Виконавче резюме

• На основі чотиризначного середньозваженого показника бананова гармата (BG) заробляє приблизно $52 млн річних доходів, з яких припадає близько $21 млн токенхолдерам (17% APY)
• $BANANA торгується з консервативним P/S, кратним 4x, незважаючи на наявність переконливих факторів зростання та структурних попутних вітрів
• FDV - це мем: $BANANA стикається з невеликими потрясіннями пропозиції з боку команди та розподілу казначейства в осяжному майбутньому
• Можливість вертикальної інтеграції створює величезну можливість, де щорічні прибутки та прибутки можуть потроїтися.
• Майбутні запуски продуктів подальш посилить укріплення, які вже і так має BG, та поставить їх у вигідніше положення в порівнянні з конкурентами
• Незважаючи на те, що ринкові, конкурентні та регуляторні ризики існують, вони добре пом'якшуються

Війни фронтенду

Джерело: Flashbots

Протягом останніх 7 днів фронтенди на Ethereum згенерували ~$3.6B торгового обсягу ($185B річний). Активи з довгим хвостом (тобто не ETH/BTC/прикріплені активи) зайняли домінуючу частку обсягу на рівні 69% ($2.45B). Кілька перших фронтендів за часткою обсягу - це відомі назви: Uniswap (незважаючи на комісії FE), Cowswap, 1inch. Однак BG згенерував наглий $129M обсягу, що становить приблизно 5% торгового обсягу активів з довгим хвостом.

Я недавно натрапив на стаття Мейсонащо говорить про приватизацію потоку замовлень, і як розповсюдження shitcoins призвело до зростання ботів TG. Як побічний продукт зростаючого класу активів, трейдери зараз більш вишукані і постійно шукають способи покращити швидкість та уникнути MEV. Користувачі цих ботів, як правило, нечутливі до ціни, цінуючи швидкість/зручність більше, ніж виконання. Ми побачили значний приріст у ботах TG, незважаючи на великі 0,5%-1% комісії за свопи/снайпи.

Джерело: whale_hunter

Занурившись у динаміку ринку для TG ботів, ми бачимо, що 98% обсягу сконцентровано в Ethereum та Solana. Trojan очолює список за обсягами за 7 днів ($325M), завдяки їхній домінантності на Solana, тоді як BG та Maestro зробили відповідно $167M та $142M.

Незважаючи на те, що BG на SOL був випущений приблизно після запуску Trojan, я думаю, що домінування Trojan значною мірою пов'язане з кращою реферальною програмою (багаторівнева система винагород) та аірдроп-фармом. Схоже, що BG має своє коріння та спільноту в екосистемі ETH – не дивно, враховуючи її походження. Примітно, що колись домінуючий Maestro на ETH поступово втрачає частку ринку, частково через існування токена $BANANA та високий відсоток успіху баранців BG (я перейду до цього пізніше)

Тут є чотири важливих висновки:

1. Володіння відношенням з кінцевими користувачами стало все більш важливим;
2. Оптимізація швидкості та виконання стала системним трендом, оскільки користувачі стають все більш вишуканими.
3. Використання TG-ботів для торгівлі шиткоінами стає основним
4. Користувачі TG bot, як правило, мають стимули (тобто власник токенів + користувач, програми рефералів, рейкбеки, роздачі тощо)

Як BG заробляє гроші і залучає користувачів?

BG генерує доходи, взимаючи комісію у розмірі 0,5% за ручні покупки/лімітні заявки (тільки ETH) та 1% за снайпінг або угоди на всіх інших підтримуваних ланцюгах. За даними за останні 4 тижні, BG заробляє приблизно 993 тис. доларів на тиждень (на річній основі - 52 мільйони). 40% всіх доходів розподіляються серед власників токенів, за винятком скарбництва, балансів CEX та половини токенів команди. Тільки 2,9 мільйони з 3,4 мільйонів обігового обсягу підходять для отримання частки в прибутку, що становить приблизно 17% річного відсотка виходу на підпис у час написання цього тексту.

Для створення лояльності користувачів команда розробила програму рейкбеку, яка винагороджує користувачів в $BANANA за обсяги, зроблені за допомогою бота. Фактичний рейкбек $BANANA є функцією доларової вартості сплачених комісій та фактору дискреційного множника. Ця програма частково фінансується відкупами з казначейства, що зменшує залежність від емісій.

Розуміння економіки токенів $BANNANA

Команда володіє 10% від загального обсягу, перша половина розблокується 14 вересня 2025 року, а решта - 14 вересня 2031 року. Обидві транше пройдуть 3-річний лінійний блокування з дати розблокування. Команда може зобов'язатися до цього надзвичайно довгого графіка блокування, оскільки половина їх токенів підходить для ревшару - чесна гра, так як їм потрібен спосіб стимулювання. Це свідчить про високий рівень переконаності, оскільки вони заробляють лише тоді, коли BG заробляє, усуваючи потребу у продажу своїх токенів для отримання прибутку.

Висновок: інцентиви команди збігаються з володарями токенів.

Я хочу зазначити, що у початковому скарбництві було 60% постачання (блокування txn тут), але пізніше було переглянуто до 45% у їхніх документах після знищення приблизно 15% від загального обсягу. У початковому графіку 250 тис. токенів відділяються щомісяця протягом двох років. Хоча відділені токени з скарбниці повинні становити 3,25 млн у жовтні 2024 року, загальна кількість виведених з контракту відділення становить лише 2 млн токенів на сьогоднішній день.

Ясно одне - з огляду на величезний обсяг доходів, які отримує BG, викиди не потрібні для подальшого зростання впровадження продуктів.

Теза

У BG в порядку виконання замовлень є неймовірна можливість отримати прибуток

Джерело: whale_hunter

Як вже зазначалося раніше, BG користується зростаючим попитом на приватизоване виконання та час до введення на ринок.Дослідження Феліпезазначив, що BG виграє приблизно 88% снайпів, що призводить до природних монополій в цьому підсегменті. Це частково пов'язано з "високою культурою хабарів" для надзвичайно гучних запусків (перевірте запит вище).

Джерело: Аркхем (Бананова гармата головний контрагентами через виведення)

З профілю BG на Аркемі ми бачимо, що користувачі сплатили майже 100 мільйонів доларів за пріоритетні внески (хабарі) за свої стріли, більшість з яких накопичується на titan. Це трохи дивно, зважаючи на те, що titan був досить новим гравцем (квітень 2023 року) на ринку будівництва і не мав довідкового запису про виконані роботи, як у наявного beaverbuild.

Поглиблюючись в це, спостерігається, що титан згенерував більше прибутку, ніж beaverbuild, незважаючи на те, що побудував лише половину блоків. Існує досить сильний аргумент, що у BG є якийсь вид "ексклюзивної угоди щодо потоку замовлень" з титаном (не обов'язково поганий).

Джерело: libMEV (дані з часу злиття)

Ось що цікаво... Що, якщо BG залишить для себе потік замовлень? Якщо вони вирішать стати блок-білдером, BG може легко потроїти свій річний дохід вночі (припускаючи, що $ETH = 2,6 тис. доларів).

Уявіть світ, де власники $BANANA отримують приблизно 51% APY, фінансоване як з фронтенд-доходів, так і з виручки від блокування.

Ми, ймовірно, побачимо незначні або жодних постачальницьких шоків

Ми все занадто добре знайомі зіграні ігри команд навколо великих розблокувань на скелях та наслідки надмірного постачання. У випадку $BANANA жодне заблоковане постачання не потрапить на ринок до вересня 2025 року (початок лінійного розподілу скарбниці та виділення команди).

У мене є вагомі підстави вважати, що тиск на продаж від казначейства/команди буде мінімальним через наступне:

1. BG заробляє багато грошей, з можливістю збільшити свої доходи на значну суму, якщо вирішить стати блок-білдером
   1. Їхні сильні доходи дозволяють їм фінансувати зростання та операції без продажу розблокованих токенів скарбниці
   2. Їх маловикористані токени казначейства підтримують цей аргумент
2. Культура спільноти BG та джерело переконань базується на баченні BG як самозабезпечувального джерела прибутку (тобто тривалих строків команди, ревшари для команди)
   1. Команда розуміє, що великий продаж цих розблокувань спричинить руйнування культури/переконання спільноти в довгостроковому баченні, що призведе до серйозних наслідків для подальшого зростання та прийняття.

Не буде дивно, якщо команда заблокує свої токени команди та скарбничі, коли розблокування відбудуться наступного року. Якщо це станеться, я очікую, що заблоковані токени команди будуть включені в пул ревшеру (все ж таки це їх право).

Міцна наратив та фундаментальні засади

Джерело: Брент

BG - унікальна платформа, яка має як короткострокові позитивні фактори, так і міцні фундаментальні основи. Останнім часом ведеться дискусія щодо того, чи фонди включать мемокоїни до основного портфелю. Ось як я розглядаю це:

1. Якщо кошти мали би ставити меми, вони, ймовірно, найбільше прилипли б до bluechips у зв'язку з обмеженнями розміру/ліквідності
   1. Хоча вони малоймовірно використовуватимуть інструмент, подібний до BG, це все ще є чисто позитивним для сектору мемкойнів (підвищення цін і настроїв)
   2. Це призводить до поширення мемкоїнів з мікро/малою капіталізацією і, як наслідок, до більшої активності в таких інструментах, як BG, щоб користувачі могли отримати вигоду з цих можливостей
2. Якщо фонди відмовляються від торгівлі мемами, але все ще хочуть мати експозицію до цього сегменту, покупка проекту, такого як $BANANA як проксі-мемкойна, має повний сенс. Це буде гра "продавати лопати під час золотої лихоманки" для фондів, які більше орієнтовані на тези та фундаментальні показники.

На тему фундаментального аналізу, $BANANA приваблює інвесторів, які мають перевагу до якісних активів з розумними оцінками. Використовуючи 4-тижневий рухомий середній для згладжування даних, BG отримує річні прибутки (заробіток) в розмірі $52 млн ($21 млн) та торгується за консервативними коефіцієнтами P/S та P/E відповідно 4x та 8x. Це менше, ніж середні коефіцієнти відповідно.порівняні проекти(DEXes будуть наступною найближчою категорією).

Їх річні прибутки/заробітки збільшилися на близько 4,5% щотижня за даними YTD. Цікавою є тут множинна компресія з початку січня 2024 року, коли P/S та P/E становили відповідно 12,5x та 26,5x. Хоча фактори, такі як зникаючі перспективи зростання ETH/SOL, відіграли свою роль, я вважаю, що $BANANA готовий до вищої переоцінки, оскільки:

1. Інвестори захочуть шукати додатки, які мають масштаб, щоб «володіти стеком» (повні додатки: Aave, Uniswap, Ethena і т. Д.)
2. Є наближаючі каталізатори зростання (про які буде йти мова в наступному розділі), де ринок не враховує дохідність/прибутковість

Нові драйвери зростання

Є кілька захоплюючих катализаторів, на які варто звернути увагу. Серед них:

1. Веб-додаток (ETA Q3’24): Оптимізований для браузера торговий термінал для професіоналів, що створює UX, подібний до CEX, для торгівлі/снайпінгу на ланцюжку
2. Продукт білого бренду: BG буде інтегруватися з dextools (і, можливо, більше) для більшого потоку замовлень (більше фронтендів = краща дистрибуція)
3. Інші: App store (подивіться на moonshot), більше ланцюжків, більше корисності для бананових кредитів тощо

Я вважаю, що майбутнє торгових ботів TG полягає в багатоплатформеності, та те, що веб-додаток з вдосконаленим інтерфейсом користувача допоможе знизити бар'єри для прийняття таких інструментів. Додатково, продукти з білою міткою стануть корисними воротами для залучення більшої кількості замовлень, що, потенційно, призведе до перетворення користувачів на національну платформу BG.

Ці ініціативи є сильними відмінниками в релятивно комодифікованій категорії, і я впевнений, що BG йде правильним шляхом для подальшого зростання частки на ринку.

Ризики

Зменшення активності Onchain на ланцюгах ETH та EVM

З початку 2024 року активність на SOL належить до ETH. Оскільки ця тенденція, ймовірно, продовжиться і надалі, це не сприяє BG. Незважаючи на те, що BG присутній на SOL, він зіткнеться зі стрімкою конкуренцією з боку альтернатив, таких як photon, bonkbot і trojan. Однак я вірю, що майбутній веб-додаток / магазин додатків відрізняється і буде служити як засоби ризик-менеджменту.

Конкуренція від преміум-гравців

Поки проекти, такі як Uniswap Labs, спрямовані на збільшення обсягів у верхньому сегменті ринку (тобто виконання замовлень на підставі намірів для великих замовлень), ми не можемо ігнорувати загрозу конкуренції, якщо BG зросте надто сильно. Однак, ймовірність такого розвитку подій повинна бути помірно низькою, оскільки обсяги активів мікрокапіталізації становлять дуже невелику частку від загального обсягу торгівлі на ланцюжку.

Мемкоїни виходять з тренду

Джерело: DefiSquared

Кожний биковий цикл можна узагальнити у теми, і ми бачили спекулятивний підйом (і падіння) підкатегорій у DeFi, L1s, NFT та інших. До цього часу гра цього циклу була мемекоїнами, які дуже користувалися BG. Ніщо не триває вічно - і мемекоїни можуть вийти з тренду, якщо ринок знайде іншу спекулятивну наративну для накидання. Однак я вважаю, що це не станеться найближчим часом.

Регуляторний ризик: можливі дії ЗКЦП з питань забезпечення дотримання правил

З 2023 року SEC подала позови проти > 40 криптофірм за порушення законодавства про цінні папери. Однак увага SEC часто припадала на гучні платформи та біржі, які сприяли великим обсягам токенів з характеристиками, що нагадують цінні папери. Приклади включають Crypto.com, Robinhood, Consensys, Uniswap, Kraken і Binance. Хоча цей ризик не можна ігнорувати, він навряд чи станеться, враховуючи невеликий масштаб операцій BG порівняно з фірмами, що знаходяться під прицілом SEC.

Просте вправа оцінки

Я наведу свої припущення щодо моєї негативної, нейтральної та позитивної перспективи на основі наступного

Медвед: Нові учасники від представників високорівневих учасників (тобто Uniswap), зменшення активності в мережі ETH, Троян продовжує домінувати на ринку SOL. Велике зниження зростання.

База: зростання трохи знижується порівняно з рівнями з початку року (4,5%), зберігає поточну частку ринку на ETH та SOL, відсутність шаленої торгівлі шибкої монети на підтримуваних ланцюгах (крім ETH / SOL)

Бик: БГ стає будівельником блоків, ініціативи зростання видаються і БГ стає лідером ринку на всіх ланцюгах, трохи шаленої монети в підтримуваних ланцюгах (крім ETH/SOL)

Примітка: Щоб уникнути занадто спекулятивних моментів, я не врахував розширення в кількох аспектах (тобто збільшення порівняльних множників P/S).

Висновок

Banana Gun ($BANANA) представляє переконливі можливості в ландшафті торгових ботів, що розвивається. Завдяки своїм сильним позиціям у приватизованому потоці замовлень, швидкості, міцним фундаментальним показникам, відсутності надлишку пропозиції та привабливій оцінці, BG демонструє зростання за розумною ціною. Крім того, майбутні каталізатори BG послужать сильною диференціацією в ландшафті торгових ботів. Незважаючи на те, що існують регуляторні та конкурентні ризики, вони здаються керованими в поточному масштабі BG і добре пом'якшені. Незважаючи на ринкові проблеми, інноваційний підхід BG і сильні фундаментальні показники свідчать про потенціал для перевершення в осяжному майбутньому.

Відмова від відповідальності: Інформація, що міститься в цьому звіті про дослідження, призначена лише для інформаційних цілей і не повинна тлумачитися як фінансова порада. Автор (автори) може володіти або торгувати активами, про які йдеться в цьому документі, і може отримати вигоду від підвищення цін. Цей звіт не гарантується точним, повним або актуальним, а інвестування пов'язане з ризиками, включаючи потенційну втрату основної суми. Читачі повинні самостійно перевіряти всю інформацію, перш ніж приймати будь-які інвестиційні рішення. Автор(и), видавець та афілійовані особи відмовляються від будь-якої відповідальності за будь-які втрати, шкоду або витрати, що виникають у зв'язку з використанням цієї інформації. Цей звіт не відповідає конкретним нормативним вимогам, може містити інформацію третіх сторін невідомої надійності, містить прогнозні заяви, засновані на припущеннях, які можуть не матеріалізуватися, і не є пропозицією купівлі або продажу цінних паперів. Отримуючи доступ до цього звіту, ви погоджуєтеся з цими умовами.

Disclaimer：

1. Цю статтю було пeрeдруковано з [ c0xswain.substack], Переслати оригінальний заголовок «Увійшовши в бананову зону», Усі авторські права належать оригінальному автору [Машинне навчання]. Якщо є зауваження до цього повторного надання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота ВивчайтеКомандою (Gate Learn) займається, і вони оперативно з цим справляться.

2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.