LUNA впала більш ніж на 95% за день. Що таке “спіраль смерті”, яка веде до пекла?

1. Коригування вартості UST обумовлене арбітражною поведінкою користувачів, які використовують мережевий актив LUNA.

2. Екосистема Terra також створила протокол децентралізованого кредитування Anchor, який може забезпечити високий дохід користувачам, які стейкають UST та створюють основний попит на стейблкоїн на ринку.

3. Рівень прибутку, що забезпечується Anchor, гарантується субсидією Luna Foundation.

4. Однак, якщо довіра власників токенів обрушиться через якісь непередбачувані події, і власники вирішать продати LUNA, що призведе до зниження його ціни, цей механізм подвійного токена перетвориться на спіраль, що веде до знищення.

5. Падіння LUNA та рятувальна операція команди проекту можуть стати останньою краплею, яка обрушить увесь крипторинок.

4 травня Федеральна резервна система оголосила про підвищення процентної ставки на 50 базисних пунктів, що охолодило ринок криптовалют загалом. У міру того, як ціна на різні криптоактиви падала, особливо на Bitcoin, знаменитий алгоритмічний стейблкоїн UST постраждав найбільше. Стейблкоїн UST відв'язався від долара США. UST впав до $0,69 10 травня, і до $0,29 – 11 травня.

Лише два місяці тому токен LUNA був одним із найперспективніших криптоактивів, ціна якого за 10 днів подвоїлася до максимуму $98 доларів. Важко уявити, що ще тиждень тому ціна LUNA була на рівні $86,8, а після кількох раундів стрімкого зниження впала до $1,2.

Щоб дізнатися більше про обвал LUNA, див.: UST відв'язався від долара США, а LUNA впала на 60%

Подвійний токен + стейкінг від LUNA

Як алгоритмічний стейблкоїн, UST не має реальних активів, що підтримують його вартість. Натомість він регулює пропозицію та попит на токени за допомогою алгоритму, так що значення завжди прив'язане до відповідного типу фіатної валюти. Зокрема, коригування вартості UST визначається арбітражною поведінкою користувачів, які мають мережевий актив LUNA. Користувачі можуть у будь-який час обміняти один UST на один LUNA з офіційною вартістю в 1 долар США на Terra або один UST на один LUNA вартістю 1 долар США. Іншими словами, щоразу, коли Terra офіційно випускає UST, 1 долар LUNA буде спалений.

Коли ціна UST перевищує 1 долар, користувачі зазвичай купують більше LUNA і конвертують його в UST, щоб поліпшити пропозицію UST на ринку і знизити ціну UST. Коли ціна UST опускається менше 1 долара, користувачі зазвичай купують більше UST і вибірково конвертують їх в LUNA, щоб збільшити попит на UST, скоротити його пропозицію на ринку і підвищити ціну.

За нормальних обставин незалежно від того, яка вартість UST, спонтанна арбітражна поведінка користувача скоригує пропозицію UST і підштовхне ціну стейблкоїна назад до якірної ціни в 1 долар. У цьому механізмі збільшення загальної пропозиції UST означає спалювання більшої кількості LUNA, викликаючи дефляцію LUNA і таким чином підвищуючи його ціну.

Крім того, екосистема Terra також створила протокол децентралізованого кредитування Anchor, який може забезпечити високий дохід користувачам, які стейкають UST та створюють основний попит на стейблкоїн на ринку. Дохід, який забезпечує Anchor, може сягати 19,5%. Тому більшість загального потоку UST закладається в протокол Anchor. За офіційними даними Terra, раніше ця частка досягала більше 90%, що робило стейк-арбітраж основним способом застосування UST, що також призвело до зростання попиту UST.

Зображення: офіційний сайт Anchor Protocol

То як же Anchor забезпечує користувачам таку високу прибутковість? Відповідь полягає у тому, що, крім стягнення відсотків за кредитом, Anchor також реінвестує активи, закладені кредиторами на платформі. Ця модель добре працювала на бичачому ринку, але з безперервним зростанням ставок UST справи у Anchor стали йти гірше. Тому необхідно згадати ще одну важливу організацію у рамках екосистеми Terra. Коли Anchor буде у дефіциті, Luna Foundation Guard (LFG) у рамках екосистеми Terra субсидуватиме Anchor.

З березня цього року Luna Foundation купує Bitcoin як резерв, щоб покращити стабільність своєї системи завдяки сильному консенсусу Bitcoin. До 26 березня вартість BTC, що належать Luna Foundation, сягнула $1 мільярда.

До раю чи пекла

Видно, що розробники Terra, як і центральний банк у рамках Бреттон-Вудської системи, надали остаточне забезпечення для випуску UST, але застава, яку центральний банк міг надати у той час, була справжнє золото, тоді як Terra міг надати лише віртуальний актив LUNA, випущений самостійно. LUNA відіграє роль у врегулюванні коливань ціни UST, але в кінцевому рахунку ціна LUNA визначається довірою або консенсусом власників, що робить цю систему з двома токенами більше схожою на ходьбу тонким льодом. Під час різкого падіння 19 травня минулого року UST також відв'язався від долара США, і найнижча ціна склала $0,94. На щастя, обсяг UST на той момент був ще невеликий, і LUNA добре перетравлювала цінові коливання. У цю кризу загальна ринкова вартість UST збільшилася з випуском токенів, але ринкова вартість LUNA не могла зростати одночасно, що ускладнило виконання LUNA клірингової функції для UST. Однак через швидке виснаження резервів, Luna Foundation також не змогла забезпечити остаточне схвалення системи.

Коли станеться інцидент "чорний лебідь" і ціна LUNA продовжить падати, а ринкова вартість стане нижчою, ніж UST, довіра власників швидко впаде, що ми й побачили під час цієї кризи.

Зображення: увечері 8 травня ринкова вартість LUNA склала $20,7 млрд, що лише трохи вище за ринкову вартість UST.

Висновок: починається "спіраль смерті"

Зображення: ліквідація LUNA №10, джерело: alpha defi

Ідея створення Anchor для забезпечення попиту на UST, а потім подальшого підвищення цінових показників за допомогою механізму подвійного токена виявилася відмінним маркетинговим ходом LUNA. Вони залучили велику кількість коштів та створили диво зростання. Проте ця величезна сума грошей зіграла проти проекту та фактично поховала його. Падіння LUNA та продаж Bitcoin Luna Foundation можуть стати останньою краплею, яка обрушить увесь крипторинок.

Із безперервним розвитком ринку криптовалют його вплив на реальний світ також збільшується. У 2001 році ринкова вартість корпорації Enron становила $80 млрд, але вона пішла на дно через фінансові махінації. Сьогодні ринкова вартість Luna + UST досягла майже $40 млрд. Хоча DeFi – це джерело інновацій у фінансовій індустрії, але проектам завжди треба бути напоготові. Те, що сталося з токенами Terra має змусити нас задуматися про те, чи дійсно алгоритмічний стейблкоїн такий надійний? Чи є інші проблеми безпеки у DeFi? Як максимально уникнути системного ризику у криптовалютній індустрії за рахунок більш продуманих механізмів?

Автор: дослідник Gate.io Edward H.

*Ця стаття містить лише точку зору дослідників і не є посібником з інвестування.

*Всі права на текст цієї статті належать Gate.io. Репост цієї статті буде дозволено у разі зазначення Gate.io як джерело. В іншому випадку буде переслідуватись юридична відповідальність у зв'язку з порушенням авторських прав.

Вибрані статті Gate.io

Ринок безперервно падає | Де оборот BTC?

Популярність цифрового доменного імені NFT зростає. У чому цінність ENS?

Повна історія про придбання Твіттера Ілоном Маском