У декількох слів

• Японія має одну з найбільш розвинутих регуляторних рамок для стейблкоїнів серед провідних країн, завдяки росту, ініційованому урядом, та політиці, спрямованій на розвиток Web3.
• Проте в Японії існує обмежена кількість використання стейблкоїнів. Немає реєстрації EPISP для стейблкоїнових підприємств та жодного стейблкоїну, зареєстрованого на місцевих біржах. Це обмежило використання стейблкоїнів в роздрібних секторах.
• Тим не менш, існування регуляторної ​​рамки має велике значення, оскільки воно надає бізнесу більшу впевненість. Ми можемо передбачити участь японських мегабанків та великих корпорацій, таких як SONY, на ринку стейблкоїнів.

1. Вступ

Стабільний ринок Японії досяг стабільності в основному завдяки встановленню чіткого регуляторного каркасу. Ринок також підтримується ініціативами уряду та політикою правлячої партії Ліберально-демократичної партії, спрямованою на прискорення індустрії Web3. Проте, активна та відкрита позиція Японії відрізняється від невизначених або обмежувальних позицій, які займають багато інших країн щодо стейблкоїнів. Тому є зростаючий оптимізм стосовно майбутнього японського ринку Web3. Цей звіт розглядає регулювання стейблкоїнів в Японії та досліджує потенційний вплив стейблкоїна, підтриманого ієном.

2. Ринок стейблкоїнов в Японії готується до розквіту завдяки регуляторним досягненням

У червні 2022 року Японія заклала основу для перегляду Закону про платіжні послуги (PSA) з метою створення регуляторної рамки для випуску та брокерської діяльності зі стейблкоїнами. Ці поправки були введені в дію в червні 2023 року. Це позначило початок серйозного випуску стейблкоїнів. Переглянутий закон надає детальні визначення стейблкоїнів, визначає суб'єкти, що їх випускають, та визначає необхідні ліцензії для їх обробки.

2.1. Визначення стейблкоїнів

Відповідно до переглянутого Японського PSA, стейблкоїни класифікуються як «електронні платіжні інструменти (EPI)», що означає, що їх можна використовувати для оплати товарів або послуг невизначеній кількості одержувачів.

Джерело: Дослідження Тигра

Однак не всі стейблкоїни підпадають під цю класифікацію. Згідно зі статтею 2 (5) (1) переглянутого УРП, електронними платіжними інструментами визнаються лише стейблкоїни, які зберігають свою вартість на основі фіатної валюти. Це означає, що стейблкоїни, забезпечені криптовалютами, такими як Bitcoin або Ethereum, як-от DAI від MakerDAO, не класифікуються як електронні платіжні інструменти відповідно до цього закону. Ця відмінність є ключовою особливістю нормативно-правової бази Японії.

2.2. Сутності, що випускають стейблкоїни

Переглянута ПСА Японії уточнює, хто має право випускати стейблкоїни. Стейблкоїни можуть видавати лише три типи суб'єктів: 1) Банки, 2) Провайдери послуг переказу коштів та 3) Довірчі компанії. Кожен суб'єкт може випускати стейблкоїни зі своїми унікальними особливостями. Наприклад, вони можуть відрізнятися за максимальною сумою переказу та обмеженнями для одержувачів.

Джерело: MUFG

Серед цих емітентів, найбільш помітним типом ймовірно будуть стейблкоїни типу довіри, які випускаються довірчими компаніями. Це тому, що очікується, що вони будуть найбільш сумісними з поточним регуляторним середовищем Японії та в значній мірі нагадуватимуть загальні стейблкоїни, такі як USDT та USDC, за своїми характеристиками.

За даними японських регуляторів, стейблкоїни, що випускаються банками, будуть підлягати певним обмеженням. Банки повинні забезпечувати стабільність фінансової системи в рамках жорстких регуляцій, але стейблкоїни на основі дозволу важко контролювати та можуть суперечити цій відповідальності. В результаті регулятори підкреслили, що банківські стейблкоїни потребують ретельного розгляду та можуть потребувати додаткового законодавства.

Постачальники послуг переказу коштів також стикаються з обмеженнями. Сума, що переказується за одну транзакцію, обмежена 1 мільйоном ієн, і залишається незрозумілим, чи можна здійснювати перекази одержувачам без перевірки KYC (Know Your Customer). Тому стейблкоїни, випущені постачальниками послуг переказу коштів, можуть вимагати додаткових нормативних оновлень заздалегідь. З огляду на ці умови, найбільш вірогідною формою стейблкоїнів, які з'являться, будуть ті, що випущені трастовими компаніями.

2.3. Ліцензії, пов'язані зі стейблкоїнами

Для здійснення бізнесу, пов'язаного зі стейблкоїнами в Японії, суб'єкти повинні отримати ліцензію, пов'язану зі стейблкоїнами, зареєструвавшись як провайдер електронних платіжних інструментів (EPISP). Це вимога була введена в червні 2023 року в рамках перегляду PSA. Бізнес, пов'язаний зі стейблкоїнами, охоплює такі дії, як купівля, продаж, обмін, брокерська діяльність або представництво стейблкоїнів. Наприклад, віртуальні біржі активів, які вказують і підтримують торгівлю стейблкоїнами, або кастодіанські гаманці, які управляють стейблкоїнами від імені інших, також повинні зареєструватися. Крім реєстрації, ці бізнеси повинні виконувати обов'язки з захисту користувачів та відповідати вимогам з протидії відмиванню грошей (AML).

3. Стейблкоїни, підкріплені йенами

З допомогою добре структурованої регуляторної рамки Японії для стейблкоїнів, різноманітні проекти активно досліджують та експериментують з стейблкоїнами, підтриманими єном. У наступному розділі ми дослідимо ключові стейблкоїн-проекти в Японії, щоб краще зрозуміти поточний стан та характеристики екосистеми стейблкоїнів на основі єни.

3.1. JPYC: Передоплачені платіжні інструменти

Джипайсі

JPYC - перший в Японії цифровий актив, пов'язаний з ієною, створений в січні 2021 року. Однак токен “JPYC” наразі класифікується як передоплачений платіжний інструмент, а не як електронний платіжний інструмент згідно з переглянутою Регулятивною службою платіжів, що означає, що його юридично не вважають стейблкоїном. В результаті JPYC діє більше як передоплачений купон з обмеженими можливостями та застосуваннями. Зокрема, хоча можливо конвертувати фіатну валюту в JPYC (вхідна дорога), конвертація JPYC назад у фіатну валюту (вихідна дорога) не дозволяється, обмежуючи його корисність.

Однак варто зазначити, що JPYC докладає значних зусиль для випуску стейблкоїна, який відповідає переглянутій PSA. По-перше, він планує випустити стейблкоїн для переказу коштів, отримавши ліцензію на переказ коштів. Мета полягає в розширенні його використання шляхом можливості обміну на Tochika, цифрові гроші, підтримані депозитами, які видав Hokkoku Bank в Японії.

JPYC також готується зареєструватися як EPISP для здійснення бізнесу зі стейблкоїном. У довгостроковій перспективі компанія планує випускати та здійснювати операції зі стейблкоїном на основі монети Progmat від Progmat, що дозволяє підтримувати різні бізнес-активності, пов'язані з готівкою або банківськими депозитами. Крім того, очікується, що інтеграція JPYC з інфраструктурою емітента USDC Circle надасть значну перевагу в розширенні її операцій, зокрема в міжнародних платежах.

3.2. Tochika: Депозитне цифрове гроші

Джерело: Hokkoku Bank

Точіка - перша в Японії цифрові гроші, які гарантовані депозитами. Вони були запущені в 2024 році банком Хоккоку, регіональним банком в префектурі Ісікава. Точіка гарантована банківськими депозитами і надає цифрові токени, доступні власникам рахунків банку як форма депозитної послуги.

Користувачі можуть легко отримати доступ до Tochika через програму Tochituka, яка була спільно розроблена Банком Хоккоку та містом Сузу. Процес простий: користувачі реєструють свій банківський рахунок у програмі, поповнюють свій баланс Tochituka та потім можуть використовувати його в якості методу оплати у участь у торговців в префектурі Ісікава.

Tochika відзначається своєю простотою та привабливою ставкою комісії 0,5%, яку вона пропонує продавцям. Однак є кілька обмежень. Наразі вона доступна лише в префектурі Ісікава, а повторний обмін перезавантаженого Tochika безкоштовний лише один раз на місяць, після чого застосовується плата у розмірі 110 Tochika (еквівалентно 110 єнів). Крім того, Tochika працює на приватному блокчейні з дозволеним доступом, розробленому компанією Digital Platformer, обмежуючи його використання в закритій екосистемі.

В майбутньому Точіка планує покращити та розширити свої послуги. Це включає підключення до депозитних рахунків в інших фінансових установах, розширення географічного охоплення та впровадження можливостей грошових переказів від особи до особи. Незважаючи на поточні обмеження, Точіка встановлює міцний приклад для цифрових грошей, підкріплених депозитами. Зі своїми постійними зусиллями з розвитку, майбутній потенціал Точіка безперечно вартий уваги.

3.3. GYEN: Офшорний стейблкоїн

Джерело: GMO Trust

GYEN — це японський стейблкоїн, номінований в японській ієні, випущений GMO Trust, дочірньою компанією японської GMO Internet Group, що базується в Нью-Йорку. Стейблкоїн регулюється Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк і внесений до Зеленого списку, який дозволяє випуск певних криптовалют у Нью-Йорку. GYEN - це єдиний японський стейблкоїн на основі ієни, який фізично торгується на криптовалютній біржі і в даний час доступний для торгівлі на Coinbase.

GYEN випускається в співвідношенні 1:1 до японської єни, що класифікує його як стейблкоїн типу довіри. Проте, оскільки GYEN не випускається через довірчу компанію в межах японської регуляторної системи, його не можна розповсюджувати в Японії або серед японських мешканців, що обмежує його внутрішнє використання. Тим не менш, японські регулятори обговорюють конкретні вимоги та заходи відповідності для GYEN, нарівні з такими стейблкоїнами, як USDC та USDT. Варто зауважити, що GYEN може бути включений до регуляторної рамки Японії у майбутньому.

4. Чи можливий справжній стейблкоїн?

Незважаючи на те, що вже пройшов більше року з моменту легалізації стейблкоїнів, проєкти зі стейблкоїнами, які з'являються в Японії, мають обмежені успіхи. Схожі на дозвіл стейблкоїни, такі як USDT або USDC, ще рідко зустрічаються на японському ринку. Жодна компанія ще не завершила реєстрацію EPISP, яка необхідна для здійснення стейблкоїн-пов'язаного бізнесу.

Крім того, регулювання, яке вимагає від емітентів стейблкоїнів управляти всіма резервами як депозитами до запитання, створює значне обмеження для бізнес-операцій. Депозити до запитання, як правило, невигідні, оскільки їх можна зняти в будь-який час, практично не пропонуючи прибутку. Хоча Банк Японії нещодавно підвищив процентні ставки з 0%, короткострокова ставка залишається низькою на рівні 0,25%, що все ще нижче, ніж у багатьох інших країнах. Ця низька ставка, ймовірно, знизить прибутковість бізнесу зі стейблкоїнами. Як наслідок, зростає потреба в більш конкурентоспроможних стейблкоїнах, забезпечених різними активами, такими як японські державні облігації.

Джерело: (Ліворуч) Круг & Soneium, (Праворуч) DMM Crypto & Progmat

Незважаючи на це, очікування галузі залишаються високими, оскільки великі фінансові установи та конгломерати Японії активно займаються бізнесом із стейблкоїнами. Це включає мегабанки, такі як Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho і Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), а також конгломерати, такі як SONY та DMM Group.

У цих очікуваннях все більше з'являється закликів до регуляторів переглянути свою політику. З правовими засадами, що вже деякий час існують, але відсутністю конкретних результатів, питання та занепокоєння щодо їх ефективності, ймовірно, будуть зростати. У цьому контексті буде цікаво спостерігати, як розвиватиметься японський ринок стейблкоїнів в майбутньому.

5. Заключна думка

Джерело: Financial Times, Refinitiv

Японія протягом останніх років має проблеми зі зниженням йени і впроваджує різні стратегії для покращення конкурентоспроможності своєї валюти. Стейблкоїни є частиною цього більш широкого зусилля, як експеримент, щоб зробити йену масштабованою та конкурентоспроможною. Очікується, що прийняття передових стейблкоїнів створить передумови для ряду глобальних сценаріїв використання понад внутрішні застосування, включаючи міжнародні платежі. Це може дозволити Японії розширити свій вплив на глобальних фінансових ринках.

Джерело: rwa.xyz

Однак, незважаючи на те, що регуляторна рамка для стейблкоїнов існує вже протягом року, присутність йени на ринку стейблкоїнів залишається мінімальною. Приклади стейблкоїнів все ще рідкісні, і не було жодних реєстрацій EPISP для бізнесів, пов'язаних із стейблкоїнами. Зниження рейтингів схвалення кабінету Кішіди та Ліберальної Демократичної Партії також ускладнило розвиток міцних політик, пов'язаних з Web3. Тим не менш, створення регуляторної рамки є значним кроком вперед. Хоча прогрес може бути повільним, зміни, які він дозволить, варто очікувати.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття була перепечатана з [Звіти досліджень Tiger], Всі авторські права належать оригінальному авторові [Джей Джо та Юн Лі]. Якщо є зауваження до цього повторення, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою навчання від Gate. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.