Почнемо з вітання захоплюючого досягнення - Біткойн досяг $98,000!

Очевидно, що зростання від 40 тис. до 70 тис. доларів було спричинене Bitcoin ETF, але стрибок від 70 тис. до 100 тис. боргує багато MicroStrategy.

Нещодавно багато людей прирівнювали MicroStrategy до версії Bitcoin Luna, що трохи непорядно. Біткойн - моя улюблена криптовалюта, тоді як Луна - моя найменш улюблена.

Цей пост має на меті допомогти уточнити відношення між MicroStrategy та Біткойном.

Тут декілька ключових моментів заздалегідь:

• MicroStrategy – це не Luna – вона має набагато міцнішу фінансову основу.
• MicroStrategy набуває Біткойн, випускаючи облігації та продавати акції.
• Його наступний великий погашення боргу заплановано на 2027 рік, що дає йому понад два роки повітряного простору.
• Єдиним значущим ризиком для MicroStrategy є поведінка великих гравців на ринку Біткойн.

[Чому MicroStrategy не є Луною: міцніший фундамент]

MSTR Чистий дохід проти ціни Bitcoin

MicroStrategy почала як компанія з програмним забезпеченням з великими нереалізованими прибутками та обмеженим бажанням реінвестувати в свою діяльність. У 2020 році вона перейшла на модель безактивів, використовуючи свої резерви готівки для придбання Біткойну.

Після вичерпання наявних готівкових коштів компанія звернулася до ресурсів. Вона залучила кошти через корпоративні облігації, фактично позичаючи гроші для інвестування в Біткойн.

Основна відмінність між MicroStrategy та Luna полягає в їх підходах. Luna та UST працюють за допомогою друку токенів без внутрішньої вартості, підтримуючись лише непридатним 20% обіцяним поверненням.

У порівнянні MicroStrategy прийняла стратегію стратегічного використання та довгострокових інвестицій у Біткойн. Вона зробила ставку на правильний напрямок.

Глобальна експансія Біткойну далеко перевершує UST, а вплив MicroStrategy на Біткойн значно менший, ніж домінування Luna над UST. Логіка проста: як кажуть, «Щоденна нарахована 2% -на піраміду Понзі, а щорічна нарахована 2% - банк». Невеликі відмінності в масштабі призводять до значно різних результатів. MicroStrategy не є єдиним драйвером Біткойну, що робить його фундаментально відмінним від Luna.

Стратегія MicroStrategy: збільшення утримання біткойну через облігації та продаж акцій

Для швидкого залучення капіталу MicroStrategy випустила кілька боргових інструментів на суму 5,7 мільярда доларів (близько 1/15 загального боргу Microsoft). Майже увесь цей гроші використовувалися для поступового накопичення Біткойну.

Багато хто знайомий з ринковим кредитним важелем - коли ви заставуєте Біткойн як заставу, щоб позичити кошти - позаринковий кредитний важіль працює по-іншому. Основним питанням для будь-якого кредитора є повернення коштів. Без застави, чому хтось позичив би MicroStrategy позаринково?

Відповідь полягає в розумному використанні конвертованих облігацій MicroStrategy. Ось як це працює: власники облігацій мають можливість конвертувати свої облігації в акції MSTR за двофазною структурою:

1. Ранній етап:

   Якщо ціна облігацій впаде більше, ніж на 2%, кредитори можуть конвертувати облігації в акції MSTR та продати їх, щоб відновити свої інвестиції.

Якщо ціна облігацій залишається стабільною або зростає, вони можуть продавати облігації безпосередньо на вторинному ринку.

1. Пізніший етап: При наближенні строку погашення облігацій правило 2% вже не застосовується. Кредитори можуть вивести гроші або конвертувати облігації в акції MSTR.

Ця структура майже повністю позбавляє кредиторів ризику:

• Якщо ціна на Біткойн падає, але у MSTR є кошти, кредиторам виплачуються гроші.
• Якщо ціна Bitcoin падає і MSTR не має коштів, кредитори все ще можуть конвертувати облігації в акції як останній вихід.
• Якщо ціна на Біткойн зростатиме, вартість акцій MSTR збільшиться, і кредитори зможуть обміняти облігації на більш цінні акції.

Коротко кажучи, такий варіант з високими перспективами та можливостями дав MicroStrategy можливість без зусиль залучати кошти. Уперта вибірка вкладення в Біткойн була винагороджена, оскільки Біткойн продовжує процвітати.

Показники акцій MicroStrategy в 2024 році

З вибухом ціни на Bitcoin значення раннього утримання Bitcoin в MicroStrategy підскочило. Відповідно до традиційних принципів оцінки акцій, більше активів означає вищу ринкову вартість, що призводить до раптового зростання ціни на акції.

Сьогодні обсяг торгів MicroStrategy навіть перевищив Nvidia, улюбленця ринку цього року. Це відкрило більше можливостей для MicroStrategy.

Компанія вже не є виключно залежною від випуску боргових зобов'язань. Тепер вона залучає кошти шляхом випуску додаткових акцій. На відміну від проектів меметичних монет або розробників Біткойн без права на чеканку, традиційні компанії, такі як MicroStrategy, можуть законно випускати нові акції.

Підйом Bitcoin з $80K до $98K на тиждень заборговує багато MicroStrategy. Компанія випустила нові акції, зібравши при цьому $4,6 мільярда.

P.S.: З торговими обсягами, які перевищують Nvidia, ліквідність не є проблемою.

Смілива візія MicroStrategy заслуговує захоплення. У відміну від багатьох криптовалютних компаній, які продають активи заради швидких грошей, MicroStrategy залишається зосередженою на довгостроковій стратегії, реінвестуючи отримані кошти в Біткойн. Цей цикл підтримує розвиток Біткойну до рівня 98 тис. доларів.

«Магічний трюк» MicroStrategy очевидний:

Купити Біткойн → Ціна акцій зростає → Видати борг для покупки ще біткоїну → Ціна біткоїну зростає → Ціна акцій ще більше зростає → Видати ще борг → Купити ще біткоїну → Ціна акцій знову зростає → Випустити нові акції → Купити ще біткоїну → Ціна акцій ще більше зростає…

Цей великий цикл - це робота справжнього мага.

[MicroStrategy’s Debt Maturity in 2027: No Immediate Pressure]

Навіть найкращі стратегії в кінцевому підсумку стикаються з викликами.

Критики та короткі продавці стверджують, що MSTR наближається до точки розриву, подібно до колапсу стилю Luna. Але чи дійсно це так?

Середні витрати MicroStrategy на Bitcoin становлять $49,874, що означає, що в даний час вона знаходиться практично на 100% нереалізованої вигоди - великої безпечної подушки.

Навіть у неймовірному сценарії, коли Біткойн впаде на 75% до $25,000, позабірковий ресурс компанії забезпечує відсутність ризику ліквідації. У найгіршому випадку кредитори можуть конвертувати облігації в акції MSTR та продати їх на ринку.

Навіть якщо акції MSTR впадуть до нуля, MicroStrategy не буде змушена продавати свій Біткойн, оскільки термін погашення своїх найстаріших боргів припадає лише на лютий 2027 року — більше ніж через два роки.

Ось перевага позаміжнародного кредитного ринку: вона заощаджує час.

Щодо виплати відсотків, вони також не змусять продавати Біткойн. Конвертовані облігації MicroStrategy мають дуже низькі ставки відсотків. Наприклад, облігація, що доходить до терміну у лютому 2027 року, має ставку відсотків 0%.

Наступні облігації мають також низькі ставки 0,625%, 0,825% і один під 2,25%. Ці знехтувані ставки роблять виплати відсотків не проблемою.

Процентні ставки за облігаціями MicroStrategy (Джерело: BitMEX)

[Тонкий виклик компанії MicroStrategy: Біткойн валети]

MicroStrategy і Біткойн тепер глибоко переплітаються, кожен підживлюючи зростання іншого.

Багато компаній прагнуть наслідувати Майкла Сейлора, якого часто називають «Девідом Копперфілдом Біткойна», за його майстерну стратегію. Візьміть MARA, публічно зареєстровану компанію з добування Біткойна. Вони недавно випустили $1 млрд облігацій, які можна конвертувати в Біткойн, повністю зобов'язані купувати Біткойн під час зниження ціни.

Шорт селери, будьте обережні: якщо більше гравців підуть за сценарієм MicroStrategy, біткойн може злетіти, як потяг, що біжить. Попереду немає серйозного опору, небо – це межа.

Зараз MicroStrategy має конкуренцію лише від старомодних великих гравців на ринку Біткойн.

Як було передбачено, роздрібні інвестори в основному вийшли, скориставшись безліччю можливостей зняти готівку - чи то через зростання цін на Біткойн, чи через вибуховий тренд на мем-койни. Важко уявити, що залишилися люди, які нічого не тримають.

Це залишає китів головною силою на ринку. Поки вони залишаються бездіяльними, ймовірно, руху вгору Біткойну не зможе відступити. І якщо, випадково, ці кити та MicroStrategy встановлять подвійне розуміння, це може привести Біткойн до безпрецедентних висот.

Ця динаміка підкреслює ключову різницю між Біткойном та Ефіріумом:

Сатоші Накамото вважається власником майже 1 мільйона ранньо видобутих біткоїнів, але залишається абсолютно мовчазним. Тим часом Фонд Ефіріуму час від часу продає 100 ETH лише для “test market liquidity.”

На сьогодні нереалізовані доходи MicroStrategy досягли 15 мільярдів доларів США завдяки невідступній вірності та вірі в Біткойн.

Зі своїм поточним прибутком MicroStrategy, ймовірно, подвоїть свої інвестиції. Тепер немає шляху назад, і багато інших готові піти по стопах. На цьому темпі середньострокова ціль Bitcoin може бути $170 тис. (не фінансова порада).

У просторі, де панують складні змови та секретні плани, освіжаюче спостерігати за справжнім шедевром відкритої стратегії. Підхід MicroStrategy просто надзвичайний.

Disclaimer：

1. Цю статтю повторно публікують з [ @0x_Todd]. Авторські права належать оригінальному автору [@0x_Todd]. Якщо ви маєте будь-які зауваження до цього повідомлення, будь ласка, зв'яжіться зgate Learnкоманда для швидкого вирішення.
2. Попередження: Висловлені в цій статті думки належать автору і не становлять інвестиційні поради.
3. Всі інші мовні версії були перекладені командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, перекладений контент не можна копіювати, розповсюджувати або плагіатити.