مقدمة العملة

في عالم الاستثمار، يعد وجود طرق موثوقة لمحاولة التنبؤ بالقيمة المستقبلية للأصل أمرًا في غاية الأهمية لاتخاذ قرارات مستنيرة بشأن المكان الذي يجب أن يضع فيه المستثمر ثروته.

على الرغم من أن العملة المشفرة تشتهر بتقلبها، إلا أن هناك طرقًا لمحاولة تحديد بعض تحركاتها: يبدو أن نموذج بيتكوين من المخزون إلى التدفق (S2F) يمكن الاعتماد عليه فيما يتعلق بالندرة، وقدم بعض الدقة في التنبؤ بأسعار بيتكوين في الماضي.

ما هو نموذج بيتكوين من المخزون إلى التدفق؟

نموذج Bitcoin Stock-to-Flow (S2F) هو نسبة تساعد في تحديد مقدار السنوات التي سيستغرقها تحقيق الكمية الحالية من مخزون العملة المشفرة هذا في المستقبل، مما يساعد على تقدير قيمته.

نموذج المخزون إلى التدفق هو نسبة كمية المورد الموجود حاليًا في المخزون، مقسومًا على إنتاجه السنوي. وكلما ارتفعت النسبة، كلما ارتفع السعر، وهذا بدوره يشير إلى وجود المزيد من الندرة. نظرًا لأنه من السهل حقًا التنبؤ بآليات التوريد والتعدين الخاصة بـ BTC، نظرًا لأن المتغيرات الرئيسية تم ترميزها بالفعل عند إنشائها لأول مرة، فقد ثبت أنها نموذج دقيق عدة مرات.

يمكن تطبيق النموذج عادةً للتنبؤ بقيمة الموارد الطبيعية، ويبدو أنه يعمل لصالح بيتكوين بسبب ندرتها الخاصة. يُعتقد على نطاق واسع أن معظم قيمة هذا الأصل (إلى جانب المضاربة) تعتمد على حقيقة أنه يعاني من ندرة مبرمجة - مما يعني أن الحد الأقصى لكمية العملة التي يمكن تداولها لا يزيد عن 25 مليون BTC.

نسبة المخزون إلى التدفق من الذهب

على سبيل المثال، عند تطبيق نموذج المخزون إلى التدفق على الذهب: تشير التقديرات إلى أنه تم استخراج ما يقرب من 205,238 طنًا، اعتبارًا من عام 2022 - وهذا ما يسمى مخزون هذا الأصل. تشير التقديرات إلى أن الكمية المستخرجة سنويًا تتراوح بين 3000 و 3300 طن - وهذا هو تدفق كميات جديدة من هذا المورد الذي يتم إدخاله.

لذلك، بقسمة 205,235 - المخزون - على 3,300، التدفق، يمكننا الوصول إلى الرقم 62، مما يعني أن الأمر سيستغرق حوالي 62 عامًا لاستخراج كمية الذهب الموجودة حاليًا في المخزون، مع الأخذ في الاعتبار الكمية التي يمكن استخراجها كل عام.

لنفترض أنه تم اختراع تقنية جديدة ساعدت في استخراج خمسة أضعاف كمية الذهب المتاحة، أو تم اكتشاف مصادر جديدة في نفس العام، أو حتى أن شخصًا ما تمكن من إنشاء طريقة لصنع الذهب من الصفر. بعد ذلك، ستكون ندرة هذا المعدن أقل، وبالتالي ستنخفض أسعاره في السوق. لكن من الناحية الواقعية، يعد الذهب موردًا محدودًا، مما يجعل احتمالية حدوث هذا السيناريو صغيرة جدًا.

هل معدل تدفق مخزون بيتكوين دقيق لتوقعات الأسعار؟

أولئك الذين يدافعون عن استخدام هذا النموذج لبيتكوين، يعاملونه كمخزن للثروة يعتمد بشكل كبير على ندرته، تمامًا مثل الفضة والذهب، تاريخيًا. هناك بعض الحقائق الأساسية التي تدعم هذا الاعتقاد:

• بيتكوين مكلفة ويصعب صوغها: هناك تكلفة عالية للطاقة الحاسوبية والكهرباء التي تدخل في تعدين عملة جديدة؛
• لديها معدل إصدار يمكن التنبؤ به، نظرًا لمستويات البروتوكول الخاصة بها - مما يعني أنها لا تستطيع التصرف بشكل غير منتظم؛
• يوجد نظام لضمان الندرة، يُعرف باسم Bitcoin Halvings: بمجرد إصدار كل 210,000 كتلة، تنخفض كمية العملات الجديدة القادرة على دخول النظام إلى النصف.
  

تم نشر استخدام هذه النسبة في بيتكوين من قبل مستثمر مؤسسي هولندي سابق مزعوم يُعرف باسم «الخطة ب». في عام 2019، قام< بـ href=" https://medium.com/ @100trillionUSD /modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25" title=""> منشور مقال على الإنترنت حول كيفية نمذجة قيمة بيتكوين مع الندرة، لتصبح اسمًا ذا صلة بالعملة المشفرة، ووفقًا لكوينتيليغراف، أحد أفضل ١٠٠ شخص في مجال العملات المشفرة كانت دراسته المصدر الرئيسي للمستخدمين الذين يعتمدون على Stock-to-flow للتقييم.

ما يثبته هذا هو أن النموذج يبدو موثوقًا به من حيث قياس ندرة بيتكوين. ومع ذلك، هناك اعتقاد أساسي بأن الندرة تدفع القيمة التي لا تزال تثير أسئلة قوية، خاصة لأنها تبدو وكأنها تتجاهل القيود المهمة الأخرى.

إذا قمنا بتحليل مخطط BTC من المخزون إلى التدفق، فهناك نمط مثير للاهتمام منذ عام 2010. تنحرف أسعار البيتكوين (بألوان قوس قزح) قليلاً عن نموذج Stock-to-Flow (باللون الأبيض) وتقترب بدقة من التوقعات في معظم الحالات. أيضًا، هناك نمط مفاده أنه بعد كل تخفيض إلى النصف (باللون الأزرق)، هناك ارتفاع في السعر، يليه تصحيح وفترة طويلة من الانحراف الجانبي في السوق.

حدود نموذج المخزون إلى التدفق

وفي حين يُظهر النموذج إطارًا جيدًا للندرة، يبدو أن الافتراض بأنه كافٍ لفهم قيمته يفتقر إلى رؤية دقيقة للعوامل المختلفة التي تؤثر بشكل مباشر على أسعار بيتكوين أيضًا، مثل:

التقلب

تشتهر عملة البيتكوين على نطاق واسع بكونها من الأصول المتقلبة. هناك تنبؤات بأن هذا يجب أن يقل أو ينتهي في الوقت المناسب، ولكن هذا العامل لا يزال غير متصور في النموذج، ويسبب تأثيرًا قويًا على العملة المشفرة.

سهولة الاستخدام

للمعادن مثل الفضة والذهب استخدامات أخرى بدلاً من كونها مجرد مخازن للثروة. يمكن تسويقها كمجوهرات ومكونات للتكنولوجيا وكذلك المواد الخام للصناعات المختلفة. تعتمد قيمتها أيضًا على قابليتها للاستخدام، وهذا ليس هو الحال بالنسبة للعملات المشفرة.

أحداث البجعة السوداء

أحداث السوق غير المتوقعة والتي تتسبب في حركة متطرفة وغير متوقعة في أسعار الأصول، رغم ندرتها، ليست مستحيلة وتؤثر بشكل مباشر على الأسعار والقيمة.

أحد النقاد الرئيسيين لحركة Stock-to-Flow هو المؤسس المشارك لمجلة إيثريوم وبيتكوين، فيتاليك بوتيرين. مع الانحراف عن ارتفاعات الأسعار المقدرة في يونيو 2022، انتقد بوتيرين النموذج، مدعيًا أن النماذج المالية التي تعطي إحساسًا زائفًا باليقين والأقدار ضارة. في الماضي، كان لديه أيضًا رأي مفاده أن النموذج غير قابل للتزوير، مما يعني أنه في أي نطاق سعري يمكن أن يثبت أن النموذج صحيح، دون درجة واقعية من الخطأ.

الخاتمة

في الواقع، هناك العديد من العوامل المهمة التي يجب مراعاتها عند محاولة تقييم أحد الأصول للاستخدام الشخصي أو لأهداف الاستثمار. لا يكون النموذج فعالًا إلا عندما يتم الاحتفاظ به من قبل أماكن تصمد أمام اختبار الزمن ولا تعتمد على افتراضات خاطئة أو تعد بالتنبؤ بالمستقبل.

ومع أخذ ذلك في الاعتبار، يحتاج المستثمر إلى فهم ما يمكن وما لا يمكن أن يتوقعه تدفق الأسهم، وما هي الافتراضات المتعلقة به التي لها وزنها. ويثبت النموذج أنه يمكن الاعتماد عليه من حيث الكشف عن ندرة بيتكوين، ولكنه لا يُظهر ارتباطًا مباشرًا مثبتًا بين ذلك وإمكانية التنبؤ بالقيمة - على الرغم من أنه كان صحيحًا في الماضي عدة مرات.