Yazar: 0xWeilan, Kaynak: EMC Labs

Bu raporda bahsedilen pazar, proje, para birimi vb. bilgiler, görüşler ve yargılar sadece referans içindir ve herhangi bir yatırım önerisi oluşturmaz.

2024 Mart sonrası şifreleme varlık piyasası, 'bekleme' temalı ikinci sınıf bir gösteriye dönüşüyor gibi görünüyor. Tüm aktörler, yaratıcılar ve yapımcılar, hikaye, sahne ve asıl tema üzerine odaklanmayı unutmuş gibi görünüyor, sadece bir 'seyirci' gemiye binmesini ve bu gece bir kasırga olup olmadığını bekliyor.

Mart ortasından Ağustos sonuna kadar, 5 aydan fazla bir süre geçti ve BTC fiyatları 'yeni zirve düzeltme bölgesi'nde defalarca sarsıldı. Bu süre zarfında, küresel piyasalar tekrarlayan enflasyon ve düşüş, belirsiz ve net ABD doları faiz indirimi beklentileri, ekonominin yumuşak iniş mi yoksa sert iniş mi olduğuna dair belirsizlikler, ve trend değişikliklerinin farklı yatırımcıların pozisyonlarını ayarlamasından kaynaklanan şiddetli piyasa sarsıntıları yaşadı.

Bu bağlamda, şifreleme piyasasında bazı BTC yatırımcıları, ilk büyük dumping yaparak likiditeyi sömürerek karlarını kilitlemiş, spekülasyon short pozisyon, panik satışlar ve piyasa duygularının neden olduğu risk iştahı değişiklikleri nedeniyle Altcoin ve BTC arasındaki pozisyon ayarlamalarıyla karışmıştır.

Bu, gözlemlediğimiz pazar hareketinin doğasını temsil eder.

5 buçuk aylık dalgalanmanın ardından, kripto piyasası düşüş dönemine girdi. Spot likidite önemli ölçüde azaldı, kaldıraç temizlendi, Ribaund zayıf ve Ribaund fiyatları giderek düşüyor, yatırımcılar moralleri bozuk, şifreleme piyasasını kaplayan birçok karamsarlık ve olumsuz duygu var.

Bu, piyasa hareketinin bir sonucu ve bir sonraki aşamanın iç direncidir. Ancak bizim için daha büyük direnç, piyasa dışındadır - belirsiz makro finans, ABD ekonomisinin sert inişinin endişesi ve ABD hisse senedi piyasasının belirsiz trendi.

Şifreleme piyasası içindeki temizleme süreci sona erdi ve Piyasa Değeri ve uzun-kısa pozisyon dağılımı birikim aşamasına geçti, yukarı yönlü harekete hazırlık yaptı. Ancak içerideki fonlar nispeten zayıf ve bağımsız kararlar vermeye güven ve yetenekleri yok.

URPD: 291 milyon+BTC yeniden fiyatlandırma

Geçtiğimiz 8 ay boyunca piyasa sürekli olarak sarsıntı geçirdi, on-chain'e odaklandığımızda, düzensiz hareketin düzenli sonuçlarıyla yüzleşebiliriz.

Bit network URPD (3.13)

URPD endeksi, tüm harcanmamış BTC'lerin fiyat üzerindeki istatistiksel analizini açıklamak için kullanılır ve çip dağılımının nihai sonuçlarını etkili bir şekilde gözlemlemeyi sağlar. Yukarıdaki grafik, 13 Mart'ta BTC'nin tarihi bir zirve yaptığı sırada BTC dağılım yapısını göstermektedir. Bu noktada, "yeni zirve düzenleme bölgesi" (53000-74000 ABD doları) 308.6 milyon çip birikmiştir. 31 Ağustos Kapanış Fiyatı'na kadar, bu aralıktaki çiplerin sayısı 600.2 milyon olarak gerçekleşmiştir, yani son 5 ayda en az 291.6 milyon+ BTC bu aralıkta bahis yapılmıştır.

BTC URPD （8.31）

Zaman bakımından, geçen yılın ortasından bu yana BTC'nin fiyatı tarihî zirvelere ulaşması 13 Mart'a kadar 5 aydan fazla bir süre yükseldi. Şimdi, "yeni zirve düzeltme bölgesi" de 5 aydan fazla bir süredir yatay seyir izliyor ve bu süre zarfında en yüksek fiyat 72777 dolar, en düşük fiyat ise 49050 dolar oldu, swing trade dalgalanması 7 kezden fazla meydana geldi. Bu dalgalanma, 2.916.000'den fazla fiş değişimine neden oldu (gerçek veriler bunun çok üzerinde, merkezi borsa değişim verileri tamamen on-chain'de yansıtılmamıştır) ve piyasanın likiditesini büyük ölçüde tüketti.

BTC piyasa değeri gerçekleştirildi

Satın alma maliyetinde derlenen "gerçekleşen piyasa değeri" sayesinde, piyasanın Mart ayında yeni yüksek konsolidasyon bölgesine girmesinden bu yana fiyatın daha fazla yükseliş eğilimi gösterememesine rağmen, gerçekleşen piyasa değerinin artmaya devam ettiğini gözlemleyebiliriz, bu da ucuz ölçek çiplerinin bu dönemde yeniden fiyatlandırıldığı anlamına gelir. Yukarı doğru yeniden fiyatlanan BTC, belirli koşullar altında bir destek veya baskı olabilir.

Bu nedenle URPD'nin dağılımına tarafsız bir tutum sergiliyoruz. Değişim için yeterli ölçekte fişimiz var, gelecekte piyasayı desteklemek mi yoksa baskı yapmak mı, bu fonların niteliği hala bilinmiyor, bu nedenle devam eden gözlem gerekiyor.

Uzun Kısa El: Büyük dumping ve soğutma

Piyasa döngüsünü, uzun vadeli yatırımcıların ve kısa vadeli yatırımcıların zaman boyutunda büyük bir dönüşüm olarak görüyoruz, bu süre zarfında her biri BTC ve USD arasında değişim yapıyor.

Uzun ve kısa pozisyon tutma istatistikleri (haftalık)

BTC, ekim ortasında fiyatlandırmayı başlattı, büyük ölçekli uzun pozisyonlar aralık ayından itibaren satışa geçti, mart ayında zirveye ulaştı ve bu dönemde yeni zirveler oluşturarak düzeltmeyi başlattı, aşamalı olarak "yeni zirve düzeltme bölgesi"ni oluşturdu.

Mayıs ayından itibaren, uzun elin satışları önemli ölçüde azaldı ve bu grup yeniden artışa geçti. Son yedi sekiz ayda artış hızı belirgin bir şekilde hızlandı ve bu grup en düşük noktadan başlayarak 31 Ağustos'a kadar 630,000 BTC artırdı. Satışlar ise kısa el ve Madenci'nin dumping işlemlerinden kaynaklanmaktadır.

6月报告中提示，每轮boğa piyasası市场会进行两次大dumping，第二次大dumping才会彻底榨干市场资金，进而摧毁boğa piyasası。而在过去几个月发生的只是第一拨dumping。这拨dumping已历经5个多月临近尾声，on-chain分布结果可以明确看到这一点。

BTC HODL Waves

HODL Waves gösteriyor ki son 3 ayda yeni coinler hızla azalmıştır, bu da spekülasyon faaliyetlerinin büyük ölçüde azaldığı anlamına gelir ve 3-6 ay içindeki yeni coinler de hızla düşmektedir (aynı zamanda yeni zirve düzenleme bölgesindeki cipslerin önemli bir bileşenidir). Bu BTC sahiplerinin çoğu ETF onayından sonra girmiş olup, 'tek döngülü uzun el' olarak kabul edilebilirler. Bu, sahip oldukları BTC'nin büyük bir kısmının uzun el Varlıklarına dönüşeceği anlamına gelir, Ağustos ayında uzun el Varlıklarının büyük bir artış göstermesi de bunun bir kanıtıdır. Önümüzdeki aylarda uzun el Varlıklarının hızla yükselmeye devam etmesi beklenmektedir.

BTC pozisyon yapısı soğuması, BTC'nin 'yeni zirve düzeltme dönemi' sarsıntısında kısa elden uzun elde yeniden dönmesinin bir sonucudur. Bu tür bir değişim likiditeyi önemli ölçüde azaltabilir. Likiditenin azalması, genellikle fon kıtlığında BTC fiyatını daha da düşürmeye itebilir, ancak fonlar bol olduğunda fiyatı yükseltmeye teşvik edebilir.

Bu nedenle, 5 aydan fazla bir süre boyunca sallantılı bir dönemden sonra, iç piyasa hazırlıklarını tamamlamış durumda olduğunu söyleyebiliriz; PA'nın temel olarak sermaye akış yönüyle (iç cips dönüşümü değil) belirlendiğini görebiliriz.

Fon Akışı: Kapalı ETF Kanalı Fonları

2023 Kasım raporunda, Ekim ortasında Sabit Para kanalındaki fonlar döndü ve bu 2022 Şubat'tan bu yana ilk kez gerçekleşti, bu yeni bir aşamanın başlangıcını temsil ediyor. Bu olaydan sonra BTC büyük bir yükselişe geçti.

Ana Stablecoin akış istatistikleri (aylık)

Geçtiğimiz 5 aydır süren düzeltme döneminde, Mayıs ve Haziran en zor zamanlardı, sadece 12.01 milyar dolarlık giriş kaydedildi. Bu kötümser durum dönüşmeye başlıyor, Temmuz ve Ağustos aylarında sırasıyla 26.96 milyar ve 50.9 milyar dolarlık girişler gerçekleşti. Bu girişler, yeni yüksek seviyelerin belirlendiği aralığa olan kabullerini ve Boğa Piyasası'nın uzun vadeli görünümünü göstermektedir.

Bu yılın ocak ayında, ABD'de 11 adet BTC ETF'in onaylanmasının ardından, bu kanalın fonları önemli bir bağımsız güç haline geldi. Daha önceki raporlarda defalarca belirtildiği gibi, bu kanalın fonları bağımsız bir iradeye sahip ve büyüklüğü ve hareket kabiliyeti nedeniyle BTC'nin fiyatlandırılmasında önemli bir güç haline gelecektir. Alman hükümetinin panik satışı sırasında, BTC ETF kanalının fonları hızla harekete geçerek bol miktarda ucuz fiyatlı çipe sahip oldu.

Bununla birlikte, Ağustos ayında ABD doları faiz artırımı giderek daha kesin hale geldikçe, yen beklenmedik bir şekilde faiz oranlarını yükseltti ve Arbitraj tüccarlarının vahşi Pozisyonu Kapat, küresel borsalarda keskin bir dalgalanmayı tetikleyerek yüksek riskli varlıklar olarak kabul edilen BTC ETF'lerini etkiledi. Ayın başında ETF sahiplerinden devam eden damping, BTC'nin 49.000 dolara düşmesine, birkaç ayın en düşük seviyesine ulaşmasına ve "yeni yüksek konsolidasyon bölgesinin" alt kenarını kırmasına neden oldu. Daha sonra, ETF kanal fonları kademeli olarak geri döndü (daha sonra stablecoin dibi yakalamak fonları da döküldü) ve BTC fiyatı 64.000 dolara geri çekildi ve ay sonuna kadar ETF kanal fonları çıkışa geri döndü ve BTC fiyatı tekrar 60.000 doların altına düştü.

Ağustos 11'de BTC ETF Fonu'nun genel para akışı istatistikleri (günlük)

Aylık bazda bakıldığında, BTC ETF kanalındaki fon akışı bu ay -72.83 milyon dolarlık tarihi ikinci en düşük aydı, sadece Nisan'dan daha iyi.

11 adet BTC ETF Fonu'nun genel sermaye giriş-çıkış istatistiği (aylık)

İki fonu birleştirerek bakalım -

Stabil kripto para ve 11 adet BTC ETF kanalı sermaye girişi-çıkış toplamı (aylık)

Stabil koinler üç aydır art arda giriş hızını kaydederken, bu ay ETF kanalı çıkış kaydetti, bu da Ağustos ayındaki toplam girişin sadece 5 milyar dolar olduğu anlamına geliyor, Temmuz ayındaki 5.9 milyar doların altında. EMC Labs, fiyat dağılımının giderek daha sağlam bir temelde olduğunu düşünüyor ve bu da girişin Ağustos ayında BTC'nin büyük çöküşten sonra 65.000 dolar seviyesine geri dönmesinin temel nedeni olduğunu düşünüyor, ancak girişin azalması bu ayın 65.050 dolarlık zirvesinin Temmuz ayındaki 70.000 doların çok altında olmasına neden oldu. Azalan giriş, ETF kanalından gelen girişin Temmuz ayındaki 3.2 milyardan bu ayki çıkışın 72.83 milyon dolar olduğunu gösteriyor.

BTC ETF fonuna sıkı sıkıya bağlı olan Amerikan hisse senetleriyle ilgili tutum, piyasanın seyrini belirleyen en önemli faktör haline geldi.

9月降息：软着陆vssert iniş

BTC'nin Ağustos ayındaki zayıf performansının aksine, ABD borsası aynı dönemde keskin şoklar yaşamasına rağmen şaşırtıcı bir direnç gösterdi. Nasdaq aylık %0,65'lik bir artış kaydederken, Dow Jones Sanayi Ortalaması tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu dönemde, Eylül ayında faizlerin 25 baz puan mı yoksa 50 baz puan mı artırılacağı konusunda çok fazla tartışma yaşandı, ancak tüccarların asıl odak noktası "ABD ekonomisinin yumuşak iniş mi yoksa sert iniş mi olacağı" ana konusu oldu.

ABD hisse senedi eğilim analizine göre, EMC Labs, genel olarak ABD ekonomisinin yumuşak iniş yaşayacağını düşünüyor, bu nedenle sert iniş beklentisi altında genel bir fiyatlandırma yapmıyor. Yumuşak iniş varsayımına dayanarak, bazı fonlar önceki aylarda büyük ölçüde yükselen "Yedi Dev"den çıkıyor (bu ay çoğu NASDAQ'ı geride bıraktı) ve diğer Mavi Çipli Hisse Senetleri'ne giriyor, bu durum Dow Jones endeksini tarihi zirvelere taşıyor.

Geçmiş deneyimlere dayanarak, ABD hisse senedi piyasası yatırımcılarının BTC'yi "yedi dev" sınıfı varlık olarak gördüğünü düşünüyoruz - büyük potansiyele sahip olmasına rağmen şu anda yüksek değerlendirme riski taşıdığı için ölçekli bir düşüş fenomeni ortaya çıktı, bu düşüş "yedi dev" düşüşü ile genel olarak senkronize oluyor. Sadece, ana akım fonlara kıyasla "yedi dev"nin BTC'ye daha fazla çekicilik sağladığını göz önünde bulundurarak, "büyük düşüş"ten sonra "yedi dev"nin Ribaundı BTC'den daha güçlü.

Şu anda CME FedWatch, Eylül ayında faiz indiriminin 25 baz puan olasılığını %69, faiz indiriminin 50 baz puan olasılığını ise %31 olarak göstermektedir.

EMC Labs, Eylül ayındaki 25baz puanlık faiz indiriminin gerçekleşmesi ve ekonominin "yumuşak iniş" özelliklerini karşılamadığına dair önemli bir ekonomik ve istihdam verisi olmaması durumunda ABD borsasının istikrarlı bir şekilde çalışacağına ve Büyük Yedili'nin yukarı yönlü onarım yapması durumunda BTC ETF'nin büyük olasılıkla pozitif girişlere döneceğine, BTC'yi yukarı iteceğine ve tekrar 70.000 dolarlık psikolojik eşiğe ulaşacağına ve hatta yeni zirvelere meydan okuyacağına inanıyor. Ekonominin "yumuşak iniş" özelliklerini karşılamadığını gösteren önemli ekonomik ve istihdam verileri varsa, ABD hisse senetlerinin, özellikle de Büyük Yedi'nin aşağı yönlü revize edilme olasılığı yüksektir ve BTC, 54.000 dolarlık "yeni yüksek onarım döneminin" alt kenarına tekrar meydan okumak için aşağı yönlü gidebilirse, karşılık gelen BTC ETF kanal fonları büyük olasılıkla iyimser olmayacaktır.

Bu tahmin, istikrarlı para kanalındaki fonların Eylül ayında trend değişikliği göstermeyeceği varsayımına dayanmaktadır. Ayrıca, istikrarlı paralara karşı temkinliyiz, çünkü bu kanalın fonları sürekli birikse de, BTC'nin bağımsız bir piyasa hareketi yapması zor görünmektedir. En iyimser tahmin, yedi devin yukarı yönlü revizyonu bağlamında, istikrarlı para ve ETF kanalındaki fonların eşzamanlı olarak BTC'nin yükselmesini desteklediği yönündedir. Eğer öyleyse, eski zirveleri aşma olasılığı oldukça yüksektir.

Sonuç

BTC bu yılın ocak ayında 54000 doların üzerine çıktı, mart ayında tarihi bir zirve yaptı, nisan ayında 'yeni zirve düzeltme bölgesi'nde sarsıntılı bir şekilde hareket etti ve şu ana kadar 5 ayı aştı, geçen yılın eylül ayından bu yana 6 aydır artış gösteriyor, zaman açısından trend dönüm noktasına yaklaşıyor.

BTC aylık grafik

Bu aynı zamanda istikrarlı para kanalındaki fonların yavaşça biriktirilerek satın alma gücünün yeniden şekillendirilmesinin nedeni olabilir.

Ancak gerçek bir çıkış hala makrofinansal duruma ve ABD ekonomisinin temel verilerinin iyileşmesine, ardından ana akım fonlarının BTC ETF kanalına yeniden akması gerekmektedir.

Doların faiz indirimi dönemine geri dönmesi nedeniyle Eylül, bu yılın en önemli ayı olacak ve ABD hisse senetleri ve kripto piyasası bu ayın başında ilk cevapları verecek.