Вступ

Технологія блокчейн, запропонована Сатоші Накамото в 2008 році, швидко трансформувала різні галузі, використовуючи довіру машин як основний принцип. Його основні функції включають децентралізацію, прозорість і відстежуваність. Особливо помітним застосуванням блокчейну у фінансовому секторі є децентралізовані фінанси (DeFi), які використовують блокчейн для надання традиційних фінансових послуг, таких як кредитування та торгівля, і все це без необхідності централізованих установ, використовуючи смарт-контракти.

Будучи життєво важливим компонентом екосистеми DeFi, децентралізовані біржі (DEX) ведуть своє походження з перших днів Bitcoin та Ethereum. З часом, завдяки технологічному прогресу та зростаючому ринковому попиту, DEX еволюціонували, щоб підтримувати ширший спектр торгових функцій. На відміну від централізованих бірж (CEX), DEX дозволяють користувачам зберігати свої активи, оскільки вони здійснюють операції безпосередньо в блокчейні за допомогою смарт-контрактів. Це значно підвищує прозорість фінансових операцій.

Ця стаття заглиблюється в ринок похідних DEX, досліджуючи, як децентралізовані механізми забезпечують безпечну, справедливу та ефективну торгівлю в високоризиковій сфері похідних. Вона узагальнює стратегії зростання користувачів та намічає майбутні тенденції на ринку похідних DEX, пропонуючи цінні увагу для інвесторів та розробників.

Джерело:tokeninsight

Що таке DEX?

Визначення

Децентралізована біржа (DEX) — це торгова платформа, яка працює на блокчейні, вільна від контролю будь-якої окремої організації чи центрального органу влади. Користувачі торгують активами за допомогою смарт-контрактів, при цьому всі транзакції виконуються та записуються в блокчейні. Використовуючи невід'ємні характеристики технології блокчейн — децентралізацію, безпеку та відстежуваність — DEX пропонують розширений контроль користувачів і більший захист конфіденційності.

З 2024 року схвалення Bitcoin та Ethereum ETF значно підкреслило інституційний інтерес до широкого криптовалютного ринку. У той же час постійний регуляторний тиск на централізовані біржі (CEXs) змусив більше користувачів переходити до децентралізованих торгових рішень. Цей тренд свідчить про те, що DEXs ймовірно захоплять все більш значну частку ринку криптовалютних похідних у майбутньому.

Джерело: Нові токени, що з'являються на DEXs

Історична еволюція

Початковий етап (2011–2016)

Після народження Bitcoin кілька ранніх платформ почали досліджувати моделі децентралізованих бірж (DEX). Наприклад, BitShares, запущений наприкінці 2014 року, мав на меті надати високопродуктивні фінансові послуги, пристосовані до особистих фінансів. Він впровадив механізм блокчейн-базової децентралізованої книги замовлень, побудований на високопродуктивній архітектурі блокчейну Graphene, який дозволяє користувачам здійснювати торгівлю між собою без посередників.

У 2016 році EtherDelta на Ethereum подальш вдосконалення розвитку DEXs. Як одна з перших платформ, що підтримує торгівлю токенами ERC-20, EtherDelta дозволив користувачам використовувати смарт-контракти для автоматичного співставлення та безпечних транзакцій. Однак існували обмеження, такі як потреба в онлайн синхронізації оновлень замовлення та складний інтерфейс, який пропонував менш зручний досвід, ніж традиційні централізовані біржі (CEXs).

Початкове розширення (2016-2020)

Починаючи з 2016 року, децентралізовані біржі (DEX) пережили період швидкого зростання, коли з'явилася низка інноваційних платформ, які зосередилися на децентралізованій торгівлі. Яскравим прикладом цього етапу є IDEX, яка спеціалізувалася на децентралізованій торгівлі безстроковими контрактами. IDEX прийняла гібридну модель, яка поєднувала офчейн-книги ордерів і відповідні механізми з ончейн-зберіганням, досягнувши балансу між ефективністю централізованих бірж (CEX) і безпекою та прозорістю, які пропонує технологія блокчейн.

Ще одним видатним проєктом був KyberSwap, багатоланковий DEX, спрямований на отримання високих доходів для постачальників ліквідності (LP). KyberSwap ефективно агрегував ліквідність з різних джерел, підтримуючи кілька мереж, таких як Ethereum, Polygon, BNB Chain та Optimism.

Цей етап ознаменував значний стрибок в ефективності торгівлі при впровадженні мультичейн підтримки та інноваційних механізмів ліквідності. Він став поворотним моментом в еволюції DEX, перейшовши від базової інфраструктури до більш зрілої та складної стадії розробки.

Швидкий ріст (2020–нині)

Швидке розширення екосистеми Ethereum підживило «літо DeFi» 2020 року, спровокувавши сплеск ліквідності та розвитку інфраструктури. Це допомогло зробити Ether дуже популярним активом, поступаючись лише біткойну, а його значна волатильність ще більше збільшила обсяги торгів на ринку деривативів.

Інтеграція рішень рівня 2 та постійне вдосконалення моделей автоматизованого ринку (AMM), особливо на платформах, таких як Uniswap, ввели нововведення, такі як концентровані пули ліквідності та багатоактивні дизайни пулів. Ці досягнення значно покращили капіталовкладення та глибину ринку. У той же час, увага галузі зосередилася на покращенні захисту приватності та глибшій децентралізації в торгівлі.

Агрегатори ліквідності, такі як 1inch та Paraswap, покращили ефективність торгів, оптимізувавши маршрути торгів та консолідуючи ліквідність на кількох DEX, що гарантує, що користувачі отримують найкращі можливі ціни. Ці інновації разом сприяли більшої користувацькій зручності DEX та сприяли довгостроковому зростанню DeFi екосистеми.

Майбутні тенденції (після 2024 року)

По мірі того, як DEXs стають більш зрілими, їх пропозиції розширилися поза традиційні фінансові інструменти, такі як фьючерси та опціони, щоб охопити більш різноманітні класи активів. Варто зазначити, що включення нефунгових токенів (NFT) відкрило нові ринкові можливості для DEXs, дозволяючи торгувати в емержентних категоріях активів, таких як цифрове мистецтво та колекціонерство. Ця еволюція надає користувачам більш різноманітний набір торговельних можливостей та більшу ліквідність.

Помітною тенденцією, що розвивається, є абстракція блокчейну, яка змінює філософію дизайну DEX. Абстракція блокчейну має на меті приховати складність базових блокчейнів, забезпечуючи безперебійну торгівлю між різними блокчейнами, не вимагаючи від користувачів глибоких знань про кожен із них. Цей технологічний прогрес спрощує крос-чейн транзакції, закладаючи основу для більш гнучкої архітектури фінансового ринку в майбутньому.

Що таке похідні DEX?

Визначення

Як і традиційні похідні інструменти, децентралізовані похідні інструменти отримують свою вартість від базових активів, але торгуються на протоколах, побудованих на блокчейні. Крипто-підкріплені похідні інструменти є найпоширенішими в DeFi; проте, децентралізовані похідні інструменти також можуть бути створені для інших типів активів, таких як акції.

Децентралізовані деривативні протоколи зазвичай мають низькі бар'єри входу, дозволяючи будь-кому підключитися через криптовалютний гаманець без важкостей традиційних фінансових ринків. Ця стаття акцентується на торгівлі деривативами, приведеною в дію за допомогою розумних контрактів, де користувачі можуть використовувати ці контракти для отримання прибутку від передбачення майбутніх цінових рухів базових активів або захисту своїх інвестиційних ризиків в прозорому та недовірливому середовищі.

Джерело: ScienceDirect

Динаміка ринку похідних DEX

Попит на зменшення ризику
Подібно до традиційних фінансових ринків, основний попит на деривативи на криптовалютному ринку походить від хеджування ризиків. Наприклад, майнери зазвичай можуть передбачити кількість отриманих ними Bitcoin протягом певного періоду та їх стабільні витрати на майнінг, але ціна Bitcoin залишається непередбачуваною. Для зменшення ризиків волатильності цін, майнери можуть торгувати деривативами Bitcoin, щоб закріпити майбутні доходи. Крім того, інші учасники ринку стикаються з аналогічними ризиками, особливо під час великих подій, які часто призводять до збільшення волатильності цін. Використання торгівлі деривативами дозволяє цим суб'єктам ефективно зменшувати та управляти своїми ризиковими позиціями.

Джерело: Хеджування, Спекуляція - FasterCapital

Високі інцентиви доходності
На ринку похідних DEX високий ступінь кредитного розрахунку - іноді до 500x - став стандартною практикою. Це дозволяє спекулянтам збільшити прибуток за допомогою мінімального маржину та ефекту кредитного розрахунку у контрактній торгівлі, при цьому використовуючи зручність 24/7 операцій. Ця функція значно підсилює торгову активність в секторі. Однак, хоча такий високий кредитний розрахунок природно несе більший ризик, він також може стимулювати ринкову волатильність під час періодів застою, тим самим скорочуючи цикли утримання контрактів та забезпечуючи додаткову ліквідність. В результаті, привабливість високих доходів стала критичним каталізатором для розширення ринку похідних DEX.

Джерело: Посібник з криптодеривативів

Типи похідних DEX

Провідні протоколи похідних DEX

GMX

Огляд платформи

GMX - це децентралізована платформа для торгівлі на місці та постійно. Вона пропонує потужну систему ліквідності з плечем до 50х, що дозволяє трейдерам збільшувати свої ринкові позиції понад початковий капітал.

Підтримуючи 32 криптовалютні пари, GMX охоплює як популярні, так і унікальні активи. Він має низькі комісії за обмін та мінімальний розсіяння цін. Крім того, GMX забезпечує можливість ефективного управління ризиком під час коливань ринку завдяки прорахованим порогам ліквідації.

Джерело: app.gmx.io

Стратегічно GMX фокусується на обраних активах для покращення торгової ліквідності та отримання додаткового доходу для інвесторів. Таким чином, воно демонструє сильну продуктивність навіть під час спадних ринків. З метою стати стійкою, спільнотоорієнтованою платформою, торговельний додаток GMX працює на Arbitrum і Avalanche та має динамічну токен-екосистему, яка включає в себе токени GMX, GLP, GLV та GM.

Проте у GMX наразі відсутній мобільний додаток, що є помітним недоліком. Крім того, вимоги до забезпечення високого перехресного маржиналізації отримали критику на форумах управління спільноти. Для вирішення цих викликів GMX реалізує серію стратегій відновлення, включаючи запуск синтетичних активів, оптимізацію користувацького інтерфейсу та розширення на більше блокчейн-мереж, щоб повернути свою конкурентоспроможність на ринку децентралізованих похідних.

Технічні принципи

Цінова модель на основі Oracle

GMX використовує оракули Chainlink та спеціалізований механізм подачі цін для отримання медіанних цін з основних централізованих бірж, таких як Binance, Coinbase та Bitfinex, та оновлює ціни на початку кожного блоку. Цей дизайн зменшує ризики проскальзування та фронтранінгу. Однак, ця система не повністю стійка до можливих маніпуляцій з цінами.

Ізольовані пули ліквідності

Ізольовані ліквідні пули в GMX V2 представляють собою значний інноваційний крок. Ця конструкція створює незалежні ліквідні пули для кожного типу активів, з параметрами, пристосованими до їх характеристик. Наприклад, активи першого класу (такі як BTC та ETH) підтримуються власними токенами як базові активи, що пропонують хорошу ліквідність та нижчі комісійні витрати для привертання більшої ліквідності. Натомість активи середнього та невеликого розміру, через їх вищу волатильність цін, зазвичай використовують високоліквідні активи, такі як USDC як заставу та встановлюють вищі ставки комісій, щоб компенсувати потенційні ризики.

Автоматичне розслаблення (ADL)

Механізм ADL GMX виступає як критичний захист для збереження системної платоспроможності. Він динамічно управляє ризиком, втручаючись, коли прибуткова позиція трейдера перевищує наявну ліквідність у пулі. Це запобігає вичерпанню пулу через великі виплати.

Хоча цей механізм ефективно зменшує ризик переконцентрації у одній великій ліквідності пари торговельного басейну, він також може змушувати трейдерів з вигідними позиціями закривати їх раніше, що може призвести до втрати подальших прибутків.

Токеноміка

Мережа заробітку

Огляд платформи

Мережа Gains надає торгівельну платформу з високим рівнем плеча, що охоплює кілька класів активів, використовуючи сховище gDAI як контрагента для всіх угод. Коли трейдери отримують прибуток, їх виплати здійснюються зі сховища; коли вони зазнають збитків, сховище накопичує ці кошти.

Подібно до GMX, модель мережі Gains Network підкреслює композиційність, дозволяючи іншим протоколам інтегрувати gDAI та будувати різноманітні фінансові продукти на його основі. Ця інноваційна структура підвищує ліквідність та гнучкість, а також розширює можливості торгівлі та інвестицій для користувачів.

Технічні принципи

У основі архітектури мережі Gains Network знаходиться сховище gDAI, динамічна система управління фондами. Сховище обробляє виплати прибутковим трейдерам та поглинає кошти з втратних угод. Усі запити на угоди виконуються за допомогою розумних контрактів, що забезпечує автоматизацію та прозорість. Вбудовані стратегії управління ризиками додатково забезпечують стабільність сховища.

Розширена композиція мережі Gains дозволяє безшовну інтеграцію gDAI іншими протоколами DeFi, сприяючи створенню більш складних фінансових продуктів, підвищуючи міжплатформенність і масштабованість. Крім того, послуги оракулів даних забезпечують точні торгівельні ціни та ринкову інформацію, що подальше зміцнює надійність та користувацький досвід платформи.

Джерело: x

Токеноміка

dYdX

Огляд платформи

dYdX - перша децентралізована платформа, спеціалізована на торгівлі деривативами, що підтримує до 50-кратного кредитування, 164 криптовалютних активів та 147 торгових пар. Її остання версія - dYdX v4. З її основною архітектурою, побудованою на незалежному блокчейні в екосистемі Cosmos, вона використовує SDK Cosmos та механізми CometBFT POS. Вона працює за моделлю доказу ставки (PoS), підтримувану двома типами вузлів: валідатори - відповідальні за зберігання ордерів, передачу транзакцій та генерацію нових блоків через процес консенсусу; та повні вузли - обробляють релею транзакцій та обробляють нові блоки, але не беруть участь у механізмі консенсусу.

У відміну від популярної моделі автоматизованого ринкового зробника (AMM), dYdX використовує модель книги замовлень і використовує гібридну інфраструктуру замовлень поза ланцюжком та внутрішньоланцюжкове врегулювання. Цей підхід забезпечує некастодіальне внутрішньоланцюжкове врегулювання, використовуючи двигун зведення з низькою затримкою для операцій поза ланцюжком.

Технічні принципи

Основна архітектура dYdX v4 - це його власна ланцюгова система dYdX, побудована на протоколі консенсусу Tendermint PoS. Ця конструкція забезпечує високу децентралізацію, забезпечуючи виняткову продуктивність та можливість налаштування. Ключові технічні компоненти включають:

Механізм книги замовлень
У архітектурі dYdX Chain кожен перевіряючий працює з книгою замовлень, яка знаходиться в пам'яті, і не досягає згоди в ланцюжку блоків, але обробляється поза ланцюжком. Створення та скасування замовлень поширюються через мережу, так само, як традиційні транзакції у блокчейні. Книги замовлень перевіряючих нарешті синхронізуються для підтримки консистентності.

Цей механізм дозволяє зіставляти ордери в режимі реального часу по всій мережі, при цьому завершені угоди подаються в блокчейн у кожному блоці. Це дозволяє dYdX Chain пропонувати високу пропускну здатність ордерів, зберігаючи при цьому децентралізацію, гарантуючи швидке виконання та узгодженість даних.

Джерело: v4 Технічний огляд архітектури - dYdX

Каркас розробки Cosmos SDK
Як незалежний блокчейн, dYdX Chain побудований з використанням Cosmos SDK, що дозволяє скористатися повною настроюваністю функціональності блокчейну та операцій валідатора. Ця структура дозволяє feChain дозволяється точно налаштувати для виконання конкретних вимог, пропонуючи гнучкість з рівня протоколу до користувацького інтерфейсу.

Ця можливість налаштування надає dYdX значний простір для інновацій, дозволяючи платформі адаптувати свою архітектуру та функції до мінливих вимог ринку.

Архітектура Cosmos SDK
Джерело:learnblockchain

Економіка токенів

SynFutures V3

Огляд платформи

Джерело: Платформа запуску постійних контрактів SynFutures

SynFutures - провідна децентралізована платформа для торгівлі постійними контрактами, яка віддана наданню децентралізованого, завжди доступного ринку похідних. SynFutures використовує бізнес-модель, схожу на Amazon, що ламає традиційні обмеження у торгівлі. Це дозволяє користувачам вільно торгувати будь-яким активом та миттєво створювати та реєструвати похідні контракти за кілька секунд. Ця відкритість та інновації позиціонували SynFutures як ключового учасника у просторі децентралізованих торгівель похідними.

Технічні принципи

Ⅰ. Унікальний механізм маркет-мейкінгу: V3 Oyster AMM - перша уніфікована AMM і модель замовлень у ланцюжку в галузі. Вона призначена для підвищення ефективності використання капіталу та роботи з різними типами трейдерів, дозволяючи виконувати угоди в ефективному середовищі з низьким рівнем прослизгу та забезпеченням низьких витрат на використання капіталу.

Ⅱ. Однотокова концентрована модель: Традиційні моделі ліквідності зазвичай фокусуються на ринку спот. SynFutures вводить спеціальну модель ліквідності з одним токеном, спрямовану на похідний ринок. У цій моделі ліквідність може бути сконцентрована в певному діапазоні цін, забезпечуючи ефективне використання капіталу. Це спрощує процес торгівлі та підвищує ефективність використання ринкового капіталу.

Ⅲ. On-Chain Order Book: SynFutures V3 поєднує модель біржового замовлення на цепочці з концентрованою ліквідністю, що зменшує асинхронні проблеми в системах подвійного виконання. Це є значним прогресом на ринку торгівлі деривативами, оскільки воно усуває залежність від централізованих адміністраторів, запобігає цензурі під час торгівельного процесу, задовольняє потреби активних трейдерів та надає можливість для пасивних постачальників ліквідності внести валідний внесок.

Токеноміка

Останні тренди на ринку

Конкурентна ландшафту

Джерело:DefiLlama

Згідно з даними TokenInsight, крах бульбашки оцінки 2022 року та масштабне виведення капіталу спричинили значне зниження протоколів кредитування та агрегаторів прибутковості, з падінням у порівнянні з попереднім місяцем на 80,5% та 85,3% відповідно. На противагу цьому, ринок деривативів показав відносно хороші результати: загальне зниження в річному обчисленні склало 65,0%, а його частка на ринку зросла до 7,9%. Це зростання в першу чергу пов'язане з високими показниками децентралізованих бірж безстрокових контрактів, таких як GMX і Gains Network.

За даними The Block, співвідношення обсягу торгів спотовими та деривативами для двох основних криптовалют, Ethereum і Bitcoin, становить 0,13 і 0,23 відповідно, що вказує на те, що обсяг деривативів набагато перевищує спотову торгівлю. У першому півріччі 2024 року співвідношення обсягу спотових торгів DEX до CEX досягло 13,76%. Аналітики прогнозують, що в міру дозрівання ринку криптовалют його траєкторія розвитку буде слідувати траєкторії традиційних фінансових ринків, при цьому розмір вертикалі деривативів продовжить розширюватися і перевершить спотову торгівлю.

Джерело: CoinMarketCap

З другої половини 2024 року загальна заблокована вартість (TVL) на ринку деривативів DEX демонструє значну тенденцію до зростання. В даний час провідними платформами на цьому ринку є SynFutures v3 і dYdX v4 з TVL $1,473 млрд і $1,372 млрд відповідно, займаючи 31,75% і 29,58% частки ринку. Інші децентралізовані деривативні платформи, як правило, демонструють стабільні або висхідні тенденції, що відображають загальне розширення ринку.

Крім того, такі платформи, як Hyperliquid, Протокол Kine та Протокол Drift, займають значні позиції на ринку. Hyperliquid, з 127 активними торговими парами, демонструє свою силу у різноманітності продукту, пропонуючи користувачам широкий спектр варіантів обміну активами. У порівнянні Протоколи Kine та Drift більше покладаються на свої ліквідні пули, щоб зміцнити свої позиції на ринку.

Джерело: Gryphsis Academy

Деякі платформи, такі як Perpetual Protocol, останнім часом зазнали значних коливань цін, що відображає ризики, властиві ринку деривативів DEX. Високі механізми кредитного плеча та активні обсяги торгів залишаються ключовими драйверами зростання ринку. Наприклад, щоденний обсяг торгів dYdX v4 досяг мільярдів доларів, при цьому загальний ринок демонструє значну тенденцію до розширення, що робить його все більш привабливим. Очікується, що в майбутньому платформа захопить більшу частку екосистеми DeFi.

Останні технологічні інновації

Прорив в механізмах консенсусу

Беручи швидко зростаючий Hyperliquid як приклад, він вийшов на передній план як представник наступного покоління децентралізованих постійних контрактних бірж. За допомогою його передової технологічної архітектури та інноваційних концепцій Hyperliquid стає важливою посиланням на майбутній напрямок галузі. Наприклад, він впровадив унікальний алгоритм консенсусу HyperBFT, який значно покращує традиційний механізм Tendermint. Це дозволяє продовжувати упорядкування транзакцій без чекання виконання поточного хеш-блоку, значно підвищуючи швидкість формування блоку та стабілізуючи затримки підтвердження, щоб задовольнити вимоги високошвидкісної торгівлі DeFi.

Технологія абстракції блокчейну

Perpetual Protocol представив технологію абстракції блокчейну, розробивши абстрактний рівень проміжного програмного забезпечення, який приховує складності різних протоколів, стандартів та операційної логіки блокчейну. Завдяки цій технології мультичейн-середовище стає єдиною екосистемою, де користувачам більше не потрібно вручну перемикати мережі або керувати кількома гаманцями. Таким чином, абстракція блокчейну вважається одним із ключових напрямків розвитку екосистеми Web3. Це полегшує взаємодію між блокчейнами та допомагає перейти від ери одноланцюгової до багатоланцюгової ери співпраці. Ця технологія не тільки покращує користувацький досвід, але й надає більше інноваційних можливостей у таких сферах, як DeFi, ігри, NFT та крос-чейн сумісність.

Унікальне мостове рішення

HyperLiquid працює за допомогою внутрішнього мосту, захищеного тією ж самою набором валідаторів, що і HyperLiquid L1. Депозити підтверджуються після підписання валідаторами L1, а виведення утримуються на L1. Якщо виявлено зловмисні виведення, система переходить у період суперечок, під час якого міст буде заблоковано, поки дві третини валідаторів нададуть підписи холодного гаманця. Забезпечуючи баланс між безпекою та ефективністю, це рішення забезпечує надійний механізм для забезпечення ліквідності активів на ланцюгу.

Функція перехресного маржину

Традиційні торгові платформи зазвичай вимагають від користувачів окремо керувати маржами по різних торговельних парам. Однак функція крос-маржі HMX дозволяє користувачам спільно використовувати маржі по різних торговельних парам або контрактів. Це означає, що користувачі можуть використовувати надлишкову маржу на одному ринку для торгівлі на іншому ринку, що пропонує більшу ефективність капіталу та гнучкість, при цьому зменшуючи бездіяльний капітал.

Підтримка багатоактивного заставного

Протокол HMX більше не обмежує користувачів одним типом криптовалюти як заставою. Натомість він підтримує використання різних типів криптовалют як застави, таких як Bitcoin, Ethereum, стейблкоїни (наприклад, USDT, DAI) та інші токени ERC-20. Це забезпечує трейдерам більш різноманітну операційну гнучкість, зменшує вплив волатильності цін на один актив на маржинальні вимоги та підвищує здатність капіталу протистояти ризикам.

Поточні регуляції

Гонконг: Двохліцензійна система

У Гонконзі в даний час діє подвійна ліцензійна система, з окремими правилами для торгівлі цінними паперами та нецінними паперами. Щодо сектору децентралізованих фінансів (DeFi), Гонконзька комісія з цінних паперів та фьючерсів (SFC) зазвичай вимагає виконання правил, схожих на ті, що стосуються традиційних фінансових установ, для забезпечення відповідності та стабільності ринку. Конкретно:

a. Безпечні Токени: Торговельні платформи повинні отримати ліцензії згідно з Положенням про цінні папери та ф'ючерси для регульованих дій, таких як ліцензії Типу 1 (торгівля цінними паперами) та Типу 7 (надання послуг автоматизованої торгівлі).

b. Токени, не пов'язані з цінними паперами: торгові платформи повинні подати заявку на отримання ліцензії постачальника послуг віртуальних активів (VASP) відповідно до «Законопроекту про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (поправки) 2022 року.

Джерело:apps.sfc.hk

Європейський Союз: Регулювання MiCA

Регулювання ринків криптовалют (MiCA) Європейського Союзу є першою комплексною глобальною рамкою для регулювання криптовалют, яка охоплює майже всі нецінні токени. У межах категорії постачальників послуг з криптовалютами (CASP) біржі повинні відповідати різним вимогам, включаючи управління, управління ризиками та обов'язки розкриття.

Чинний регламент MiCA не включає децентралізовані біржі (DEX). Однак у статті 22 цього регламенту зазначено, що повністю децентралізовані послуги криптоактивів без участі посередників звільняються від сфери його дії. Крім того, у звіті Європейської ради з системних ризиків за 2023 рік під назвою «Криптоактиви та децентралізовані фінанси – системні наслідки та варіанти політики» пропонуються потенційні варіанти політики, що сигналізує про те, що в майбутньому можуть бути запроваджені нові правила, які охоплюватимуть DeFi та DEX.

Сполучені Штати: Зміни в регулюванні зі зміною ставлення уряду

У США уряд працює над регулюванням як централізованих бірж (CEX), так і децентралізованих бірж (DEX) відповідно до Закону про цінні папери та біржі. У 2022 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запропонувала внести поправки до Закону про цінні папери та біржі та його правила, ввівши термін «протоколи зв'язку» у визначення бірж та змінивши критерії визнання бірж платформами, які «агрегують покупців і продавців, використовуючи торгові інтереси» та «полегшують взаємодію між сторонами».

У 2023 році Економічна доповідь Президента відобразила роль криптовалют, заявивши, що до цього часу криптовалюти не доставляли обіцяних переваг, а замість цього становлять потенційні ризики. У звіті наголошується на необхідності ефективної регуляторної рамки для захисту споживачів, інвесторів та інших частин фінансової системи від волатильності, ринкової маніпуляції та шахрайства, пов'язаного з криптовалютами.

Останнім часом, з перевиборами Дональда Трампа на посаду президента, очікується, що позиція щодо регулювання криптовалютних активів стане більш зрозумілою. Республіканська партія схильна підтримувати інновації, зменшувати регуляторні обтяження та сприяти ринковій свободі, що може призвести до послаблення регулювання криптовалютних активів з метою привернення більше криптокомпаній та інвесторів на ринок.

Майбутні тренди

Літо DeFi призвело до зростання численних нових протоколів, тоді як ринок децентралізованих похідних зазнає все більшого конкуренційного тиску. В таких умовах протоколам похідних DEX необхідно інновувати та прориватися в кількох напрямках. Ми вважаємо, що ринок децентралізованих похідних DEX буде розвиватися відповідно до цих основних тенденцій:

По-перше, зростання рівня 2 Ethereum сприятиме покращенню торгових показників. У минулому багато протоколів DEX вважали за краще розгортати на блокчейнах Alt Layer 1, таких як BSC і Solana, щоб знизити транзакційні витрати та збільшити пропускну здатність, що жертвує певною безпекою в процесі. У міру того, як екосистема рівня 2 дозріває, все більше проєктів, спочатку розгорнутих на Alt Layer 1, переходять на мережі рівня 2 на основі Ethereum, такі як GMX і Level Finance. Використовуючи неперевершену безпеку Ethereum, нижчі витрати та вищу швидкість, ці проєкти пропонують чудову базову інфраструктуру. Ці покращення продуктивності будуть ключовими у визначенні того, чи зможуть протоколи безстрокових контрактів DEX продовжувати залучати ліквідність.

По-друге, агрегатори деривативів змінять ринкову ландшафт. Хоча агрегатори на ринку місця бачили великий успіх, агрегатори деривативів все ще знаходяться на ранніх етапах, мають величезний потенціал. Інтегруючи ліквідність з різних протоколів, агрегатори деривативів оптимізують торгові шляхи та балансують ліквідність, яка є типовою для ЦББ з децентралізованими перевагами DEX. Агрегатори покращують користувацький досвід та оптимізують різницю цін за допомогою алгоритмів, тим самим пропонуючи більш конкурентоспроможні ціни, ніж один протокол. По мірі того, як ця модель стане більш вдосконаленою, вона значно прискорить зростання ринку деривативів DEX та переведе децентралізовану торгівлю від окремих активів до різноманітних класів активів.

По-третє, соціальні функції розширять практичні варіанти використання. Копітрейдинг у ланцюжку забезпечить прозорість торгових стратегій і дозволить звичайним користувачам відтворювати успішні портфелі, тим самим знижуючи бар'єр для входу та отримуючи більше торгових можливостей. Завдяки соціальній торгівлі та інтеграції децентралізованих фінансів, копітрейдинг у ланцюжку стане важливим інструментом для платформ деривативів DEX для розширення бази користувачів. Хоча кількість протоколів DEX з безстроковим контрактом, що пропонують цю функцію, наразі обмежена, такі відомі протоколи, як Perpy Finance і SFTX, є відповідними прикладами.

Нарешті, DEX вийдуть на традиційні ринки активів. Традиційний ринок деривативів величезний, і хоча проникнення децентралізованої торгівлі залишається низьким, DEX мають невід'ємні переваги, такі як інклюзивний доступ, стійкість до цензури та торгівля 24/7. За допомогою токенізації активів DEX можуть подолати географічні, часові та регуляторні обмеження традиційних ф'ючерсних ринків, пропонуючи таким чином децентралізовані торгові сценарії для ринків деривативів реальних активів (RWA), включаючи сільськогосподарську продукцію, метали та енергетику. У майбутньому DEX, ймовірно, займуть місце на традиційному ринку деривативів активів, пропонуючи диференційовані класи активів і унікальні торгові моделі, задовольняючи потреби ринку в диверсифікованому хеджуванні, одночасно сприяючи токенізації та стандартизації реальної торгівлі активами.

Висновок

На ринку децентралізованої торгівлі деривативами, токен-стимули для постачальників ліквідності (LP) залишаються ефективною стратегією на короткострокову перспективу для приваблення користувачів. Однак на довгострокову перспективу інноваційні та революційні механізми стануть ключовими у вирішенні викликів галузі. У цьому контексті, якщо децентралізовані біржі (DEX) бажають виділитися серед конкурентів, вони повинні пройти комплексне покращення як у технологічному, так і у оперативному плані.

По-перше, децентралізовані біржі можуть використовувати технологічні досягнення блокчейн-платформ, таких як Ethereum, для покращення пропускної здатності системи та ефективності торгівлі. З оновленням Ethereum 2.0 та постійним розвитком рішень Layer 2 DEXs можуть використовувати ці досягнення для забезпечення більш ефективної децентралізованої угоди, мінімізації затримок та витрат на транзакції, що врешті-решт покращує загальний досвід торгівлі для користувачів.

По-друге, децентралізовані біржі повинні інтегрувати ліквідність з кількох джерел через агрегатори, оптимізуючи глибину ринку та механізми визначення ціни. Це покращує ліквідність угод і покращує користувацький досвід, зберігаючи переваги децентралізації, мінімізуючи прослизання та волатильність цін через недостатню ліквідність. Такий підхід приверне більше новачків та роздрібних користувачів, тим самим підвищивши активність платформи та розширивши екосистему.

Найголовніше, DEX-центри можуть виходити за межі світу криптовалют, обіймаючи переваги прозорості та децентралізації технології блокчейн в традиційних ринках похідних активів. Шляхом вирівнювання з традиційними фінансовими ринками, DEX-центри можуть допомогти задовольнити зростаючий глобальний попит на фінансові похідні, особливо в умовах зростання інновацій і попиту на ф'ючерси, опціони та інші похідні активи. У цьому відношенні, DEX-центри готові стати важливою частиною глобального фінансового ринку.

Однак DEX також стикаються з численними регуляторними проблемами. Фінансові регулятори в усьому світі ще не встановили єдину політику для DEX, і баланс між децентралізованими фінансовими інноваціями та вимогами відповідності, такими як правила боротьби з відмиванням грошей, залишається актуальним питанням для галузі. Регуляторна невизначеність може перешкоджати довгостроковому розвитку DEX, особливо в транскордонних транзакціях і включенні традиційних активів. Уникнення ризиків відповідності та отримання схвалення регулюючих органів є ключовими завданнями для DEX, оскільки вони прагнуть вийти на основні фінансові ринки.

Отже, очевидно, що дотримуючись своїх основних переваг, таких як некастодіальні операції та прозорість, а також забезпечуючи користувацькі досвіди, ліквідність та глибину ринку на рівні централізованих бірж, потенціал ринку децентралізованих платформ для торгівлі деривативами буде величезним. За рахунок постійного технічного прогресу та зростаючої диверсифікації ринкових вимог, ера децентралізованих платформ для торгівлі деривативами може вже й настала, і вони готові відігравати значну роль у майбутньому глобальної фінансової системи.