Чому ефіріум йде на спад? Пояснення причин за допомогою теорії трьох тарілок

Автор: шифрування Вейдао

Не знаю, чи є у вас таке відчуття, але я почув багато страху, невпевненості і сумнівів щодо ETH, і відчуваю, що це не те саме. Враховуючи, що технологія та основні фактори розвитку є дуже хорошими, і на кожному етапі є виклики, така криза виявляється такою непростою?

Давайте спробуємо зануритись з обох боків - з попиту та пропозиції - в теорію трьох плит.

Попит на Ethereum

Попит на Ethereum може бути розділений на два чинники: внутрішній та зовнішній.

Нативні фактори вказують на те, що розвиток технології Ethereum призвів до значного попиту на ETH через велику кількість розбиття з ціною в ETH, такі як ICO 17 року, Децентралізовані фінанси в 20/21 роках. У цьому раунді ринку, на перший погляд, головними мають бути L2 та Restaking, але, як я писав у листопаді минулого року, проекти екосистеми L2 майже повністю співпадають з основним блокчейн, не здатні створити вибуховий ріст торгівлі, тоді як PointFi та Restaking, по суті, заморожують рухливість ETH, а не збільшують кількість активів з ціною в ETH, і навіть ціноутворення великих проектів restaking, таких як Eigen, Rez, Ethfi здійснюється на біржі (за ціною в USDT), а не як у попередньому раунді з YFI, CRV, COMP (за ціною в ETH). Поки не буде великої кількості нових активів з ціною в ETH, користувачам не потрібно тримати ETH. Ще одним нативним фактором є механізм спалювання, викликаний EIP1559. Основна функція ETH - розрахунковий рівень, а очищення та розрахунки великих Децентралізованих фінансів відбуваються на основному блокчейні. Зараз L2 майже повністю співпадає з основним блокчейн, що призвело до того, що багато таких потреб були перенаправлені на L2, але обсяги операцій з цього типу призводять лише до незначних витрат, що послаблює попит на ETH.

Зовнішні фактори в основному є позаекосистемними попитами та макроекономічними. На макрорівні минулого циклу був епохою пом'якшення, а цей цикл є епохою стискання. В екосистемі попит ззовні в останньому циклі був представлений сірим довіром, а в цьому циклі - ETF. Але тоді сірий довір був лише п'явкою, можна було лише купувати, але не продавати. Але ETF - інший випадок, він може бути і введений, і виведений. ETF відкритий вже місяць, загальний чистий вивід склав -140,83 тис. доларів США, більшість з яких були здійснені через сірий довір. Це повністю відрізняється від потоку чистих внесків у BTC ETF з моменту відкриття, що еквівалентно новим і старим Кит у всьому ETH, які виводять гроші через ETF.

Розуміння подачі Ethereum

Сама по собі Етеріум є класичною діловою платформою, незалежно від того, чи йде мова про еру POW, чи POS. Основний вплив на продажі приходить від нового виробництва. Тоді чому в цьому циклі виникли проблеми? Це пов'язано зі структурою витрат на виробництво.

**ETH епоха POW 【до 15 вересня 2022 р.】

Логіка виробництва ETH така ж, як у BTC, і полягає в МайнерМайнінг

Вартість отримання ETH одного Майнер:

1. Фіксована вартість: одноразові невідшкодовувані інвестиції в Ethereum майнінг, включаючи:

• Витрати на видобуток ETH

2. Вартість приросту: вартість, яка зростає з часом участі в Майнінгу, включає в себе:

• Вартість електроенергії для видобутку ETH
• Вартість утримання обладнання для видобутку ETH (включає оренду Майнінгова ферма, персонал, технічне обслуговування)
• Вартість нещасних випадків (включаючи розрізання, природні катастрофи та інші непередбачувані обставини) Треба мати на увазі, що ця вартість виражена в фіатній валюті: як фіксована, так і додаткова вартість повинна бути виплачена в фіатній валюті, і ця вартість є незворотними витратами. З огляду на обмежений термін служби Установки для майнінгу, всю випродуковану Установкою для майнінгу кількість можна розглядати як фіксовану. Вартість одиниці ETH дорівнює загальній вартості в фіатній валюті, поділеній на загальну кількість випродукованих ETH.

Тут існує гра: Коли ринкова ціна Ethereum, оцінена в фіатній валюті, нижча за вартість виробництва (ціна вимкнення), то Майнери не будуть продавати, оскільки вони зазнають збитків.

Але Установка для майнінгу постійно оновлюється, кожне наступне покоління Установка для майнінгу є дорожчим. На кожному ринковому циклі конкуренція в галузі Майнінгу стає ще більш жорстокою, не тільки виробництво зменшується внаслідок Падіння, але також зростає складність, а вартість електроенергії та утримання зростає, а тиск від урядового регулювання збільшується разом із зростанням галузі. Це означає, що загальні витрати на збільшення обсягу збільшуються, що фактично підвищує мінімальну ціну на ETH.

Але в епоху POS цей ефект зник.

ETH POS era 【після 15 вересня 2022 року】

Роль Майнер втрачається, і на його місце приходять валідатори, а отримати вибуття Ethereum, достатньо заложити ETH на валідатори верифікації Нода, витрати на виробництво ETH стали такими:

1. валідатори: - 提供基础设施的费用（如人员、服务器)
2. Застосування: - Вартість можливості заставити ETH - Комісія, яку слід сплатити валідаторам. Бачите різницю?

Хоча вартість валідатори також базується на Фіатна валюта, оскільки він теоретично може нести необмежену кількість стейків ETH, а Установка для майнінгу брухту відсутня, витрати на отримання його одиниць ETH практично незначні. На додаток до альтернативних витрат, для стейкерів немає витрат на отримання вихідних ETH у валюті Фіатна, а комісія за обробку також є стандартною вартістю монети. Тому «ціни відключення» немає, і стейкери не будуть підтримувати нижню межу ціни ETH, як Майнер, а зможуть майнити та продавати нескінченно довго.

Навіть якщо ми вважаємо, що середні ціни на застейкані ETH на попередньому раунді дорівнюють середній ціні ETH, такий механізм не може постійно піднімати мінімальну ціну ETH, адже ETH постійно емітується, і якщо кількість нових ефірів позитивна, тиск на ціну буде незнижуваним.

ETH не може втекти від трьох кругів: сьогодні грім був закладений у 2018 році

Це сумна історія:

На кінці ери ICO в 2018 році велика кількість ICO-проєктів вечірка проєкту безладно демпінгувала ETH, знизивши його до рівня нижче 100 $. З точки зору розбивання тарілки, швидкість розбивання в епоху ICO була надзвичайно високою, але жоден DEX не міг здійснювати обмін ETH на основі ETH для забезпечення готівкового погашення. вечірка проєкту могла тільки демпінгувати токени ICO та ETH на USDT, що врешті-решт призвело до різкого зниження прибутку від ICO Beta, витрати на можливості перевищували вартість утримання активів, утворюючи подвійне вбивство Девіса.

Можливо, через занадто болючий досвід ICO в 18 році, ми бачимо, що Віталік, фонд ініціативи наголошують на шляховій карті, основному сюжеті, легітимності, що призводить до формування групи розробників ядра та VC. Успіх DeFi Summer ще більше зміцнює цю систему - дозволяє зосередити фішки в руках виконавців Eth Aligned, а не в кожному, що запобігає безладному розбиттю та безладному продажу.

Однак це врешті-решт перетворилося на «зайнятися підприємництвом», «халальна = переоцінка», що призвело до:

• Надто низька швидкість розщеплення: розвиток і падіння платформи, яка може витримати значну Ліквідність та активи
• • Ринок BETA не може конкурувати з конкурентами: «чистий» та «накопичувальний» приводять до переоцінки, що знижує дохід BETA порівняно з іншими ланцюжками.

Додавши до цього послаблення витрат L2 та відсутність витрат на POS, відбувся компенсаційний тиск, який знищив всі зусилля ядра ETH для запобігання безладному тисненню, нарешті перетворивши його в сьогоднішню трагедію.

Що ти вивчив з уроків ETH?

1. Якщо ви хочете, щоб дивідендний фонд був стійким, не робіть раптових інновацій, пам'ятайте про формування фіксованого вартісного та інкрементального вартісного капіталу, які залежать від Ліквідності активів, постійно підвищуйте лінію витрат, піднімайте нижню межу вартості активів. Якщо ви справді не знаєте, повертайтеся до моделі витрат BTC.

2. Розіб'єте плату зниження тиску є лише відстрочка, а справжня мета полягає в тому, щоб ваша основна валюта стала розрахунковим активом, щоб збільшити попит і Ліквідність, який не залежить від зростання основної валюти.