Вступ

Ринок безстрокових контрактів є найбільшим продуктом на ринку деривативів, і він стає все більш популярним у індустрії криптовалют. З появою децентралізованих бірж і розширенням ринку онлайн-торгівлі децентралізовані платформи безстрокових контрактів отримують більше користувачів і коштів.

DYdX став лідером на ринку децентралізованих безстрокових контрактів завдяки своєму зручному інтерфейсу, значній підтримці ліквідності від маркет-мейкерів, стимулам для майнінгу та міграції до екосистеми Cosmos. Нещодавно зростання GMX на ведмежому ринку викликало нову хвилю розвитку на ринку децентралізованих безстрокових контрактів і спровокувало битву за «реальний дохід» серед похідних протоколів. Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX та інші похідні протоколи постійно впроваджують інновації та конкурують за частку ринку з точки зору своїх економічних моделей і механізмів продукту, що робить ландшафт цього сегмента ринку висококонкурентним і динамічним.

Розвиток торгових платформ безстрокових контрактів був обмежений високою комісією за газ і основними обмеженнями продуктивності мережі Ethereum. Однак із безперервним удосконаленням інфраструктури рівня 2 все більше платформ безстрокових контрактів обирають рішення рівня 2. На даний момент Arbitrum є найбільш процвітаючим рішенням рівня 2 для децентралізованих торгових платформ безстрокових контрактів. Відповідно до розміру загального заблокованого значення (TVL) рейтинг виглядає наступним чином: GMX, протокол MUX, мережа посилення та HMX. З моменту запуску HMX значно збільшив свою частку ринку. У цій статті буде надано детальний аналіз механізмів продукту HMX, токеноміки та поточного стану розробки.

Огляд HMX

Спочатку відомий як Perp88, HMX спочатку був розгорнутий на Polygon, а пізніше 1 липня 2023 року перейменований у HMX у головній мережі Arbitrum.

HMX — це децентралізована торгова платформа безстрокових контрактів, побудована на протоколі GMX. Він застосовує підхід до формування ринку з використанням кредитного плеча, подібний до традиційних торгових платформ безстрокових контрактів. Протокол запроваджує власний фонд ліквідності під назвою HLP Vault, який складається з 95% GLP і 5% USDC. GLP — це комбінація індексних токенів, запущена GMX, подібна до ETF у традиційних фінансах. Користувачі можуть отримати токени GLP, внісши кошти в пул ліквідності GMX, а власники GLP служать постачальниками ліквідності та контрагентами для безстрокової торгівлі контрактами на GMX. Вносячи токени GLP із GMX у сховище HLP, користувачі можуть отримувати токени HLP, що означає, що вони можуть забезпечувати ліквідність як на GMX, так і на HMX, дозволяючи їм отримувати подвійні винагороди за допомогою «маркет-мейкінгу за допомогою кредитного плеча».

Окрім підтримки торгівлі безстроковими контрактами на криптовалюту, протокол також підтримує торгівлю валютою, акціями та товарами. Це також дозволяє торгувати з повною маржею, з кредитним плечем криптовалюти до 100x і кредитним плечем forex до 1000x. З моменту запуску на Arbitrum протокол зазнав стрімкого зростання кількості заблокованих активів і продемонстрував багатообіцяючий розвиток.

Логіка роботи

Система HMX, по суті, включає торговий процес, у якому сторони довгих і коротких позицій беруть участь у грі з постачальниками ліквідності (LP). Подібно до традиційного ринку безстрокових контрактів, коли трейдери зазнають збитків, LP отримують прибуток, і навпаки.

Джерело зображення: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX — це контрактний DEX, створений на основі протоколу GMX, який є найбільшою платформою безстрокової торгівлі контрактами на Arbitrum. Користувачі можуть отримати GLP, надавши ліквідність GMX. Весь механізм роботи HMX обертається навколо пулу ліквідності під назвою HLP Vault. Користувачі вносять GLP як активи ліквідності в HMX, щоб отримати HLP. HLP представляє заставу користувачів, передану GMX, яку можна зняти та виплатити прибутковим користувачам, коли це необхідно. HMX працює подібно до GMX з точки зору загального механізму, і його можна розглядати як копію GMX. Конкретний механізм полягає в наступному:

Джерело зображення: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Як показано на наведеній вище діаграмі, операційний механізм HMX включає наступні етапи: (1) LP депонують активи в GMX для отримання GLP; (2) LP вносять GLP у сховище HLP, щоб отримати HLP; (3) HMX використовує заявлену GLP для створення ринку на GMX і отримує прибутки від створення ринку; (4) За потреби HMX викуповує GLP, який використовується для створення маркету на GMX, і 65% прибутку від створення ринку конвертується в USDC і виплачується LP; (5) HMX стягує комісію з трейдерів на своїй платформі та отримує дохід від ETH від GMX, який розподіляється серед LP разом із esHMX як винагорода.

У цьому механізмі, оскільки він збільшує прибуток користувачів GMX, користувачі можуть отримати 100% прибутку від GMX і додаткові прибутки від HMX, що робить привабливим для більшості користувачів GMX приєднання до платформи HMX.

Торговий механізм

Для користувачів, які торгують контрактами на HMX, ключовими функціями управління заставою HMX є повна застава та підтримка застави з кількома активами.

HMX надає повну заставу, дозволяючи трейдерам розподіляти доступний баланс маржі між кількома позиціями. Це покращує ефективність капіталу порівняно з платформами, які підтримують лише окрему маржу, але також вимагають від користувачів ефективного управління своїми ризиками.

Джерело зображення: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Наразі HMX підтримує 10 різних ресурсів, як показано в таблиці нижче. Протокол призначає різні коефіцієнти вартості застави для кожного активу, що означає, що ліміти запозичень, пороги ліквідації та коефіцієнти здоров’я для відкритих позицій відрізняються для різних активів.

Джерело зображення: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMX використовує механізм абстракції облікового запису, що дозволяє користувачам легко здійснювати операції, ввівши чотиризначний пароль, без необхідності суворого схвалення кожної транзакції на Metamask. Це робить торгівлю більш зручною та усуває затримки.

Токеномічна модель

Екосистема HMX складається з п’яти токенів: HMX, HLP, esHMX, DP і TLC, причому HMX є рідним токеном.

HMX, рідний токен протоколу, в основному використовується для управління та стекінгу, одержуючи 25% доходу від комісії протоколу. Загальна пропозиція HMX становить 10 мільйонів токенів, з яких 40% виділено на стимули спільноти, включаючи перші завдання та стимули для торгівлі, а 25,6% виділено на фонд екосистеми. Крім того, 5% призначено для стимулювання ліквідності HLP, 8% для державного фінансування, 6,4% для приватного фінансування та 15% для команди. Детальний план розподілу виглядає наступним чином:

Джерело зображення: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

Очевидно, що проект наголошує на розвитку громади, при цьому 40% асигнувань на заохочення громади розподіляються протягом чотирьох років, а всі винагороди спільноти розподіляються у формі esHMX. Графік розблокування токенів для HMX показано на наступному графіку:

Джерело зображення: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP — це токен постачальника ліквідності, причому кожен HLP представляє право власності на HLP Vault, пул ліквідності. Стейкинг HLP дозволяє учасникам отримувати 65% прибутку від комісії протоколу, а також прибутки від комісії esHMX і GMX.

esHMX представляє HMX, що знаходиться на зберіганні, і поширюється як заохочення для учасників HMX, esHMX і HLP, спрямованих на захист інтересів власників HMX.

Токени DP стимулюють довгострокових власників HMX для запобігання інфляції. Користувачі можуть заробляти DP, ставлячи HMX або esHMX, отримуючи таким чином частку доходу від протоколу.

TLC слугує торговим ваучером для користувачів на платформі HMX, кількість отриманих TLC визначається вартістю активів, що торгуються. Користувачі отримують принаймні один TLC за кожен проданий долар. HMX розподіляє винагороди esHMX трейдерам на основі їхніх активів TLC, що є частиною майнінгової діяльності. На наступній діаграмі показано кількість TLC, отриманих за 1 долар проданих активів:

Джерело зображення: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Поточний розвиток

Наразі HMX розгорнуто в мережах Polygon і Arbitrum. З моменту запуску на Arbitrum загальна заблокована вартість швидко зросла, збільшившись більш ніж у десять разів лише за один місяць. Загальна заблокована вартість Arbitrum наразі наближається до 30 мільйонів доларів, а загальна вартість пулу активів HLP перевищує 26 мільйонів доларів.

Джерело зображення: https://defillama.com/protocol/hmx

Джерело зображення: https://hmx.org/arbitrum

Обсяг торгів HMX неухильно зростав, а загальний обсяг торгів перевищив 7 мільярдів доларів. Щоденний обсяг торгів зараз становить близько 110 мільйонів доларів. Платформа підтримує торгівлю криптовалютами, форекс і товарами, причому на форекс припадає понад 30% від загального обсягу торгів.

Джерело зображення: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Джерело зображення: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Кількість користувачів HMX перевищила 5000, при цьому найвищий щоденний приріст у серпні 2023 року перевищив 300 користувачів.

Джерело зображення: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Висновок

HMX — це децентралізована торгова платформа безстрокових контрактів, яка пропонує заставу багатьма активами та підтримку повної маржі. Він підтримує криптовалюту, форекс і торгівлю товарами, розширюючи свою базу користувачів. Загальний механізм продукту побудовано на протоколі GMX, що дозволяє користувачам вносити токен ліквідності GLP із GMX у HMX, щоб отримати більший прибуток. Маркет-мейкинг за допомогою левериджів є його ключовою перевагою продажу.

Незважаючи на те, що ринок знижується, HMX демонструє хороші результати та стрімко розвивається з моменту запуску на Arbitrum. Він зарекомендував себе як один із провідних гравців галузі. Враховуючи тенденції, що розвиваються на ринку децентралізованих безстрокових контрактів, і сильні основи HMX, він має значний потенціал для майбутнього розвитку.