Özetle; uzun lafın kısası

• Japonya, hükümet liderliğindeki büyüme ve Web3 dostu politikalar sayesinde, büyük ülkeler arasında stabilcoinler için en gelişmiş düzenleyici çerçevelerden birine sahiptir.
• Ancak, Japonya'da stablecoin'ler için sınırlı sayıda kullanım durumu bulunmaktadır. Stablecoin işletmeleri için EPISP kayıtları bulunmamakta ve yerel borsalarda stablecoin'ler listelenmemektedir. Bu durum, stablecoin'lerin perakende sektörlerinde kullanımını kısıtlamıştır.
• Yine de, düzenleyici bir çerçevenin varlığı, işletmelere daha büyük bir belirsizlikle sağladığı için önemli anlam taşır. Japon mega bankalarının ve SONY gibi büyük şirketlerin, stablecoin piyasasına katılımını öngörebiliriz.

1. Giriş

Japonya'nın stablecoin pazarı, net bir düzenleyici çerçevenin oluşturulmasına büyük ölçüde bağlı olarak istikrar elde etmiştir. Bu büyümeyi ayrıca hükümet girişimleri ve iktidardaki Liberal Demokrat Parti'nin Web3 endüstrisini hızlandırmayı amaçlayan politikaları desteklemiştir. Japonya'nın proaktif ve açık yaklaşımı, diğer birçok ülkenin stablecoin'lere karşı belirsiz veya kısıtlayıcı tutumlarıyla karşılaştırıldığında dikkat çekmektedir. Dolayısıyla, Japon Web3 pazarının geleceği konusunda artan bir iyimserlik var. Bu rapor, Japonya'nın stablecoin düzenlemelerini incelemekte ve yen destekli bir stablecoin'in potansiyel etkisini araştırmaktadır.

2. Japonya'nın Düzenleyici Gelişmeleriyle Stabilcoin Piyasası Yükselişe Geçiyor

Haziran 2022'de Japonya, stablecoinlerin ihraç ve aracılıkı için düzenleyici bir çerçeve oluşturmak amacıyla Ödeme Hizmetleri Kanunu'nu (PSA) revize etme temellerini attı. Bu değişiklikler 2023 Haziran'ında yürürlüğe girdi. Bu, stablecoin ihraçının ciddi anlamda başladığı noktayı işaretledi. Revize edilmiş kanun, stablecoin'lerin detaylı tanımlarını, ihraç eden kuruluşları belirtir ve bunları işlemek için gerekli lisansları açıklar.

2.1. Stablecoin tanımları

Japonya'nın revize edilmiş PSA'sına göre, stablecoin'ler "Elektronik Ödeme Araçları (EÖA)" olarak sınıflandırılır, bu da onların belirtilmemiş sayıda alıcıya mal veya hizmet ödemek için kullanılabileceği anlamına gelir.

Kaynak: Tiger Research

Ancak, tüm stablecoin'ler bu sınıflandırma altına girmez. Düzenlenmiş PSA'nın 2 (5) (1) maddesine göre, sadece değerlerini fiat para birimine dayalı olarak koruyan stablecoin'ler elektronik ödeme araçları olarak tanınmaktadır. Bu, Bitcoin veya Ethereum gibi kripto paralarla desteklenen stablecoin'lerin (örneğin MakerDAO’nun DAI'si) bu yasa kapsamında elektronik ödeme araçları olarak sınıflandırılmadığı anlamına gelmektedir. Bu ayrım, Japonya'nın düzenleyici çerçevesinin önemli bir özelliğidir.

2.2. Sabitcoin İhraç Eden Kuruluşlar

Japonya'nın revize edilmiş PSA'sı, stablecoin ihraç etmeye yetkili olanları netleştiriyor. Stablecoin'ler yalnızca üç tür kuruluş tarafından ihraç edilebilir: 1) Bankalar, 2) Fon Transfer Hizmet Sağlayıcıları ve 3) Güven Şirketleri. Her kuruluş, farklı özelliklere sahip stablecoin'ler ihraç edebilir. Örneğin, maksimum transfer miktarları ve alıcı kısıtlamaları açısından farklılık gösterebilirler.

Kaynak: MUFG

Bu ihraççılar arasında, en dikkate değer türünün muhtemelen güven şirketleri tarafından ihraç edilen güven tipi stablecoinler olduğu düşünülmektedir. Bu, bunların Japonya'nın mevcut düzenleyici ortamı ile en uyumlu olmaları ve özellikleri açısından USDT ve USDC gibi yaygın stablecoinlere çok benzemeleri beklenmesi nedeniyledir.

Japon düzenleyicilere göre, bankalar tarafından çıkarılan stabilcoin'ler belirli kısıtlamalara tabi olacak. Bankalar sıkı düzenlemeler altında finansal sistem istikrarını korumak zorundadır, ancak izin tabanlı stabilcoin'lerin kontrolü zordur ve bu sorumlulukla çelişebilir. Sonuç olarak, düzenleyiciler banka tarafından çıkarılan stabilcoin'lerin dikkatli bir şekilde değerlendirilmesi gerektiğini ve ilave yasal düzenlemeleri gerektirebileceğini vurgulamıştır.

Fon transfer hizmet sağlayıcıları da kısıtlamalarla karşı karşıya. Her işlem başına aktarılan miktar 1 milyon yen ile sınırlıdır ve alıcıların KYC (Müşterini Tanı) doğrulaması olmadan transfer yapılıp yapılamayacağı hala belirsizdir. Bu nedenle, fon transfer hizmet sağlayıcıları tarafından ihraç edilen stablecoin'lerin önceden ek düzenleyici güncellemelere ihtiyaç duyabileceği düşünülmektedir. Bu koşullar göz önüne alındığında, ortaya çıkacak en olası stablecoin türü muhtemelen güven şirketleri tarafından ihraç edilenler olacaktır.

2.3. Stabilcoin ile ilgili Lisanslar

Japonya'da stablecoin ile ilgili iş yapmak için kuruluşların Elektronik Ödeme Aracı Hizmet Sağlayıcısı (EPISP) olarak kaydolarak bir stablecoin ile ilgili lisans almaları gerekmektedir. Bu gereklilik PSA'nın Haziran 2023 revizyonunda tanıtılmıştır. Stablecoin ile ilgili iş, stablecoin'leri satın alma, satma, takas etme, aracılık etme veya temsil etme gibi faaliyetleri ifade eder. Örneğin, stablecoin ticaretini listeleyen ve destekleyen sanal varlık borsaları veya başkaları adına stablecoinleri yöneten saklama cüzdanı hizmetleri de kayıt olmak zorundadır. Kayıt yapmanın yanı sıra, bu işletmeler kullanıcı koruma ve kara para aklama (AML) uyum yükümlülüklerini karşılamak zorundadır.

3. Yen-Backed Stablecoin

Japonya'nın istikrarlı paralar için iyi yapılandırılmış düzenleyici çerçevesi ile, çeşitli projeler aktif bir şekilde yen destekli istikrarlı paralar üzerinde araştırma yapıyor ve deneyler gerçekleştiriyor. İlerleyen bölümlerde, Japonya'daki ana istikrarlı para projelerini keşfedeceğiz ve yen tabanlı istikrarlı para ekosisteminin mevcut durumunu ve özelliklerini daha iyi anlamak için.

3.1. JPYC: Önceden Ödenmiş Ödeme Araçları

Kaynak: JPYC

JPYC, Ocak 2021'de kurulan Japonya'nın ilk yen bağlantılı dijital varlık ihraççısıdır. Bununla birlikte, "JPYC" tokeni şu anda revize edilmiş PSA kapsamında bir elektronik ödeme aracı olarak değil, ön ödemeli bir ödeme aracı olarak sınıflandırılmaktadır, yani yasal olarak bir stablecoin olarak kabul edilmemektedir. Sonuç olarak, JPYC, sınırlı kullanımları ve uygulamaları ile daha çok ön ödemeli bir kupon gibi işlev görür. Özellikle, fiat para birimini JPYC'ye (rampa üstü) dönüştürmek mümkün olsa da, JPYC'yi tekrar fiat para birimine (rampa dışı) dönüştürmeye izin verilmez ve bu da faydasını kısıtlar.

Ancak, JPYC'nin, revize edilmiş PSA'ya uyumlu bir stablecoin çıkarmak için önemli çabalar sarf ettiği dikkate değerdir. İlk olarak, bir fon transferi lisansı elde ederek bir fon transfer stablecoin çıkarma planları var. Hedefi, Japonya'da Hokkoku Bank tarafından ihraç edilen bir teminat destekli dijital para olan Tochika ile takas imkanı sağlayarak kullanımını genişletmektir.

JPYC, a stablecoin işletmek için bir EPISP olarak kaydolmaya hazırlanıyor. Uzun vadede, şirket, nakit veya banka mevduatı içeren çeşitli iş faaliyetlerini desteklemesini sağlayan Progmat Coin temelli bir güven tipi stablecoin çıkarmayı ve işletmeyi hedefliyor. Ayrıca, JPYC'nin USDC ihraççısı Circle'ın altyapısıyla entegrasyonu, özellikle sınır ötesi ödemelerde operasyonlarını genişletmede önemli bir avantaj sağlaması bekleniyor.

3.2. Tochika: Mevduata dayalı dijital para

Kaynak: Hokkoku Bankası

Tochika, Hokkoku Bankası tarafından 2024 yılında Ishikawa Prefektörlüğü'nde faaliyet gösteren bir bölgesel banka tarafından başlatılan Japonya'nın ilk mevduat destekli dijital parasıdır. Tochika, banka mevduatları tarafından desteklenmektedir ve bankanın hesap sahiplerine mevduat hizmeti olarak sunulan dijital jetonlar sağlar.

Kullanıcılar, Hokkoku Bankası ve Suzu şehri tarafından ortaklaşa geliştirilen Tochituka uygulaması aracılığıyla Tochika'ya kolayca erişebilirler. Süreç oldukça basittir: Kullanıcılar banka hesaplarını uygulamaya kaydeder, Tochituka bakiyelerini yükler ve ardından Ishikawa Eyaleti'ndeki katılımcı satıcıların ödeme yöntemi olarak kullanabilirler.

Tochika, sadeliği ve tüccarlara sunduğu cazip %0,5 komisyon oranıyla öne çıkıyor. Ancak, birkaç sınırlama vardır. Şu anda, yalnızca Ishikawa Eyaletinde mevcuttur ve yeniden yüklenen bir Tochika'yı yeniden bozdurmak ayda yalnızca bir kez ücretsizdir - bundan sonra 110 Tochika (110 yen'e eşdeğer) ücret uygulanır. Ek olarak, Tochika, Digital Platformer tarafından geliştirilen ve kullanımını kapalı bir ekosistemle sınırlayan, izin verilen özel bir blok zinciri üzerinde çalışır.

Geleceğe yönelik olarak, Tochika hizmetlerini geliştirmek ve genişletmek için planları bulunmaktadır. Bunlar, diğer finansal kurumlardaki mevduat hesaplarına bağlanmayı, coğrafi kapsamını genişletmeyi ve kişiden kişiye para transferi yeteneklerini tanıtmayı içermektedir. Mevcut kısıtlamalarına rağmen, Tochika, mevduat destekli dijital para için güçlü bir örnek oluşturuyor. Sürekli geliştirme çalışmalarıyla, Tochika'nın gelecekteki potansiyeli kesinlikle dikkate değer.

3.3. GYEN: Offshore stablecoin

Kaynak: GMO Trust

GYEN, Japonya merkezli GMO Internet Group'un New York merkezli yan kuruluşu GMO Trust tarafından ihraç edilen Japon yeni cinsinden bir stablecoin'dir. Stablecoin, New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanı tarafından düzenlenmektedir ve Greenlist'te listelenmiştir, bu da belirli kripto para birimlerinin New York'ta ihraç edilmesine izin verir. GYEN, bir kripto para borsasında fiziksel olarak ticaret yapılan ve şu anda Coinbase'de işlem gören tek Japon yeni tabanlı stablecoindir.

GYEN, Japon yeniye 1:1 oranında çıkarılan bir güven tipi stablecoin olarak sınıflandırılır. Ancak, GYEN Japonya'da veya Japon vatandaşlarına dağıtılamaz çünkü Japon düzenleyici sistemi içinde bir güven şirketi tarafından çıkarılmamıştır, bu da kullanımını sınırlar. Bununla birlikte, Japon düzenleyiciler, GYEN gibi USDC ve USDT gibi stablecoinler için belirli gereksinimler ve uyum önlemleri üzerinde tartışıyorlar. GYEN'in gelecekte Japonya'nın düzenleyici çerçevesine dahil edilebileceğini belirtmek önemlidir.

4. Stablecoin İşi Gerçekten Mümkün mü?

Stablecoin'lerin yasal olarak izin verilmesinden daha fazla bir yıl geçmesine rağmen, Japonya'da ortaya çıkan çeşitli stablecoin projelerinden sınırlı ilerleme kaydedildi. USDT veya USDC gibi izinsiz stablecoin'ler, Japon piyasasında nadir bulunmaktadır. Şu ana kadar hiçbir şirket, stablecoin ile ilgili işletmeleri yürütmek için gereken EPISP kaydını tamamlamamıştır.

Ayrıca, tüm rezervleri talep mevduatı olarak yönetme zorunluluğu getiren düzenleme, işletme faaliyetleri üzerinde önemli bir kısıtlama oluşturuyor. Talep mevduatları genellikle karlı değildir çünkü her zaman çekilebilirler ve neredeyse hiçbir getiri sunmazlar. Japonya Bankası son zamanlarda faiz oranlarını %0'dan artırsa da, kısa vadeli faiz oranı hala diğer birçok ülkeden düşük olan %0.25'tir. Bu düşük oran muhtemelen stablecoin işletmelerinin karlılığını azaltacaktır. Sonuç olarak, Japon devlet tahvilleri gibi farklı varlıklarla desteklenen daha rekabetçi stablecoinlere olan talep artmaktadır.

Kaynak: (Sol) Circle & Soneium, (Sağ) DMM Crypto & Progmat

Yine de, endüstri beklentileri yüksek kalmaya devam ediyor, çünkü büyük Japon finans kurumları ve konglomeraları istikrarlıcoin işine aktif olarak dahil oluyor. Bu, Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho ve Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) gibi mega bankaları ve SONY ve DMM Group gibi konglomeratları içerir.

Bu beklentiler arasında, düzenleyicilerin politikalarını yeniden gözden geçirmeleri için artan çağrılar var. Belirli bir süredir yasal çerçeve mevcut olmasına rağmen somut sonuçların eksikliği, etkinliği hakkında sorular ve endişelerin artmasına neden olabilir. Bu bağlamda, gelecekte Japon stablecoin piyasasının nasıl evrileceğini gözlemlemek ilginç olacaktır.

5. Kapanış Düşüncesi

Kaynak: Financial Times, Refinitiv

Japonya son yıllarda zayıflayan yenle mücadele etmekte ve para biriminin rekabet gücünü artırmak için çeşitli stratejiler uygulamaktadır. Stablecoinler, bu daha geniş çabanın bir parçası olarak, yenin hem ölçeklenebilir hem de rekabetçi olmasını sağlamak için bir deney olarak hizmet etmektedir. Gelişmiş stablecoinlerin benimsenmesi, sınır ötesi ödemeler de dahil olmak üzere iç pazar uygulamalarının ötesinde çeşitli küresel kullanım alanlarının yolunu açması beklenmektedir. Bu da Japonya'nın küresel finansal piyasalardaki etkisini genişletmesine olanak sağlayabilir.

Kaynak: rwa.xyz

Ancak, istikrarlı para birimleri için düzenleyici çerçevenin bir yıldan fazla bir süredir mevcut olmasına rağmen, yen'in istikrarlı para birimi piyasasındaki varlığı minimal düzeyde kalmaya devam ediyor. İstikrarlı para birimi örnekleri hala nadirdir ve istikrarlı para birimi ile ilgili işletmeler için EPISP kayıtları yoktur. Kishida kabinesinin ve Liberal Demokrat Parti'nin düşen onay oranları, güçlü Web3 ile ilgili politikaları ilerletmeyi zorlaştırmıştır. Bununla birlikte, düzenleyici bir çerçevenin oluşturulması anlamlı bir adım ileriye doğru atılmış bir adımdır. İlerleme yavaş olabilir, ancak bu değişikliklere imkan tanıyacak olan değişiklikler beklenmeye değerdir.

Dikkat:

1. Bu makaleden alıntılanmıştır [Tiger Araştırma Raporları], Tüm telif hakları orijinal yazarına aittir [Jay JoveYoon Lee]. Bu yeniden basım hakkında itirazlarınız varsa, lütfen iletişime geçin.Gate Öğrenekip, ve onlar derhal ele alacaklar.
2. Sorumluluk Feragatnamesi: Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalelerin diğer dillere çevirileri, gate Learn ekibi tarafından yapılır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.