Résumé

Passez moins de 2 minutes à lire TL;DR, passez plus de temps si vous voulez trouver plus de détails.

Texte en gras : Conclusion finale très courte.

Texte normal: Aspect détaillé que je considère comme reflétant la conclusion finale.

Texte souligné : Attente de nouvelle innovation.

Plongeons-y.

Que se passe-t-il avec DeFi?

Bien que la valeur totale bloquée (TVL) dans DeFi soit d'environ 60% de son plus haut niveau historique en raison de l'influence des prix des jetons, le volume quotidien des échanges est revenu aux niveaux de pointe précédents, atteignant environ 5 à 15 milliards de dollars. Cela montre que l'activité commence à reprendre dans l'ensemble du marché DeFi.

Sur la base des données sur les adresses actives quotidiennes, DeFi représente une part significative du marché total de la cryptographie à la fin de septembre 2024. Remarque : Les données peuvent être affectées par des robots.

En regardant les chiffres de revenus, les projets DeFi ont atteint de nouveaux sommets au T2-T3 2024, bien au-dessus des niveaux observés pendant l'été DeFi de 2021.

Nous pouvons en conclure que la DeFi a toujours été là et reste un secteur clé du marché des crypto-monnaies. Cependant, l’attention du marché se déplace actuellement vers d’autres domaines comme les monnaies mèmes et l’IA, de sorte que la DeFi a été moins mentionnée ces derniers temps.

3 Opportunités pour DeFi d'exploser

1: Taux d'intérêt décroissant

Les marchés haussiers des cycles 2016-2018 et 2020-2022, qui étaient également les périodes dorées pour DeFi, ont eu lieu à des moments où la Fed a considérablement abaissé les taux d'intérêt (approchant zéro). DeFi a bénéficié de deux manières principales :

1. Lorsque les outils d'investissement traditionnels (comme les bons du Trésor) deviennent moins attractifs, l'argent a tendance à affluer vers des investissements à rendement plus élevé comme DeFi.
2. Un afflux de capital extérieur stimulera les investissements dans des actifs plus risqués tels que les jetons de crypto-monnaie, ce qui entraînera une demande accrue de rendement tout en détenant ces actifs.

D'ici la fin de 2023, il est clair que même avec des taux d'intérêt élevés, DeFi a maintenu sa croissance. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt commencent à baisser, DeFi est susceptible d'exploser.

2 : Flux de trésorerie importants provenant des actifs pondérés en fonction des risques, des CEX et des bitcoins

2.1: RWA

Capitalisation boursière RWA. Source : Binance Research

À la fin du mois d'août 2024, le secteur des actifs du monde réel (RWA) a atteint une nouvelle capitalisation boursière de plus de 12 milliards de dollars, soit plus du double de la même période en 2023. Dans ce contexte :

• Les comptes de crédit privés représentent environ 75%, soit l'équivalent de 9 milliards de dollars. Ce chiffre ne représente que 0,9% du marché traditionnel du crédit privé, soulignant une vaste opportunité de marché à venir. Les plateformes de soutien comprennent@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, et@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Les bons du Trésor tokenisés représentent 17 % avec plus de 2,2 milliards de dollars, impliquant des plateformes comme Ondo,@Securitize""> @Securitize (en partenariat avec le fonds BUIDL de BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, et@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Crédit privé : Prêts accordés par des institutions financières non bancaires aux petites et moyennes entreprises.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Reconnaissant ce marché lucratif,@MorphoLabs""> @MorphoLabs a pris des mesures en collaborant avec le système de vérification KYC de Coinbase pour soutenir les paires de prêt pour le Fonds de Trésorerie Liquide (FTL) de Centrifuge Anemoy, les Bons du Trésor à Court Terme de Midas (mTBILL) et la Pièce de Rendement US de Hashnote (USYC). Par conséquent, dans un avenir proche, l'intégration de ces types d'actifs dans DeFi semble assez claire.

2.2: CEX

Les flux de trésorerie connaissent également un changement des bourses centralisées (CEX) vers les bourses décentralisées (DEX) à la fois pour les produits dérivés et le trading au comptant. Selon The Block, la part de marché sur DEX pour ces deux domaines a connu une forte croissance depuis fin 2023, le trading au comptant atteignant un nouveau pic de plus de 15%.

En regardant de manière plus générale, les échanges centralisés tendent également à amener les utilisateurs hors chaîne sur la chaîne grâce à des initiatives telles que le lancement d'Appchain L2, comme Coinbase avec Base et Kraken avec Ink...

2.3: Bitcoin

L'intégration de BTC dans DeFi suscite une attention importante de la part des grandes institutions, notamment@coinbaseAvec le lancement de cbBTC par @coinbase, suite à des préoccupations concernant la sécurité de WBTC, la capitalisation boursière de cbBTC a atteint 500 millions de dollars en seulement un mois et est principalement utilisée dans les protocoles DeFi sur Ethereum et Base. Si cette tendance se maintient, il est clair que des milliards de dollars en BTC pourraient être intégrés dans DeFi.

À la fin d'octobre 2024, la capitalisation boursière combinée du WBTC et du cbBTC ne représente que environ 1/1300 de la capitalisation boursière totale du Bitcoin, ce qui indique qu'il existe encore un grand montant de flux de trésorerie inexploité provenant de cet actif crypto le plus important.

3: Le vieux modèle DeFi de l'ancienne époque a presque prouvé l'adéquation produit-marché

Frais et Incitations. Source : Artemis

DeFi a toujours été un secteur clé du marché des crypto-monnaies, et au fil du temps, son modèle a progressivement prouvé sa pertinence sur le marché des produits. Cela se manifeste par la demande soutenue d'utilisation, même lorsque les programmes d'incitation tels que les récompenses en jetons continuent de diminuer. Cela est clairement démontré dans des projets majeurs tels que Aave (prêts), Uniswap (DEX) et Lido (staking liquide), où les frais générés restent élevés, tandis que le prix et la quantité de jetons incitatifs pour les utilisateurs diminuent régulièrement chaque trimestre depuis 2021.

Lorsqu'on compare cela avec d'autres récits sur le marché des cryptos, nous pouvons voir :

• NFT : Le volume des transactions est actuellement faible, sans aucun signe de reprise après la période de forte croissance de 2021-2022 (qui a coïncidé avec la DeFi).
• Jeux Telegram (représentés par Citizen, un projet de Binance Launchpool) : Le nombre quotidien d'utilisateurs actifs (DAU) n'a augmenté que certains jours importants liés aux largages de tokens, et le projet n'a pas réussi à maintenir un nombre stable d'utilisateurs actifs quotidiens sur une longue période.
• SocialFi: Friendtech a officiellement renoncé au contrôle du protocole après avoir du mal à se développer, et Lens Protocol a connu une forte baisse à la fois des utilisateurs et des prix des NFT…

2 défis pour la DeFi

1: Taux d'intérêt instables et liquidité fragmentée

Comme mentionné précédemment, la baisse des taux d'intérêt de la FED est une condition nécessaire pour stimuler les flux de trésorerie des sources traditionnelles (tant des particuliers que des institutions) vers la DeFi pour des opportunités liées au rendement. Cependant, les rendements dans la DeFi sont instables et dépendent des conditions du marché. Par exemple :

• Le modèle de MakerDAO dépend de savoir si le prix du USDS est supérieur ou inférieur à 1 pour ajuster le taux d'épargne.
• Les taux d'intérêt lors de la fourniture de liquidités sur Uniswap ou d'autres plateformes DEX dépendront de l'activité de trading, qu'elle soit active ou non.
• Les taux d'intérêt sur les prêts, tels que ceux d'Aave, seront influencés par les courbes déterminées par le système de gouvernance DAO et l'utilisation du capital dans le pool.

De plus, les protocoles DeFi sont confrontés à des problèmes de liquidité fragmentée à travers différentes chaînes, ce qui entraîne une volatilité accrue des taux d'intérêt et une efficacité moindre du capital, surtout alors que des centaines, voire des milliers de chaînes sont sur le point d'être lancées bientôt.

Concept de couche de liquidité unifiée Aave V4. Source : Aave

Reconnaissant ce problème, des projets DeFi bien connus ont proposé plusieurs solutions pour unifier la liquidité, tel que le développement par Aave d'une couche de liquidité inter-chaînes et l'adhésion d'Uniswap à l'initiative Superchain. Cependant, à l'heure actuelle, ces solutions n'ont pas encore été mises en œuvre.

2 : Les nouvelles primitives n'ont pas démontré leur efficacité

2.1: DeFi modulaire

La DeFi pourrait revenir sous une forme modulaire plutôt que par le biais de l’extraction de liquidités.

Cette transition sera probablement dirigée par le légendaire trio - Uniswap, Aave et MakerDAO (maintenant Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem a récemment changé de nom pour devenir Sky Money et continue de mettre en œuvre sa stratégie Endgame.@Uniswap""> @Uniswap V4 devrait être lancé au T4 de cette année avec un nouveau modèle appelé Hooks, permettant à quiconque de développer sa propre AMM sur la plateforme Uniswap et de la liquidité.@aave""> @aave V4 est également prévu pour être publié début T2 2025.

Récemment, seuls des protocoles plus petits ont terminé de nouveaux modèles, tels que Morpho et Euler. Morpho permet aux Curators de concevoir des marchés de prêt en utilisant la liquidité des Morpho Vaults.@eulerfinance""> @eulerfinance a lancé la version 2 avec Ethereum Vault Connector (EVC), créant une connexion entre les pools de prêt (Vaults) sur Euler.

Une tendance commune dans cette phase de développement de DeFi est l'expansion des types d'actifs de garantie, ouvrant de nouvelles applications pour atteindre et servir de nouveaux segments d'utilisateurs.

Cependant, en examinant les activités de Morpho Labs, l'entreprise qui a initié cette tendance, nous ne constatons pas une augmentation des prêts.

→ Ainsi, DeFi peut passer à un modèle modulaire, mais il faudra du temps pour démontrer l'efficacité de cette approche.

2.2: Restaking

Malgré son lancement au début de 2024, la Valeur Totale Verrouillée (TVL) en Restaking a atteint 15 milliards de dollars (5% de la capitalisation boursière de l'ETH), principalement concentrée dans@eigenlayer""> @eigenlayer sur Ethereum avec environ 10 milliards de dollars. Cependant, l'AVS utilisant Restaking comme couche économique de sécurité est presque nulle. Cela pose un défi à long terme car il n'y a pas de source de rendement stable pour les stakers en dehors des jetons du projet, et si cela continue, cela pourrait entraîner une baisse significative du TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Source: Coinmarketcap BTCFi Report

En plus d'intégrer le BTC dans l'écosystème DeFi via WBTC ou cbBTC, l'idée de construire un écosystème séparé pour le Bitcoin a également été formée et développée principalement sur des sidechains comme Stacks, Merlin... Bien que ce concept ait pris naissance en 2021 (avec le lancement du mainnet Stacks), son TVL reste relativement faible, autour de 1 milliard de dollars. Cela peut être dû au fait que ces projets :

• Ne reproduisez pas l'identité unique de Bitcoin L1 telle que les ordinaux ou les runes, mais ressemblez trop étroitement à Ethereum.
• Ne sont pas considérées comme « natives » car elles n'utilisent que BTC comme actif et n'ont pas de lien solide avec Bitcoin L1.

La DeFi a toujours été un créneau de croissance clé sur le marché des crypto-monnaies. Au fil du temps, l’ancien modèle DeFi a prouvé son adéquation produit-marché.

Dans un avenir proche, divers flux de trésorerie des marchés traditionnels, des RWA, des CEX et du Bitcoin pourraient affluer vers DeFi, ce qui pourrait potentiellement faire exploser ce récit davantage.

Actuellement, le développement de nouveaux modèles pour DeFi reste flou et inefficace, reposant largement sur d'anciens modèles, ce qui réduit la stimulation nécessaire à la croissance. Cependant, nous pouvons également espérer des solutions telles que Modular DeFi, la liquidité inter-chaînes ou même des mécanismes de commutation des frais provenant des principaux protocoles DeFi dans la phase à venir. Une fois que les flux de trésorerie seront libérés et que de nouveaux modèles démontreront une demande, DeFi pourrait connaître une croissance sans précédent.

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