Вступ

Нові технології створюють нові бізнес-моделі. Протягом останніх трьох десятиліть багато відомих інвестиційних фірм будували свою відповідну практику навколо інвестування в програмне забезпечення. Програмне забезпечення — це перш за все технологічна революція, але також і революція бізнес-моделі, здійснена завдяки цій технології. Програмне забезпечення як послуга (SaaS) як модель породжується легкою реплікацією бітів — технологічною властивістю — для створення інноваційної бізнес-моделі: продукту з нульовою граничною вартістю реплікації, щорічними повторюваними доходами та високою кількістю комутацій. витрати. Інвестиційні фірми, такі як Insight Partners, стверджували, що SaaS є найкращою бізнес-моделлю, яка коли-небудь існувала, і вони досягли успіху, тому що розуміли цю модель краще за всіх.

Нові технологічні платформи створюють нові потужні бізнес-моделі та часто абсолютно нові ринки. Це часто чудові місця для пошуку надто великого прибутку від інвестицій. Наразі існує лише чотири бізнес-моделі криптовалюти, які можуть забезпечити глибоку та стійку відповідність продукту ринку — дві існуючі (SaaS та біржі), одна є адаптацією знайомої моделі (стейблкойни) і одна нова (простір блоків). Стайблкойни захоплюють і варті окремого обговорення, але лише один із перелічених нижче є чистим новим — блоковий простір — і він, як виявилося, найцікавіший.

Нижче наведено бізнес-моделі криптографії, які можуть створити відтворювану відповідність продукту ринку:

• Програмне забезпечення як послуга: такі програмні продукти, як Fireblocks і Chainalysis, продають своє програмне забезпечення за підписку. Інші компанії, такі як Alchemy, продають свої програмні послуги за моделлю ціноутворення на основі використання. Anchorage, Figment і Blockdaemon — це в основному компанії, що займаються програмним забезпеченням і мають бізнес-модель, суміжну з управлінням активами.
• Біржа: схильність Crypto фінансувати все означає, що дохід від обсягу торгів був стабільною та життєздатною бізнес-моделлю. Це включає централізовані (оффчейн) біржі, децентралізовані (ончейн) біржі, ринки NFT тощо.
• Стейблкойни/Кредитування: стейблкойни є екземпляром знайомої бізнес-моделі чистої процентної маржі з простим застереженням, що вони створюють екзогенний стимул (ончейн-утиліту) для передачі
  депозити емітенту без очікування прибутку за депозитами. Токенізовані активи з часом підпадають під цю ширшу категорію.
• Блоковий простір (або «блоковий простір»): продаж спеціального товарного обчислювального ресурсу на основі операції призводить до бізнес-моделі Ціна * Обсяг = Кількість. Блоковий простір має тривалі мережеві ефекти з боку попиту, які створюють надійні рови навколо переможців.

Критичною метою цього твору є оцінка блокового простору як товарного продукту, а виробництво блокового простору як економічної моделі. Ми покриваємо ціни, вимірювання, кратні комісії, L1, L2, дані викликів і стиснення, EIP-4844 тощо.

Навіть якщо ви не вірите, що блоковий простір має «бізнес-модель», продаж блокового простору (наприклад, загальна комісія за транзакції) є найчистішим сигналом попиту на продукт, і його слід використовувати для розрізнення різних блокових просторів .

Block Space — це продукт, який купують споживачі

Блоковий простір як продукт. Щоб було зрозуміло, виробники блокового простору не обов’язково є окремими підприємствами чи компаніями. Вони можуть бути децентралізованою мережею окремих осіб і компаній, які забезпечують дотримання правил загальнодоступного блокчейну, такого як Bitcoin або Ethereum. Будь то централізована компанія чи децентралізований блокчейн, блоковий простір — це продукт, який продається по всьому світу споживачам кожні 12 секунд.

Блокчейни – це новий тип комп’ютерів, які створюють унікальну форму обчислень – обчислень, щодо яких існує глобальна згода. Блокчейни — це інфраструктурне рішення проблеми дублювання вартості в Інтернеті (Інтернет легше оперує текстом, jpg-файлами тощо, а не грошима), а блоковий простір — це товарний продукт, який продається споживачам для пом’якшення цієї проблеми. І споживачі дійсно платять за це, десь від 3 до 10 мільярдів доларів на рік у 2021, 2022 та 2023 роках.

Ціна. Ціна на газ є сигналом попиту на блоковий простір (який сам по собі є об’єднанням обчислювальних ресурсів, ресурсів зберігання та пропускної здатності). На цьому ринку є кілька продавців блокового простору — усі L1, L2, сайдчейни тощо є виробниками та продавцями блокового простору. Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Optimism, Polygon* і Binance Smart Chain є виробниками та продавцями блокового простору.

Як правило, споживачі готові платити більше за транзакцію, коли існує мережевий ефект навколо блокового простору продавця; споживач має вимогу використовувати простір блоку, який також використовують інші програми та користувачі. Блоковий простір — це бізнес, заснований на мережевому ефекті, де мережевий ефект може об’єднуватися навколо додатків, розробників, капіталу та користувачів, стимулюючи стабільно вищу ціну за одиницю. Кожен долар капіталу, розгорнутий на Ethereum, залучає більше розробників додатків, які потім залучають більше користувачів завдяки цікавим додаткам і так далі, динаміка, яка також надала вірусності додаткам соціальних мереж. Коротше кажучи, користувачі можуть більше робити з блоковим простором на Ethereum, ніж на Avalanche. Як пише Кріс Ан з Haun Ventures: «Стати більш ефективним завдяки масштабу — це найкраща форма захисту».

Мережевий ефект частково пояснює стійкі відмінності в ціні продажу блокового простору між продавцями:

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, комісії за транзакції, які сплачують користувачі

Загалом користувачі платять від 1 до 10 мільйонів доларів на день за доступ до блокового простору Ethereum, тоді як користувачі разом платять близько 10–100 тисяч доларів на день за доступ до альтернативного Arbitrum та інших. Сума, яку споживачі сплачують у вигляді комісії за транзакцію, є мірою сукупного попиту на блоковий простір. Щоденні комісії сплачуються за траєкторіями експоненціального зростання в міру розширення ефекту мережі блокчейна (наприклад, з Polygon наприкінці 2020 року). І хоча існує мережевий ефект, ринкова частка блокового простору підлягає постійній внутрішній ротації. Наприклад, у таблиці нижче Avalanche і Polygon підвищили комісію на 100%+ у 2022 році, тоді як Arbitrum і Optimism підвищили комісію на 142%+ у 2023 році, демонструючи мінливий ринок, чутливий до змін у програмі, розробники та користувачі. В Ethereum ціноутворення спочатку здійснювалося через аукціон першої ціни (споживачі брали участь у торгах за включення в найближчий блок), а тепер за допомогою EIP-1559 через PID-контролер (ціна динамічно регулюється вгору або вниз залежно від останнього сигналу попиту).

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптографії, щорічні комісії за транзакції, що сплачуються мережею

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, річна частка ринку, бізнес-модель криптовалюти

У наведеній вище таблиці «Річна частка ринку блоків» показано комісію за трансакції на річній основі для шести найбільших блокчейнів, що генерують комісію (напр. Солана). З 2021 року сукупні сплачені комісії постійно знижувалися, головним чином завдяки Ethereum, але з 2020 року весь ринок блокового простору спостерігав CAGR на 47,7%. У таблиці помітні основні «ротаційні угоди», як-от ротація Alt-L1 у 2022 році (разом з Polygon), а також обертання ринку до згортань у 2023 році.

Вимірювання. Споживачі купують доступ до ресурсу на основі кожної транзакції — насправді, на основі кожної операції («код операції») — на момент виконання. Вони купують право на обчислювальні та пропускні ресурси на фіксований період часу, а також на зберігання протягом невизначеного періоду. У EVM кожна операція має вартість ресурсу (газ), яка приписується ціні під час виконання. У наведеній нижче діаграмі наведено деякі помітні операції EVM та їх витрати на ресурси:

Вілл Нуель, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, код операції, назва, опис, газ

Єдине, що слід зазначити, це те, що за такої домовленості ми бачимо появу нової парадигми бізнес-моделі. Унікальним є те, що споживачі несуть витрати на доступ до блокового простору, повертаючи десятиліттями давню традицію, коли підприємства та стартапи купували простір у стелажах або сплачували рахунки AWS, щоб надавати продукт клієнтам. Сьогодні додатки на блокчейнах можуть працювати без накладних витрат після розгортання, оскільки користувачі оплачують вартість роботи. Абстракція облікового запису може призвести до майбутніх домовленостей, згідно з якими додатки покриватимуть витрати користувачів на газ, повертаючи витрати на простір блоку назад до стартапів і підприємств, віддзеркалюючи модель, яку ми бачимо сьогодні з простором у стелажах і AWS. Це ще належить з’ясувати, але це матиме сенс у майбутньому, коли додатки будуть боротися за користувачів із конкурентами.

Ринок надає більше кредиту довгостроковій площі. Це гарантовано?

Комісія кратна. Співвідношення ринкова капіталізація: річна комісія за трансакцію показує вартість, яку ринок приписує мережі блокчейн на долар згенерованих комісій. (Аналогією є множник доходу, хоча це неідеальне порівняння.) Вищі мультиплікатори означають, що ринок надає більше кредиту в ринковій капіталізації за сплачений долар. Вищі мультиплікатори зазвичай надаються активам, які сприймаються як такі, що мають (i) сильніші довгострокові перспективи зростання, (ii) кращу конвертацію прибутку в прибуток (тобто вищу маржу) і (iii) більшу стабільність і прогнозованість майбутнього зростання і маржі, серед іншого.

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, дохід від комісії за транзакції, кілька L1 і L2

Використовуючи цей множинний графік, ринок оцінює «Сплачені комісії» Ethereum найменше з шести блокчейнів, приблизно в 100 разів перевищуючи річні комісії. На перший погляд, це може здатися нерозумним: Ethereum змагається за те, щоб бути «макроактивом», який, як і біткойн, повинен отримувати премію за збереження вартості як форму «грошей», а також заробляти грошову премію за рахунок своєї глибокої ліквідності. , його використання в протоколі для стекінгу та як застави в ланцюжку. Премія запасу вартості буде представлена як вищий множник порівняно з Avalanche, Polygon, Arbitrum та іншими. Ethereum також якісно має сильніший і довговічніший мережевий ефект, який має сприяти відносній премії.

З іншого боку, ринок також може відображати те, що пропускна здатність Ethereum більше обмежена на рівні 15 tx/sec і знижує зростання комісії Ethereum з часом. Зростання комісії, сплаченої за Ethereum, може відбуватися лише за рахунок зростання вартості газу, на відміну від Optimism і Arbitrum, які можуть заробити більше за рахунок збільшення масштабу та збільшення попиту. Крім того, Ethereum знаходиться на неправильній стороні 2-річної ротаційної торгівлі між блокчейнами, відбираючи частку ринку від Ethereum. Перехід на нові альтернативи сприяє зростанню інших майданчиків, які можуть підтримувати більший масштаб. Ми обговоримо це стосовно L2 як бізнес-моделі.

Вартість виробництва блокового простору

Більш гостре питання полягає не в тому, скільки блокчейн заробляє на одиницю блокового простору, а скільки коштує виробництво кожної одиниці блокового простору. Ось тут і виникають цікаві відмінності.

L1s. Блокчейни рівня 1, такі як Ethereum і Avalanche, використовують токени в натуральній формі для створення механізму опору Sybil — Proof-of-Work і Proof-of-Stake — необхідного для консенсусу. Консенсус, як ми обговорювали вище, і доступність даних – це те, що відрізняє блоковий простір від звичайного обчислення. Стимулом для створення цього ефекту є витрати на створення блокового простору для L1.

Кожен блок Ethereum складається з базової комісії, пріоритетної комісії та винагороди за блок. Основна комісія та комісія за пріоритет є компонентами комісії за транзакцію відповідно до EIP-1559. Базова плата спалюється протоколом, зменшуючи пропозицію ETH, тоді як плата за пріоритет сплачується валідаторам. Block Reward — це новий первинний випуск.

Щоб стимулювати виробництво блоків у Proof-of-Work, Ethereum виплачував у середньому ~12 600 ETH на день у вигляді винагороди за блоки, що на піку ринку становило 60 мільйонів доларів США на день у новому первинному випуску, щоб стимулювати створення блокувати простір. У Proof-of-Stake все складніше: стимули визначаються складною функцією, згідно з якою Ethereum платив ~1850 ETH на день з моменту злиття (число, яке зростає пропорційно кількості валідаторів). У будь-якому випадку ці заохочення, що виплачуються майнерам/валідаторам, є вартістю проданих товарів (COGS) для блокового простору.

Вілл Нуелле, простір блоку, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, ефіріум, винагорода за блокування, базова плата, чайові

Продаж блокового простору Ethereum можна описати звітом про доходи. У наведеному нижче звіті про прибутки та збитки комісії за транзакції та собівартість у доларах переведені в долари, щоб забезпечити точний аналіз, а також тому, що споживачі в основному все ще деномінують свої транзакції в доларах. Зауважте, що фонд Ethereum та пов’язані з ним дослідники не піклуються про оптимізацію сплачених комісій за транзакції, і це не є заявленою метою спільноти. Мета явно протилежна, забезпечити дешевий і масштабований блоковий простір.

Існує фундаментальний парадокс блокування простору як бізнес-моделі: обмеження пропозиції підвищують комісію за транзакції, але перешкоджають досягненню основної мети систем L1, яка полягає в зниженні затримки та дешевому обчисленні.

Звіт про доходи Ethereum

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, звіт про доходи ефіріуму

Можна багато сказати про цей звіт про доходи Ethereum, але я зведу його до кількох основних моментів:

• Рівна пропускна здатність вимагає зростання комісії. Ethereum не виконуватиме більше 16 транзакцій на секунду в осяжному майбутньому, тому єдиний спосіб збільшити дохід – це підвищення комісії за транзакції. Це може статися, оскільки збільшення економічної щільності через пакетування на L2 підштовхує комісії.
• Комісії дуже циклічні. Block space (поки що) не є бізнесом із стабільним доходом. Як ринок, він підпорядкований мінливим примхам споживача.
• Рентабельність чистого прибутку дорівнює валовій маржі. Унікальна особливість Ethereum та інших блокчейн-мереж полягає в тому, що вони не вимагають нульових операційних витрат. Усі витрати покладаються як прямі витрати на виготовлення продукту. Таке враження, ніби водії Uber самі керують програмним забезпеченням, яке координує їхні маршрути.

L2s. Згортання — домінуюча форма рішення рівня 2 — не вимагають екзогенних стимулів токенів для створення блокового простору, а натомість купують його в Ethereum за вимогою. Зведення виконує транзакції поза мережею, а потім пакетно передає дані транзакцій у calldata на Ethereum. Calldata — це просто фантастичне місце зберігання, яке йде разом із транзакцією EVM.

Виводячи виконання транзакцій поза мережею та групуючи результати, зведення може досягти набагато більшого масштабу. Вони функціонально не обмежені у пропускній здатності, за винятком попиту та — у межах порядку величини — обсягу даних, які Ethereum або система, подібна Celestia*, може надати для зведень.

Звіт про доходи арбітражу

Вілл Нуелле, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, арбітражний звіт про доходи

Arbitrum, як і Ethereum, має низьку валову маржу, але пропускна здатність транзакцій показала зростання на 30%+ за місяць до травня 2023 року, збільшившись до 21,3 тх/с. Кілька приміток щодо звіту про доходи Arbitrum:

• Необмежений масштаб зростання: Зведення не обмежені з боку збільшення масштабом, принаймні в межах кількох кратних показників поточної пропускної здатності транзакцій. Пропускна здатність є функцією попиту програми.
• Секвенсори: наразі централізований секвенсор Arbitrum, яким керує Offchain Labs, не збирає прибутки, а передає прибуток від протоколу в DAO (у травні він внесок у DAO 3350 ETH). Динаміка секвенсора буде розвиватися та матиме вплив на прибутковість продажу блокового простору L2.
• Майбутня маржа: у наступному розділі ми розглянемо зміни в протоколі Ethereum і Celestia, які зменшать COGS L2 шляхом скорочення витрат на дані викликів і зменшать комісію Ethereum.

Ми бачимо, що L1 і L2 мають принципово різні витрати на створення блокового простору. L1 мають плаваючий дохід (комісія за транзакцію) і фіксовані витрати (винагороди за блоки), тоді як L2 мають плаваючий дохід і плаваючі витрати. L1 мають обмежений масштаб (наприклад, 15 tps) і непостійну маржу 10% – 60%, тоді як L2 масштабуються відповідно до попиту користувачів і мають постійну маржу 25%, але зростають до 75%+.

Те, що вони дають у вигляді маржі, вони отримують у масштабі, але незабаром вони повернуться до масштабу: блокчейни рівня 2 і Calldata

Як публічні ринки оцінять бізнес із 3-кратним зростанням у річному обчисленні та рентабельністю чистого прибутку 25%? Що, якби я врахував можливість того, що бізнес зможе досягти структурних покращень, які призведуть до зростання чистого доходу до 75%+?

Саме в такому становищі опинилися Arbitrum, Optimism і ZKSync завдяки таким новим розробкам, як стиснення даних, EIP-4844 і Celestia, які скоротять вартість даних для зведених даних.

Will Nuelle, блоковий простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, арбітр, використання даних виклику, eth на МБ

Calldata і стиснення. Calldata — це місце зберігання даних, яке додається до транзакцій, і зведення використовують його для доступності даних з Ethereum, депонуючи дані стану аж до рівня L1.

Arbitrum депонував 3,0 ГБ даних у Ethereum L1 calldata у серпні 2023 року та 5,4 ГБ у найвищій точці у травні 2023 року за ціною за МБ 1144 та 1840 доларів відповідно. Обсяг даних викликів, які використовуються на день, природно, тісно корелює з транзакціями за день, тоді як ціна даних викликів коливається залежно від ринкового попиту. Травнева пропускна здатність Arbitrum відповідає 2,2 кбіт/с, а серпнева — 1,2 кбіт/с.

Гірше стиснення означає явно вищі витрати на дані для зведень — позиція «Вартість проданих товарів» у звіті про прибутки та збитки. З економічної точки зору зведення може або (i) перекласти вищі витрати на споживачів, або (ii) прийняти нижчу валову маржу в умовах вищих собівартості. Існують численні можливості для подальшого стиснення, які все ще доступні для зведень, із такими методами, як стиснення нуля байтів, агрегація підписів і, зрештою, стиснення без стану.

Вілл Нуель, блокувати простір, найкраща нова бізнес-модель у криптовалюті, стиснути переказ ERC20

EIP-4844. Стиснення зведених даних може зайти лише так далеко, тому Ethereum та інші блокчейни, такі як Celestia*, прагнуть зробити доступність даних дешевшою. EIP-4844 — це оновлення Ethereum, яке скоротить вартість доступності даних для зведених даних. Оригінальні проекти EIP-4488 мали вартість даних виклику, що впала до трьох газів на байт з шістнадцяти газів на байт у попередній версії EIP-4488.

Дослідники Ethereum вибрали більш складний 4844, який має два основних коригування:

• Простір blob-об’єктів: замість того, щоб запихати стан зведення в дані виклику, EIP-4844 відкриває новий «простір blob-об’єктів» для даних зведення, тобто 262 КБ/блок або 21,8 Кб/с. Наразі Ethereum пропонує ~175 КБ/блок, або 14,7 КБ/с, тож найближчим часом для зведених даних буде доступно в 1,5 рази більше обсягу доступності даних. Згодом «простір blob» зросте до 1 МБ/блок, тобто у 5 разів.
• Багатовимірні ринки комісій: EIP-4844 також запровадить різні схеми ціноутворення для блоків проти газу (тобто нормальне виконання Ethereum), тобто зведені пакети працюватимуть з різними цінами на газ, які залежать від попиту на зведений пакет.

Важко спрогнозувати точний вплив EIP-4844 на витрати на дані L2, але збільшення ємності в 1,5–5 разів за допомогою моделі ціноутворення із відокремленими ресурсами з часом зменшить COGS для зведених пакетів до 4 разів і більше. Чотирикратне зниження витрат на передачу даних призведе до 81% валової прибутковості для Arbitrum. У цьому контексті зведення — це така захоплююча бізнес-модель.

Резюме: Block Space як бізнес-модель

Підводячи підсумок, споживачі щодня купують блоків на суму понад 8 мільйонів доларів. Блокчейни координують виробництво цього товарного ресурсу, і бізнес-модель для цього має різні властивості: (i) висока циклічність і висока кореляція з ринковою волатильністю, (ii) низький профіль валової прибутковості, але приваблива операційна маржа, (iii) мережевий ефект- бізнес на базі та (iv) масштаб програмного забезпечення.

Це хороший чи поганий бізнес? Зараз я відчуваю, що продаж блоків — це дуже захоплююча бізнес-модель, яка має певні позитиви (мережевий ефект на основі ровів) і негативи (низька якість доходу через циклічність). Іншим явним мінусом є те, що існуюче законодавство не дозволяє цим мережам отримувати надлишкові грошові потоки сьогодні, і загалом важко включити їх у існуючі структури активів. Якщо галузь зможе продовжувати додавати стабільні сценарії використання на прикладному рівні, блокчейни з найсильнішими мережевими ефектами, як-от Ethereum, Binance, Arbitrum і Optimism, можуть зрештою генерувати 10 або 100 мільярдів доларів США на «Сплачені комісії» на рік. і зберегти додатний валовий і чистий прибуток. Спосіб зафіксувати цю надлишкову вартість полягатиме в розподілі доходу до DAO, як це робить Arbitrum сьогодні.

Альтернативна точка зору на блоковий простір. Існує зовсім інша точка зору на економічну модель рівнів L1, L2 і DA: метою є не дохід від комісії за транзакції, а надання найдешевшого блокового простору та, отже, найкращого прикладного рівня. Згідно з теорією, користувачі згодом об’єднаються навколо базового активу платформи-переможця (ETH, MATIC, AVAX) як запасу вартості. Хоча блокчейни можуть змагатися за це, здається, це не правильний фреймворк, оскільки (а) існують стейблкойни, і звичайні користувачі з більшою ймовірністю будуть зберігати вартість у стейблкойнах, ніж, наприклад, AVAX; (b) здається самоочевидним, що не кожен токен L1 може бути активом SoV; і (c) L2 явно не грають у цю гру. Гра SoV є актуальною лише для кількох активів (BTC, ETH, TIA*, можливо, SOL/інших токенів L1), і вона підніме голову як премію до своєї внутрішньої економічної цінності.

Подальші пункти. Насамперед, є кілька шляхів для подальших досліджень (деякі з яких ми розпочали в Galaxy):

• Який зв’язок між MEV і сукупною вартістю блокового простору: Одна вправа полягала б у оцінці розподілу комісії за транзакції, щоб зрозуміти, який дохід можна віднести до діяльності MEV. Як швидкий і ґрунтовний аналіз, станом на 30 квітня річний дохід у системі розділення пропонентів і розробників (PBS) становив 247 мільйонів доларів США.

• Нарахування цінності та конкуренція серед L2: ми ведемо каталог зведених пакетів, які розробляються публічно чи приватно. Наразі існує майже 100 зведених пакетів, але ми очікуємо, що з часом це число збільшиться від 100 до 1000 через зменшення вартості запуску одного. Маючи лише 22 кбіт/с пропускної здатності в найближчому часі з Ethereum DA, ми критично думаємо про те, як виникне конкуренція між рівнями L2, імовірно, для використання Celestia* та EigenDA з часом знадобиться довгий хвіст згортань. Ми очікуємо, що це станеться через цінову конкуренцію COGS.

  *Позначає портфельну компанію венчурної команди Galaxy.

Юридична інформація:
Цей документ та інформацію, що міститься в ньому, надано вам компанією Galaxy Digital Holdings LP та її філіями («Galaxy Digital») виключно з інформаційною метою. Цей документ не можна відтворювати або розповсюджувати повністю або частково в будь-якому форматі без прямого письмового дозволу Galaxy Digital. Ані інформація, ані будь-яка думка, що міститься в цьому документі, не є пропозицією купити чи продати, чи пропозицією купити чи продати будь-які консультаційні послуги, цінні папери, ф’ючерси, опціони чи інші фінансові інструменти або взяти участь у будь-яких консультаційних послуг або торгової стратегії. Ніщо, що міститься в цьому документі, не є інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією або є схваленням будь-яких цифрових активів або компаній, згаданих тут. Ви повинні провести власні розслідування та оцінити наведену тут інформацію. Будь-які рішення, засновані на інформації, що міститься в цьому документі, є виключною відповідальністю читача. Певні заяви в цьому документі відображають погляди, оцінки, думки чи прогнози Galaxy Digital (які можуть базуватися на запатентованих моделях і припущеннях, включаючи, зокрема, погляди Galaxy Digital на поточний і майбутній ринок певних цифрових активів), і немає гарантувати, що ці погляди, оцінки, думки чи прогнози є точними на даний момент або що вони будуть остаточно реалізовані. Якщо ці припущення чи моделі є невірними або обставини змінюються, фактичні показники можуть суттєво відрізнятися від наведених тут оцінок і бути меншими за них. Жодна компанія Galaxy Digital, а також жодна з її філій, акціонерів, партнерів, членів, директорів, посадових осіб, керівництва, співробітників або представників не робить жодних заяв або гарантій, явних чи непрямих, щодо точності чи повноти будь-якої інформації чи будь-якої іншої інформації. (у письмовій чи усній формі), передані або надані вам. Кожна з вищезазначених сторін чітко відмовляється від будь-якої відповідальності, пов’язаної з використанням цієї інформації або в результаті її використання. Певна інформація, що міститься в цьому документі (включаючи фінансову інформацію), була отримана з опублікованих і неопублікованих джерел. Така інформація не була незалежно перевірена компанією Galaxy Digital, і Galaxy Digital не несе відповідальності за точність такої інформації. Афілійовані особи Galaxy Digital могли володіти або володіти інвестиціями в деякі цифрові активи та протоколи, про які йдеться в цьому документі. Якщо не вказано інше, інформація в цьому документі базується на питаннях, які існують на дату підготовки, а не на будь-яку майбутню дату, і не буде оновлюватися чи іншим чином переглядатися для відображення інформації, яка згодом стане доступною, або існуючих обставин або зміни, що відбулися після дати цього документа. Цей документ містить посилання на інші веб-сайти, які, на нашу думку, можуть вас зацікавити. Зауважте, що коли ви натискаєте одне з цих посилань, ви можете переходити на веб-сайт постачальника, який не пов’язаний з Galaxy Digital. Ці пов’язані сайти та їхні постачальники не контролюються нами, і ми не несемо відповідальності за вміст або належну роботу будь-яких посилань. Включення будь-якого посилання не означає, що ми схвалюємо або приймаємо наведені в ньому твердження. Ми рекомендуємо вам прочитати умови використання та заяви про конфіденційність цих посилань, оскільки їхня політика може відрізнятися від нашої. Вищезазначене не є «дослідницьким звітом», як це визначено в Правилі FINRA 2241, або «звітом про дослідження боргу», як це визначено в Правилі FINRA 2242, і не було підготовлено Galaxy Digital Partners LLC. З усіма запитаннями надсилайте електронною поштою contact@galaxydigital.io. ©Авторське право Galaxy Digital Holdings LP, 2023. Всі права захищені.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з []. Усі авторські права належать оригінальному автору [**]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.