Alt L1s - запустіть його назад турбо?

Найбільші криптовалютні інвестиції історично в кожному циклі здійснюються, ставлячи рано на нові базові інфраструктурні примітиви (PoW, Смарт-контракти, PoS, висока пропускна здатність, модульні тощо). Якщо ми розглянемо топ-25 активів на Coingecko, то лише дві токени не є L1 блокчейн-інтегрованими токенами (за винятком закріплених активів) - Uniswap та Shiba Inu. Перша раціоналізація цього явища була проведена Джоелом Монегро в 2016 році, який запропонував " теза про товстий протокол», який стверджує, що найбільша різниця в нарахуванні вартості між web3 та web2 полягає в тому, що базові рівні криптовалют накопичують більше цінності, ніж колективна цінність, отримана програмами, побудованими на їх основі, при цьому цінність походить від:

1. Блокчейни мають спільний рівень даних, на якому вирішуються транзакції, що сприяє позитивній конкуренції та дозволяє бездозвільну комбінабельність
2. Позитивний маховик подорожчання токенів > онбордингу спекулятивних учасників > конвертація початкових спекулянтів в користувачів > користувачів + подорожчання токенів, залучення розробників і все більшої кількості користувачів і так далі.

Оригінальна Фат-протокольна теза

Швидкий перехід до 2024 року - початкова теза пройшла безліч обговорень у галузі, поряд з кількома структурними змінами у динаміці галузі, які виникли, щоб викликати початкові тези тези про товстий протокол:

1. Комерціалізація блокпростору - можливо, під пильним оком реалізації премії за інфраструктуру та факту, що успішні альтернативні L1 стають «визначальниками категорій» (наприклад, Solana для високої пропускної здатності, Celestia для доступності даних тощо), які мають ринкову капіталізацію в мільярди доларів, будівники та інвестори в однаковій мірі привертаються до торгівлі на альтернативних L1 майже в кожному циклі, де є нові блокчейни з ...вставте різницюкожен цикл, який збуджує інвесторів та користувачів і в кінці кінців перетворюється на привидні ланцюги (кашель Cardano). Хоча є винятки, загалом це призвело до ринку, де блокпростір є надмірно великим без достатньої кількості користувачів чи додатків для їхнього живлення.

1. Модуляризація базових рівнів - Зі зростанням числа спеціалізованих модульних компонентів, визначення «базового рівня» стає все складніше, не кажучи вже про розбудову значення, яке накопичується на кожному рівні стеку. Однак, на мою думку, що є впевненим щодо цього переходу:

• Значення в модульному блокчейні роз'єднується по всій стопці, і для окремого компонента (наприклад, Celestia), щоб мати оцінку більшу, ніж інтегрований базовий рівень, їм потрібно, щоб їх компонент (наприклад, DA) був найціннішим компонентом стопки, і мати «додатки» (модульні блокчейни), побудовані на цьому, що генерують більше використання та відповідно оплати, ніж інтегровані системи;
• Конкуренція серед модульних рішень змушує виконання / доступність даних дешевше, що ще більше стискає комісії для користувачів

1. Рух до майбутнього "цепно-абстрактного" - модульність властиво створює фрагментацію в екосистемах, що призвело до неспроможного UX. Для розробників це означає перевибір, де розгортати застосунки, для користувачів - це означає перестрибування через кілька перешкод лише для переходу від додатка A на ланцюжку X до додатка B на ланцюжку Y. На щастя, виявлення цієї проблеми не потребує геніальності - і у нас є багато розумних людей, які будують майбутнє, де користувачі взаємодіють з криптовалютними застосунками, не знаючи про підґрунтевий(і) ланцюж(к)и, які підтримують застосунок. Ця візія була названа "цепною абстракцією" - це теза, яка мене захоплює. Тепер питання полягає в тому, де буде накопичуватися вартість у майбутньому з цепною абстракцією?

Я тут стверджую, що криптовалютні додатки є основними бенефіціарами зміни у способі будування інфраструктури. Зокрема, транзакційний ланцюг з фокусом на наміром з виключністю потоку замовлень та нематеріальними активами, такими як UX та бренд, все частіше стануть валами для вбивацьких додатків і дозволять їм ефективніше монетизувати, ніж в поточному стані.

Ексклюзивність Orderflow

Ландшафт MEV Ethereum значно змінився після злиття і введення Flashbots та MEV-Boost. Колись темний ліс, що панував серед пошуковців, тепер еволюціонував у дещо комодифікований ринок ордерфлоу, де поточний ланцюг постачання MEV сильно домінується валідаторами, які отримують ~90% згенерованого MEV у формі ставок кожному гравцю у ланцюгу постачання.

Міжбанківський ринок вартості Ethereum

Валідатори, які отримують більшу частину цінності, яку можна отримати з потоку замовлень, залишають більшість гравців у ланцюжку поставок транзакцій незадоволеними – користувачі хочуть отримувати компенсацію за генерацію потоку замовлень, децентралізовані програми хочуть зберегти цінність потоку замовлень своїх користувачів, пошукачі та конструктори хочуть більшої маржі. Таким чином, учасники, які прагнуть до цінностей, адаптувалися, випробувавши численні стратегії для вилучення альфа-версії, однією з яких є інтеграція пошуковика-будівельника - ідея полягає в тому, що вища впевненість у включенні пакетів пошукачів призведе до більш високої маржі. Існує велика кількість даних і літератури, які показують, що ексклюзивність є ключем до отримання цінності на конкурентному ринку, а додатки з найціннішим потоком будуть утримувати цінову владу

Це також було помічено в роздрібній торгівлі акціями через брокерів, як, наприклад, Robinhood - які забезпечують «0-відсоткову» торгівлю, продавши ордерфлоу ринковим мейкерам та монетизувавши його у формі захоплення рібейтів. Ринкові мейкери, як Citadel, готові заплатити за цей потік через їх здатність отримувати прибуток за допомогою арбітражу та інформаційної асиметрії.

Це стає ще очевиднішим у зростаючій кількості операцій, які проходять через приватні мемпули, які нещодавно досягли історичного максимуму на Ethereum у розмірі 30%. Dapps розуміють, що вартість усіх потоків користувачів витягується та витікає вверх по ланцюгу постачання MEV - і що приватні операції дозволяють більшу настроюваність та монетизацію навколо стійкого потоку користувачів.

https://x.com/mcutler/status/1808281859463565361

Я очікую, що ця тенденція збережеться в міру того, як ми рухаємося до абстрактного майбутнього. З моделлю виконання, орієнтованою на наміри, ланцюжок поставок транзакцій, ймовірно, стає більш фрагментованим, коли додатки обмежують потік замовлень до мереж розв'язувачів, які можуть запропонувати найбільш конкурентоспроможне виконання, що змушує конкуренцію розв'язувачів знижувати маржу. Тим не менш, я очікую, що більша частина збору цінності буде зміщена з базового рівня (валідаторів) на рівень, орієнтований на користувача, при цьому компоненти проміжного програмного забезпечення будуть цінними, але працюватимуть на низькій маржі - тобто фронтенди та додатки, які можуть генерувати цінний потік замовлень, матимуть цінову владу над пошукачами/розв'язувачами.

Якість (може) нараховуватися в майбутньому

Ми вже бачимо, як це відбувається сьогодні з нішевими формами потоку замовлень, використовуючи специфічні для додатків послідовності, такі як аукціони з видачі оракулів (OEV) (наприклад, Pyth, API3, UMA Oval), що служать засобом для протоколів кредитування для повернення ліквідаційних пропозицій, які в іншому випадку були б передані валідаторам.

UX & Brand as a Sustainable Moat

Якщо ми подальше розберемо 30% приватних транзакцій, згаданих вище - більшість з них походить з фронтендів, таких як TG Bots, Dexes та гаманців:

Розбиття джерела походження транзакції від тих, що проходять через приватні mempools

Незважаючи на те, що крипто-нативам часто приписують низьку увагу, нарешті почали помічати певний рівень збереження. Додатки демонструють, що як бренд, так і UX можуть виступати як важливий моат -

• UX - Альтернативні форми фронтенду, які вводять нові враження від підключення вашого гаманця до веб-додатку, неочікувано привертають увагу користувачів, які вимагають конкретних вражень. Великим прикладом є телеграм-боти, такі як Bananagun та bonkbot, які згенерували понад 150 млн. доларів у комісіяхhttps://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars) ​​​, щоб дозволити користувачам торгувати мемкойнами в затишку їх альфа-телеграм-чатів.
• Бренд: Встановлені бренди в криптовалюті можуть націнювати з урахуванням відносин користувачів. Обміни гаманця в додатку відомі своєю високою комісією, але служать вбивчими бізнес-моделями, які дозволяють користувачам платити за зручність. Наприклад, обмін Metamask приносить понад 200 млн. доларів щорічно. Нарешті, кінець кінцем - перемикач фронтенд-оплати Uniswap Lab заробив чудові 50 млн. доларів з моменту запуску. Транзакції, які взаємодіють з контрактами лабораторії uniswap будь-яким чином, окрім офіційного фронтенду, не сплачують цю комісію - але їхні доходи лише збільшилися.

Це демонструє, що ефекти Лінді в додатках існують так само, як і в інфраструктурі, якщо не більше. Зазвичай прийняття нових технологій (включаючи криптовалюту) відбувається за певною формою S-кривої, і по мірі того, як ми переходимо від ранніх прихильників до більшості, наступна хвиля користувачів буде менш високою та, отже, менш чутливою до ціни, що дозволяє брендам, які здатні досягти критичної маси, монетизувати творчим (або простим) способом.

Криптовалюта S-крива

Заключні думки

Як людина, яка в першу чергу зосереджується на дослідженні та інвестуванні в інфраструктуру, ця публікація ні в якому разі не має на меті відкинути інфраструктуру як клас інвестиційних активів у криптовалюті – скоріше зміну мислення, коли ми думаємо про нові категорії інфраструктури, які дозволяють наступному поколінню додатків обслуговувати користувачів вище по S-кривій. Примітиви нової інфраструктури повинні ілюструвати нові варіанти використання на рівні додатків, щоб зробити їх переконливими. У той же час, існує достатня кількість доказів стійких бізнес-моделей на прикладному рівні, де володіння користувачами безпосередньо призводить до накопичення вартості. На жаль, ми, ймовірно, пройшли фазу ринку, коли натискання на кожен новий блискучий L1 принесе експоненціальну віддачу; Хоча ті, хто має значущу диференціацію, все одно можуть заслужено захопити розум і цінність.

Натомість, неповний список «інфраструктури», над яким я витрачаю більше часу на роздуми та розуміння, включає:

• Штучний інтелект: від агентської економіки, яка автоматизує та покращує взаємодію з кінцевими користувачами, маркетплейсів обчислень та висновків, які продовжують оптимізуватися для розподілу ресурсів, та стека верифікації, який розширює можливості обчислень віртуальних машин блокчейну.
• Об'єктCAKEстек: багато моїх вищезазначених пунктів свідчать про те, що я вважаю, що ми повинні рухатися до майбутнього, абстрагованого від ланцюга, і вибір дизайну для більшості компонентів у стеку все ще величезний. З інфраструктурою, що дозволяє абстракцію ланцюга, простір для дизайну додатків повинен природно зростати, що може призвести до зменшення відмінності між додатком/інфраструктурою.
• DePIN: На протязі деякого часу я вважав, що DePIN - це вбивчий використання реального світу криптовалюти (#2 після стабільних монет), і це не змінилося. DePIN використовує все, в чому криптовалюта вже добра: бездозвільна координація ресурсів за допомогою стимулів, створення ринків та децентралізована власність. Хоча є ще конкретні виклики для вирішення для кожного типу мережі, валідація рішення проблеми холодного старту вже величезна, і я дуже захоплений тим, що засновники зі спеціалізованою експертизою привозять свій продукт на криптовалютні рейки.

Я думаю, що не треба говорити, що якщо ви будуєте що-небудь, що звучить вищезазначеним, будь ласка, зв'яжіться зі мною, бо я з радістю поговорю. Я також відкритий до відгуків або контраргументів, бо насправді інвестування було б набагато простіше, якщо я повністю помиляюся.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття була перепечатана з [ X], Пересилайте оригінальний заголовок «Знову зробити додатки великими», Всі права на авторські права належать оригінальному автору [@0xAdrianzy]. Якщо є заперечення до цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно зайняться цим.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.