*Kaynak:

Yazar: Alex

Derleyen: Deep Tide TechFlow

Bugünün dijital varlık piyasası, giderek artan bir yatırımcı ve kurum sayısını cezbetmekte olan büyük bir küresel endüstri haline gelmiştir. Ancak, piyasa genişledikçe ve katılımcı sayısı arttıkça, piyasanın istikrarı ve adaleti giderek önemli konular haline gelmiştir.

Bu nedenle, yazar son zamanlardaki Arbitrum olaylarına dayalı olarak token piyasa yapıcılarının (MM) özel mekanizmalarını ve ihlal potansiyelini tanıtırken, aynı zamanda bu alandaki projelerde daha fazla açıklama ihtiyacı konusundaki kişisel görüşlerini de sunmaktadır.

Neden mevcut kripto projelerin piyasa yapıcıları (MM) ticareti var?

Geçmişte, projeler genellikle likiditeyi teşvik etmek için tokenları on-chain havuzlara teşvik olarak sağlardı. Şimdi ise likiditeyi merkezi borsalarda (CEX) sağlamak için karmaşık piyasa yapıcılarına teşvik sağlıyorlar.

Bu değişiklik, fiyat keşfinin verimliliğini artırmayı ve tüm katılımcılar için maliyetleri azaltmayı amaçlamaktadır.

CEX'de, daha büyük likidite nedeniyle fiyat keşfi daha etkilidir. Ayrıca, piyasa yapıcılar alıcılar ve satıcılar için daha iyi alım ve satış fiyatları sunabilir, bu da piyasayı daha cazip hale getirir.

Kripto projeleri piyasa yapıcılarına nasıl teşvik eder?

Genellikle, projeler piyasa yapıcılarına bir yıllık token kredisi sağlar, bu süre zarfında onlara tokenler için maliyetsiz abonelik opsiyonları verirler. Özellikle, projeler tokenleri piyasa yapıcılarına (genellikle 3-5) ödünç verir ve onlardan kredi süresince piyasa büyüklüğünü ve spreadleri garanti etmelerini ister.

Projeler, neden piyasa yapıcılara token kredi verir?

Piyasa yapıcıları, potansiyel aşırı alım talebini karşılamak için yeterli envanterleri olduğundan emin olmak için token kredilerine ihtiyaç duyarlar.

Aynı zamanda, piyasa yapıcıları gerektiğinde aşırı alıcı talebini dengelemek için etkili borçlanma işlemleri yapmak zorundadır.

Token kredilerinin genellikle sıfır veya çok düşük faiz oranları vardır. Piyasa yapıcıları likidite sağlamak için tokenlara ihtiyaç duysa da, önemli ölçüde borç maliyeti taşımak istemezler.

Bu nedenle, token kredileri, piyasa yapıcılarına gerekli tokenleri desteklerken aynı zamanda piyasa yapıcılarının maliyet yükünü azaltan yaygın bir teşvik mekanizmasıdır.

Neden market yapıcılarına çağrı seçenekleri sağlanır?

Piyasa yapıcıların likidite hizmeti sunmak için bir fiyat ödemesi yapmaları gerekiyor. Proje ekipleri genellikle bu fiyatı ödemek için nakit yerine token kullanmayı tercih eder çünkü tokenlar daha likit ve işlem yapılabilir.

Ancak, market maker'ların tokenları hemen satması ve piyasa fiyatlarını ve yatırımcıların çıkarlarını etkilemesini önlemek için, proje ekipleri genellikle market maker'lara teşvik hizmetleri sağlamak için subion seçenekleri verirler. Token fiyatı yükseldiğinde, market maker'lar daha fazla kar elde edebilirken, proje ekipleri de token'ların değer artışından yararlanabilir.

Token henüz ticarete başlamadıysa çağrı seçeneklerinin uygulama fiyatını nasıl belirleyebilirim?

Bu durumda, proje ekipleri çağrı seçeneklerinin kullanım fiyatını genellikle endeks fiyatının priminin %50-%100'ü olarak belirlemeyi tercih ederler. Endeks fiyatı genellikle on-chain olarak veya diğer piyasalarda belirlenebildiği için, işlem yapıldığı sırada kullanım fiyatının bilinmesine gerek yoktur.

Çağrı seçenekleri için egzersiz fiyatını belirleme yöntemi, hem piyasa yapıcılarına hem de proje ekiplerine belirli bir esneklik sağlar ve işlem risklerini azaltmaya yardımcı olabilir. Eğer token fiyatı egzersiz fiyatının üzerindeyse, piyasa yapıcıları fiyat farkından kar elde edebilir; eğer token fiyatı egzersiz fiyatının altındaysa, piyasa yapıcıları çağrı seçeneğini kullanmayı seçmeyebilir ve karı vazgeçebilir.

Token piyasa yapıcılarıyla ilgili mekanizmalar, doğası gereği kötü niyetli değildir. Sorun, bu mekanizmaların genellikle perakende yatırımcılara açıklanmamasında yatmaktadır.

Bu, açık pazar katılımcılarının haksız hissetmelerine neden olur. Token fiyatları ve likidite ile ilgili önemli bilgilerden haberdar olmayabilirler, bu da ticarette kayıplara yol açabilir. Proje ekipleri veya piyasa yapıcıları bu bilgileri yatırımcılara açıkça ilettiklerinde, bütün pazar daha şeffaf ve adil hale gelebilir, bu da yatırımcı kayıplarını azaltarak pazar katılımcılarının güvenini artırabilir.

Son Arbitrum olaylarına bir göz atalım.

• Belge, token piyasa yapıcılarının ticaret koşullarını ve şartlarını belirtmedi, bu da yatırımcıların piyasa yapıcıların eylemlerini ve olası etkilerini anlamasını zorlaştırdı. *Daha da önemlisi, belge ayrıca Wintermute'un (piyasa yapıcı) Arbitrum'da bir yatırımcı olup olmadığını da açıklığa kavuşturmadı, bu da çıkar çatışmalarına ve ahlaki tehlikelere yol açabilir.

Perakende yatırımcılar, belgede belirtilen 1.275 milyar jetonun yalnızca ikincil piyasada bulunduğu varsayımına dayalı yatırım kararları aldı. Ancak bu durumun lider bazı beklenmedik durumlara yol açtığı ortaya çıktı.

1. çağrı seçenekleri sayısı bilinmiyor

Bu çağrı seçenekleri, temel olarak token'ların dolaşımdaki arzını artırarak, token fiyatlarını ve likiditeyi etkiler.

Piyasa yapıcılar, piyasa tarafsızlığını korumak için çağrı seçenekleri Delta'sını hedge etmek için tokenları satmaları gerekiyor. Bu süreçte piyasa yapıcıları büyük miktarda token sattı, bu da token arzını etkili bir şekilde artırdı, ancak bu veri yatırımcılara zamanında açıklanmadı.

Kışmute'nin (piyasa yapıcı) riskten korunma işlemlerinin, ikincil piyasaya en az 16 milyon token eklediği ve token arzının istikrarsızlığı ve fiyat dalgalanmalarının nedenlerinden biri olduğu bildiriliyor.

2. OTC ticaret terimleri bilinmiyor

Başka endişe verici bir konu, vakfın Wintermute (piyasa yapıcı) ile tezgah üstü bir işlem yoluyla 10 milyon dolarlık jeton sattığıdır.

Ancak, bu işlemler perakende yatırımcılara işlemin gerçekleşmesinden önce açıklanmadı. Aslında, yatırımcılar, işlemin tamamlandıktan sonra bu bilgiyi öğrendi.

Aynı zamanda, orijinal belge, vakfın böyle kısa bir süre içinde sat jetonlarına sahip olup olmadığını belirtmedi.

3. Yatırımcıların ve piyasa yapıcılarının konumu belirsiz

Arbitrum etkinliğinde, Wintermute'un (piyasa yapıcısı) projede yatırımcı olup olmadığı belirsiz.

Özellikle perakende yatırımcılar için, yatırımcılar ve piyasa yapıcıları arasındaki ilişkiyi anlamak çok önemlidir. Piyasa yapıcılarının piyasada rolünü ve kar kaynaklarını net bir şekilde anlamaları, piyasa risklerini ve fırsatlarını doğru bir şekilde değerlendirmeleri için önemlidir.

İşte Alameda'dan ünlü bir strateji:

Perakende yatırımcılar bu olayda çifte darbe yaşadı, öncelikle bildirim yapılmadan üzerlerine ekstra jetonların aktarılmasını kabul etmek zorunda kaldılar.

Ayrıca, Arbitrum gizlice yanlış bir merkezsizleşme planını uygulamaya çalıştı, bu sonunda ortaya çıktı, lider token fiyatlarında bir düşüşe neden oldu.

Tradfi'deki IPO'ların neden prospektüs gerektirdiğinin açık bir şekilde belirtilmesi gerektiği bir nedeni vardır:

• Verilen hisse senedi sayısı;
• İlk halka arz fiyatı;
• İşleme katılan sigortacılar;
• Sigortacılar tarafından alınan kar ve temettüler.

Bu bilgi yatırımcılar için çok önemlidir çünkü şirket ve hisse senedi hakkında kapsamlı ve şeffaf bilgiler sağlar, yatırımcıların bilinçli yatırım kararları almasına yardımcı olur.

Tabii ki, başka bir neden de içeriden öğrenenlerin ticareti yasalarının varlığıdır. Büyük miktarda token tutan veya içeriden bilgiye sahip olan katılımcıların ikincil piyasada işlemlerini kamuya açıklamaları gerekmektedir. Bu, piyasanın adalet ve şeffaflığını korumaya yardımcı olur.

Ancak, kripto para piyasasında bazen büyük miktarda jetonla piyasayı su basarak gibi uygun olmayan işlemler yapılır. Bu işlemler piyasaya olumsuz etki yapabilir ve yatırımcılara zarar verebilir ki bu hoşgörülemez.

Token piyasasının gelişimi için şeffaflık ve adalet çok önemlidir. Geçen haftanın olayları endüstriye önemli ölçüde zarar verdi ve mevcut kuralların ve mekanizmaların bazı eksiklikleri ve açıkları olduğunu gösterdi.

Mevcut token piyasasında birçok yatırımcı ve işlemci bilgi asimetrisi ve piyasa belirsizliği sorunlarıyla karşı karşıya kalır. Bu durum, yatırımcıların güvenini ve çıkarlarını etkilemekle kalmaz, aynı zamanda piyasanın genel gelişimini ve yeniliğini de engelleyebilir.

Bu nedenle, piyasa istikrarı ve güvenilirliğini artırmak için daha katı düzenlemelere ve daha şeffaf piyasa kurallarına ihtiyacımız var. Piyasanın şeffaflığını ve adaletini artırarak, bu endüstriye daha fazla yatırımcı ve katılımcı çekebiliriz.

Gelecekteki projelerin daha şeffaf ve kamuoyuna açık bilgi ve kurallar sağlamasını gerektiren bir sosyal sözleşme oluşturabileceğimize inanıyorum.

Yatırımcılar ve katılımcılar olarak, bu hedefe ulaşmak için önlemler alabiliriz. Örneğin, yeterli bilgi ve açıklama sağlamayan yönetim tokenlarını satın almamak veya daha fazla araştırma, soruşturma ve denetim yoluyla piyasanın adil ve şeffaf olmasını sağlamak.

Aynı zamanda, jeton ihraççıları ve piyasa yapıcıları da yatırımcıların ve piyasanın ihtiyaçlarını karşılamak için daha fazla bilgi ve açıklama sağlayarak sorumluluk almaları gerekmektedir. Yalnızca işbirliği ve ortak çaba ile jeton piyasasını daha güvenli, daha adil ve daha güvenilir hale getirebiliriz, böylece tüm piyasa katılımcıları için daha fazla fırsat ve fayda yaratabiliriz.