Yazar: Alex Konrad; Derleyen: Deep Tide TechFlow

Dünyanın en ünlü girişim sermayesi şirketi Sequoia Capital ayrılıyor. Airbnb, WhatsApp ve Zoom gibi ABD teknoloji şirketlerinin yanı sıra Çin ve Hindistan fonları aracılığıyla ByteDance ve GoTo gibi uluslararası devlere yaptığı erken yatırımlarla tanınan Sequoia Capital, şimdi tamamen ayrı üç şirkete bölünecek.

Sequoia'nın küresel liderliği, üç şirketin liderleri Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) ve Shailendra Singh tarafından Salı sabahı LP'ye gönderilen bir mektupta haberi doğruladı. Ortaya çıkan şirketlerin - ABD ve Avrupa'yı temsil eden Sequoia Capital, Çin'i temsil eden HongShan ve Hindistan ve Güneydoğu Asya'yı temsil eden Peak XV Partners - ayrılmayı "en geç" Mart 2024'te tamamlaması planlanıyor.

Forbes dergisine verdiği ayrı röportajlarda, üç yatırım şefi, Sequoia'nın küresel markasını feshetme kararının kademeli olduğunu ve birkaç ay sürdüğünü söyledi. Fonların ilgili başlangıç portföyleri arasındaki çatışmayı, stratejik ayrışmadan kaynaklanan marka kafa karışıklığını ve daha misafirperver olmayan bir jeopolitik ortamı kabul ederken, ancak önemsiz göstermeye çalışırken merkezi mevzuat uyumluluğunu sürdürmenin artan karmaşıklığını hesaba katıyorlar. **

Botha, "İşler daha kolay değil, daha da zorlaşıyor gibi görünüyor" dedi. "Bu bir teslimiyet değil - 'beyaz bayrak, başarısız olduk'. Bu bir bakıma bir zafer çünkü şimdiye kadar gidebilecek tamamen bağımsız işletmelerimiz var."

1972'de sadece 3 milyon dolarlık bir fonla kurulan Sequoia, o zamandan beri Silikon Vadisi'nin teknoloji merkezinin önemli bir parçası haline geldi ve takip eden on yıllarda Apple, Cisco, Google ve Nvidia gibi şirketlere yapılan erken yatırımlarla varlıklarını 1.000 dolara çıkardı. dolar. 2000'li yılların ortalarında firma, yerel yatırım ortakları tarafından yönetilen Çin ve Hindistan'da fonlar kurmaya başladı. (Daha sonra 1999'da kurulan bir İsrail fonunu kapattı.) Ancak son yıllarda Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp ve Zoom gibi öne çıkan Sequoia'nın ABD işinin (şimdi Avrupa ve İsrail'i kapsayacak şekilde genişledi) aksine, Sequoia'nın Çin'i gururla Alibaba, Meituan ve TikTok ana şirketi ByteDance dahil olmak üzere kendi uzun yatırım listesine; Hindistan ve Güneydoğu Asya fonları, Byju's, GoTo ve Zomato gibilerini gösterebilir. Sequoia Partners, dünyanın en büyük risk sermayedarlarının yıllık sıralaması olan Forbes'in "Midas Listesi"nde en üst sıralarda yer alıyor. 2023'te 10 yatırımcı seçildi ve ilki, şimdiden dört listenin başında yer alan Shen (Shen Nanpeng) oldu. zamanlar. Sequoia Investors, 22 yıllık tarihinin yarısında Midas Listesinde en yüksek dereceleri aldı.

Ancak en başından beri Sequoia, merkezi olmayan işlem süreçleri ve portföy kararları ile bölgesel fonlarının nispeten bağımsız olduğuna inanıyordu. Bir coğrafi bölgedeki ortaklar, başka bir bölgedeki olası anlaşmaları incelemez; bunun yerine fonlar, uyumluluk, finans ve yatırımcı ilişkileri, altyapı ve ortaklar için çevrimiçi bir portal dahil olmak üzere arka ofis işlevlerini paylaşır. Bu farklı coğrafyalardaki yatırımcılar örtüşüyor ve ortaklar genellikle birbirlerinin fonlarına ayrı ayrı yatırım yapıyor. Ancak ortaklar, yatırımcı ilişkilerinin daha yerel hale gelmesi ve fonların kendi yazılımlarını oluşturmasıyla bölgelerin zaten bazı yönlerden farklılaştığını söyledi.

** Gelecekte yeni şirket kendi altyapısını kuracak ve ortaklar artık birbirlerinin fonlarına yatırım yapmayacak. 31 Aralık'ta farklı bölgesel fonlar arasında kâr paylaşımı (ve arka ofis işlevleri) sona erecek. Sequoia, önceki kar düzenlemeleri hakkında yorum yapmaktan kaçındı. **

Sequoia yıllardır risk sermayesine hakim olsa da, son manşetler marka imajına karşı nazik davranmadı. ABD ve Avrupa bölümleri, Elon Musk'ın yeni Twitter'ına yapılan yatırımlar ve kripto borsası FTX'teki başarısız girişimleri hakkında sorularla karşı karşıya kaldı. Ve ABD fonu, Şubat 2022'de, büyük, belirsiz bir fondan sermaye tahsis eden ve daha uzun bir hisse senedi tutma süresine izin veren Sequoia Capital Fund aracılığıyla farklı bir kaynak geliştirme modelini benimsedi, ancak hareket piyasada düzeltmeden önce gerçekleşti. The Information'ın bir raporuna göre, sınırlı ortaklara sermaye çekmekten tek seferlik bir muafiyet sağlıyor. (Konuya aşina bir kişi, bunun piyasa değişiklikleri nedeniyle likiditeye ihtiyaç duyanları rahatlatmak için yapıldığını söyledi.) Bu yılın başlarında, fonun 13 milyar dolardan fazla varlığı vardı.

Bu arada, her bölge arasındaki, özellikle ABD ile Çin arasındaki jeopolitik bağlar gitgide uzaklaşsa da, Sequoia'nın Çin'deki işi büyümeye devam ediyor. Forbes'in Mayıs ayında bildirdiğine göre Sequoia China, milyarlarca dolar değerinde olabilecek kabaca %10'luk hissesiyle ByteDance'ın çoğunluk hissedarı olmaya devam ediyor. ByteDance'in de hissedarı olan Sequoia US Fund, geçtiğimiz yıllarda kurduğu büyüme fonu aracılığıyla dünya çapında gelişmekte olan portföy şirketlerine yatırım yapıyor. ByteDance, elbette, son yıllarda ABD'li milletvekilleri tarafından çok fazla tartışma ve düzenleyici inceleme ile karşı karşıya kalan TikTok'un ana şirketidir. 2020'de şirketin eski küresel lideri Doug Leone, ByteDance adına ABD ve Avrupa fonlarında Trump yönetimiyle lobi yaptı; geçen yıl fonun yardım etmesi için Washington, D.C. merkezli bir danışmanlık şirketi tuttuğu bildirildi.

ByteDance'ın yönetim kurulunda kalan Neil Shen (Shen Nanpeng), özellikle yatırım hakkında yorum yapmaktan kaçındı. Ancak genel olarak, fonların ayrılmasının Çinli şirketlerin Hong Kong'da veya başka bir yerde listelenmesini kolaylaştıracağı fikrini reddediyor. Bunlar artık genç şirketler değil” dedi. "Önemli bir hisseye sahip olduğumuz için halka arz olan bir şirkete yardım etme yeteneğimizi abartmak istemiyorum."

**Botha, Shen (沉南鹏) ve Singh ayrı röportajlarında, jeopolitik gerilimlerin bu değişim için özel bir katalizör olduğunu reddettiler. **Her ikisi de genişleyen portföyler arasındaki anlaşmazlığın daha büyük bir faktör olduğunu söyledi. ABD'deki Stripe ve Sequoia Hindistan'daki bir şirketle rekabet eden Çin'deki Airwallex gibi her gruptaki tanınmış şirketler geçmişte doğrudan rekabet etti. Ancak Çinli ve Hintli şirketler kendi iç pazarlarının ötesine daha erken geçmeye çalıştıkça ve uzaktan çalışma yaygınlaşarak coğrafi sınırları bulanıklaştırdıkça, bu durum giderek daha olası hale geliyor. Botha, ABD merkezli bir Sequoia portföy şirketinin, Sequoia ekibi tarafından desteklenen Hintli bir rakibin potansiyel müşterilere bunun şirketin kategorideki en büyük bahsi olduğunu söylediğine dair yakın tarihli bir şikayetini anlatıyor.

Botha, "Utanç verici, değil mi?" dedi. "Müşteri açısından, Sequoia'nın adını verdiğini düşündüğünüz bir şirketten teknoloji satın almaya çalışıyorsunuz ve bunun arkasında Sequoia'nın etkisi var ama şimdi iki tane var ve bu kafa karıştırıcı."

Singh, hayal kırıklığının her iki yönde de olabileceğini belirtiyor: Tanınmış (ancak adı açıklanmayan) bir ABD teknoloji şirketinin ABD'deki Sequoia ortaklarına, Sequoia Hindistan tarafından yapılacak bir yatırımın gelecekte rekabetçi olacağına inandığından nasıl şikayet ettiğini anlatıyor. Ancak Singh, ekibinin çeki bir yıldan uzun bir süre önce yazdığını söyledi. Sequoia Hindistan çıktı. AI şirketlerinin mevcut patlamasında Singh benzer bir çatışma hayal ediyor. (Sequoia Capital, ABD fonu aracılığıyla OpenAI'ye yatırım yaptı.) Singh, "Yapay zeka kurucularının birbiriyle çelişmesi nedeniyle bölgemizdeki önemli şirketlere yatırım yapamamak çok yıkıcı olurdu" dedi.

Fonlar başka şekillerde de farklılaşıyor. Her üç coğrafyadan LP'ler on yılı aşkın bir süredir yeni fonları gözden geçirmek için bir odada toplanırken, Sequoia Hindistan ve Güneydoğu Asya ve Sequoia China sırasıyla en son fonlarını bağımsız olarak 2,85 milyar dolar ve 9 milyar dolar topladı. (Shen (Shen Nanpeng), paranın bir kısmının ABD kurumlarından gelmesine rağmen, bunun esas olarak "dış finansman" olduğunu ve Çin'in kendisinden hiçbir şey gelmediğini söyledi.) ABD iş dünyası Ocak ayında 195 milyon dolarlık bir başlangıç fonu açıklasa da, odak ikiye katlanıyor erken aşamadaki yatırımlarda, ancak Çin işletmesi son zamanlarda altyapı dahil olmak üzere teknoloji dışı yatırımlara ve hedge fonunun kamu sermayesi uygulamasına odaklandı.

Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'da, adını California'nın ünlü sekoya ağacından alan Sequoia, şirketin adının kendisinden daha uzun ömürlü olmasını umduğunu ifade eden merhum Don Valentine tarafından önerilen adını korumaya devam edecek. Sequoia Heritage (bağış temelli bir aile ofisi) ve Sequoia Capital Global Equities (bir kamu/özel çapraz şirket) de ayrı işletmeler olarak var olmaya devam edecek. Singh, Sequoia Hindistan'ın yeni adı Peak XV Partners'ın ("onbeş" olarak telaffuz edilir) Everest Dağı'nın orijinal adından geldiğini söyledi. Shen'e (Shen Nanpeng) göre, Sequoia China, Sequoia ağacı anlamına gelen Çince Hongshan adını çoktan kullandı ve şimdi "HongShan"ın İngilizce harf çevirisini benimseyecek. "Birçok Çinli girişimci muhtemelen Sequoia'nın nasıl yazılacağını bile bilmiyor" dedi.

Shen (Shen Nanpeng), HongShan yüzünden yatırımcı tabanının büyük ölçüde değişeceğini düşünmüyor. ** "Yatırımcılar Çin'den memnun değilse yatırım yapmazlar. Yeni bir isim seçmenin bir fark yaratacağını düşünmüyorum. Ancak çoğu yatırımcı buna getiri ve performans açısından bakıyor" dedi. **

Fonu zaten Mauritius'ta ikamet eden ve fonları LP başına 100 LP'den daha azıyla sınırladığını söylediği Singh, Peak XV'in LP tabanının diğer Sequoia konumlarıyla zaten yalnızca kısmen örtüştüğünü söyledi. Bu durumun devam edeceğini de sözlerine ekledi. Singh, "Sequoia'yı seviyoruz, ancak markamız ilişkiler üzerine kurulu ve kendi markamızın güçlü olduğunu ve bunun bizi iyi bir şekilde ileriye taşıyacağını düşünüyoruz" dedi.

Bölünme sonrası bir Sequoia'ya gelince, Botha, şirketin güçlü bir konumdan (en azından kendi tarihsel standartlarına göre) ilerlemeyeceğine dair herhangi bir yorumla alay etti. Hala PayPal mezunları ve Güney Afrikalı Musk arkadaşına güvenerek, "Ne olduğunu görmek için Twitter'a bakın" dedi ve FTX'in "talihsiz" olmasına rağmen "birden fazla kazananı olan" bir fon için iyi bir zaman olduğunu söyledi. Sadece küçük bir kayıp olduğunu söyledi. Şirketin halka açılan ve o zamandan beri hisseleri düşen şirketlerde hisse sahibi olmaya devam etmesi anlamına gelse bile, Sequoia'nın fon modeli değişikliğinden pişmanlık duymadığını söyledi. "Her şeyi dağıtabilir miyiz? Fonumuzun ve desteklediğimiz şirketlerin performansına bakarsanız, zayıf bir konumda olduğumuzu söylemek zor" diye savundu.

İleriye dönük olarak Botha, artık herhangi bir özel ilişkileri olmasa bile iki şirketin birbirlerini ortak bir mirasa sahip kuzenler olarak görmelerini umduğunu söyledi. "Bu büyük bir başarı oldu çünkü biz kendimiz girişimciydik ve şu anda kendi başlarına lider olan dört harika şirketin daha doğmasına yardımcı olduk" dedi. Sequoia'ya gelince: Botha, "ABD ve Avrupa'daki teknoloji yatırımları konusunda on yıldır şu an olduğumdan daha fazla heyecan duymadım" dedi. "Bana internetin ilk günlerini hatırlatıyor."