Криза Відвязки Курсу stETH | Чи Повторить Ethereum Помилки Luna?

1. Через високий поріг входу для фізичних осіб у майнінг з стейкінгом ETH2.0 з'явилися угоди про стейкінг ліквідності, такі як Lido, які надають звичайним користувачам можливість брати участь у майнінгу beacon chain.

2. Оскільки ETH, розміщений користувачем у beacon chain, неможливо отримати назад негайно, Lido надає користувачеві stETH як ваучер стейкінгу та компенсацію альтернативних витрат, завдяки чому ETH у заставленому стані також має певний ступінь ліквідності.

3. Зараз ETH можна конвертувати в stETH лише в одному напрямку. На відміну від зв'язку між доларами США і UST, ETH і stETH не пов'язані в реальному сенсі.

4. З точки зору ризику кредитного плеча, stETH також можна використовувати як заставу в проекті DeFi. Власник може зробити ставку stETH на AAVE в обмін на ETH, внести його назад у Lido в обмін на більше stETH, отримати більший дохід від ставок і повторити цю дію багато разів і, нарешті, отримати приблизно втричі більше кредитне плече.

5. Коли stETH/ETH досягне 0,85, дохід від покупки stETH досягне приблизно 20%, що забезпечує міцну підтримку stETH в довгостроковій перспективі. Тож наразі ймовірність смертельної спіралі не дуже висока.


Починаючи з 8 червня, під впливом кризи довіри до Celsius та продажу stETH синім криптокитом, частка пулу ліквідності stETH була серйозно дизбалансована, а ціна sETH і ETH має негативну премію. В даний час відношення stETH до ETH коливається в районі 0,95. Підвищення процентної ставки ФРС і крах Luna підштовхнули ринок криптовалют до ведмежого ринку, і трейдери вже дуже нервують. Стимулювана поганими новинами, ціна Ethereum ще сильніше. За останні 7 днів ціна ETH впала на 33,4% і пройшла крізь кілька важливих рівнів. Зараз ціна становить 1205 доларів, а ціна Біткойна також впала на 26,84%.

У цьому випадку людям не потрібно запитувати: як друга за величиною криптовалюта, Ethereum переживає кризу відвязки курсу? Чи призведе негативна премія stETH до ланцюгової реакції і навіть змусить ETH повернутися до нуля, як LUNA?


Щоб отримати новини про різке падіння ціни Ethereum через відвязку курсу stETH, будь ласка, перегляньте нашу публікацію в блозі: Відхилення Курсу Повертається | stETH Має Кризу Ліквідності І Ethereum Замішаний В Цьому


stETH: ф'ючерсна версія ETH2.0 на Lido

---

Повернення LUNA до нуля тісно пов’язане з «механізмом арбітражу UST-LUNA», а безперервне зниження цін на Ethereum також пов’язане з надмірним левериджем stETH.

st в stETH посилається до стейкінгу, тобто ETH в даний момент у статусі стейкінгу. Ми знаємо, що після завершення оновлення Ethereum 2.0 блокчейн Ethereum зміниться з механізму консенсусу PoW на механізм консенсусу PoS. Перед запуском Ethereum 2.0, beacon chain з використанням механізму консенсусу PoS був запущений заздалегідь, що дозволяло власникам Ethereum брати участь у стейкінг-майнінгу ETH2.0. Однак для фізичних осіб поріг входу в майнінгу зі стейкингом ETH2.0 досить високий, і для участі потрібно зробити ставку 32 ETH, що означає щонайменше сотні тисяч доларів. Тому з’явилися угоди про стейкинг ліквідності, такі як Lido, які надають звичайним користувачам можливість брати участь у майнінгу beacon chain.


Коли користувачі переводять певну кількість ETH в стейкінг на Lido, вони можуть отримати прибуток від стейкінгу, трохи нижчий, ніж від beacon chain Ethereum. На даний момент річна оцінка становить приблизно 4%. Оскільки ETH, розміщений користувачем у beacon chain, неможливо отримати назад негайно, Lido надає користувачеві stETH як ваучер стейкінгу та компенсацію альтернативних витрат, завдяки чому ETH у заставленому стані також має певний ступінь ліквідності.

Зараз конвертація з ETH в stETH на платформі Lido є односторонньою. Користувачам потрібно зачекати кілька місяців після офіційного запуску Ethereum 2.0, перш ніж вони зможуть обміняти stETH назад на ETH. На відміну від відносин між USD і UST, ETH і stETH не мають "справжнього зв'язку". Однак, по суті, stETH також є токеном ERC-20. Люди можуть торгувати між stETH і ETH в різних пулах обміну ліквідності DeFi. Коефіцієнт обміну, сформований попитом і пропозицією двох активів у цьому пулі свопів, є «справедливою ціною» між stETH та ETH.


Завдяки цьому односторонньому процесу перетворення ETH в stETH на платформі Lido, зв'язок між ETH і stETH може бути ближче ніж зв'язок "споту" і "ф'ючерсів". Тільки після того, як оновлення мережі Ethereum буде офіційно завершено, а ETH, на який ставиться ставка, може бути успішно викуплений, обмін між ETH і stETH можна стабілізувати за допомогою двостороннього арбітражу. До завершення злиття коефіцієнт обміну між ними буде відхилятися від 1:1 через вплив довіри інвесторів до проекту Lido, онлайн-очікування ETH2.0, ризику кредитного плеча, недоліків ліквідності stETH та інших факторів. Якщо люди дуже довіряють довгостроковій роботі Lido і з оптимізмом дивляться на перспективи розвитку Ethereum, співвідношення stETH до ETH можна зберегти на рівні 1:1, і може з’явитися навіть невелика позитивна премія. Наприклад, якщо люди стурбовані тим, що проект Lido може скористатися їхніми грошима або ETH2.0 може бути запущено невчасно, або ціна ETH продовжить знижуватися після оновлення, з’являться стимули продати власний stETH, і з'явиться від'ємна премія stETH до ETH.

З точки зору ризику кредитного плеча, вищезгаданий stETH також є токеном ERC-20, який також можна використовувати як заставу в проекті DeFi. Наприклад, власник може зробити ставку stETH на AAVE в обмін на ETH. Ці ETH можна передепонувати в Лідо в обмін на більше stETH, отримуючи більший прибуток від ставок, неодноразово позичаючи й позичаючи, і, нарешті, отримати приблизно втричі більше кредитне плече. Завдяки цьому коефіцієнт кредитного плеча у всій системі постійно збільшується, а також підвищується ризик ліквідації. Зараз на AAVE LTV stETH становить 69%, що означає, що користувачі можуть позичати Eth, що відповідає 69% вартості stETH. Поріг ліквідації stETH становить 81%, що означає, що коли вартість позикового ETH підвищиться до 81% від вартості ставки stETH, контракт AAVE змусить продаж stETH погасити борг.



Негативні новини викликають продажі stETH

---

Інцидент з чорним лебедем завжди трапляється в потрібний час. 7 червня було виявлено, що крипто-фінансова платформа Celsius Network втратила щонайменше 35 000 ETH, втративши приватний ключ до стейкінгу Ethereum 2.0 Stakehound. Однак компанія вирішила приховувати цю інформацію від користувачів більше одного року. У продовженні розкриття інформації було виявлено, що Celsius ставив 44% ETH, отриманих від користувачів, на Lido і обміняв їх на stETH, а 29% з них самостійно здійснювали майнінг на Beacon chain. Це означає, що якщо користувачі виведуть велику кількість ETH з Celsius, лише 27% ETH може використовуватися Celsius для роботи з ним, а 44% ETH може бути повернуто користувачам лише після того, як вони використають stETH для обміну ETH з Curve та інших пули ліквідності. Це призвело до краху довіри ринку до Celsius, а також призвело до занепокоєння щодо майбутнього stETH.

Крім того, 8 червня блакитний криптокит обміняв 19 998 stETH на 19 481 ETH за один раз на Curve, що призвело до серйозного дисбалансу в пропорції двох активів у пулі ліквідності stETH-ETH на Curve, що ще більше викликало паніку на ринку. Зараз на частку ETH припадає 21,83%, а на stETH – 78,17% пулу ліквідності на Curve.

Наскільки ймовірна спіраль смерті?

---

stETH і UST мають різні механізми, і причини їх зниження не є однаковими. На основі TVL та порогу клірингу пулу кредитування stETH на AAVE, коли stETH/ETH досягне 0,69/0,81=0,85, буде запущено кліринг stETH, що може викликати спіраль смерті. У порівнянні з нинішнім 0,95, коефіцієнт 0,85 все ще має певну відстань.

Після оновлення мережі Ethereum stETH можна поступово конвертувати в ETH. Певною мірою покупка stETH еквівалентна покупці ф’ючерсу на ETH, з розрахунком приблизно через рік за зниженою ціною, і в той же час можна отримати 4% доходу від стейкингу. Коли stETH/ETH досягне 0,85, APY, отриманий від покупки stETH, досягне приблизно 20%, що забезпечує міцну підтримку stETH в довгостроковій перспективі. Тож наразі ймовірність смертельної спіралі не дуже висока.

Попередження про ризик: поточна ринкова ціна сильно коливається, Gate.io нагадує користувачам приділяти більше уваги ризикам транзакцій.






Автор: Gate.io Дослідник: Едвард Х. Перекладач: Джой З.
* Ця стаття представляє лише погляди дослідника і не є порадою щодо інвестування.
*Gate.io залишає за собою всі права на цю статтю. Повторне розміщення статті буде дозволено за умови посилання на Gate.io. У всіх інших випадках буде подано судовий позов через порушення авторських прав.