Автор: Алекс Конрад; Упорядник: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, найвідоміша у світі компанія венчурного капіталу, розпадається. Sequoia Capital, відома своїми першими інвестиціями в американські технологічні компанії, такі як Airbnb, WhatsApp і Zoom, а також міжнародні гіганти, такі як ByteDance і GoTo через свої фонди в Китаї та Індії, тепер розділиться на три абсолютно окремі компанії.

Глобальне керівництво Sequoia підтвердило цю новину в листі до LP у вівторок вранці, підписаному лідерами трьох компаній Рулофом Ботою, Нілом Шеном (Shen Nanpeng) і Шайлендрою Сінгхом. Фірми, що утворилися в результаті — Sequoia Capital, що представляє США та Європу, HongShan, що представляє Китай, і Peak XV Partners, що представляє Індію та Південно-Східну Азію — планують завершити відокремлення «не пізніше» березня 2024 року.

В окремих інтерв’ю журналу Forbes троє інвестиційних керівників сказали, що рішення про ліквідацію глобального бренду Sequoia було поступовим і тривало кілька місяців. Вони враховують конфлікт між відповідними портфелями стартапів фондів, плутанину брендів через стратегічні розбіжності та підвищену складність підтримки централізованого дотримання нормативних вимог, визнаючи, але намагаючись применшити, більш непривітне геополітичне середовище. **

«Справа, здається, йде в напрямку ускладнення, а не легшого», - сказав Бота. «Це не капітуляція — «білий прапор, ми провалилися». У певному сенсі це перемога, тому що у нас є повністю незалежні підприємства, які можуть зайти так далеко».

Заснована в 1972 році з фондом лише в 3 мільйони доларів, компанія Sequoia стала важливою частиною технологічного центру Кремнієвої долини, збільшивши свої активи до 1000 доларів у наступні десятиліття завдяки першим інвестиціям у такі компанії, як Apple, Cisco, Google і Nvidia. доларів. У середині 2000-х компанія почала створювати фонди в Китаї та Індії, якими керували місцеві інвестиційні партнери. (Пізніше він закрив ізраїльський фонд, заснований у 1999 році.) Але на відміну від бізнесу Sequoia в США (який тепер охопив Європу та Ізраїль) останніми роками з видатними компаніями, такими як Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp і Zoom, Sequoia в Китаї з гордістю має свій володіти довгим списком інвестицій, включаючи Alibaba, Meituan і материнську компанію TikTok ByteDance; фонди Індії та Південно-Східної Азії можуть вказати на такі, як Byju, GoTo і Zomato. Sequoia Partners посідає найвище місце в «Списку Мідаса» Forbes, який є щорічним рейтингом найкращих венчурних капіталістів світу. У 2023 році буде обрано 10 інвесторів, і першим є Шен (Shen Nanpeng), який уже очолив список чотирьох разів. Sequoia Investors заслужила найвищі нагороди в Midas List протягом половини своєї 22-річної історії.

Але з самого початку Sequoia вважала, що її регіональні фонди є відносно незалежними, з децентралізованими процесами транзакцій і портфельними рішеннями. Партнери в одній географічній зоні не переглядають можливі угоди в іншій; натомість фонди ділять функції бек-офісу, включаючи комплаєнс, фінанси та відносини з інвесторами, інфраструктуру та онлайн-портал для партнерів. Інвестори в цих різних регіонах перетинаються, причому партнери часто індивідуально інвестують у фонди один одного. Але, за словами партнерів, регіони вже дещо розходяться: відносини з інвесторами стають більш локальними, а фонди розробляють власне програмне забезпечення.

** У майбутньому нова компанія побудує власну інфраструктуру, і партнери більше не будуть інвестувати кошти один одного. Будь-який розподіл прибутку (а також функції бек-офісу) перестане розподілятися між різними регіональними фондами 31 грудня. Sequoia відмовилася коментувати свої попередні домовленості про прибутки. **

Незважаючи на те, що Sequoia протягом багатьох років домінувала у венчурному капіталі, останні заголовки не були добрими до іміджу її бренду. Його підрозділи в США та Європі зіткнулися з питаннями щодо інвестицій у новий Twitter Ілона Маска та невдалих спроб криптовалютного обміну FTX. У лютому 2022 року американський фонд прийняв іншу модель збору коштів через Sequoia Capital Fund, яка виділяє капітал із великого фонду на невизначений термін і дозволяє довший період утримання акцій, але цей крок відбувся на ринку до того, як відкоригувався. Відповідно до звіту в The Information, це дозволяє партнерам з обмеженою відповідальністю одноразово звільнити від виведення капіталу. (Особа, знайома з цим питанням, сказала, що це було зроблено, щоб полегшити потребу тих, хто потребує ліквідності через зміни ринку.) Станом на початок цього року активи фонду становили понад 13 мільярдів доларів.

Тим часом бізнес Sequoia в Китаї продовжує розвиватися, навіть якщо геополітичні зв’язки між кожним регіоном, особливо між США та Китаєм, віддаляються. Sequoia China залишається мажоритарним акціонером ByteDance з приблизно 10% акцій, які можуть коштувати мільярди доларів, повідомляв Forbes у травні. Sequoia US Fund також є акціонером ByteDance. Через свій фонд зростання, створений за останні кілька років, він інвестує в нові портфельні компанії по всьому світу. ByteDance, звичайно, є материнською компанією TikTok, яка останніми роками зіткнулася з багатьма суперечками та регуляторним контролем з боку законодавців США. У 2020 році Даг Леоне, колишній глобальний лідер фірми, лобіював адміністрацію Трампа від імені ByteDance у її фондах США та Європи; минулого року, як повідомляється, фонд найняв для допомоги консалтингову компанію у Вашингтоні, округ Колумбія.

Ніл Шен (Shen Nanpeng), який залишається в раді директорів ByteDance, відмовився конкретно коментувати інвестиції. Але загалом він відкидає думку про те, що відокремлення фондів полегшить китайським компаніям розміщення акцій у Гонконгу чи інших країнах. "Це вже не молоді компанії", - сказав він. «Я не хочу переоцінювати нашу здатність допомогти компанії з IPO лише тому, що ми маємо значну частку власності».

У своїх окремих інтерв’ю **Бота, Шен (沉南鹏) та Сінгх заперечували, що геополітична напруженість була конкретним каталізатором цих змін. **Вони обидва сказали, що конфлікт між розширеними портфелями відіграє більшу роль. Відомі компанії в кожній групі безпосередньо конкурували в минулому, наприклад, Stripe у США та Airwallex у Китаї, яка конкурує з компанією в Sequoia India. Але це стає все більш імовірним, оскільки китайські та індійські компанії прагнуть раніше вийти за межі своїх внутрішніх ринків, а дистанційна робота починає розвиватися, стираючи географічні межі. Бота розповідає про нещодавню скаргу американської портфельної компанії Sequoia про те, що індійський конкурент, якого підтримує команда Sequoia, сказав потенційним клієнтам, що це була велика ставка фірми в цій категорії.

«Це соромно, правда?» - сказав Бота. «З точки зору клієнта, ви намагаєтеся придбати технологію в компанії, яку, на вашу думку, назвала Sequoia, і за цим стоїть вплив Sequoia, але тепер їх дві, і це бентежить».

Розчарування може бути обома, зауважує Сінгх: він розповідає, як відома (але неназвана) американська технологічна компанія поскаржилася своїм партнерам Sequoia в США, що, на її думку, інвестиція Sequoia India буде конкурентоспроможною в майбутньому. Але Сінгх сказав, що його команда виписала чек більше року тому. Sequoia India вийшла. У нинішньому бумі компаній ШІ Сінгх уявляє подібний конфлікт. (Sequoia Capital інвестувала в OpenAI через свій американський фонд.) «Було б дуже руйнівно бути заблокованим для інвестування у важливі компанії в нашому регіоні через конфлікт засновників ШІ», — сказав Сінгх.

Кошти також розходяться іншими способами. У той час як лонгплеї з усіх трьох регіонів збиралися в кімнаті, щоб переглянути нові фонди протягом більше десяти років, Sequoia India та Південно-Східна Азія та Sequoia China залучили свої останні кошти незалежно — відповідно, 2,85 мільярда доларів та 9 мільярдів доларів. (Шень (Shen Nanpeng) сказав, що хоча частина грошей надійшла від американських установ, це було в основному «іноземне фінансування», а не з самого Китаю.) У той час як американський бізнес оголосив про початковий фонд у розмірі 195 мільйонів доларів у січні, фокус подвоюється на інвестиції на ранніх стадіях, але китайський бізнес нещодавно зосередився на нетехнологічних інвестиціях, включаючи інфраструктуру, а також на практиці публічного капіталу свого хедж-фонду.

У Сполучених Штатах і Європі Sequoia, названа на честь відомого каліфорнійського дерева секвойя, продовжить зберігати свою назву, яку запропонував покійний Дон Валентин, який висловив надію, що назва компанії переживе його власне. Sequoia Heritage (сімейний офіс, заснований на фондах) і Sequoia Capital Global Equities (державно-приватна перехресна фірма) також продовжуватимуть існувати як окремі підприємства. Нова назва Sequoia India, Peak XV Partners (вимовляється як «п’ятнадцять»), походить від оригінальної назви гори Еверест, сказав Сінгх. За словами Шена (Shen Nanpeng), Sequoia China вже використовувала китайську назву Hongshan, що означає дерево Sequoia, і тепер прийме англійську транслітерацію «HongShan». «Багато китайських підприємців, мабуть, навіть не знають, як пишеться «Секвойя», — сказав він.

Шен (Shen Nanpeng) не вважає, що його база інвесторів сильно зміниться через HongShan. ** «Якщо інвесторів не влаштовує Китай, вони не інвестуватимуть. Я не думаю, що вибір нової назви матиме значення. Але більшість інвесторів дивляться на це з точки зору прибутку та ефективності», — сказав він. **

Сінгх, чий фонд уже розташований на Маврикії, де, за його словами, обмежує кошти менш ніж 100 платівками на платівку, сказав, що база платівок Peak XV вже лише частково збігається з іншими місцями Sequoia. Він додав, що така ситуація буде існувати й надалі. «Ми любимо Sequoia, але наш бренд заснований на стосунках, і ми вважаємо, що наш власний бренд є сильним, і це сприятиме нам просуванню вперед у хорошому сенсі», — сказав Сінгх.

Що стосується Sequoia після розколу, Бота висміював будь-які коментарі про те, що компанія не буде рухатися вперед з позиції сили (принаймні за її власними історичними стандартами). Все ще впевнений у своїх колегах-випускниках PayPal і південноафриканця Маска, він сказав: «Подивіться на Twitter, щоб побачити, що станеться», і сказав, що FTX, хоч і «на жаль», був хорошим часом для фонду, який «мав багато інших переможців». Сказав, що це лише невелика втрата. Він сказав, що не шкодує про зміну моделі фонду Sequoia, навіть якщо це означає, що фірма продовжує тримати акції в компаніях, які стали публічними і чиї акції з тих пір впали. "Чи можемо ми розподілити все? Якщо ви подивіться на ефективність нашого фонду та компаній, які ми підтримуємо, важко сказати, що ми в слабкій позиції", - стверджував він.

Забігаючи наперед, Бота висловив надію, що дві компанії сприйматимуть одна одну як двоюрідних братів зі спільною спадщиною, навіть якщо між ними більше не буде особливих стосунків. «Це був величезний успіх, тому що ми самі були підприємцями та допомогли створити ще чотири фантастичні компанії, які тепер є лідерами самі по собі», — сказав він про інші, крім свого власного. Щодо Sequoia: «За останні десять років я не був у більшому захваті від технологічних інвестицій у США та Європі, ніж зараз», — сказав Бота. «Це нагадує мені перші дні Інтернету».