Почнімо з ціни зупинки Біткойн

Нещодавно, коли Mt. Gox почав компенсувати Bitcoin, а німецький уряд часто продавав Bitcoin, ціна Bitcoin одного разу впала нижче 54 000 доларів (вона зараз відновилася понад 60 000), доторкаючись "ціни зупинки" деяких Bitcoin-майнінгових машин.

Згідно дослідницьких установ, якщо ціна на Bitcoin досягне $54,000, прибутковими можуть бути лише ASIC-майнінгові машини з ефективністю понад 23W/T, і лише п'ять моделей майже виживають. Це означає, що якщо ціна на Bitcoin впаде нижче ціни зупинки, деякі менші майнери з меншим рівнем ризику можуть намагатися вийти та зменшити свої збитки. Коли ці майнери виходять, вони часто продають Bitcoin за готівку та майнінгові машини за низькими цінами, що спричиняє подальше падіння ціни на Bitcoin, феномен, відомий як "капітуляція майнерів".

Так звана ціна зупинки - це, по суті, собівартість майнінгових машин Bitcoin. Як розраховується ця вартість? Щоб на це відповісти, спочатку треба зрозуміти економічну модель Bitcoin та механізм PoW.

Біткойн запрограмований на загальну кількість у 21 мільйон, із приблизно одним блоком, який видобувається кожні 10 хвилин, винагороджуючи рударів кількома біткоїнами. Винагорода почалася з 50 біткоїнів за блок і подвоюється кожні 210 000 блоків (приблизно кожні чотири роки). Остання подвоєна подія відбулася 23 квітня 2024 року, на висоті блоку 840,000, зменшуючи винагороду до 3.125 біткоїни за блок. Окрім винагороди за блок, рударі також збирають платежі за транзакції, які, як правило, становлять від 0.0001 до 0.0005 біткоїна за транзакцію. Плата регулюється ринком; чим більше транзакцій біткоїном, тим більше зайняті рударі. Якщо платежі за транзакції встановлені занадто низько, рударі можуть ігнорувати ці транзакції.

Коли транзакції відбуваються в мережі Bitcoin, вони поміщаються в пул пам'яті (mempool). Потім майнери вибирають набір транзакцій з мемпулу та намагаються сформувати новий блок. Для цього майнерам потрібно знайти певне значення у випадковому числі та об'єднати це значення з даними блоку, щоб згенерувати хеш, який відповідає цільовому показнику складності мережі. Цей процес є «майнінгом», і той, хто першим обчислює дійсний хеш, отримує правильне ведення бухгалтерського обліку, тобто успішний майнінг. Цільовий показник складності є динамічним, він коригується кожні 2016 блоки (приблизно кожні два тижні), щоб підтримувати середній час блоку 10 хвилин. Таким чином, чим вищий загальний хешрейт мережі, тим вища цільова складність.

Згаданий вище хешрейт - це майнінгова здатність машин для майнінгу біткойнів, тобто скільки хеш-колізій може бути виконано за секунду. Одиницею хешрейту зазвичай є TH/s, або 10^12 хешів на секунду. Загальна швидкість хешування мережі становить приблизно 630 EH/s, або 6,310^20 хешів на секунду. Таким чином, кожен Т хешрейту теоретично може майнити 810^(-7) біткойнів на день. Для майнерів витрати включають плату за купівлю майнінгових машин та їх експлуатацію, насамперед витрати на електроенергію. Наприклад, Antminer S19 pro має номінальний хешрейт 110 TH і номінальну споживану потужність 3250 Вт, що призводить до щоденного енергоспоживання 0,709 кВт на T хешрейту. Витрати на електроенергію значно відрізняються в залежності від регіону, і при 0,055 мк/кВт вартість майнінгу одного біткойна становить приблизно $50 000. Нижче наведено дані про майнінг біткойнів F2Pool, які точно збігаються з моїми оцінками.

Ці припущення базуються на загальній мережевій хешшвидкості 630 EH/s. Якщо відбудеться «Капітуляція майнерів», загальна мережева хешшвидкість зменшиться, а вартість видобутку одного Біткойна також зменшиться. Навпаки, якщо ціна на Біткойн зросте і майнери знайдуть його прибутковим, загальна мережева хешшвидкість збільшиться, а вартість видобутку одного Біткойна також зросте.

Отже, "ціна вимкнення" Bitcoin фактично є результатом регулювань на ринку та динаміки майнерів, все на основі простої, але ефективної економічної моделі Bitcoin.

Економічна модель під PoS

У економічній моделі блокчейнів PoW, представлених Bitcoin, майнери є найважливішими учасниками. Однак у блокчейнах PoS (таких як Ethereum та Solana) немає майнерів. Так як виглядає їхня економічна модель?

По-перше, ми повинні розуміти, що найбільша відмінність між механізмами PoS і PoW полягає в тому, що в рамках PoS вузли, які беруть участь у виробництві консенсусу та блоків, мають механізм допуску, який зазвичай досягається за допомогою стейкінгу. У цьому механізмі вузли повинні здійснювати стейкінг певної кількості токенів платформи, щоб мати право брати участь у консенсусі мережі. У той же час платформа випустить цим вузлам токени платформи як винагороду за блок, щоб стимулювати їх сприяти стабільності мережі. Вузли, які беруть участь у мережевому консенсусі за допомогою стейкінгу, зазвичай називаються валідаторами.

По-друге, якщо токени платформи випускаються нескінченно (такі як Ethereum та Solana), потрібно враховувати питання інфляції токенів платформи. Випуск токенів платформи зазвичай відбувається через винагороди за блок валідатора, а спалювання зазвичай відбувається через комісійні внески для відновлення ліквідності, такі як відновлення в проектний скарб або спалювання в межах протоколу. Випуск та відновлення повинні бути збалансованими, дозволяючи інфляцію або дефляцію протягом коротких періодів, але уникайте довгострокової інфляції або дефляції для збереження економічної стабільності.

Нарешті, є функціональність токенів платформи. На відміну від біткойнів, які можна використовувати лише як комісію за транзакції, токени платформи PoS мають функцію нарахування відсотків завдяки винагороді за блок стейкінгу. Тому деякі платформи також мають дизайн стейкінгу deleGated, який може зменшити циркулюючу пропозицію токенів платформи та допомогти підтримувати економічну стабільність. Те, що ми зазвичай називаємо ліквідним стейкінгом, зазвичай включає сторонні протоколи, засновані на стейкінгу deleGated, при цьому APR надходить від винагороди за блок стейкінгу (і MEV).

Ефіріум

Початкова кількість мережі Ethereum становила 72 мільйони, з яких 60 мільйонів виділено людям, які прийняли участь у розпродажу, що відбувся в липні та серпні 2014 року (за середньою ціною приблизно 0,30 долара за ETH), а решта 12 мільйонів були розділені пів на пів під час запуску мережі в 2015 році, одна половина була виділена 83 раннім учасникам протоколу, а інша половина залишилася для Ethereum Foundation. Поточна загальна кількість мережі Ethereum становить приблизно 120 мільйонів.

У вересні 2022 року Ethereum перейшов з PoW на PoS (The Merge), ініціюючи Beacon Chain. Дизайн інфляції мережі Ethereum поділений на дві стадії: до переходу на PoS, щорічно було видано приблизно 4,84 мільйонів ETH, з інфляційною ставкою близько 4%; після переходу на PoS щорічно видано приблизно 3,01 мільйонів ETH, з інфляційною ставкою близько 2,5%. На практиці, оскільки Ethereum перейшов на PoS, через спалювання частини ETH згідно з EIP-1559 як базової комісії за кожну транзакцію, Ethereum більшість часу переживав дефляцію з середньою ставкою дефляції 1,4%.

У мережі Ethereum, якщо вузол хоче стати валідатором у Beacon Chain, йому потрібно здійснити стейкінг 32 ETH. Стейкінг більше 32 ETH не збільшує вагу валідатора в мережі. Кожна епоха в Beacon Chain має 32 слоти, кожен слот триває близько 12 секунд, генеруючи один блок. Ethereum розподіляє винагороди за епохами, розрахованими на основі базової винагороди, яка являє собою середню винагороду на одного валідатора за оптимальних умов у кожну епоху. Ініціатор блоку може отримати 1/8 базової винагороди, а решта винагород розподіляється між виборцями (за умови, що вони голосують разом з більшістю інших валідаторів) та учасниками синхронного комітету. Розподіл винагороди залежить від ефективного балансу валідатора та загальної кількості активних валідаторів. Для отримання детальної інформації про винагороди валідаторів читачі можуть звернутися до консенсусу Gaper Ethereum, однієї з найскладніших конструкцій у протоколі Ethereum.

Оскільки для стейкінгу Ethereum потрібно щонайменше 32 ETH і не підтримується делегування ETH іншим валідаторам, а також існує 27-годинний період блокування для виведення заблокованого ETH, ці правила створюють певні перешкоди для стейкерів. Тому, для надання більш користувацького середовища для стейкінгу, на ринку з'явилися протоколи з ліквідними стейкінговими токенами (LST). Принцип полягає в тому, щоб об'єднати ETH разом для обходу мінімальних вимог 32 ETH, при цьому стейкінговий пул керує операціями і надає користувачам стейкінгові сертифікати для участі в інших додатках DeFi, підвищуючи ефективність капіталу.

Lido, лідер галузі зі стійкості Ethereum, займає значну частку ринку Ethereum LST. Lido дозволяє звичайним користувачам ставити будь-яку суму ETH через платформу Lido, перетворюючи ставку ETH на stETH, який можна обміняти на ETH у будь-який час, вирішуючи проблеми зі ставкою. В даний момент в Ethereum-мережі ставляться 32,54 мільйона ETH, що становить 27% від загального обсягу, з яких Lido внесло 9,8 мільйонів ETH, а stETH представляє 30% від ставленого ETH.

Солана

Початкова кількість мережі Solana становила 500 мільйонів, з них 38% було виділено на резервний фонд спільноти, 12,5% - членам команди, 12,5% - Фонду Solana, а решта 37% - інвесторам. Поточна загальна кількість мережі Solana становить приблизно 580 мільйонів, з них в обігу перебуває 460 мільйонів, що призводить до обігової швидкості приблизно 80%. Решта 20% SOL заблоковано інвесторами та командою, і найбільш значуща подія з розблокування відбудеться в березні 2025 року, випустивши приблизно 45 мільйонів токенів.

Початковий рівень інфляції Солани склав 8%, з щорічною ставкою зниження -15% і довгостроковою ставкою інфляції 1,5%.

Мережа Solana не має мінімального обов'язкового обсягу ставок для валідаторів, але голосувальна сила та винагороди за ставки валідаторів розподіляються пропорційно відповідно до їхнього обсягу ставок. Мережа Solana підтримує делеговані ставки, де користувачі можуть ставити свої SOL на існуючих валідаторів, щоб поділитися винагородами. Делеговані ставки не означають передачу SOL валідатору; SOL залишається в гаманці користувача, що забезпечує його безпеку. Зараз існує 1,500 вузлів-валідаторів з середнім APR близько 7%.

Валідатори виконують роботу з перевірки транзакцій і пропозиції блоків: щоразу, коли валідатор подає правильний і успішний голос (який сам по собі є транзакцією, за яку валідатор сплачує комісію за транзакцію), він заробляє бали. Немає додаткових пунктів для пропозиції блоків; Винагорода за блок включає лише комісію за транзакцію в блоці, причому 50% комісій надходять валідатору як винагорода за блок, а решта 50% спалюються. Протягом періоду валідатори накопичують ці бали, які потім можна «викупити» на певну частку винагород SOL наприкінці періоду. «Викуп» балів у винагороди є зваженим за власним капіталом, тобто валідатор отримує відсоток SOL, що відповідає його частці від загальної кількості балів (сума балів усіх валідаторів).

Стан LST (Liquid Staking Tokens) в мережі Solana значно відрізняється від Ethereum. Понад 80% циркулюючого SOL в мережі Solana застосовується, що в набагато вище, ніж 27% в Ethereum. Однак LST складає всього 6% від загального обсягу заснування (порівняно з понад 40% в Ethereum). Основна причина полягає в тому, що мережа Solana підтримує делеговане заснування на рівні протоколу, а екосистема DeFi все ще знаходиться на початкових етапах розвитку, що означає, що продукти, такі як Lido на Ethereum, не мають таких же проблем, які потрібно вирішити в Solana. Jito є лідером в LST в мережі Solana. Jito делегує SOL користувачів вузлам-валідаторам, які підтримують MEV (клієнт-валідатор Jito-Solana) та перетворює його в JitoSOL, заробляючи MEV, розподіляючи їх як додаткові винагороди для застосувачів. Таким чином, APR платформи Jito вищий, ніж делеговане заснування, наразі досягає 7,92%, причому JitoSOL становить 3% від заснування SOL.

Висновок

Економічна модель є найважливішою ​​складовою дизайну блокчейнів, спрямованих на довгострокову роботу, без винятку. Порівняно з простою та ефективною економічною моделлю блокчейнів PoW, що представлена Bitcoin, економічна модель блокчейнів PoS, яку представляють Ethereum і Solana, зазвичай дуже складна - вона потребує врахування механізмів стейкінгу, інцентивних механізмів, параметрів інфляції та функцій токенів.

З точки зору нових економічних моделей блокчейну, більшість приймають механізм погодження PoS, а не PoW. Причини цього, крім більш енергоефективного PoS, включають кращу пропускну здатність та час підтвердження транзакцій, дозволяючи обробляти більше транзакцій за секунду. Продуктивність є основою для широкомасштабного впровадження блокчейну.

За тією ж ціною PoS також є безпечнішою та легшою для відновлення після атак. Це тому, що валідатори є зацікавленими сторонами: чесні валідатори отримують винагороду, тоді як зловмисні валідатори покарані. Звичайно, найбільші учасники отримують найбільші віддачі, що також може призвести до проблеми концентрації багатства.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепечатано з [Piggy Web3]. Усі авторські права належать оригінальному автору [web3 Zhu сміливо]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать авторові і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених статей заборонені.