Резюме

• Занепокоєння щодо зростання та стабільності: у 2023 році мережа майнінгу біткойнів зросла на 90%, що викликає сумніви щодо її екологічної стійкості та прибутковості, зокрема щодо ефективності та вартості енергії мережі.
• Динаміка майнінгу та тенденції хешрейту: механізм коригування «складності» майнінгу біткойнів забезпечує нееластичність пропозиції. Дорожчі майнери після хавлінгу можуть мати проблеми через зменшення негайного доходу. У цьому документі оцінюється середня вартість виробництва біткойна після хавлінгу, результати показують середню вартість 37 856 доларів США.
• Підвищення ефективності в мережі майнінгу: незважаючи на зростаюче споживання енергії мережею, відбулося значне підвищення ефективності. Використання nonce даних допомогло проаналізувати ефективність різних моделей майнінгу. Наразі середня ефективність мережі становить 34 Вт/Т, а прогнози показують потенційне зниження до 10 Вт/Т до середини 2026 року.
• Майнінг біткойнів і вплив на навколишнє середовище: Майнінг біткойнів часто використовує енергію, що не працює, як правило, у віддалених місцях. За даними Деніела Баттена, приблизно 53% енергії для майнінгу біткойнів зараз отримують із екологічно чистих джерел. Видобуток біткойнів може значно скоротити викиди, спричинені спалюванням газу на факелах, що є серйозною екологічною проблемою.
• Фінансовий аналіз майнерів після халвінгу: витрати на виробництво та структури прибутковості майнерів зміняться після халвінгу 2024 року. Наш аналіз зосереджений на різноманітних структурах витрат зареєстрованих майнерів та їх вразливості до халвінгу.
• Висновок і позиціонування майнерів: більшість майнерів зіткнуться з проблемами, пов’язаними з високими загальними та адміністративними витратами, що вимагатиме скорочення витрат, щоб залишатися прибутковими. Очікується, що лише кілька майнерів працюватимуть прибутково, якщо ціни на біткойн залишаться вище 40 000 доларів.

Зростання мережі майнінгу біткойнів

Мережа майнінгу біткойнів зазнала стрімкого зростання: хешрейт збільшився на 104% у 2023 році. Таке швидке розширення викликає занепокоєння щодо його стійкості як з екологічної точки зору, так і з точки зору прибутковості майнінгової мережі. У цьому документі ми прагнемо розглянути обидва ці важливі питання. Наші кінцеві результати щодо середньої вартості виробництва на біткойн після зменшення вдвічі для кожного майнера наведені нижче, підкреслюючи, що середня вартість виробництва становить 37 856 доларів США.

Незважаючи на те, що майнінг біткойнів має деякі паралелі з традиційним майнінгом, оскільки енергія витрачається на отримання цінного активу, схожість на цьому в основному закінчується. Унікальний механізм саморегулювання, відомий як коригування «складності» у майнінгу біткойнів, гарантує, що пропозиція залишається строго нееластичною. У певний момент циклу майнінгу біткойнів майнери на вищому кінці кривої витрат почнуть страждати, а хешрейт почне знижуватися, оскільки зростання цін недостатньо, щоб компенсувати зростаючі труднощі майнінгу.

Незалежно від того, чи є 2 чи 2 мільйони майнерів, кількість нових створених біткойнів залишається незмінною до наступного запланованого вдвічі. Якщо сукупна хеш-потужність мережі значно зростає, складність майнінгу підвищуватиметься, щоб підтримувати показники видобутку на цільовому рівні, що, як наслідок, витіснить з ринку майнерів з більшою вартістю. Наш аналіз зосереджений на різних структурах витрат зареєстрованих майнерів і тих, хто найбільше вразливий до наслідків халвінгу в квітні 2024 року.

Щоб спрогнозувати майбутній напрямок хешрейту, нашим найкращим методом є аналіз історичних моделей. Якісне міркування припускає, що зростання буде частково обумовлено ціною біткойна: позитивний прогноз зростання може спонукати майнерів підвищувати хешрейт, сприймаючи це як прибуткове. Однак це залежить від припущень щодо майбутніх цін.

Огляд історичних даних показує, що активність видобутку зросла між подіями, що зменшуються вдвічі. Проте через його експоненціальне зростання визначити чіткий цикл є складним завданням — ми трохи попрацювали над цим тут. Оскільки хешрейт має тенденцію бути мінливою цифрою, використання відхилень від тенденції в історичних даних дає більш точні результати, ніж суто якісні методи. Однак ключовою проблемою є те, що більшість ліній тренду включають інформацію про майбутнє, тобто лінія тренду, яку ми бачимо сьогодні, виглядала б інакше в минулому. Тому найнадійнішим методом є обчислення лінії тренду на основі даних поза вибіркою, на які не впливають майбутні події.

Дані показують інтригуючу закономірність, що виникає між циклами зменшення вдвічі, вказуючи на те, що поточні піки хешрейту не є незвичайними з історичної точки зору для цього моменту циклу. Ця тенденція більш чітко проілюстрована на діаграмі нижче, яка чітко демонструє циклічний характер цих змін.

Після першого халвінгу біткойна в 2012 році, а потім наступного халвінгу в 2016 і 2020 роках, виникла закономірність, коли хешрейт зазвичай падає приблизно на 9% нижче лінії тренду після халвінгу, і ця ситуація зазвичай триває приблизно шість місяців. 2020 рік був дещо винятковим, оскільки цей період значно подовжився через заборону Китаю на майнінг, що призвело до падіння на 42% нижче лінії тренду. Тим не менш, шаблон зазвичай передбачає початкове зниження хешрейту, з подальшим відновленням у середині циклу, а потім сплеск активності приблизно за рік до наступного зменшення вдвічі.

Цей цикл є логічним: щоб залишатися конкурентоспроможними в очікуванні удвічі, майнери збільшують свої капітальні витрати, підвищуючи хешрейт значно вище тренда. Шахтарі отримують менший миттєвий дохід після халвінгу, що впливає на їхні цикли капітальних витрат. Нинішній цикл нічим не відрізняється. Примітно, що пік зростання хешрейту часто припадає приблизно за чотири місяці до халвінгу, ймовірно, через «сплеск біткойнів», який призводить до сплеску труднощів майнінгу, що, у свою чергу, витісняє майнерів і майнінг-риги з вищими витратами на виробництво. Поточна складність видобутку досягає історичних максимумів і відповідає «відносним» пікам, які спостерігалися в попередні цикли.

Що чекає хешрейт біткойна в майбутньому? Використовуючи історичні тенденції як орієнтир, ми можемо очікувати, що хешрейт нормалізується до лінії тренду на рівні близько 450EH/с (екзахеш на секунду) до удвічі в квітні 2024 року. Через шість місяців він потенційно може знизитися до 410EH/s. Після цього лінія тренду прогнозує різке зростання хешрейту приблизно до 550EH/с до кінця 2024 року.

Це скорочення вдвічі, швидше за все, викине тих, хто знаходиться на вищому кінці кривої витрат, залишивши тим, хто залишився, і має достатню ліквідність, чудову можливість придбати апаратне забезпечення зі знижкою. Цей сценарій значною мірою залежить від того, чи підніметься ціна вище середньої собівартості виробництва для кожного майнера, і, ймовірно, вимагатиме або значного зниження ціни, або значного зниження комісії за транзакції, наприклад, зниження звичайного використання.

Підвищення ефективності мережі Майнінг

Набір обладнання для майнінгу, яке зараз використовується для біткойнів, різноманітне, охоплюючи діапазон рівнів енергоспоживання, хеш-потужності та кінцевої ефективності. Історично це розмаїття ускладнювало визначення загальної ефективності майнінгового флоту. Карім Хелмі з CoinMetrics провів кілька помітних досліджень , використовуючи одноразові дані для апаратного зняття відбитків пальців. Щоб не заглиблюватися в технічні нюанси, було виявлено, що кожна модель майнера залишає чіткий «паровий слід» у блокчейні біткойнів. Потім цю унікальну сигнатуру можна проаналізувати, щоб визначити розподіл різних моделей майнінгу в мережі.

Оскільки ефективність кожної моделі майнінгу відома в термінах W/T (ват на терахеш), можна розрахувати загальну ефективність усього парку майнінгу біткойнів. Враховуючи досить лінійну прогресію цього шляху, також можна спрогнозувати майбутні тенденції. Наразі мережа може похвалитися середньозваженою ефективністю 34 Вт/т. Лише цього року ефективність підвищилася на 8%, а за останні три роки – на 28%. Грунтуючись на цих тенденціях, прогнозується, що до середини 2026 року рівень ефективності може сягнути всього 10 Вт/т, оскільки конструкція чіпів постійно вдосконалюється, а ефективніше обладнання для майнінгу впроваджується в мережу.

Видобуток біткойнів постійно шукає найдоступніші джерела енергії, що часто призводить до використання багатожильної енергії — енергії, яку неможливо легко продати в існуючу енергосистему. Часто це стосується проектів з відновлюваної енергетики, розташованих у віддалених місцях. Як результат, зростає тенденція до операцій з видобутку біткойнів з використанням електроенергії зі стійких джерел. Згідно з підрахунками Деніела Баттена, приблизно 53% енергії, яка використовується для майнінгу біткойнів, зараз надходить із екологічно чистих джерел. Ця частка перевищила частку фінансової галузі, де, як зазначає Деніел Баттен, лише близько 40% споживання енергії, за оцінками, надходить із стійких джерел.

Хоча останнім часом хешрейт значно зріс, ефективність мережі, навпаки, продовжує падати (тобто покращуватися).

Новий рівень деталізації одноразових даних CoinMetrics означає, що ми можемо оцінити річні витрати на електроенергію, які надзвичайно близькі до оцінок, зроблених Кембриджським університетом.

Дані підкреслюють, що, незважаючи на значне підвищення ефективності, споживання електроенергії в мережі досягло історичного максимуму в 115 терават-годин (ТВт-год) на річній основі, що означає зростання на 44% цього року. Однак це збільшення є відносно скромним порівняно зі зростанням хешрейту завдяки постійному підвищенню ефективності.

Дослідження Деніела Баттена щодо інтенсивності викидів у гірничодобувній промисловості виявило помітне зменшення викидів, хоча деякі з використаних джерел даних важко відстежити. З 2021 року викиди впали з майже 600 грамів CO2 на кВт-год до лише 299 грамів CO2 на кВт-год. Це скорочення, ймовірно, пояснюється значним збільшенням використання енергії з екологічно чистих джерел, яке зросло з 33% у 2021 році до 52% сьогодні. Певною мірою це відображає паливний баланс електромережі ERCOT (Техас), де відбувається значна частка майнінгу біткойнів, оскільки, згідно з даними IEEFA, частка відновлюваної енергії зросла з 20% від загальної кількості виробленої енергії в 2017 році до 31% у 2023 році.

Біткойн може сприяти зменшенню викидів вуглецю

Спалювання газу в факелах стає дедалі серйознішою проблемою, як підкреслюється в останньому звіті BBC. Цей звіт привернув увагу до того факту, що буріння нафтових свердловин у Перській затоці разом із пов’язаною практикою спалювання надлишкового газу в факелах становить більшу загрозу для мільйонів людей, ніж вважалося раніше. Незважаючи на те, що спалювання на факелі є екологічно кращим, ніж вентиляція, оскільки воно зменшує викиди СО2 в еквіваленті на 92%, відповідно до Mesa Solutions, його широке використання залишається проблемою. Зображення від SkyTruth вражаюче демонструє масштаби цієї глобальної проблеми з жовтими крапками, які яскраво позначають зони спалаху активності.

За оцінками Світового банку, у 2022 році у світі було спалено приблизно 139 мільярдів кубометрів природного газу. Ця кількість порівнянна із загальним споживанням газу в Центральній і Південній Америці. Згідно з даними Mesa Solutions, звичайна практика спалювання метану в факелі призводить до викидів 59 грамів CO2-еквівалента (CO2e) на 1000 британських теплових одиниць (BTU). Навпаки, використання сучасного турбінного генератора електроенергії викидає лише 22 грами CO2e на 1000 BTU. Це означає зменшення викидів на 63%, що робить його втричі менш забруднювальним, ніж автомобіль з бензиновим двигуном.

Основна проблема спалювання на факелі полягає в тому, що воно включає енергію, яку неможливо економічно зберігати або транспортувати, і тому вона часто спалюється. Зазвичай це трапляється у віддалених місцях, де підключення до електромереж або трубопроводів є недоцільним. Ми вважаємо, що майнінг біткойнів може суттєво сприяти зменшенню викидів, спричинених спалюванням. Це пояснюється тим, що обладнання для майнінгу разом із необхідними генераторами можна розміщувати в контейнерах і експлуатувати у цих віддалених районах, далеко від встановлених електромереж.

Крім того, спалювання на факелі часто призводить до більшої кількості викидів метану. Це явище відбувається, коли невелика частина природного газу не згорає повністю, внаслідок чого витікає в атмосферу, ситуація особливо поширена в умовах вітру. Навпаки, відомо, що турбіни мають один із найнижчих показників ковзання метану, що значно мінімізує ризик таких подій.

В даний час спалювання газу в факелах спричиняє приблизно 406 мільйонів тонн викидів CO2 щороку. Однак, якби весь газ, який зараз спалюється, замість цього використовувався для видобутку біткойнів, ці викиди можна було б скоротити приблизно до 152 мільйонів тонн CO2. Оскільки глобальне спалювання в факелах наразі становить 1,1% світових викидів CO2, видобуток біткойнів може скоротити глобальні викиди спалювання лише до 0,41% світових викидів.

На даний момент відомо, що лише близько 120 мегават (МВт) потужностей для майнінгу біткойнів використовують енергію з мілкового газу. Таким чином, видобуток біткойнів має значний потенціал для помітного зменшення глобальних викидів, якщо він розширить використання цього спаленого газу, який інакше витрачається.

Вплив халвінгу на біткойн-майнерів

У цій дослідницькій статті ми оцінили середньозважену вартість виробництва та грошову вартість, яка склала приблизно 16 800 доларів США та 25 000 доларів США за біткойн відповідно за 3 квартал 2023 року. Після подій, пов’язаних з удвоєнням, які мають відбутися у квітні 2024 року, ці витрати, ймовірно, зростуть до 29 300 і 38 100 доларів відповідно. Здається, компанія Riot найкраще впорається з цими змінами через ефективну структуру витрат і довгу злітну смугу. Наш аналіз фінансової звітності зареєстрованих і приватних майнерів припускає, що ціна біткойна становить 40 000 доларів США, причому більша частина майбутніх проблем для майнерів, ймовірно, спричинена роздутими витратами на продаж, загальними та адміністративними витратами (SG&A).

Методологія

Наш підхід до фінансового аналізу за 3 квартал 2023 року передбачав розробку скоригованого консолідованого звіту про фінансові результати. Ця стандартизація була застосована до майнінгових операцій 14 майнерів, причому 13 з них були публічно зареєстрованими організаціями, що становить 21% від усього майнінгу біткойнів за хеш-потужністю станом на грудень 2023 року та ~28% після халвінгу з мережевим хешрейтом 450 EH. /с. Наші дані за третій квартал 2023 року в основному отримують із загальнодоступної інформації, що міститься в документах SEC, звітах про створення веб-сайтів або оцінках, якщо це необхідно.

Наша методологія включає:

• Вартість доходів представляє вартість доходу від самостійного видобутку, в основному вартість електроенергії.
• SG&A усуває безготівкові витрати, такі як компенсація на основі акцій, одноразові виплати.
• Витрати на відсотки враховують лише відсотки за боргом, за винятком витрат на оренду та інших фінансових витрат.

Після події вдвічі прямі витрати на виробництво та операційні витрати різко змінюються до 29 300 і 38 100 доларів США. Ця зміна є функцією удвічі меншої блокової субсидії. Наша методологія прогнозування доходів і витрат така:

• Ринкова частка хешрейту визначається прогнозованим хешрейтом, оприлюдненим кожною компанією, вираженим у відсотках від наших оцінених 450 мережевих EH/с при зменшенні вдвічі, використовуючи приблизне 10% зниження з 500EH/с.
• Собівартість виробництва розраховується з використанням методу «знизу вгору» ефективності парку, вартості електроенергії, використаних кВт-год (враховуючи рівні використання за 3 квартал 2023 року) і кількості видобутих біткойнів.
• Передбачається, що загальні та адміністративні витрати залишаться на рівні третього кварталу 2023 року, оскільки не очікується, що корпоративні витрати суттєво зміняться через скорочення вдвічі.
• Витрати на відсотки визначаються як сума непогашеної основної суми (за можливості амортизована) помножена на періодичні процентні ставки.
• Наша всеохоплююча методологія забезпечує стандартизований і порівнянний фінансовий аналіз як для сценаріїв до, так і після звільнення, ефективно керуючи нашими операційними рішеннями.

Обчислювальна потужність майнера

У середньому кожні десять хвилин мережа біткойн створює блок майнером, який правильно обчислює («вгадує») хеш (псевдовипадкове 64-значне буквено-цифрове число), а решта мережі перевіряє його правильність. Майнер із більшим хешрейтом (більше ригів, що веде до більшої обчислювальної потужності) керує більшим відсотком мережевого хешрейту, а отже, має більші шанси створити блок і отримати субсидію на блок (наразі 6,25 біткойна, але скоротиться вдвічі при 3,125 біткойна приблизно в квітні 2024 року через «Халвінг») плюс комісії за транзакції. Майнери фактично беруть участь у гонці озброєнь, щоб купити та підключити якомога більше машин.

Чим більше ригів має майнер для самостійного видобутку, тим більший центр обробки даних потрібен у мегаватах. Ці значні капітальні витрати фінансуються готівкою, акціонерним капіталом або боргом, з яких останні можуть негативно вплинути на загальну вартість виробництва майнерів через вищі процентні витрати та поставити їх під загрозу під час падіння біткойнів. Це ясно у випадку з Core Scientific, яка увійшла до розділу 11 наприкінці 2022 року, або Mawson, яка не змогла здійснити платежі за кредитом Маршалла, наприклад, відповідно до їх документів за 3 квартал 2023 року (ці приклади не є вичерпними).

Кількість вироблених біткойнів

Кількість вироблених біткойнів є невід’ємною частиною економіки одиниці та структури витрат кожного майнера. Майнерам, щоб досягти такого ж обсягу виробництва біткойнів до зменшення вдвічі, їм потрібно буде подвоїти свою частку ринку, що є неймовірно складним завданням, враховуючи зростання хешрейту мережі на ~53% CAGR за останні три роки або зростання суми зборів, що збираються за блоку потрібно буде повністю компенсувати зменшення субсидії блоку, викликане скороченням вдвічі.

Вартість електроенергії

Структура витрат біткойн-майнерів є функцією двох витрат: енергії та обладнання. Громадські майнери, яких ми відстежуємо, споживають у середньому 4,7 цента на кВт/год енергії. Ця енергія купується на оптових ринках, швидше за все, на спотовому або ф’ючерсному ринку, або обговорюється з постачальниками електроенергії за допомогою договорів купівлі-продажу електроенергії (PPA), які зазвичай передбачають фіксовану ціну на енергію, але також зазвичай містять положення «бери або плати». Проте майнери мають більше контролю над своїм парком машин, і вони можуть зменшити свої рахунки за електроенергію, інвестуючи в більш ефективні машини, які споживають менше енергії на кожен хеш.

Очікується, що серед публічних майнерів, які ми відстежуємо, ефективність усього флоту знизиться з 29 Вт/Т до 26 Вт/Т після зменшення вдвічі. Приклад того, як майнери можуть оновити свій парк для підвищення їх ефективності (тобто зменшити W/T), можна побачити в останніх угодах CleanSpark і Iris Energy про машину, у яких кожен придбав 4,4EH/s і 1,4EH/s відповідно. , майнерів Bitmain Antminer S21 із коефіцієнтом ефективності 17,5 Вт/Т за ціною близько 14 доларів США/тилійські (долари США за терахеш).

Наведена нижче матриця демонструє, що S21 перевершує всі інші типи установок у кожному сценарії електроенергії та хеш-ціни, незважаючи на те, що T21 є новішою моделлю, через вищий хешрейт (впливає на дохід) і нижче енергоспоживання (впливає на витрати).

У наведеній нижче діаграмі показано зміни в ефективності парку до та після уповільнення. Зауважте, що, незважаючи на те, що більшість майнерів підвищують ефективність свого флоту (W/T), їх структура прямих витрат не покращується. Це пов’язано з тим, що, як згадувалося раніше, майнерам потрібно буде збільшити енергоспоживання та енергію, щоб видобути таку саму кількість біткойнів. До і після хавлінгу витрати на електроенергію на біткойн займали приблизно 68% і 71% у середньозваженому середньозваженому вираженні, відповідно, у структурі грошових витрат, причому незначне збільшення в основному пояснюється масштабом і дещо вищими цінами на енергоносії.

Шахтарська злітна смуга

Ми визначаємо злітно-посадкову смугу як кількість днів, які майнери можуть вижити, оплачуючи свої готівкові операційні витрати, використовуючи свою готівку та резерви біткойнів. У галузі не існує стандартної стратегії управління казначейством. Деякі акумулюють якомога більше своєї продукції, також відомі як «HODL», а інші цього не роблять і вирішують продавати свої біткойни в міру їх виробництва. Добре капіталізовані майнери з більшими балансами біткойнів, ймовірно, матимуть вищу надбавку до капіталу на «бичачому» ринку, такому як Riot. Однак поєднання низької злітно-посадкової смуги з високою готівковою вартістю за біткойн наражає майнерів, таких як Stronghold, на небезпеку низької ціни біткойна.

Грошові кошти – собівартість виробництва

Ми вважаємо, що Riot, Marathon, Bitfarms і Cleanspark найкраще підходять для участі в халвінгу. Однією з головних проблем майнерів є великі SG&A витрати. Щоб майнери вийшли на беззбитковість, зменшення вдвічі, швидше за все, змусить їх скоротити загальні та адміністративні витрати, інакше вони можуть продовжувати працювати з операційними збитками та змушені будуть ліквідовувати свої баланси HODL та інші поточні активи.

Примітка: дані Iris Energy та Cormint базуються на документації за 2 квартал 2023 року, зустрічах керівництва та щомісячних звітах про виробництво

Висновок

Наш аналіз свідчить про те, що компанія Riot має найкращі можливості для того, щоб впоратися зі складнощами подій, пов’язаних з халвінгом, головним чином через їхню довгу злітно-посадкову смугу, низьку заборгованість, вартість електроенергії та загальні та комерційні витрати. Більшість майнерів, ймовірно, зазнають болю через значні загальні та адміністративні витрати, які, ймовірно, доведеться скоротити, щоб залишатися прибутковими.

Загалом, якщо ціна біткойна не залишиться вище 40 000 доларів США, ми вважаємо, що лише Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf і Cormint продовжуватимуть працювати прибутково. Усі інші шахтарі, швидше за все, з’їдять їхню смугу, що зрештою призведе до подальшого зниження цін на акції, оскільки вони, швидше за все, збільшать капітал або конвертують борг.

NB: Iris Energy базується на заявках Q2, Cormint базується на цифрах Q2

Помилка: оцінка зростання хеш-потужності Marathon і відповідні грошові витрати на біткойн були занижені — виправлені, щоб відобразити 33 EH, знизивши готівкову вартість на біткойн до 43 370 доларів США.

Розкриття

Інформація, що міститься в цьому документі, призначена лише для загальної інформації. Нічого в цьому документі не слід тлумачити як пропозицію (або будь-яке прохання щодо) будь-яких інвестиційних продуктів або послуг будь-яким членом CoinShares Group, якщо це може бути незаконним. Доступ до будь-яких інвестиційних продуктів або послуг CoinShares Group у всіх випадках регулюється відповідними законами та нормативними актами.

Цей документ призначений для професійних та інституційних інвесторів. Вартість інвестицій може зростати або знижуватися, і ви можете втратити частину або всю інвестовану суму. Минулі показники не обов’язково є орієнтиром для майбутніх показників. Цей документ містить історичні дані. Історична ефективність не є ознакою майбутньої ефективності, і інвестиції можуть зростати або знижуватися в ціні. Ви не можете інвестувати безпосередньо в індекс. Комісії та витрати не включено.

Незважаючи на те, що цей документ створено з належною обережністю та вмінням, жодне твердження не слід сприймати як таке, що цей документ є вичерпним аналізом усіх міркувань, які можуть викликати його предмет. Цей документ справедливо відображає думки та настрої CoinShares, станом на дату його випуску, але слід зазначити, що такі думки та настрої можуть час від часу переглядатися, наприклад, у світлі досвіду та подальших подій, і цей документ не обов’язково може бути оновлений, щоб відобразити те саме.

Інформація, представлена в цьому документі, була розроблена власними силами та / або отримана з джерел, які вважаються надійними; однак CoinShares не гарантує точності, адекватності чи повноти такої інформації. Прогнози, думки та інша інформація, що міститься в цьому документі, може змінюватися безперервно та без будь-якого повідомлення та може втратити правду після зазначеної дати. Сторонні постачальники даних не надають жодних гарантій або заяв будь-якого роду щодо використання будь-яких їхніх даних у цьому документі. CoinShares не несе жодної відповідальності за будь-які прямі, непрямі чи непрямі збитки, спричинені використанням цього документа чи його вмісту.

Будь-які прогнозні заяви стосуються лише дати, коли вони були зроблені, і CoinShares не бере на себе зобов’язань і не зобов’язується оновлювати прогнозні заяви. Прогнозні заяви залежать від численних припущень, ризиків і невизначеностей, які змінюються з часом. Ніщо в цьому документі не є (або не повинно розглядатися як) інвестиційна, юридична, податкова чи інша консультація. Цей документ не слід використовувати як основу для будь-яких інвестиційних рішень, які читач може розглядати. Будь-якому потенційному інвестору в цифрові активи, навіть досвідченому та заможному, наполегливо рекомендується отримати незалежну фінансову консультацію щодо достоїнств того самого в контексті його власних унікальних обставин.

Цей документ призначений для професійних клієнтів і відповідних контрагентів і доступний лише для них. Для британських інвесторів: CoinShares Capital Markets (UK) Limited є призначеним представником Strata Global Limited, яка уповноважена та регулюється Управлінням з фінансової поведінки (FRN 563834). Адреса CoinShares Capital Markets (UK) Limited – 1-й поверх, 3 Ломбард-стріт, Лондон, EC3V 9AQ. Для інвесторів із ЄС: CoinShares Asset Management SASU уповноважена Autorité des marchés financiers (AMF) як менеджер альтернативних інвестиційних фондів (AIFM) під номером GP19000015. Його офіс розташований за адресою: 17 rue de la Banque, 75002 Paris, France.

Авторське право © 2024 CoinShares. Всі права захищені.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [CoinShares Research Blog]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Джеймс Баттерфілл]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.