти, які відповідають тим самим критеріям, що й Bitcoin, такі як Proof of Reserves. Це виключить криптовалюти на основі proof-of-stake (PoS) з розгляду ETF.

Загалом, схвалення Ethereum ETF розглядається як критично важливий і потенційно трансформаційний крок у майбутньому крипто-ETF. Це не тільки принесе користь Ethereum, але й створить прецедент того, як інші криптовалюти на основі PoS можуть вписатися в основні фінансові продукти. Криптоспільнота з нетерпінням чекає на цей розвиток подій, оскільки це може мати значний вплив на ліквідність, інвестиції та ширше прийняття криптовалют.

Враховуючи поточний ландшафт і нормативно-правове середовище, схвалення ETF на Ethereum стикається з кількома значними проблемами, особливо з точки зору Комісії з цінних паперів і бірж (SEC). Під керівництвом голови Гері Генслера SEC висловила перевагу криптовалютам, які дотримуються стандарту, подібного до біткойна. Це створює особливу проблему для Ethereum через ризики безпеки та сек'юритизації. (SEC нещодавно повідомила, що вона розслідує Ethereum Foundation з моменту переходу Ethereum на POS)

Первинна пропозиція монет (ICO) Ethereum у 2014 році та спосіб розподілу його активів викликали занепокоєння щодо централізації та маркування безпеки. Значна кількість Ethereum була продана під час ICO, і значна частина все ще належить Ethereum Foundation та раннім інвесторам. Таку концентрацію активів можна розглядати як відхилення від децентралізації, характерної для криптовалют, таких як біткойн.

Крім того, перехід Ethereum від Proof-of-Work (PoW) до Proof-of-Stake (PoS) вводить ще один рівень складності. Цей зсув може змінити класифікацію Ethereum, перемістивши його з категорії «товарних» у категорію, ближчу до категорії цінних паперів, оскільки механізм стейкінгу та винагороди, які він генерує, подібні до дивідендів від акцій.

SEC також висловила занепокоєння з приводу потенційних маніпуляцій ринком в екосистемі Ethereum, особливо з огляду на вплив, який основні власники та протоколи, що беруть участь у протоколі стейкінгу, можуть чинити на мережу. Незважаючи на дефляційний механізм, необмежена пропозиція Ethereum також може призвести до вагань SEC, враховуючи її перевагу активам з обмеженою пропозицією або явною дефляційною політикою.

Виходячи з цих міркувань, схоже, що шанси на те, що SEC схвалить спотовий ETF на Ethereum у найближчій перспективі, відносно низькі. Занепокоєння, пов'язане з сортуванням безпеки, централізацією, маніпулюванням ринком і переходом на PoS, створюють значні перешкоди. Однак майбутнє залишається невизначеним, особливо якщо інфраструктура та управління Ethereum ефективно вирішать ці проблеми, а регуляторні перспективи, ймовірно, зміняться. Можливість схвалення існує, але затьмарена значними регуляторними проблемами, які необхідно подолати.

Чи виконає SEC аргументи в ухвалі суду Greyscale?

Юридичний виклик Greyscale до SEC, яка відхилила аналогічну заявку на Ethereum ETF через схвалення Bitcoin ETF, викликав значні занепокоєння щодо регуляторного середовища криптовалют. Цей виклик підкреслює передбачувані невідповідності у поглядах SEC на різні криптовалюти та критерії їх оцінки.

Занепокоєння SEC щодо Ethereum, особливо щодо його переходу від proof-of-work (PoW) до proof-of-stake (PoS), потенціалу для маніпулювання ринком і загальної класифікації безпеки Ethereum, були ключовими для її вагань щодо схвалення Ethereum ETF. Якщо аргументи Greyscale обґрунтовано оскаржують позицію SEC, і якщо суд підтримає аргументи Greyscale, це може змусити SEC переглянути свою позицію.

Якщо суд підтримає Greyscale, що вказує на відсутність послідовності або справедливості в тому, як SEC обробляє заявки на Ethereum ETF, SEC може опинитися під тиском, щоб бути більш послідовною у своєму процесі схвалення, ніж Bitcoin. Це може включати переоцінку Ethereum відповідно до його нового механізму PoS і вирішення конкретних занепокоєнь щодо безпеки, децентралізації та ризиків маніпулювання ринком.

Однак важливо зазначити, що рішення SEC про схвалення є складним і багатогранним, беручи до уваги низку регуляторних питань, проблем стабільності ринку та захисту інвесторів. Результат виклику Greyscale дійсно може вплинути на підхід SEC, але ступінь його впливу на схвалення Ethereum ETF залишається невизначеним.

Визначтеся з ціною до і після анонсу

На ринку криптовалютних опціонів трейдери почали розглядати потенційне оголошення про схвалення або відхилення ETF на Ethereum. Це очікування проявляється в передбачуваній волатильності (IV) опціонів Ethereum, особливо тих, термін дії яких закінчується в травні та червні, демонструючи вищий IV. Це говорить про те, що трейдери очікують більшої волатильності та руху цін на Ethereum протягом періоду анонсу.

Згідно з останніми даними, якщо спотовий ETF Ethereum не буде схвалений або відхилений повністю, очікується, що ціна Ethereum різко впаде, більш ніж на 20-25%. І навпаки, якщо ETF буде схвалено, ціна може зрости на аналогічну величину, відображаючи реакцію ринку на позитивні новини, подібно до того, як це відбувалося з великими криптовалютними оголошеннями в минулому.

Цікаво, що перекіс ринку опціонів, який відображає дисбаланс між цінами колл і пут, показує негативний перекіс для опціонів з короткостроковими експіраціями, такими як березень і квітень. Це свідчить про те, що ринок має тенденцію хеджувати ризик зниження потенційного несхвалення ETF. Для довгострокових опціонів перекіс виглядає від нейтрального до злегка позитивного, що свідчить про більш збалансований або злегка оптимістичний погляд на майбутнє Ethereum після найближчого періоду оголошення.

Крім того, індекс Butterfly Index, який дає уявлення про ціноутворення хвостового ризику, показує, що індекс Ethereum значно вищий, ніж у Bitcoin. Це може навіть перевищити середньорічний показник індексу, що свідчить про те, що трейдери, інвестори та маркет-мейкери встановлюють вищий ризик для Ethereum. Це підвищене занепокоєння може бути пов'язане з невизначеністю щодо схвалення ETF та його можливого впливу на ціну Ethereum.

Як вплине коригування процентної ставки Банком Японії?

Коригування процентної ставки Банком Японії є значним, особливо з огляду на керрі-трейд ієни, яка є популярною стратегією у світових фінансах. Керрі-трейд з ієною передбачає запозичення в ієнах за історично низькими відсотковими ставками та інвестування у високоприбуткові активи в інших місцях, зазвичай номіновані в доларах США. Ця стратегія виграє від різниці у відсоткових ставках між двома валютами та потенційного подорожчання інвестиційного активу.

До тих пір, поки Банк Японії, швидше за все, не підвищить процентні ставки, інвестори можуть позичати дешеву ієну, інвестувати у високоприбуткові активи в США або на інших ринках і отримувати вигоду до тих пір, поки ієна залишається слабкою по відношенню до долара. Японські державні облігації (JGB) як застава збережуть свою вартість, полегшуючи цю транзакцію.

Однак, якщо Банк Японії вирішить підвищити процентні ставки, динаміка таких операцій може кардинально змінитися. Підвищення процентних ставок в Японії може зміцнити ієну по відношенню до долара, що зробить ієну менш привабливою для керрі-трейдингу. Крім того, якщо Банк Японії припинить свою політику контролю кривої прибутковості (YCC), яка спрямована на утримання довгострокових процентних ставок на цільових рівнях, це може призвести до зростання прибутковості JGB та зниження цін на них, що вплине на вартість застави трейдерів, які займаються арбітражем.

У зв'язку з підвищенням відсоткових ставок і можливим припиненням дії YCC інвестори можуть бути змушені ліквідувати свої інвестиції, номіновані в доларах, щоб погасити запозичення, номіновані в ієні. Це може призвести до тиску продажів широкого спектру активів, включаючи американські акції, криптовалюти, дорогоцінні метали, такі як золото та срібло, нафту та інші товари. По суті, ті активи, які отримують вигоду від припливу дешевої ієни, швидше за все, зіткнуться зі зниженням попиту та зниженням цін.

Вплив коригування процентної ставки Банком Японії виходить за рамки самої керрі-трейд. Це знаменує собою зміну грошово-кредитної політики Японії і може призвести до зміцнення ієни. Сильніша ієна зробить активи, номіновані в ієні, більш привабливими та може повернути назад потік коштів з деномінованих у доларах на активи, номіновані в ієні, що вплине на світові ціни активів і потенційно призведе до переоцінки ризику на світових фінансових ринках.

Обговоріть поточний ринок криптовалют

Волатильність криптовалютного ринку призвела до значного падіння цін, змусивши тих, хто не в змозі своєчасно виконати свої боргові зобов'язання, зіткнутися з маржин-колами або навіть ліквідацією. Така ситуація обумовлює необхідність продажу активів для погашення боргів і може дати можливість інвестувати в недооцінені активи, такі як японська ієна або Nikkei 225. Сила ієни передбачає покращення показників активів, номінованих в ієні, заохочуючи інвесторів переходити від активів, номінованих у доларах, до активів, номінованих в ієні, що впливає на ліквідність і вартість перших.

За цих умов біткойн, схоже, працює краще, отримуючи вигоду від більш диверсифікованих джерел ліквідності, включаючи акції США та криптовалютні ринки. Крім того, ціна біткойна підтримується хеджуванням маркет-мейкерами під час падіння ринку, на відміну від Ethereum, який більше залежить від ліквідності криптовалютного ринку і не має аналогічної підтримки, що призводить до можливого більшого падіння ціни.

Спостереження за ончейн-даними показують, що великі власники Ethereum («кити») продовжують продавати, незважаючи на нещодавнє підвищення цін, що вказує на відсутність впевненості в короткостроковій стабільності цін Ethereum. Цей тиск продажів посилюється панічними продажами в періоди падіння цін. Зниження обмінного курсу між Ethereum і Bitcoin відображає очікування інвесторів щодо того, що Ethereum буде нижчим у порівнянні з Bitcoin.

Очікується, що показники Ethereum можуть покращитися після зниження ставки Федеральною резервною системою, що може збільшити ліквідність ринку. Однак наразі Ethereum не має різноманітного джерела ліквідності та значною мірою покладається на стейблкоїни, такі як USDT та USDC. На противагу цьому, Bitcoin отримує вигоду від кількох каналів ліквідності, припускаючи, що тривалість будь-якого потенційного відкату ринку може бути коротшою для Bitcoin, тоді як для Ethereum та інших альткоїнів він може зазнати більш тривалого спаду.

Схвалення та запуск спотового Bitcoin ETF зміцнило позицію Bitcoin як ключового глобального макроактиву, з міцними зв'язками з традиційними ринками, на відміну від Ethereum та інших альткоїнів, які не мають такого зв'язку. Ця відмінність означає, що альткоїни можуть працювати краще лише тоді, коли ринкові умови, такі як ставка скорочення Федеральної резервної системи, підтримують підвищену ліквідність на крипторинку.

Динаміка припливу на ринок змінюється, і, незважаючи на відтік коштів з таких продуктів, як GBTC, розподіл біткойн-активів стимулює постійний інтерес, особливо до ETF, пропонованих такими компаніями, як BITO і BlackRock. Навіть в умовах загального відтоку ринку, цей постійний приплив підкреслює стійкість біткойна та його привабливість для інвесторів фондового ринку та інституційного сектору США, який, як очікується, отримає постійну підтримку.

Альткоін проти біткойна

Обговорюючи альткоїни проти біткойнів, ми, по суті, шукаємо найсприятливіший результат. Однак зосередження уваги на більш реалістичних сценаріях, таких як відмова без урахування зовнішніх факторів, показує, що на рух ціни Ethereum та інших альткоїнів в першу чергу впливають два фактори. Перш за все, ключову роль відіграє розподіл ліквідності на ринку криптовалют. На крипторинку виділено близько 1,5 трильйона доларів коштів, і за цю ліквідність конкурують Ethereum та альткоїни. Однак у довгостроковій перспективі очікується, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки, причому цього року очікується два-три зниження ставок і, можливо, більше наступного року. Ця корекція може відновити ліквідність на крипторинку, згодом підтримавши ціну Ethereum та інших альткоїнів.

Наразі очікується, що біткойн покаже сильніші результати, оскільки загальні ринкові умови є бичачими. У той же час альткоїни, ймовірно, будуть відносно слабкими з обмеженою ліквідністю. Така ситуація особливо актуальна для трейдерів в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, які відіграють важливу роль в інвестуванні в менш відомі монети та альткоїни. В даний час ці трейдери, як правило, купують більше Bitcoin та інших основних криптовалют, таких як Ethereum або Solana.

Ринок криптовалют все частіше сегментується на субринки. Інвестування, орієнтоване на біткойн та основні криптовалюти, зумовлене макроекономічними змінами в усьому світі. Інший, який можна назвати спекулятивним ринком, включає Ethereum, деякі монети, що розвиваються, і монети-меми. У цьому сегменті, особливо трейдери з Азіатсько-Тихоокеанського регіону, користуються обмеженою ліквідністю, беручи участь у спекулятивних торгах.

Загалом, хоча ми всі шукаємо найкращі інвестиційні результати, Bitcoin та Ethereum, а також інші криптовалюти працюватимуть по-різному, якщо врахувати різноманітні фактори, включаючи ліквідність ринку, регуляторне середовище та глобальні макроекономічні наслідки. На майбутні ринкові тенденції впливатимуть численні змінні, включаючи регуляторні рішення, технологічні розробки та зміни в настроях інвесторів. У цьому постійно мінливому середовищі збереження гнучкості та постійної уваги до динаміки ринку буде ключем до успішного інвестування в крипторинок.