У декількох словах

Витратьте менше 2 хвилин на читання TL;DR, витратте більше, якщо ви хочете знайти більше деталей.

Напівжирний текст: Дуже короткий фінальний висновок.

Звичайний текст: Детальний аспект, який я вважаю відображенням кінцевого висновку.

Підкреслений текст: Очікування на нові інновації.

Давайте погрузимся.

Що відбувається з DeFi?

Хоча загальна вартість заблокованих активів (TVL) в DeFi становить приблизно 60% від його історичного максимуму через вплив цін на токени, щоденний обсяг торгів повернувся до попередніх піків, досягаючи приблизно 5-15 мільярдів доларів. Це свідчить про те, що активність починає знову зростати в усьому ринку DeFi.

На основі даних щодо щоденних активних адрес DeFi складає значну частку загального крипторинку станом на кінець вересня 2024 року. Примітка: дані можуть бути спотворені ботами.

Дивлячись на показники доходів, проекти DeFi досягли нових висот у другому та третьому кварталах 2024 року, значно вище рівнів, які були помічені під час DeFi-літа 2021 року.

З цього ми можемо зробити висновок, що DeFi завжди був тут і залишається ключовим сектором криптовалютного ринку. Однак, наразі увага ринку переключається на інші сфери, такі як мем-монети та штучний інтелект, тому DeFi менше згадується останнім часом.

3 можливості для розквіту DeFi

1: Зменшення процентних ставок

Бикові ринки циклів 2016-2018 та 2020-2022 років, які також були золотими періодами для DeFi, відбувалися в періоди, коли Федеральна резервна система значно знижувала процентні ставки (наближаючись до нуля). DeFi скористалася двома основними перевагами:

1. Коли традиційні інвестиційні інструменти (наприклад, казначейські векселі) стають менш привабливими, кошти починають направлятися до високодохідних інвестицій, наприклад, DeFi.
2. Приплив зовнішнього капіталу підвищить інвестиції в ризиковані активи, такі як криптовалютні токени, що призведе до збільшення попиту на отримання доходу при утриманні цих активів.

Конче, до кінця 2023 року стало очевидним, що навіть за високих процентних ставок DeFi зберігає ріст. Таким чином, зі зниженням процентних ставок ймовірно відбудеться вибух DeFi.

2: Великі грошові потоки від RWA, CEX та Bitcoin

2.1: RWA

RWA Капіталізація ринку. Джерело: Binance Research

За кінець серпня 2024 року сектор RWA (Real World Assets) досяг нового ринкового капіталізації понад 12 мільярдів доларів, більше ніж удвічі порівняно з тим самим періодом у 2023 році. У цьому:

• Приватні кредити становлять близько 75%, що еквівалентно 9 мільярдам доларів. Ця цифра становить лише 0,9% традиційного ринку приватних кредитів, що підкреслює величезні ринкові можливості, що відкриваються попереду. До допоміжних платформ належать@центрифуга""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, та@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Токенизовані скарбництва складають 17% з понад $2.2 мільярдів, залучаючи платформи, такі як Ондо,@Securitize> @Securitize (у партнерстві з фондом BUIDL від BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, та@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Приватний кредит: позики, надані небанківськими фінансовими установами малим та середнім підприємствам.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Визнавши цей прибутковий ринок,@MorphoLabs""> @MorphoLabs зробила кроки щодо цих активів, співпрацюючи з системою верифікації KYC від Coinbase для підтримки позичальних пар для Centrifuge Anemoy’s Liquid Treasury Fund (LTF), Midas Short Term US Treasuries (mTBILL) та Hashnote US Yield Coin (USYC). Тому, у найближчому майбутньому, інтеграція цих типів активів в DeFi здається досить очевидною.

2.2: CEX

Грошові потоки також переглядаються з централізованих бірж (CEX) на децентралізовані біржі (DEX) як через похідний, так і через миттєву угоду. Згідно з The Block, частка ринку на DEX для цих двох областей показала сильний зріст з кінця 2023 року, при цьому миттєва угода досягла нового піку понад 15%.

Дивлячись більш широко, централізовані біржі також тенденція до приведення оффчейнових користувачів на чейновий ланцюг через ініціативи, такі як запуск Appchain L2s, наприклад, Coinbase з Base і Kraken з Ink...

2.3: Bitcoin

Інтеграція BTC в DeFi отримує значну увагу від провідних установ, особливо@coinbase""> @coinbase з запуском cbBTC після занепокоєнь щодо безпеки WBTC. Протягом лише одного місяця ринкова капіталізація cbBTC досягла $500 мільйонів і в основному використовується в протоколах DeFi на Ethereum та Base. Якщо ця тенденція триватиме, очевидно, що в DeFi може бути приведено мільярди доларів у BTC.

На кінець жовтня 2024 року комбінована капіталізація WBTC і cbBTC становить лише близько 1/1300 від загальної капіталізації Bitcoin, що свідчить про те, що все ще існує велика кількість невикористаного потоку готівки від цього найбільшого криптовалютного активу.

3: Стара модель DeFi в старі часи майже довела свою відповідність між продуктом та ринком

Комісія та стимули. Джерело: Артеміда

DeFi завжди був ключовим сектором криптовалютного ринку, і з часом його модель поступово підтверджує відповідність продукту ринку. Це видно в постійному попиті на використання, навіть при зниженні програм стимулювання, таких як винагороди токенів. Це чітко відображається у великих проектах, таких як Aave (позичання), Uniswap (DEX) та Lido (ліквідний стейкінг), де зберігається висока кількість зборів, тоді як ціна і кількість токенів, які стимулюють користувачів, постійно знижуються кожен квартал з 2021 року.

Порівнюючи це з іншими наративами на криптовалютному ринку, ми бачимо:

• NFT: Обсяг торгівлі наразі низький і немає ознак відновлення після гарячого періоду зростання в 2021-2022 роках (який співпав з DeFi).
• Telegram Games (представлені Citizen, проектом під Binance Launchpool): кількість активних щоденних користувачів (DAU) зростає лише на певні важливі дні, пов'язані з роздачею жетонів, і проект не зміг підтримати стабільний DAU протягом тривалого періоду.
• SocialFi: Friendtech офіційно відмовився від контролю над протоколом після проблем з розробкою, а протокол Lens помітив гострий спад як користувачів, так і цін на NFT...

2 Виклики для DeFi

1: Нестабільні процентні ставки та роздроблена ліквідність

Як вже згадувалося раніше, зменшення процентних ставок ФРС є необхідною умовою для стимулювання готівкового потоку з традиційних джерел (як індивідуальних, так і інституційних) в DeFi для можливостей отримання доходів. Однак, доходність в DeFi є нестійкою і залежить від ринкових умов. Наприклад:

• Модель MakerDAO залежить від того, чи ціна на USDS перевищує або менше 1 для налаштування процентної ставки збережень.
• Процентні ставки при наданні ліквідності на Uniswap або інших платформах DEX залежатимуть від того, чи жива торгівельна діяльність, чи ні.
• На відсоткові ставки кредитування, наприклад на Aave, впливатимуть криві, визначені системою управління DAO, і використання капіталу в пулі.

Крім того, протоколи DeFi стикаються з проблемами фрагментованої ліквідності на різних ланцюгах, що призводить до збільшення волатильності процентних ставок та зниження ефективності капіталу, особливо коли вже незабаром планується запуск сотень або навіть тисяч ланцюгів.

Концепція об'єднаного шару ліквідності Aave V4. Джерело: Aave

Розпізнавши цю проблему, відомі проекти DeFi запропонували кілька рішень для об'єднання ліквідності, таких як розробка Aave крос-ланцюжкового шару ліквідності та приєднання Uniswap до ініціативи Superchain. Однак на даний момент ці рішення ще не були реалізовані.

2: Нові примітиви не продемонстрували ефективності

2.1: Модульний DeFi

DeFi може повернутися у модульній формі, а не через видобуток ліквідності.

Цей зсув, ймовірно, очолить легендарне тріо — Uniswap, Aave та MakerDAO (зараз Sky).@SkyEcosystem""> Недавно @SkyEcosystem перейменувався на Sky Money і продовжує реалізовувати свою стратегію кінцевої гри.@Uniswap«> @Uniswap V4 планується запустити в 4 кварталі цього року з новою моделлю під назвою Hooks, що дозволить будь-кому розробити власний AMM на платформі Uniswap і ліквідності.@aave""> @aave V4 також заплановано випустити у початку другого кварталу 2025 року.

Останнім часом лише менші протоколи створюють нові моделі, наприклад, Morpho та Euler. Morpho дозволяє кураторам проектувати ринки кредитування з використанням ліквідності з Morpho Vaults.@eulerfinance""> @eulerfinance запустив v2 з підключенням Ethereum Vault Connector (EVC), створюючи зв'язок між пулами кредитування (Vaults) на Euler.

Загальним трендом у цій фазі розвитку DeFi є розширення типів забезпечення, що відкриває нові можливості для досягнення та обслуговування нових сегментів користувачів.

Проте, розглядаючи діяльність компанії Morpho Labs—компанії, що ініціювала цей тренд—ми не бачимо збільшення кредитів.

→ Таким чином, DeFi може перейти до модульної моделі, але це знадобиться час, щоб продемонструвати ефективність цього підходу.

2.2: Перепокладання

Незважаючи на те, що запуск Restaking відбувся лише на початку 2024 року, загальна сума заблокованих коштів (TVL) досягла 15 мільярдів доларів (5% ринкової капіталізації ETH), переважно сконцентрована в@eigenlayerНа Ethereum знаходиться приблизно 10 мільярдів доларів, але AVS з використанням Restaking як економічного захистного шару майже нульовий. Це ставить довгостроковий виклик, оскільки для стейкерів немає стабільного джерела доходу поза токенами проекту, і якщо це продовжується, це може призвести до значного зниження TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Джерело: Звіт BTCFi Coinmarketcap

Крім введення BTC до екосистеми DeFi через WBTC або cbBTC, також сформовано та розвивається ідея побудови окремої екосистеми для Bitcoin, переважно на бічних ланцюгах, таких як Stacks, Merlin... Хоча ця концепція виникла в 2021 році (з запуском основної мережі Stacks), загальний заморожений обсяг активів залишається відносно невеликим, приблизно 1 мільярд доларів. Це може бути пов'язано з тим, що ці проекти:

• Не втілюйте унікальну ідентичність Bitcoin L1, таку як порядкові числівники або руни, але не надто схожу на Ethereum.
• Не вважаються абсолютно «рідними», оскільки вони використовують лише BTC як актив і не мають міцного зв'язку з Bitcoin L1.

DeFi завжди був ключовим сегментом зростання на ринку криптовалют. З часом стара модель DeFi довела свою відповідність продукту-ринку.

У найближчому майбутньому різноманітні грошові потоки з традиційних ринків, RWA, CEX та Bitcoin можуть потрапити в DeFi, що потенційно може спричинити ще більший розквіт цієї історії.

Наразі розвиток нових моделей для DeFi є неясним і неефективним, в основному ґрунтуючись на старих моделях, що зменшує необхідний стимул для зростання. Однак, ми також можемо сподіватися на рішення, такі як Modular DeFi, крос-ланцюжкова ліквідність або навіть механізми перемикання комісій від основних протоколів DeFi на наступній фазі. Якщо грошові потоки розблокуються і нові моделі продемонструють попит, DeFi може зазнати небаченого зростання.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепечатано з[0xPain.sui]. Усі авторські права належать оригінальному автору [@0xPain__]. Якщо є заперечення стосовно цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, хто авторство, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонено.