إعادة توجيه العنوان الأصلي: IOSG Weekly Brief | من WBTC إلى BTC-LST على ETH: الاستكشاف المبكر لنظام BTC-LST #245

1. المقدمة

لماذا تختار BTC-LST؟

مع ظهور بابل، تمت إضافة عائد إضافي لـ BTC من خلال توفير خدمة أمان تسمى الطابع الزمني. تزيد هذه الخدمة من تكلفة الهجمات، وتحمي البروتوكولات التي تم بناؤها على بابل، وتسمح بالمشاركة في BTC من خلال آلية قفل الوقت.

على الرغم من عدم وجود مكافآت حقيقية للرهان في المرحلة الأولى، تم منح نقاط فقط، إلا أن الإمكانات لعوائد BTC أثارت موجة من سيولة BTC لإعادة الرهان على الرهانات (BTC-LST)، مثل Lombard و babypie و FBTC و SolvBTC.

على عكس BTC الملفوفة ، التي تعمل كتمثيل أصلي لـ BTC عبر السلسلة ، يقدم BTC-LST تمثيلًا للبيتكوين عبر السلسلة الذي يعطي عوائد عبر بروتوكول Babylon.

بحلول وقت الكتابة، وصلت سوق BTC-LST إلى 1.07 مليار دولار (باستثناء أصول WBTC بقيمة 9 مليار دولار على منصة Ethereum). السوق مهيمنة بشكل أساسي من قبل SolvBTC و Lombard، دون أي علامات على تباطؤ النمو.

المصدر: @yandhii, لوحة معلومات Dune

من ناحية أخرى، لقد أدرك العديد من منصات DeFi أو إعادة الرهان على Ethereum (مثل Symbiotic، Karak، إلخ) فرص الأصول المرتفعة التعويض التي جلبها تدفق البيتكوين ذو العائدات وبدأوا في دمج هذه الأصول في بروتوكولاتهم لدفع القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وحجم التداول.

هذه الظاهرة واعدة للغاية، حيث يمكن أن يعزز تدفق الأصول موقف إيثيريوم كمركز سيولة في مجال الديفي ومواصلة توليد النشاط الاقتصادي.

مع قبول BTC بشكل متزايد من قبل المؤسسات والجمهور، كما لوحظ في الأخبار الأخيرة مثل BTC ETFs و cbBTC، ناهيك عن حصة سوق BTC السائدة (~58٪)، من المتوقع أن يستمر تبني BTC في النمو حتى يظهر ابتكارات جديدة. لذلك، من الضروري أن يكون هناك فهم واضح للمشهد الحالي لـ BTC LST-fi.

المصدر: هنري

تهدف هذه الدراسة إلى توفير نظرة شاملة على BTC-LRT الموجودة ، BTC wrappers ، وبروتوكولات DeFi تتبع الاتجاه الناشئ لـ BTC على Ethereum ، لتيسير التنقل في المستقبل.

2. نظام BTC-LST

المصدر: IOSG

يعتبر Bitcoin LST Wrapper "عضوًا جديدًا" في هذا الدورة، حيث تم تصميمه لإطلاق سراح سيولة الرموز المرهونة في برتوكول إعادة المراهنة على BTC، Babylon.

التجميع السيولي لـBTC يأتي عادةً في ثلاثة أشكال:

• غلاف أحادي الاتجاه عبر السلسلة: هذه نسبة 1: 1 مدعومة من BTC مثبتة على شبكة BTC الرئيسية بواسطة Babylon. يعمل "الرمز المميز الحامل للعائد" الذي تم سكه على Ethereum كإيصال ل BTC المربوطة.

  مثال: LBTC، pumpBTC، mBTC ل babypie، إلخ.

• التغليف مع BTC (LBTC أو BTC العادي مثل WBTC) كضمان: يتم إعادة رهن هذه الأصول على منصات مثل Symbiotic و Karak. على الإيثيريوم، يتم استخدام LBTC أو BTC العادي (WBTC) كضمان، ويتم إعادة رهن هذه الأصول في منصات مثل Symbiotic و Karak.

  مثال: eBTC من Etherfi ، swBTC من Swell.

• “الوضع العكسي”: في هذه الحالة، يتم استخدام WBTC كضمان على منصة Ethereum، ويتم إرسال دليل الحجز إلى Bitgo من خلال بوابة ذكية، مما يسمح بفتح قفل BTC من Bitgo وإيداعه في Babylon لكسب العائد. يمكن للمستخدمين في “الوضع العكسي” استخدام WBTC كضمان لفتح قفل BTC الأصلية على الشبكة الأساسية، ثم يمكنهم حجزها على منصة Babylon. يتم تمرير دليل الحجز إلى Bitgo عبر بوابة ذكية، مما يقوم بفتح قفل BTC واستخدامه للحجز في Babylon لتوليد العائد.

  مثال: بيدروك.

بينما تركز النوعان الأولان على ربط أو فتح المزيد من أصول BTC من BTC mainnet إلى نظام Ethereum، يستخرج النوع الأخير أصول WBTC من Ethereum ويقوم بـ"عكس" رهنها في بروتوكول Babylon.

من حيث الهندسة المعمارية ، فإن الميزة المشتركة بين هذه الأغلفة هي أن BTC يتم تخزينها مع الأوصياء في BTC mainnet (مثل Cobo أو Copper) لحماية الأصول ، وهو أكثر الأساليب كفاءة وملاءمة. لتوفير نظرة أوضح على المشهد العام لـ BTC LST/LRT بأكمله ، هنا ملخص لكيفية عمل بعض BTC LST/LRTs:

المصدر: هنري

حجم سوق BTC LST

اعتبارا من وقت كتابة هذا التقرير ، تهيمن LBTC على السوق بحصة سوقية تبلغ 37٪ ، تليها solvBTC بنسبة 26٪ و pumpBTC بنسبة 9.5٪. 79.6٪ من BTC LSTs موجودة على شبكة Ethereum الرئيسية ، بينما تنتشر نسبة 21.4٪ المتبقية عبر شبكات مثل BNB Chain و Arbitrum و Avalanche وغيرها.

لقد اتبع اللاعبان الرئيسيان في سوق BTC LST نهجًا مختلفًا. يركز Lombard على Ethereum ، بينما اعتمد solvBTC نهجًا متعدد السلاسل ، مما يفتح الباب أمام شبكات مختلفة بما في ذلك BNB و ARB والمزيد.

المصدر: @yandhii, لوحة تحكم دون

2.1 ETH BTC الاشتقاقات (التغليفات والأصول الاصطناعية)

المشتقات ETH BTC هي BTC ملفوفة تم ربطها من شبكة BTC الرئيسية إلى شبكة ETH ، عادةً من خلال الحارسين. هذه الملفات الملفوفة ليست منافسين لـ BTC LSTs ، بل تلعب دورًا رئيسيًا في دفع نمو LST.

على عكس LST BTC ، لا تتم رهن هذه المشتقات في بروتوكول بابل ، ولا تولد عائدًا بشكل طبيعي. بدلاً من ذلك ، تعمل كتمثيل قياسي لـ BTC على سلسلة ETH. على الرغم من أنها ليست أصولًا تولد عائدًا بطبيعتها ، إلا أن مشتقات ETH BTC أصبحت مكونًا أساسيًا في منظر DeFi ETH الحالي.

تقبل معظم منصات ديفي وإعادة الرهن WBTC للأسباب التالية:

• لقد اجتازوا اختبارات القتال
• إنهم يحتلون موقعاً سوقياً سيطرة في دورة عام 2024

حتى وقت الكتابة، قام WBTC من Bitgo بربط أكثر من 9 مليار دولار من الأصول من BTC إلى ETH منذ عام 2018. من بين هذا، تم إيداع 21.5% (حوالي 1.9 مليار دولار) في Aave للإقراض، ممثلاً حوالي 20% من إجمالي الأصول في Aave على الإيثيريوم.

معظم منصات ديفي وإعادة الرهن تقبل WBTC لأن:

• لقد تم اختبارها في تطبيقات العالم الحقيقي
• لقد حافظوا على سيطرة عالية في السوق على مر السنين

المصدر:@yandhii, لوحة تحكم Dune

من ناحية أخرى، فقد تراكم جيل جديد من المغلفات (على سبيل المثال، FBTC) أكثر من 152 مليون دولار على شبكة الإيثيريوم، بمعدل نمو شهري يبلغ 38٪ وفقًا لـ DeFiLlama. وقد جذبت مغلف آخر، SolvBTC، أكثر من 800 مليون دولار في القيمة الإجمالية المقفلة عبر BSC وشبكات طبقة 2 للبتكوين مثل Merlin.

تشير هذه الأرقام ليس فقط إلى أهمية أصول BTC ضمن نظام الأيثيريوم ولكن أيضًا تسلط الضوء على الإمكانات الهائلة لـ ETH DeFi للاستفادة من هذه الفرصة.

كما ذكر سابقًا، القضية الرئيسية مع WBTC تكمن في الثقة الموضوعة في العهدة.

في الآونة الأخيرة، تزايدت المخاوف بشأن ارتباط WBTC بجاستن سون، مما دفع سكاي (المعروفة سابقًا باسم Maker) إلى النظر في إزالة النسخة WBTC من صومعاتهم. قدم مختبر BA المخاوف الرئيسية، في المقام الأول حول التأثير أو التحكم الكبير المحتمل الذي قد يكون لدى جاستن سون على المشروع المشترك الذي يدير WBTC. ومع ذلك، يدعي جاستن سون نفسه عدم وجود لديه تحكم في WBTC أو أصوله. يجب أيضًا اعتبار هذا التحول مخاطرة لـ WBTC.

2.2 BTC إعادة الرهان

إعادة تقديم BTC تشير إلى الأصول المتعلقة بBTC على الإيثيريوم (بشكل ملفوف أو BTC LSTs) التي تم إعادة وضعها لتوليد العائد.

الجدول التالي يوضح الأصول المقبولة على كل منصة للرهن وقيمتها الإجمالية المقدرة:

المصدر: هنري

بشكل عام، يتم إعادة تجميد حوالي 150 مليون دولار من قيمة بيتكوين على إيثيريوم، حيث يتم تجميد الغالبية العظمى منها على Symbiotic، في حين يتم إيداع بعضها على SatLayer. تحتوي Symbiotic وحدها على 124 مليون دولار من منتجات WBTC و tBTC، بالإضافة إلى 10 ملايين دولار في BTC LST المجمدة. تصل أصول BTC لـ Karak إلى حوالي 100،000 دولار. معًا، تساهم هذه الأصول BTC بنسبة 7٪ في TVL لـ Symbiotic.

من ناحية أخرى ، نجح شبكة بيل في جذب كميات كبيرة من BTC LST من خلال حلول Layer 2 المختلفة لـ BTC (مثل Bitlayer و B2network) لإعادة التجزئة. يتم استخدام هذه الأصول لتوفير خدمات الأمان المشتركة وتوليد العائد ، على غرار النماذج المستخدمة في Babylon Finance و Eigenlayer.

بينما حققت BTC LST بالفعل عائدًا من الطبقة الأولى من بابل، تستفيد بعض البروتوكولات (مثل EtherFi) من BTC-LST عن طريق إعادة إيداعها في منصات إعادة الإيداع الأخرى (مثل Eigenlayer و Symbiotic و Karak) لتوليد عوائد من الطبقة الثانية.

على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تسمح لأصحاب المساهمات بالاستمتاع بعائدات مرتفعة وزيادة كفاءة رأس المال لأصل واحد ، إلا أنهم يواجهون نفس المخاطر التي تواجه ETH LSTs - الحصول على خصم في وقت واحد عبر عدة منصات (بابلون ، سيمبايوتيك).

يمكن أن تمنع سياسة القطع المعاكس العكسي درجة معينة من القطع على ETH ، ولكن التفاصيل الأخرى المتعلقة ببابل غير واضحة.

2.2.1 BTC-DeFi

بلا شك، كان ديفي واحدًا من أهم القطاعات التي دفعت النشاط الاقتصادي للبلوكشين. مع نمو سوق الأصول بيتكوين على إيثيريوم، الذي وصل إلى 9.5 مليار دولار، يمكن لديفي على إيثيريوم الاستفادة من الاستقرار والاعتراف المؤسسي والعائد المحتمل المقدم من بيتكوين.

بشكل عام ، باستثناء التبادلات ، يمكن تقسيم DeFi المتعلق بـ BTC / BTC-LST إلى مجالين رئيسيين:

• أسواق المال وصفقات سواب معدل الفائدة: Morph blue، Aave، Pendle، Zerolend، Curve
• استراتيجيات تعويض / مكافأة BTC: Corn ، Meso ، Gearbox ، Mellow

المصدر: IOSG

2.2.2 سوق المال

BTC، كأكثر الأصول 'آمانًا'، يُستخدم عادة كضمان في منظر المال اللامركزي ETH DeFi. Aave، أحد أقدم وأعرق أسواق النقود، يحتوي على أكثر من 2 مليار دولار في وديعات WBTC ولكن فقط 218 مليون دولار في الاقتراض. بالمقارنة مع العملات المستقرة (86.7٪) أو WETH (85٪)، فإن معدل استخدامه منخفض نسبيًا عند 7.69٪.

Source: @KARTOD, لوحة معلومات Dune من ناحية أخرى، يتحقق Morph Blue، على الرغم من وجود قاعدة إيداع أصغر (20% من Aave)، من معدل استخدام أعلى. أكثر سوق شعبية على Morpho Blue هو WBTC/USDC، بمعدل استخدام يصل إلى 90%.

المصدر: الخزان الإلكتروني WBTC/USDC، Morphblue

حتى الآن، تقبل كل من Aave وMorpho فقط WBTC. للتميز في سوق الإقراض التنافسي، Zeroland هي أول منصة تستهدف بشكل خاص رموز BTC LST وتدعم PT-eBTC. حتى الآن، لديهم 17 مليون دولار في إمدادات eBTC، مع استدانة بقيمة حوالي 3.28 مليون دولار، مما يؤدي إلى معدل استخدام قدره 20٪.

بالإضافة إلى ذلك، لا يُعتَبَر Curve مأوىًا فقط لتبادل العملات المستقرة ولكنه أيضًا وجهة شهيرة لحيازات الأصول المتعلقة بـ BTC. على Curve، يمكن لموردي BTC القيام بشيئين: أولاً، يمكنهم توفير السيولة لـ 3pool، وثانيًا، يمكنهم استخدام tBTC و WBTC كضمان لاقتراض crvUSD.

حتى وقت كتابة هذا النص، تم إيداع ما يقرب من 50 مليون دولار من أصول BTC لاستعارة crvUSD. في حوض السباحة المتاحة ، يبرز حوض tBTC-WBTC بـ 25 مليون دولار من الأصول و 2.24 مليون دولار من حجم التداول اليومي. للأسف ، على الرغم من نشاط الأصول المتعلقة بـ BTC على Curve ، لم يتم توفير حوافز $CRV لجذب المستخدمين.

2.2.3 صفقة تبادل أسعار الفائدة (IRS)

بالإضافة إلى أسواق المال، منتجات صفقات سواب أسعار الفائدة (IRS) التابعة لـ Pendle أيضًا من بين أكثر المجالات شعبية لـ BTC LST DeFi.

يستغل Pendle عائد المستقبل لـ BTC LSTs والتكهن بالنقاط لإنشاء عدة أسواق متخصصة: PT/YT لـ SolvBTC.BBN ، LBTC ، و eBTC ، وغيرها. جذبت هذه الأسواق أكثر من 136 مليون دولار من الأموال ، بنمو بنسبة 150٪ يدفعه التكهن بالنقاط وحوافز زراعة العائد.

يمثل الدور الجديد من حوافز التصويت اهتمامًا متزايدًا أيضًا في BTC LRTs. على سبيل المثال، تم اختيار SolvVBTC في Corn كأكثر أصول الانبعاث جاذبية من Pendle. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن يستمر إمداد أصول BTC LRT في المستقبل القريب، مدفوعًا بحوافز الانبعاث.

المصدر: لوحة معلومات Pendle

2.2.4 الخزائن البدائية لقيمة القفازات / إستراتيجيات العائد

في حين أن منتجات سوق المال والعقود الآجلة على النقد الأجنبي تولد عائدًا إضافيًا لأصول BTC استنادًا إلى العرض والطلب على شبكة Ethereum الرئيسية ، تعطي الخزائن المعززة بـ TVL الأولوية لاستخدام BTC لزيادة TVL سلاسلها الخاصة لتعزيز نمو النظام البيئي. بالإضافة إلى ذلك ، تستخدم بعض الخزائن استراتيجيات زراعة العائد المرفوعة بواسطة دورة أو استدانة BTC لتحقيق أقصى عوائد على نفس الرأس المال.

يقدم Gearbox ما يصل إلى 27 نقطة لومبارد من خلال الاقتراض الرافع لـ WBTC (بحد أقصى للرافعة المالية تبلغ 7 مرات). ومع ذلك، هذه الخدمة ليست شديدة الشعبية بسبب العرض المحدود داخل Gearbox، حيث لا يتوفر سوى حوالي 3 ملايين دولار من الأصول.

المصدر: gearbox.fi

بالإضافة إلى استراتيجيات العائد، بعض شبكات الطبقة الثانية، مثل Mezo من Thesis و Corn المدعومة من Binance Labs، تستغل قيمة BTC عن طريق السماح للعقدات بـ "رهن" LSTs BTC المتصلة كضمان. وبالمقابل، يحصل العقدات على رسوم $BTC عن طريق المشاركة في عملية التحقق من صحة المعاملات. هذه محاولة مشجعة لاستخدام BTC ودفع TVL في هذه الشبكات لتعزيز نمو النظام البيئي في المستقبل. حتى الآن، جذب Mezo 121 مليون دولار من الأصول المتعلقة بـ BTC و 20 مليون دولار في Corn.

حتى الآن، من الواضح أن معظم الأنشطة DeFi المتعلقة بـ BTC LSTs تدفعها الحوافز. بينما يزداد اعتماد BTC، في المدى الطويل، ستعتمد الطلب الفعلي على BTC LSTs إلى حد كبير على أداء العائد في بابلون، مما قد يجعل BTC LSTs أكثر جاذبية من ETH.

مشاكل السيولة 2.2.5

على الرغم من وجود إجمالي قيمة القرض للتلفاز بقيمة 300 مليون دولار ، إلا أن أعمق حمامات في يوني فقط لديها حوالي 10 ملايين دولار في السيولة (وفقًا لنانسن). سيؤدي تبديل 345،000 دولار من ETH بمقابل LBTC إلى نسبة انزلاق تبلغ 1.06٪ ، وهو أربع مرات أعلى من نسبة انزلاق WBTC (حوالي 0.4٪). تسلط هذه الفارق يسلط الضوء على مشكلة رئيسية يجب على BTC LSTs التغلب عليها: مشكلات السيولة عند حدوث خروج بمقياس كبير من مواقف LBTC.

المصدر: يونيسواب

3. الاستنتاج

هناك نوعان رئيسيان من BTC المترابطة: BTC العادية، مثل Wrapped BTC (WBTC)، وBTC التي تمت إعادة رهنها في بابل، المعروفة باسم BTC-LST.

مشهد BTC LST / LRT-Fi لا يزال في مراحله الأولى ولكنه يظهر علامات صحية لربط المزيد من قيمة القرض المتصلة بـ BTC بنظام البيئة المالية اللامركزية ETH.

مع تزايد الاعتراف والسيطرة السوقية لـ BTC في الدورة الحالية، من المتوقع أن يرتفع اعتماد BTC. فرص توليد العائد من BTC أيضًا تخلق سوقًا لأنشطة التكهن والتداول على ETH.

يظل WBTC واحدًا من أكثر أشكال BTC اعتمادًا على ETH. ومع ذلك، نظرًا للتحديات الأخيرة المرتبطة بصلتها بجاستن سان، من المتوقع أن تشهد tBTC أو LBTC مزيدًا من الاعتماد.

أصبح من الشائع بشكل متزايد رؤية إعادة رهان رموز BTC المشاركة مرة أخرى لزراعة مرفوعة في منصات مثل Symbiotic أو Karak. على الرغم من أن هذا يمكن أن يعود بعوائد أعلى، يجب على المستخدمين تحمل مخاطر حدوث أحداث تقليع متعددة.

أسواق النقد وصفقات أسعار الفائدة هي أكثر الأنشطة المطلوبة في BTC DeFi على ETH، بينما محاولات من الطبقة 2 لاستخدام BTC كرسوم في عملية التحقق أيضًا مثيرة للاهتمام.

حاليًا ، يتم دفع معظم أنشطة DeFi المتعلقة بـ BTC على ETH من خلال نقاط أو حوافز مكافأة. لتوليد الطلب الحقيقي ، تحتاج BTC LSTs إلى خلق قيمة (ربما في شكل عائد) تتجاوز قيمة ETH LSTs.

مخاطر الحفظ، مخاطر القص ومخاطر السيولة هي الاهتمامات الرئيسية داخل مشهد BTC LST.

تنصل:

1. تم استنساخ هذه المقالة من [IOSG Ventures )]. إعادة توجيه العنوان الأصلي "موجز IOSG الأسبوعي | من WBTC إلى BTC-LST على ETH: الاستكشاف المبكر للنظام البيئي BTC-LST # 245". إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع ، يرجى الاتصال بوابة تعلمالفريق، سيتعامل الفريق مع ذلك في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالات إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو الاستعانة بالمقالات المترجمة يعتبر محظورًا.