Щотижневий звіт LD Macro (29.05.2023)

TLDR:

Підсумок ринку: на початку тижня криза граничного боргу продовжувала турбувати ринки, однак помітний прогрес був досягнутий у другій половині тижня. Кращий, ніж очікувалося, звіт Nvidia про прибутки спровокував погоню ринку за основними технологіями, такими як «ШІ» та мікросхеми, що призвело до різкого зростання американських акцій. Тим часом оборонні цілі впали, оскільки кошти були зосереджені на технологічному секторі.

Економічні показники: PMI; дані показують; 5; економіка розійшлася, галузь послуг залишалася сильною, а обробна промисловість відновилася. Дані про продажі товарів тривалого користування та "PCE" свідчать про те, що інфляція все ще є стійкою, а економіка все ще сильною, що призвело до того, що очікування підвищення процентних ставок у червні підскочили, а очікування зниження процентних ставок зникли протягом року.

Криптовалютний ринок: під впливом надзвичайного оптимізму в технологічному секторі ринок криптовалют також відновився. Однак зростання очікувань закінчення процентної ставки в поєднанні з очікуванням "TGA" щодо вилучення ринкової ліквідності встановило опір тривалому її відскоку.

Переговори щодо граничного боргу: Президент США Джо Байден і спікер Палати представників Маккарті досягли принципової бюджетної угоди щодо підвищення граничного боргу на 19 місяців. Основна увага ринку зосередилася на тому, чи будуть голосувати Сенат і Палата представників у середу та п’ятницю.Оскільки очікується, що кошти закінчаться в п’ятницю, процес голосування не повинен викликати подиву.

Точка зору: з червня по серпень є критичним часовим вікном, тому що чотири основні протиріччя стануть дуже очевидними. Чотири основні протиріччя включають випуск нових казначейських зобов'язань, надзвичайну дивергенцію фондового ринку, кінцеву точку відсоткової ставки ФРС і сильне залучення фіксованого доходу до фондів.

Очікується, що розвиток штучного інтелекту зменшить залежність інвесторів від змін процентних ставок, оцінки вже дорогі, але все ще не обурливі, і все ще є місце для стадії бульбашки. Оптимізм, безсумнівно, перекинеться на ринок криптовалют, оскільки обидва мають величезний потенціал «прийняття» на відміну від усталених галузей, тільки проблеми з ліквідністю та регуляторні проблеми, що нависають над ринком цифрових валют, можуть обмежити його досягнення.

ОГЛЯД РИНКУ ТИЖНЯ:

Завдяки прогресу в переговорах щодо підвищення боргу США та оптимізму щодо штучного інтелекту світові фондові ринки минулого тижня розійшлися.

Що стосується американських акцій, штучний інтелект, безсумнівно, є найгарячішою темою цього тижня.Технологічний сектор зріс більш ніж на 5%, комунікації зросли більш ніж на 1%, а сектори товарів першої необхідності та матеріалів очолили падіння, обидва впали більш ніж на 3%. . Це показує, що фонди продовжують утікати від оборонних цілей і натомість інвестувати в галузі з вищим потенціалом зростання.

Сильні економічні дані минулого тижня та агресивні коментарі керівників центральних банків забили тривогу щодо очікуваних процентних ставок на тлі усвідомлення того, що інфляція залишатиметься стабільною ще довше. Це призвело до того, що дохідність казначейства США продовжувала зростати за всіма напрямками:

l 30; Дохідність 1-річної казначейської облігації досягла позначки; 4%;, найвищого рівня з кінця минулого року;

l Дохідність 10-річних казначейських облігацій зросла з 3,66% до 3,81%; 2; 2-річних казначейських облігацій зросла з 4,24% до 4,57%; обидва оновили найвищий рівень з березня цього року;

l Прибутковість короткострокових облігацій за 1 місяць і 3 місяця дещо впала, показуючи, що занепокоєння ринку щодо ризику боргової стелі зменшилося.

Крім того, сира нафта в США подорожчала на 1,2%; до $72,67, Переважно виробники нафти минулого тижня опублікували кілька суперечливих повідомлень про майбутні коригування поставок.

Спотові ціни на золото зросли на 0,33% до 1946,69 доларів США за унцію, в основному через те, що криза боргових переговорів продовжувала охолоджуватися, а ставки на те, що ФРС знову підвищить відсоткові ставки, зменшили попит на золото, а зростання реальних відсоткових ставок також мало негативний вплив на золото. безпроцентних активів теоретично чинитиме потенційний тиск на ціну BTC.

CFTC; Зміни ф’ючерсних позицій:

Загалом, чиста довга позиція американських акцій (керуючий активами + кредитні кошти) минулого тижня знову трохи зросла, але три основні фондові індекси значно розійшлися. Чиста довга позиція Nasdaq зросла до найвищого рівня з початку 2022 року; 500 ; нетто-лонги трохи знизилися. Russell; 2000; нетто-шорти були значно зменшені і тепер майже повернулися до нейтральних. Такі зміни позиції узгоджуються з тенденцією спотового ринку.

На ринку облігацій чисті короткі позиції зросли майже до рекордно високого рівня: чисті короткі позиції на ;2;, ;5; і ;10; зросли, тоді як чисті короткі позиції на ;30; знизилися. На валютних ринках чисті шорти в доларах дещо знизилися, в основному через незначне скорочення чистих лонгів у євро.

Потоки Глобального фонду акцій:

Дані EPFR: станом на 24 число чистий приплив глобальних фондів акцій все ще був негативним, цього тижня становив -4 мільярди доларів США, що є покращенням порівняно з -8 мільярдами доларів США минулого тижня. Фонди акцій розвинутих країн домінували у відтоку, причому відтік акцій США спостерігався шостий тиждень поспіль, але значно нижчими темпами, ніж попереднього тижня. Фонди акцій ринків, що розвиваються, також спостерігали чистий відтік.

Переговори про обмеження боргу:

Президент США Джо Байден і спікер Палати представників США Маккарті досягли принципової бюджетної угоди щодо підвищення боргу з 19 місяців до 1 року 2025. Оскільки угода є компромісом, і будь-який компромісний план майже напевно втратить опозицію крайніх лівих і ультраправих, увага ринку буде зосереджена на тому, чи проголосують Сенат і Палата представників цього тижня.

Лідери обох партій наразі дуже впевнені, що угода про граничний борг буде прийнята. Законопроект має бути ухвалений Палатою представників; 218; голоси в Сенаті; 51; голоси. Президент Джо Байден наполегливо закликав обидві палати Конгресу негайно ухвалити угоду про борг США, і він не передбачає будь-яких потенційних зривів угоди. Маккарті, зі свого боку, стверджував, що «95 відсотків» партійних законодавців були «в захваті» від угоди, але визнав, що законопроект «отримав не все, чого всі хотіли, але в розділеному уряді ми опиняємось саме там. "."

Йеллен оновила дату, коли в уряду закінчаться кошти, на червень, травень, 5 (на чотири дні пізніше, ніж спочатку очікувалося) і попросила Конгрес досягти узгодженого результату якнайшвидше, щоб уникнути боргового дефолту.

Очікується, що Сенат проголосує за законопроект у середу, а Палата представників – уже в п’ятницю, оскільки п’ятниця є останньою датою, коли Міністерство фінансів очікує, що закінчаться готівкові кошти, тому немає місця для помилок у прогресі цього тижня. , хоча здається, що наразі можуть бути сюрпризи. Незначні, але будь-які сюрпризи в процесі голосування, які могли б перенести дату прийняття законопроекту після «дати X» на наступний тиждень, посилили б невизначеність ринку.

Важливі економічні дані минулого тижня:

Індекс цін PCE і дані про продажі товарів тривалого користування, опубліковані в п'ятницю, мали найбільший вплив, показуючи, що інфляція залишається стійкою, а економіка залишається сильною, що підвищує очікування щодо підвищення ставок у червні.

квітень; місяць; ланцюжок PCE зріс; 0,4%;, вище, ніж очікувалося; 0,3% і минулого місяця 0,1%;. Зростання в річному обчисленні на 4,4%; також вище, ніж очікувалося; 4,3%; і минулого місяця; 4,3%;. Без урахування основних продуктів харчування та енергії, PCE; також виріс на 0,4%; вище, ніж очікувалося; 0,3%;, також вище, ніж попередній місяць; 0,3%;. Річний приріст становив 4,7%, що вище очікуваних 4,6% і 4,6% минулого місяця.

Очевидно, що ці дані показують, що інфляція все ще є стійкою. З грудня минулого року ФРС підвищила процентні ставки на 125 базисних пунктів, але основний PCE не знизився приблизно на 4,7%. Ці дані додатково підтверджують очікування ФРС щодо подальшого підвищення процентних ставок у майбутньому.

Щойно з’явилися фактичні дані, «ф’ючерси на відсоткову ставку» CME негайно поставили ціну на наступному засіданні «FOMC», щоб підвищити процентні ставки; 70%; а минулого тижня лише «17%»; Почали повністю змінюватися очікування щодо продовження підвищення процентних ставок. .

У майбутньому ще є кілька важливих даних, зокрема: травень; зайнятість у несільськогосподарському секторі та; ІСЦ, якщо будь-який із цих двох звітів буде гарячим, то зустрічі в червні та липні призупинять підвищення процентних ставок. Враховуючи, що споживачі буде інтенсивно подорожувати влітку, це ще більше підвищить споживання та стимулюватиме інфляцію.

Окрім інфляції, дані минулої п’ятниці також показали, що доходи та споживання американців також зростають: доходи зросли на 0,4% порівняно з попереднім місяцем проти 0,3% у попередньому місяці. Споживання різко зросло порівняно з попереднім місяцем; 0,8%; порівняно з лише; 0,1%; минулим місяцем. Що стосується споживання послуг, то його рушійною силою є фінансові послуги, страхування та медичне обслуговування, а з боку товарів – нові автомобілі та ліки.

З іншого боку, рівень заощаджень знову знизився з 4,5% до 4,1%, що є ще одним доказом того, що довіра американських споживачів залишається високою.

Говорячи про високий рівень споживання, п’ятничний звіт про товари тривалого користування показав те ж саме: ;4;продажі товарів тривалого користування порівняно з попереднім місяцем зросли на ;1,1%; також переглянуто до; 0,1%; до; 3,3%;. Сплеск у березні в основному був викликаний великими замовленнями Boeing.Якщо виключити військову техніку та авіалайнери, продажі товарів тривалого користування впали, але квітневі дані є справжнім відскоком. У звіті продажі товарів тривалого користування, які не включають військове обладнання та технології, зросли на 1,4% у порівнянні з попереднім місяцем, що значно перевищує падіння на 0,6% у березні та падіння на 0,2% у лютому. Серед них обробна промисловість, на яку припадає найбільша частка, зросла на 1,7%, машини та обладнання подорожчали на 1,0%, автомобілі та запчастини подешевшали лише на 0,1%.

Інші основні дані за минулий тиждень:

Остаточне значення індексу споживчої впевненості Мічиганського університету в травні зросло до 59,2, перевищивши початкове значення 57,7.

Число американців, які вперше звернулися за допомогою по безробіттю, склало 229 тис., що менше очікуваних 245 тис., попереднє значення було переглянуто до 225 тис. Станом на травень; місяць; 13; тиждень, що закінчився, кількість послідовних звернень по безробіттю становила; 1,794; мільйона, що було нижче очікуваних; 1,80; мільйона, а попереднє значення становило; 1,799; мільйона.

У першому кварталі Сполучених Штатів фактичний ВВП було переглянуто з 1,1% до 1,3%, витрати на особисте споживання (PCE) були переглянуті до 3,8% з 3,7%, а основні витрати на особисте споживання (PCE) у річному вирахуванні квартал до кварталу були переглянуто з 4,9% до 5%.

США; травень; місяць; Markit; виробництво; PMI; початкове значення; 48,5;, нижче очікуваного; 50;, попереднє значення; 50,2;, послуги; ;52,5;, попереднє значення було; 53,6;, композитний; PMI; було ;54,5;, вище очікувань; 53;, попереднє значення було ;53,4;.

У центрі уваги цього тижня:

Понеділок - Сполучені Штати; День пам'яті; британські весняні вихідні, фондові ринки двох країн не працюють

США, вівторок; 5; місячний індекс споживчої впевненості

Боргова стеля Голосування в середу

Четвер у США; травень; місяць; ADP; дані про зайнятість

США, п’ятниця; Травень: кількість заробітної плати в несільськогосподарському секторі (консенсус, що ринок праці починає охолоджуватися), максимальний борг, голосування в Сенаті

Дохід від акцій США включає HP у вівторок, Salesforce, C;3.AI, Chewy у середу, Dollar general, Macy’s, Bilibili, lululemon і Dell у четвер.

Наш огляд:

Червень;~;серпень; місяць є критичним часовим вікном, оскільки чотири основні протиріччя будуть дуже очевидними (тут обговорюватимуться лише Сполучені Штати, а в подальших статтях обговорюватиметься більше, наприклад монетарна політика Японії, європейська інфляція та прогрес Китаю).

Протиріччя 1:

Наразі ринок очікує, що протягом трьох місяців після досягнення угоди про граничний борг буде випущено нових державних облігацій на суму від 500 до 700 мільярдів доларів США.

Одним із можливих джерел коштів для отримання нових казначейських зобов'язань є залишок коштів грошового ринку та угоди зворотного РЕПО (RRP), а іншим можливим джерелом є зниження банківських депозитів. Було б добре побачити зниження цих даних, що свідчить про те, що накачування ліквідності було захеджовано.

І давайте не забувати, що підвищення боргу відбувається за рахунок скорочення державних витрат протягом наступних двох років, хоча й не в такому масштабі, який суттєво змінив би економічні перспективи.

Протиріччя 2:

Що стосується фондового ринку, гіганти майже в кожній галузі стають більшими, такими як технології, банківська справа, енергетика, роздрібна торгівля, охорона здоров’я, оборона тощо, тож ми бачимо, що звичайний індекс S&P, зважений за ринковою капіталізацією, зростає, а акції Однак загальний індекс впав, і ця тенденція стала особливо очевидною з березня; оскільки поточний виток зростання є «ШІ» як основною рушійною силою, ефективність або переваги продуктивності, які він приносить, не відображатимуться в широкому діапазоні індустрії в короткостроковій перспективі, штучний інтелект; і технологічний трек мають можливість бульбашок, особливо враховуючи, що "PE" великих технологічних компаній вже більш ніж удвічі перевищує показники звичайних компаній. Чи все ще ринок здатний мати справу з акціями з більшою дорогі оцінки?

Протиріччя третє:

Нещодавно офіційні особи ФРС зробили багато різких зауважень, і оскільки економічні дані продовжують бути гарячими, ф’ючерси на відсоткову ставку на другу половину 2023 року продовжують падати, а зниження ставки, прогнозоване ринком на початку цього місяця, було близьке до ; 100; базисних пунктів, зараз не очікується зниження ставки (вже узгоджується з березневими даними ФРС; точкова графіка;). Ця стрімка зміна відбулася лише минулого тижня, і можна вважати, що її довготривалі наслідки ще не вичерпані.

Протиріччя 4:

Незважаючи на позитивні настрої в акціях, минулого тижня фонди грошового ринку США спостерігали величезний приплив (+39,9 млрд, найвищий показник за п’ять тижнів), що свідчить про сильну привабливість фіксованого доходу для фондів, яка розсіялася на тлі очікувань зниження ставок цього року. залишаються стабільними протягом наступних кількох місяців.

Підсумовуючи, більшість акцій не брали участі в ралі, і на поточну тенденцію сильно вплинула технологічна галузь, особливо ті компанії, які тісно пов’язані з «ШІ» та чіпами. Домінування кількох технологічних акцій з великою капіталізацією може зробити ринок вразливим, а будь-які невдачі для "MAGMA" чи "NYFANG", такі як невтішні прибутки чи зміни в галузевих правилах, можуть мати значний вплив на загальний ринок.

Існує також ймовірність того, що більше акцій почнуть слідувати за зростанням великих технологій, так що бичачий ринок може тривати тривалий час, але це має підтверджуватися відчутними даними про прибутки. Штучний інтелект справді зменшив залежність інвесторів від змін процентних ставок. Можна очікувати, що протягом наступних кількох місяців з’явиться багато компаній, які почнуть розуміти концепцію «ШІ». Однак потрібен час, щоб зрозуміти, які галузі дійсно можуть отримати Зверніть увагу на те, що будь-яке зростання курсу акцій, яке не може відобразитися на результатах діяльності або збільшення дивідендів, є крихким.

Наприклад, згідно зі статистикою; Factset; лише компанії; 110; S & P; 500; компанії згадали штучний інтелект під час останньої телефонної конференції:

Наприклад, навіть так звана ставка на інновації; ARKK; продуктивність далеко позаду; NYFANG:

Відчувається, що велика кількість інвесторів не повною мірою брала участь у розвитку галузі штучного інтелекту. Незважаючи на те, що оцінка пов’язаних компаній дорога, вона далеко не обурлива. Ми очікуємо стати свідками інвестицій, пов’язаних із штучним інтелектом. цілі в найближчі кілька місяців Від дорогих до бульбашок і навіть до еволюції "MEME", наприклад, минулого тижня спільнота "WSB" була дуже схвильована концепцією "AI".

Ці настрої, безумовно, поширяться на ринок криптовалют, оскільки, на відміну від зрілих галузей, криптовалюта та «ШІ» є цілями з величезним потенціалом «прийняття», але занепокоєння щодо ліквідності та постійний високий тиск нагляду існують на ринку цифрових валют. Керівник може обмежити його здобутки.