Привіт друзі,

Це тривало, звідколи я зробив одне з цих. Останнім часом я думав про майбутнє перезаливання, оскільки це була основна наратив, яка визначала ринки впродовж останніх 18 місяців.

З метою спрощення, в цій статті я можу згадувати EigenLayer або AVS, описуючи більш широкі концепції повторного ставлення, проте я використовую термін широко, щоб охопити всі протоколи повторного ставлення та сервіси, побудовані на їх основі - не тільки для EigenLayer зокрема.

EigenLayer та концепція restaking відкрили скриньку Пандори.

Концептуально, розширення економічної безпеки високоліквідного та глобально доступного активу - це великий успіх. Це дозволяє розробникам будувати додатки onchain, не створюючи повністю нову екосистему для проектно-специфічних токенів.

Джерело: Біла книга EigenLayer

Передумовою є те, що ETH є таким синім фінансовим активом, що він:

1. має сенс для розробників використовувати його економічну безпеку при створенні продуктів, оскільки це покращує безпеку, знижує витрати і дозволяє продуктам сконцентруватися на своїх основних функціях.
2. надає вищий досвід використання продукту для кінцевих користувачів

Але через 18 місяців після випуску офіційного документа EigenLayer ландшафт перезйомки змінився.

У нас тепер є проекти повторного стейкінгу Bitcoin, такі як Babylon, проекти повторного стейкінгу Solana, такі як Solayer, та проекти повторного стейкінгу мультиактивів, такі як Karak та Symbiotic. Навіть EigenLayer почав просувати підтримку токенів без дозволу, дозволяючи додавати будь-який токен ERC-20 як актив, який можна повторно стейкати без дозволу.

Джерело: Блог EigenLayer

Ринок визначив: кожен токен буде переставлений.

Це вже не стосується розширення економічної безпеки ETH. Справжнім ключем до рестейкінгу є видання нового типу деривативу на ланцюжку → рестейковані токени (а відповідно, рестейковані ліквідні токени).

Крім того, з появою рішень для ліквідного стейкінгу, таких якПротокол Tally, очевидно, що майбутнє перерахунку буде охоплювати всі криптовалютні токени, а не лише активи рівня L1. Ми побачимо, як stARB буде перерахований, rstARB, тепер обернемо це як wrstARB.

Так що це означає для майбутнього криптовалюти? Що станеться, коли економічна безпека може бути розширена на будь-який токен?

Динаміка забезпечення попиту та пропозиції з відновленням

Це два фактори, які визначають майбутнє перерозміщення.

Ви можете писати довгі потоки та робити ментальний джиуджіцу щодо міжсуб'єктивних токенів та людської координації, але це трохи вище моєї заробітної плати. Якщо проект з перерозміщення бажає надати мені деяку консультаційну токенову алокацію, я розгляну можливість написання про вищевказане, в будь-якому випадку, я відхиляюся.

Це дві речі, які завжди правдиві в криптовалюті:

1. люди хочуть більше доходу
2. розробники хочуть створити токени

Люди хочуть отримати більше доходу

Протоколи повторного ставлення мають найкращий PMF з боку постачання.

Вчимося у наших предків на Волл-стріт, криптовалюта швидко стає ринком дегенерації, який постійно шукає більше ризику. Це приклад? Єпохідний ринок для новин про подіївже на Polymarket. Ми всі йдемо до пекла.

Те, як рестейкери отримують більше виходу, це через послуги, побудовані на основі протоколу рестейкінгу, AVSs. У ідеальному світі розробники обрали би побудувати на основі протоколів рестейкінгу та стимулювати рестейкерів виділяти свої рестейкнуті активи на свої проекти. Для цього розробники можуть ділитися частиною свого доходу або видають стимули у вигляді свого власного токену як винагороду для рестейкерів.

Давайте зробимо кілька швидких обчислень на зворотньому боці серветки.

Дані на 7 вересня 2024 року.

• Зараз на EigenLayer переставлено ETH на суму $10.5 млрд.
• Давайте припустимо, що більшість цих переставлених ETH - це LST. Таким чином, вони вже генерують 4% APY, і очікують отримати більше, переставляючи його.
• Щоб отримати додатковий 1% APY на рік, EigenLayer та його AVS повинні генерувати 105 мільйонів доларів США. Це до розгляду ризиків скорочення та смарт-контрактів.

Досить очевидно, що р/р повторного вкладення не вартий, якщо це лише на додаткові 1% в APY. Осмілився б сказати, що це повинно бути щонайменше удвічі, близько 8% і більше, щоб ризик був вартий для капіталовкладників. Це означає, що екосистема повторного вкладення повинна щороку виробляти принаймні 420 млн. доларів вартості.

Джерело: KelpDAO

Зараз великий дохід, який ми бачимо від знову ставлення, фінансується майбутнім запуском токену EIGEN та програмами балів рідкого ставлення протоколів (як вище) - фактичний прибуток від доходів (або прогнозований дохід) незначний порівняно.

Тепер уявіть ситуацію, де є 3 протоколи повторного відкладення, 10 рідких протоколів повторного відкладення та 50+ AVSs. Ліквідності будуть фрагментовані; і розробники (у цьому випадку споживачі) будуть обтяжені варіантами, якими вони володіють, замість того, щоб бути впевненими в запропонованих варіантах. З якими протоколами повторного відкладення мені варто співпрацювати? Які активи варто вибрати для посилення економічної безпеки мого проєкту? тощо.

Таким чином, або кількість рестейкованого ETH повинна значно збільшитися, або нам потрібно працювати на повну потужність з грошовим принтером (тобто випуск власних токенів).

Коротко кажучи, протоколи повторного блокування та їхні AVSs будуть змушені витрачати велику кількість капіталу у формі своїх токенів, як спосіб утримання пропозиції на живому ринку.

Розробники хочуть створити токени

З боку попиту, протоколи перестановки стверджують, що для розробників дешевше та безпечніше використовувати переставлені активи для запуску своїх додатків, аніж використовувати власні випущені токени, призначені для конкретних додатків.

Хоча це може бути правдою для деяких додатків, які вимагають великої кількості довіри та безпеки, наприклад, мостів, реальність полягає в тому, що можливість видавати власний токен та використовувати його як механізм стимулювання є ключовим фактором для будь-яких криптопроектів, незалежно від того, чи ви є ланцюгом чи додатком.

Використання перерозподілених активів як додаткової функції для вашого продукту може бути додатковою перевагою, але воно не повинно спрямовувати основну цінність пропозиції вашого продукту, і воно не повинно бути розроблене таким чином, щоб розкривати вартість ваших власних токенів.

Деякі люди, такі як Кайл з Multicoin, навіть взяли більш жорстку позицію і стверджують, що економічна безпека не є важливим фактором, який допоможе прискорити зростання продукту.

Чесно кажучи, важко заперечувати його погляд.

Я в криптовалюті уже 7 років, і я ніколи не чув, щоб колега-користувач криптовалюти, товариш-представник галузі, який зберігає більшість своєї вартості в мережі, казав мені, що він обирає один продукт над іншим через економічну безпеку, що його супроводжує.

З економічного боку Лука з M^0 написав виняткову статтю, пояснюючи, як проекту навіть може бути вигідніше використовувати свій власний токен, ніж ETH через ринкові неефективності.

Жетон Вена? Давайте будемо реалістами, незалежно від того, чи є вони де-факто цінними паперами чи ні, токени для конкретного проєкту, які мають певну форму функцій управління, корисність, економіку чи претензії на дефіцит, розглядаються інвесторами як показник успіху чи слави проєкту. Такі ж ринкові настрої існували навіть без будь-яких залишкових фінансових або контрольних претензій. У такому маленькому секторі, як криптовалюта, токени часто більше пов'язані з наративами або очікуваними змінами ліквідності, а не з грошовими потоками. Незалежно від того, як ми це бачимо, зрозуміло і документально підтверджено, як ринок проксі акцій далекий від ефективності в криптовалюті, і як вищі, ніж раціонально обґрунтовані, ціни на токени призводять до нижчої, ніж раціонально очікувана вартість капіталу для проєктів. Часто нижча вартість капіталу відбувається у формі меншого розмиття для раундів, що фінансуються венчурними фондами, або вищих оцінок порівняно з іншими секторами. Цілком можна стверджувати, що нативні токени насправді несуть нижчу вартість капіталу, ніж$ETHдля розробників через недостатню ефективність на ринку вздовж стеку капіталовкладень.

Джерело:Грунтові дороги

Будучи справедливим, здається, що EigenLayer передбачала, що це буде випадок, оскільки вона розробила систему подвійного стейкінгу. Тепер навіть її конкуренти використовують маркетинговий куток, що вони підтримують рестейкінг мультиактивів як відмінник.

Якщо майбутнє повторного ставлення означає, що всі токени будуть повторно ставлені, то яка є справжня цінність протоколів повторного ставлення для розробників?

Я полагаю, що відповідь - це страхування та покращення.

Майбутнє з рестейкінгом багатоактивів: фрагментація вибору

Рестейкінг стане доповненням функціоналу для проектів, які хочуть покращити свій продукт та відрізнятися від інших.

• Страхування: Воно забезпечує додаткову гарантію того, що продукти, що пропонуються, мають працювати так, як заявлено, оскільки на них є більше капіталу, що їх страхує.
• Покращення: Найкращим стратегічним рухом для протоколів повторного стейкінгу є перетворення всієї наративної лінії та переконання будівельників у тому, що типовий режим повинен включати деякий елемент технології повторного стейкінгу в будь-який продукт, оскільки це загалом поліпшує все. О, ви оракул, на який можна здійснювати атаки маніпулювання цінами? А якщо ми також є AVS? Питання того, чи цікавить це кінцевих користувачів, залишається питанням.

Всі токени будуть змагатися, щоб стати перевідданою вищезазначеною активом, оскільки це надає їм сприйняту цінність та зменшує продажний тиск. AVSs матимуть кілька типів перевідданих активів на вибір, залежно від своєї апетиту до ризику, інцентивних винагород, конкретних функцій та екосистемної узгодженості, яку вони хочуть мати.

Це вже не про основну економічну безпеку, а про страхування, регіпотекацію та політику.

Одна сфера, яка залишається зрозумілою, полягає в тому, що з кожним перезапуском токена AVSs буде багато варіантів.

• Які активи я повинен використовувати для економічної безпеки, які політичні вирівнювання я хочу створити, і яка екосистема найбільше підходить для моїх продуктів?

У кінцевому підсумку ця ​​рішення залежить від того, що надає моєму продукту найкращу функціональність. Точно так само, як додатки розгортаються на кількох ланцюгах та врешті-решт стають додатковими ланцюгами, AVSs врешті-решт використовуватимуть економічну безпеку від тих активів та екосистем, які найбільше користуються, іноді навіть використовуючи декілька з них.

Цей твіт від Jai прекрасно узагальнює, як більшість будівельників буде думати про переоцінювання вигод.

Обов'язковий порткріо шіл: ми вже бачимо деякі проекти, такі якNuffleпрацює над вирішенням цієї ситуації.

Висновок

Крипто-Твіттер любить думати в абсолютних категоріях. Реальність полягає в тому, що повторне ставлення буде цікавою примітивною функцією, яка розширює можливості розробників та впливає на ринок onchain шляхом випуску нового типу похідного, але це не друге пришестя Ісуса.

Принаймні це дозволяє володарям криптовалютних активів з більшим ризиком отримувати додатковий дохід, одночасно розширюючи технічні можливості та зменшуючи витрати на розробку для розробників. Воно пропонує додаткову функцію для розробників і створює новий похідний ринок для власників активів на блокчейні.

Багато активів буде перевідкладено, що надасть розробникам багато варіантів для вибору перед вирішенням, які перевідкладені активи інтегрувати. Зрештою, розробники будуть діяти так само, як і тоді, коли вони вибирали новий ланцюжок для розгортання, вибираючи екосистему перевідкладених активів, яка найбільше користуватиметься їхніми продуктами, іноді навіть вибираючи кілька з них.

Токени будуть конкурувати, щоб бути використаними як активи, що повторно стекуються в нових похідних ринках активів, що повторно стекуються, це сприятиме токенам, надаючи їм більш широку використовуваність та сприйняту цінність.

Ніколи не стосується економічної безпеки, але страхування, рехіпотекації та політики.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю взято з [Марко Маноппо]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Марко Маноппо]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.