Оригінальна назва: "Surviving Bull Drawdowns"

Автор: CryptoVizArt, Glassnode

Складач: Акечі, Едвард, аналітичний центр Да Лінг

Резюме

• Оскільки в березні біткойн досяг історично високої ціни в 73 000 доларів, ринок біткойна перейшов до моделі широкого чистого розподілу, в якій біткойн повністю продемонстрував свою ліквідність і ідеально адаптувався до нових потреб ринку.
• Відповідно до індикатора NUPL, ринок біткойнів все ще перебуває в фазі ейфорії поточного циклу. Однак після консолідації цін на валюту настрої на ринку поступово почали охолоджуватися.
• У цій статті ми згадаємо приклад процесу аналізу для визначення потенційних точок перегину та локальних мінімумів на ринку, викликаних різними підмножинами групи короткострокових власників.

Виділення під паніку

Наразі ринок біткойнів продовжує консолідуватися в діапазоні близько 60 000 доларів США, оскільки в середині березня він досяг 73 000 доларів, його ціна продовжує залишатися в межах цього цінового діапазону. У цій статті ми оцінимо, чи будуть інвестори більш схильні розподіляти свої активи чи накопичувати їх протягом цього періоду консолідації.

По-перше, ми використаємо кумулятивний показник тенденції, щоб проілюструвати, як модель накопичення активів інвесторами після краху FTX сформувала вершини та падіння місцевих ринків.

На ранніх етапах бичачих ринків 2020-21 та 2023-24 ми можемо побачити перекриття між місцевою територією розподілу (світлий колір) і діапазоном падіння цін. Але коли ринкові ціни відновляться до нових максимумів, тиск продажів на актив відновиться, оскільки коливання цін спонукає інвесторів повернути на ринок сплячу пропозицію в надії зустріти новий приплив.

Коли спотові ціни на біткойни досягли нових максимумів у середині березня, на ринку з’явилася та сама модель часткового розподілу, яка ще більше посилилася внаслідок загострення конфлікту на Близькому Сході, що призвело до відкату до 60 300 доларів США.

Наш аналіз був би більш детальним, якби ми розглянули розбивку вищезазначених показників на основі розміру гаманця. Тут ми бачимо явне зростання чистого відтоку 🟥 в усіх групах протягом квітня, що вказує на те, що ринок демонструє комплексний тиск з боку продавців.

Нереалізований чистий прибуток і цикл збитків і доходів

Унікальною особливістю нинішнього «бичачого» ринку є позитивний вплив спотової динаміки ETF США на рух ціни. На поточному ринку вплив ETF на поведінку інвесторів можна пояснити показником чистого нереалізованого прибутку та збитку (NUPL), який ми будемо використовувати для вимірювання чистого прибутку власників активів на ринку після нормалізації розміру ринкової капіталізації балансового прибутку (або збитку).

За допомогою NUPL ми можемо визначити класичну фазу ейфорії бичачого ринку, яка характеризується фазою, під час якої нереалізований прибуток перевищує більше половини розміру ринкової капіталізації (NUPL>0,5).

У циклі 2020-21 рр. цей етап був запущений через 8,5 місяців після халвінгу біткойнів і спричинив постійне зростання цін на валюту протягом майже 10,5 місяців. Однак у цьому циклі NUPL подолав поріг 0,5 приблизно за 6,5 місяців до вдвічі. Цей очевидний зсув підкреслює важливий факт, що американські ETF формують і прискорюють рух цін на біткойни, створюючи високий попит на ринку.

Використовуючи цей показник як критерій, фаза ейфорії цього бичачого ринку (NUPL>0,5) триває вже 7 місяців. Однак ми знаємо, що навіть найсильніші висхідні тренди піддаються корекції, а події протягом цих періодів корекції нададуть нам цінну інформацію про позицію та настрої інвесторів.

Щоб отримати уявлення про динаміку цієї корекції бичачого ринку, ми розглянемо такі дві умови:

• Відносний нереалізований прибуток 🟢>0,5, що вказує на те, що зараз на ринку переважають значні паперові прибутки.
• Відносний нереалізований збиток 🔴>0,01 означає, що інвестори зараз стикаються з величезним фінансовим тиском і змушені тримати велику суму нереалізованих збитків протягом періоду адаптації ринку.

Як показано на графіку нижче, ці коригувальні події є звичайними та очікуваними на всіх бичачих ринках. Ця структура з’явилася в трьох незалежних циклах відновлення після того, як ціна досягла історичного максимуму в 73 100 доларів, що призвело до повернення поточної ціни до області ~ 60 000 доларів.

Визначте місцеві мінімуми

Після підтвердження того, що поточний ринок все ще перебуває в ейфоричному стані, і передбачаючи корекцію ціни, наступний розділ цього звіту зосереджується на створенні «компаса», щоб «орієнтуватися» в очікуваному напрямку ринку, якщо відбудеться скорочення ринку.

Першим кроком є визначення агресивних сторін на ринку під час корекцій, які ми визначаємо як групу інвесторів, які найбільше сприяють тривалості та глибині кожного відкату.

Ми можемо використовувати реалізовані збитки як сегментований показник (у доларах США), щоб визначити, що короткострокові власники (особливо нещодавні покупці) наразі демонструють явне домінування на ринку.

З огляду на те, що наша увага приділяється короткостроковим власникам, які зараз втрачають гроші, ми використаємо комбінацію нових показників сегментації, щоб розібрати основу витрат цих короткострокових покупців.

Серед цих короткострокових власників (особливо тих, хто нещодавно придбав біткойн-активи), вартість груп 1-3 місяців 🟠 і 3-6 місяців 🟡 стане цінним інструментом для розрізнення структур ринку биків і ведмедів. Основа витрат групи 1 тиждень-1 місяць 🔴 показує, що їхня поточна ситуація відповідає точці повороту ринку, що допомагає нам знайти потенційні локальні мінімуми (на бичачому ринку) і локальні максимуми (на ведмежому ринку).

Спотові ціни часто відповідають вартості інвесторів, які тримають монети від 1 тижня до 1 місяця, ідея, яку ми досліджували в нашій недавній дослідницькій статті про аналіз поведінки короткострокових і довгострокових власників. Теоретичною основою для цього висновку є те, що покупці, які нещодавно вийшли на ринок, більш чутливі до ціни та мають більшу ймовірність витратити в короткостроковій перспективі.

Таким чином, під час корекції бичачого ринку короткострокові власники мають тенденцію збільшувати темпи своїх продажів, коли ринок починає розпродавати. Коли ринкова ціна наближається до базової собівартості кожної підгрупи, очікується, що швидкість їх продажу сповільниться (продажі впадуть).

Тут ми вибираємо реалізовану ціну (основу собівартості) біткойн-активів для короткострокових власників від 1 тижня до 1 місяця як флюгер для визначення місця потенційного вичерпання продажів у короткостроковій перспективі.

Ми можемо виміряти типові статистичні відхилення, які виникають під час коригування валютних цін, за допомогою коефіцієнта MVRV, який використовує співвідношення між спотовою ціною та базовою собівартістю кожної групи.

Графік нижче показує, що під час корекції на бичачому ринку коефіцієнт MVRV інвесторів, які тримають монети від 1 тижня до 1 місяця, зазвичай падає в діапазоні 0,9-1. Це означає, що ринок зазвичай бачить зниження середньої бази вартості на 0%-10% для інвесторів, які тримають монети від 1 тижня до 1 місяця.

Тепер, після оцінки прихованого тиску, з яким стикаються інвестори, які тримали валюту від 1 тижня до 1 місяця, за допомогою індикатора «реалізованих збитків» ми можемо безпосередньо відстежувати поточний рівень паніки, який демонструють ці інвестори. Наш підхід полягає в аналізі агресивного тиску продажів, який зараз чинять на ринок відповідні групи інвесторів.

Тут ми перераховуємо останні реалізовані збитки за 1 тиждень-1 місяць (у доларах США) для власників. Далі ми використаємо кілька простих статистичних методів (стандартне відхилення >1), щоб визначити верхній реалізований інтервал втрат.

Один момент, який варто відзначити, полягає в тому, що реалізовані збитки цієї групи, як правило, досягають піку на місцевих ринкових мінімумах, оскільки нещодавні покупці в паніці продають свої криптохолдинги в результаті нещодавнього зниження цін.

Якщо ми поєднаємо дві умови, описані вище, ми можемо отримати певний набір умов для виявлення потенційних локальних низьких точок перегину:

1. MVRV (1 тиждень-1 місяць) нижче 1, але вище 0,9

2. Реалізований збиток протягом 90-денного вікна (від 1 тижня до 1 місяця) перевищує +1 стандартне відхилення

Разом ці дві умови утворюють передову, яка може допомогти визначити ринкові структури, за яких короткострокові власники, ймовірно, не зможуть продати.

На момент написання цієї статті короткострокові власники з періодом утримання від 1 тижня до 1 місяця мають поточну вартість у розмірі 66 700 доларів США, а їхні реалізовані збитки перевищили 90-денний рівень стандартного відхилення в кілька разів із середини березня. Оскільки ціна біткойна в цей час знаходиться в діапазоні від 60 000 до 66 700 доларів, вона відповідає наведеному вище набору умов, виражених у термінах MVRV, і ми можемо сказати, що ринок зараз формує локальне дно. Але це також означає, що тривале падіння нижче поточного рівня MVRV може спровокувати серію паніки інвесторів і зрештою змусити ринок знайти та відновити нову рівновагу.

Підведіть підсумки

У цій статті ми стверджуємо, що ринок біткойнів перейшов до широкомасштабного чистого розподілу з березня, коли біткойн досяг історичного максимуму в 73 000 доларів. Індикатор NUPL також показує, що поточний ринок біткойнів перебуває в стані ейфорії, але він явно почав охолоджуватися після початку коригування цін на валюту.

Коригування ціни біткойна надає нам цінну інформацію про настрої інвесторів і активність продавців. З цього ми вивели стандартний набір аналітичних методів для виявлення груп короткострокових власників, які впливають на ринок з найбільшою активністю з боку продажу. Виходячи з цього, новий сегментований набір індикаторів встановлює кілька простих правил, які можуть допомогти визначити, що саме припинення продажів із цієї групи робить поточну ціну місцевим мінімумом.