MSTR modelinin derinlemesine incelenmesi: Bu dönemin en büyük değişkeni boğa piyasası mı?

Orijinal yazar: HighFreedom (X: @ highFree2028)

Bu tur Boğa Piyasası'nın en büyük değişkeni, MSTR olarak adlandırılan ve LUNA'ya benzer olan sol ayakla sağ ayak yanında pazarlama planı mıdır? MSTR şirketinin aslında ne olduğu? MSTR modelinin BTC'nin büyümesine 'katalizör' etkisi yapacağı neden söyleniyor? MSTR modeli, kripto dünyasının dört yıllık döngüsünü hatta sonsuz Boğa Piyasası'nı mı kıracak? MSTR modelini ve bu turun sonuna nasıl yaklaştığını gözlemlemek için hangi boyutlar kullanılabilir?

Not: Makale çok sayıda grafik içerdiğinden 7 bölüme ayrılmıştır ve Twitter uzun metinleri desteklemediği için zorunlu olarak 7 thread'e bölünmüştür.

Not: 1、2、3 noktaları temel bilgi bölümüdür, MSTR hakkında temel bir bilgiye sahip olmayan arkadaşlar 1'den başlayabilir.

Not 2: Tüm 4, 5 ve 6 içerikleri Derinlik düşünce analizi olup, MSTR'yi iyi bilen fren doğrudan 4'ten başlayabilir.

（Temel İçerik Bölümü）

1. MSTR temel bilgileri: Şirketin esas işi, hissedar yapısı, gelir durumu

2. Coin alımı stratejisi analizi: Coin alımı geçmişinin düzenlenmesi, coin tutma maliyeti ve miktarı, şirket borç durumu, coin alımı stratejisinin temel KPI'si (Bitcoin başına pay başına coin miktarı)

3. Kripto para çılgınlığına yönelik fon kaynaklarının düzenlenmesi: 21/21 PLAN yani 42 milyar dolarlık kripto para satın alma planı "ATM piyasa fiyatından hisse satışı" ve "dönüştürülebilir tahviller (genellikle CB olarak aşağıda bahsedilir)".

"Convertible bonds可转债" birçok işlemin özünü oluşturur ve aynı zamanda gelecekte olası bir spiral çöküşün belirleyici gözlem noktalarından biridir. Bu konu ayrıntılı bir şekilde analiz edilecektir.

（Derinlik分析篇）

4. Oyunun çekirdeği: CB temel bilgisi, MSTR'nin CB'nin neden bu kadar popüler olduğu, MSTR'nin CB'sini kimin satın aldığı, CB'nin özü nedir,

5. MSTR Modu Hakkında: MSTR'nin BTC'ye prim yapması ne anlama geliyor, MSTR şirketinin temeli nedir? MSTR'nin prim yapması ne anlama geliyor? MSTR hisseleri ne zaman alınır veya satılır?

6. Oyun ne zaman duracak: MSTR modunun sonu mu gelecek, yoksa BTC'nin sonu mu? Hangi boyutlardan gözlem yapılacak? Talihsiz bir şekilde bir düşüş spiral oluşursa, durum nasıl olacak?

（anahtar zaman noktası）

7. MSTR bu ay NQ100'ün önemli bir zaman çizelgesine girdi.

（1/7）

(Resim, 2024Q3 MSTR mali raporundan bir sayfadır, mevcut MSTR 386.800 BTC tutmaktadır)

1.MSTR基本面介绍：

Şirketin esas işi: BI yazılımıdır, Bloomberg'de 'Teknoloji' olarak sınıflandırılır, yazılımın yıllık geliri yaklaşık 4 milyar ABD dolarıdır

Şirket hissedar yapısı: 2024Q3 sonuçlarına göre, patron Saylor en büyük hissedar olarak %9.75 oranında hisse sahibi; diğer ilk on hissedar genellikle varlık yönetimi şirketlerinin müşterileri veya kendi varlık yönetimi parası tutan kişilerdir (ancak unutmayın, normal A hisseleri için Saylor'ın hissesi B hissesidir ve B hissesi her bir A hissesi için on kat daha fazla oy hakkına sahiptir, bu yüzden şu anda bu şirkette Saylor'ın sözü geçer).

Şirketin finansal durumu: hesaplarda yaklaşık 30 milyar dolar nakit olmalı (geçen Cuma yeni duyuruldu); borçlar (büyük çoğunluğu dönüştürülebilir tahvillerdir) yaklaşık 70 milyar dolar

（2/7）

2. Kripto para satın alma stratejisinin temel analizi:

Uzun vadeli BoğaBTC/USD, sürekli BTC alın. İç nakit karşılığı kullanarak, hisse senetleri ve borçlarla toplamda 22 milyar dolarlık bir maliyetle 386,700 BTC satın alındı (maliyet yaklaşık 56,849 USD), şu anda 95,000 USD'lik BTC fiyatıyla hesaplandığında, yaklaşık 36 milyar dolar değerinde

Uzun vadeli BoğaBTC/USD, sürekli BTC alımı. Şirket, 2020 yılı Eylül ayındaki boğa piyasasının başlangıcından bu yana ilk alımını yapmıştır, o zaman ortalama fiyat 10419 USD idi ve 16796 BTC alındı.

Yaklaşık 22 milyar dolarlık nakit, öz sermaye ve borç kullanarak 386,700 BTC'nin (maliyeti yaklaşık 56,849 USD) satın alınması gerçekleştirildi. Şu anda 95,000 USD'lik BTC fiyatına göre hesaplandığında, değeri yaklaşık 36 milyar dolar civarındadır.

referans: saylortracker.com

Şirketin KPI çekirdeği: Hisse başına Bitcoin miktarı (mali raporlarda BTC Verimi olarak adlandırılır)

Temel anlam şudur, hissedarlarım, hisselerimi artırma ve herkesin çıkarını sulandırma veya borçlanarak para almak yerine, her birinizin elindeki her hisse için BTC payının sürekli olarak artması yeterlidir (kısa vadeli hisse fiyatımı takip etmeyin, zaten her yerde para almak istiyorum).

Not: MSTR'nin BTC Getirisi nasıl arttığını sürdürdüğüne dair bir tartışma olacak. referans: saylorcharts.com/?chart=btcYiel ...

（3/7）

3.Çılgınca para birimi alımının kaynağının düzenlenmesi: 21/21 PLAN yani gelecek üç yıl boyunca 420 milyar dolarlık para birimi satın alma planı

Bir halka açık şirketin finansman yöntemleri genellikle iki türlüdür: biri daha fazla hissedarı içeri çekmek için hisse ihraç etmek (sermaye finansmanı); diğeri ise borçlanmak, bir borç senedi düzenleyip başkalarından borç almak (borç finansmanı).

MSTR'nin hisse satmak için ATM piyasa fiyatı: MSTR, 30 Ekim 2024'te 21 milyar değerinde tek seferlik ek hisse senedi ihraç edecek, burada tek seferlik çok sayıda hisse senedi ihracı olduğunu ve ardından önümüzdeki üç yıl içinde gün içi ticaret sırasında herhangi bir zamanda hisse senedini satabileceğini ve hisse senedini satmadan önce ilan etmeye gerek olmadığını unutmamalısınız (sözde Piyasada "ATM" olarak adlandırılır)

MSTR'nin Dönüştürülebilir tahvilleri (aşağıda genellikle CB olarak anılır): CB'nin satışı yoluyla borç finansmanı, CB ve normal tahviller arasında biraz farklıdır, hem hisse senedi niteliği hem de borç niteliği vardır. Aşağıda detaylı olarak tartışılacaktır, bence bu da MSTR'nin oyununun merkezi.

Son düzenleme raporlarına göre: 21亿ATM股票额度已使用82亿，21亿CB额度已使用30亿 referans: microstrategy.com/financial-docu...

（4/7）

4. Oyunun temeli: BTC'ye inanan ancak katılamayan fonların gemiye binin gibi bir kanal aracılığıyla fırsatı oldu.

Dönüştürülebilir tahviller (DB) temel bilgisi: Dönüştürülebilir tahviller kendileri bir borçtur ve belirli koşulların karşılanmasının ardından hisse senetlerine dönüştürülebilir. Temelde şirket tahvili + şirket hissesi çağrı seçenekleridir. Ancak dikkat edin, eğer şirket iflas ederse, ödeme sırası genel borçlar> dönüştürülebilir tahviller> hissedarlar olduğundan, DB'nin ödeme sırası biraz daha geride kalacaktır (bedava öğle yemeği yok).

30 milyar dolarlık 2024/11/21 tarihli örnekte: 0Faiz, sermayenin korunması (bir dereceye kadar), 5 yıl, ek call opsiyonları, %55 primli

Basitçe söylemek gerekirse

Senaryo 1 (iyi senaryo): Tahvil sahipleri, hisse senedine dönüştürmeyi ancak hisse senedi fiyatının 672 dolar içinde 5 yıl içinde olması durumunda yapabilir. Eğer hisse fiyatı 700 dolar yükselişe geçerse, kar oranı (700 - 627) / 672 = 4.2% olur.

Senaryo 2 (olumsuz senaryo): Eğer şirketin hisse fiyatı 5 yıl boyunca hiçbir zaman 672 doların üzerine çıkmazsa, alacaklılar sadece 5 yılın sonunda MSTR'nin nakit olarak geri dönmesini bekleyebilir (örneğin, 100 milyon dolarlık CB satın alındığında, alacaklılar sadece 100 milyon dolarlık asıl sermayeyi geri alabilir).

MSTR'nin üretimCB'de MSTR'ye yardım edenler: Barclays gibi büyük geleneksel yatırım bankaları

Kim CB alıyor: Volatilite stratejisi yapan hedge fon ve yalnızca uzun vadeli yatırım yapanlar BTC'yi beğeniyor ancak doğrudan para birimi alamıyorlar.

Aslında doğrusu, Volatilite stratejisi yapmak beni heyecanlandırmıyor, bu insanların BTC'ye herhangi bir inancı olmayabilir, örneğin BTC'nin son zamanlardaki Volatilitevol seviyesi yüksekse, onlar volü kısa pozisyon alır, tam tersi durumda ise long pozisyon alırlar

Bu durumda beni en heyecanlandıran şey, Almanya'nın en büyük sigorta şirketi Aliianz gibi, 2 trilyon avro büyüklüğündeki sigorta varlıklarının BTC'ye katılması ve muhtemelen BTC'nin net uzun Pozisyonu olmasıdır

Aliianz neden doğrudan para birimi satın almaz: Çünkü birçok fonun doğası, BTC satın almanın mümkün olmadığını belirler.

Hayal edin, 100 milyar dolarlık bir tahvil fonunu yöneten bir yöneticisiniz ve BTC'ye de çok güveniyorsunuz. Ancak tahvil fonunun niteliği, sadece devlet tahvilleri ve kurumsal tahvillere yatırım yapılabilmesi anlamına gelir, bu da fonun BTCSpot satın alamayacağı ve BTC alım opsiyonları satın alamayacağı anlamına gelir. Ayrıca, fonunuzun hedef getirisinin %6, %7 olabileceğini göreceksiniz, büyük kısmı devlet tahvillerinde bulunurken, MSTR'nin tahvilleri için, temelde pozisyonunuzun süper α'sıdır.

Bu noktada, MSTR, 'Kardeşim, şirketimin dönüştürülebilir tahvillerini satın al, bu ürün BTC'nin yükselişi düşüşüne bağlıdır. Ve bu ürün sana ana paranı geri vermek için garanti edilir, şirket iflas etmezse beş yıl içinde paranı geri alırsın; eğer BTC yükselişi iki katına çıkarsa ve grev fiyatına ulaşırsa, örneğin ben %70, sen %30 alırsın (bu, gerçek hayatta bir iş adamının şöyle dediğine benziyor: 'Kardeşim, Kripto Para Ticareti yapabilme yeteneğine sahip olduğunu duydum. Sana 20 milyon veriyorum, benim için Kripto Para Ticareti yap. Karımızı 55'e 45 bölüşelim. Ama bir şartım var, ana parayı garanti etmek istiyorum)' dedi.

Bu tür bir ürün, BTC'yi beğenen ancak şu anda katılamayan fonlar için büyük bir çekicilik sağlar. CB gibi bir ürün, sigorta fonlarına, tahvil fonlarına BTC piyasasının yükselişine ve düşüşüne katılma imkanı sunar. Mevcut piyasada bu tür ürünler çok eksik, bu yüzden CB'nin abonelik çok sıradışı bir para birimi olduğunu açıklıyor (CB'nin başlangıçta 1.75 milyar dolarlık üretim planladığı, sonunda çok popüler olduğu için son iki günde doğrudan 3 milyar dolarlık üretim yapıldı).

CB'nin özü: Temel olarak BTC'ye katılım fonlarının hiyerarşisini hızlandırmaktır.

hedge fonu için, Volatilite açığa satış stratejisinin çok iyi bir parçasıdır, bu insanlar gerçeği söylemek gerekirse biz eski enayilerin arkadaşı değiliz

Tahviller ve sigorta fonları için, CB ürünü aracılığıyla BTC sadece uzun pozisyonlarında bizimle aynı ailedesin.

CB stok durumu: Şu anda piyasada altı dönem CB stoku bulunmaktadır. İlk beş dönem yatırımcıları, para birimi fiyatı ve MSTR hisse fiyatı pompa ile birlikte kazanç sağladılar (bu thread'e resim sığdıramıyorum, detaylar için her dönemin dönemlik dönüşümlü tahvil piyasa fiyatlarına bakabilirsiniz, 2028 dönemi için piyasa en son 224 olarak bildirildi, sahiplerin getirisi %124).

（5/7）

5. MSTR Modu Tartışması: MSTR'nin BTC primi neyi temsil ediyor? Bu şirketin hisselerini ne zaman alıp satmalı? MSTR şirketinin özü nedir?

MSTR'nin primi:

Ben, önümüzdeki dönemde BTC'nin hızlanan bir şekilde yükselişe geçeceğini düşünüyorum (primin tarihsel ortalaması %75'tir. Şu anda prim, birkaç gün önceki yüksek seviyesinden 2.5 civarına düşmüştür).

MSTR hisse senetleri ne zaman alınıp satılır:

Eğer önümüzdeki dönemde BTC'nin hızlı bir şekilde pump yapacağını düşünüyorsanız, doğrudan MSTR satın alın; aksine, önümüzdeki dönemde BTC fiyatının düzleşeceğini düşünüyorsanız, MSTR satın almayı bırakın.

MSTR的本质：

BTC temel varlık olarak kullanılarak, farklı getiri ve risk profillerine sahip fonlar için talebi karşılayan finansal ürünler sunuyoruz (geleneksel yatırım bankalarının yaptığı gibi, hisse senetlerinin üretimi ve halka arzı gibi faaliyetlerde yardımcı oluyoruz).

（6/7）

6. Oyun ne zaman durur: BTC sahipliğinin transferi ve MSTR'nin katalizör etkisi

BTC sahipliğinin hızlandırılmış göçü:

Gerçek şu ki, Kripto Para Spekülasyonu'na 8 yıldır dahilim ve BTC'ye olan sağlam inancım iki noktadan kaynaklanıyor:

Riskten Korunma insan egemen hükümetlerinin aşırı para basma aracıdır: Japonya'nın 90'ların ortasından ve ABD'nin 08 sonrasında QE gevşek para politikasını tanıtmasından sonra, egemen hükümetler sorunlarla karşılaştıklarında büyük miktarlarda para basmaya başladılar. Bu şey kumar bağımlılığı gibi, bir kere bulaştığında çok zor vazgeçilir. Sonuç olarak, büyük miktarda para arzına yol açacak ve BTC'nin temel özellikleri, aşırı para basımını en iyi şekilde karşılayan en iyi aracı olmasını sağlar.

2. BTC'nin büyümesine eşlik etmek: BTC'nin piyasa değerinin arttığını düşünüyorum, diğer yandan BTC'ye katılan fon çevresinin giderek genişlemesi gerektiğini düşünüyorum, yatırım çevrelerinin BTC sahipliğinin devri olarak da adlandırılan şey:

Yüksek Net Değerli Birey

MSTR, çeşitli finansal araçlarla, gelecekte BTC'ye katılım sağlanabilecek fonları önceden getirdi ve bir anlamda BTC fiyatına bir tür ileri çekme oldu.

Örneğin, belki de bir sonraki döngü 2028'de, sigorta fonları ve tahvil fonları ancak CB gibi araçlar aracılığıyla yaklaşık olarak korunan bir şekilde BTC'ye katılabilecekler, ancak doğrudan kripto para satın alamayan ancak katılmak isteyen fonlar, örneğin sigorta fonları, yerel Spot piyasasına dönüştürüldü, şimdi 2024'te gemiye binin.

Basitçe söylemek gerekirse, muhtemelen para birimi fiyatının 2025 yılı sonuna kadar 15.000 $'a yükselmesi gerekebilirdi, ancak MSTR gibi bir şirket bu fiyatı 3 ay içinde 15.000 $'a çekebilir.

Oyun ne zaman sona erecek:

Ancak bir gün MSTR'nin bu kaldıraçlı Kripto Para Spekülasyonu yolu sona ererse ne olacak? Bence durum şöyle olacak: Eğer ileride MSTR tahvilleri gibi çeşitli ürünler satılamazsa ve gelecekteki Bitcoin fiyat artışını büyük ölçüde aşırı borçlanmışsa, ancak aynı anda daha fazla fon BTC'ye girmezse, BTC'nin korkunç bir düşüşle LUNA'ya benzeyebileceği olasılığı var.

Örneğin, MSTR bir yıl içinde fiyatı 25 bin dolara çıkardı, bu noktada borçlanma durdu, kimse almıyor; ancak ABD emeklilik fonları, küçük egemen hükümetler gibi daha büyük mali güce sahip olanlar devralmazsa sorun olabilir.

Bu yüzden, eğer bir gün Saylor'a bir tavsiyede bulunabilirsem: çok hızlı ön koşu yapmaktan kaçın, çok fazla kaldıraç kullanma, aksi takdirde korkunç bir düşüş spiraline yol açabilir ve BTC'nin mülkiyet transfer yolunu tamamen kesilebilir.

Son olarak, size gözlem boyutlarımın bir listesini vermek istiyorum:

MSTR modunun alacakaranlığı ve BTC'nin tepe gözlem boyutları:

1. Birincil Piyasaabonelik abonelik gibi CB ve diğer ürünlerin ileride ne kadar popüler olacağına bakmak önemlidir (eğer ileride CB aboneliği bu kadar popüler olmazsa, endişelenmeye başlamak gerekebilir; en iyisi MSTR'in CB çıkarmasına yardımcı olabilecek bir yatırım bankası bulmaktır, onlar piyasanın sıcaklığını en iyi şekilde bilirler).

2. CBüretim'in primin yüksekliği ile finansman maliyeti: CB aslında bir finansman aracıdır ve bir finansman maliyeti vardır. MSTR aslında kendi hisse senedini sattığı bir çağrı opsiyondur ve BTC'yi kısa yapma eylemidir; CB'yi satın alan fonlar aslında bu çağrıyı satın alırlar. Herkesin gördüğü gibi, Kasım ayındaki CB, abartılı% 55 primle üretilir ve daha sonraki primlerin düşmesi aslında yatırımcılara verilen çağrı seçeneğinin değerinin artması ve bu da finansman maliyetinin düşmesi anlamına gelir.

3. Daha büyük fonların gemiye binin ilerlemesi: Eğer CB yavaş yavaş hareket edemez hale gelirse, bu noktada emekli fonları gibi daha büyük güçlü fonların devralması gerekecektir. Bu durumda, bu büyük oyuncuların BTC'ye karşı tutumunu ve hareketlerini yakından izlemek gereklidir.

Not: Önceleri bu pazarın zirvesinin, dış dünya para döngüsüyle birleştiğini ve iç OGdump durumuyla temelde aynı olduğunu düşünüyordum; ancak MSTR modelinin giderek olgunlaşmasıyla, MSTR modelinin ne zaman sona ereceğinin de analiz çerçevesine ve sistemine dahil edilmesi gerektiğini düşünüyorum.

（7/7）

7.12 aya girerken Nasdaq zaman çizelgesine girdi.

NASDAQ her yıl sonunda bileşen değişikliği yapar, MSTR şu anda tüm gereklilikleri karşılıyor

Ana zaman 1:

ABD borsasının kapanışından sonra 13 Aralık: NASDAQ komitesi bileşen stok ayarlaması duyurusunu yapacak

Anahtar Zaman 2：

23 Aralık ABD hisse senetleri piyasalarının açılış günü: MSTR resmi olarak endekse dahil edildi ve işlem görmeye başladı

Son olarak, MSTR'nin Nasdaq'a dahil edilmesinin anlamını tartışmak istiyorum:

1. Fonlar pasif bir şekilde dağıtılır: Nasdaq'ın agresif boyutu yaklaşık 300 milyar ABD dolarıdır, piyasa ağırlıklı olarak dağıtılır ve yaklaşık 15-20 milyar dolarlık fon pasif olarak MSTR'ye alım yapabilir.

2. BTC fonunu genişletmek için Konsensüs: Hayal edin, Çinli anneler Alipay'ı açıp biraz NASDAQ fonu satın alabiliyorlar, esas olarak biraz MSTR hissesi pasif olarak yapılandırıldı, daha temel olarak biraz BTC pasif olarak yapılandırıldı. Aslında, BTC'nin önemi açısından, uzun vadede 10 Ocak'ta Amerikan BTC SPOT ETF'inin piyasaya sürülmesinden daha az olabilir.

Referans: mstr-tracker.com

sonunda

Lütfen elinizdeki BTC'yi koruyun, 2025'e daha büyük bir ana yükseliş dalgasıyla karşılayın, oyun hemen durana kadar kıymetli fişlerinizi kolayca vermemeye dikkat edin.

Orijinal metin bağlantısı