ผู้แต่ง: Ding HAN, CryptoVizArt, Glassnode

• เราเปรียบเทียบโมเดลการกำหนดราคาออนไลน์สองโมเดลกับสภาวะตลาด ซึ่งทั้งสองโมเดลเกี่ยวข้องกับจุดต่ำสุดของตลาดในอดีตและความล้มเหลวในเดือนมีนาคม 2020
• รูปแบบการสะสมและการกระจายมีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับจุดสูงสุดและต่ำสุดในท้องถิ่น ซึ่งเราแสดงให้เห็นในข้อมูลออนไลน์ของเรา
• ปัจจุบันผู้ถือสกุลเงินระยะสั้นส่วนใหญ่สูญเสียเงิน และข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นถึงทัศนคติเชิงลบที่แพร่หลายในกลุ่มนี้

ค้นหาจุดต่ำสุดของตลาด

ตลาด Bitcoin ยังคงผันผวนประมาณ 26,000 ดอลลาร์ หลังจากที่ราคาไม่สามารถรักษาระดับเหนือระดับกลางรอบประมาณ 31,400 ดอลลาร์ได้ ความพยายามสองครั้งในเดือนเมษายนและกรกฎาคมของปีนี้ทำให้เกิดรูปแบบราคาสูงสุดสองเท่าอย่างมีประสิทธิภาพ ในบรรดาตัวชี้วัดอื่นๆ ที่เรารายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วที่เกี่ยวข้องกับผู้ถือครองระยะสั้น อาจหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงทางความคิดและความเชื่อมั่นของตลาดตั้งแต่เนิ่นๆ กำลังเกิดขึ้น

รูปต่อไปนี้แสดงแบบจำลองการกำหนดราคาสองแบบ:

• ราคานักลงทุน ($17,600) สะท้อนราคาเฉลี่ยที่ได้มาของเหรียญทั้งหมด แต่ไม่รวมเหรียญที่นักขุดได้รับ (เช่น รวมเฉพาะเหรียญที่ได้มาในตลาดรองเท่านั้น)
• ราคาเดลต้า ($11,100) นี่คือโมเดลที่รวมการกำหนดราคาออนไลน์และราคาทางเทคนิคเข้าด้วยกัน และมักใช้เพื่อคาดการณ์จุดต่ำสุดของตลาด

ในสองรอบของปี 2018-19 และ 2022-23 ราคาซื้อขายภายในช่วงต่ำสุดที่แบบจำลองเหล่านี้คาดการณ์ไว้ในช่วงเวลาที่ค่อนข้างใกล้เคียงกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่วุ่นวายของการขายออกในเดือนมีนาคม 2020 ตลาดได้ทดสอบระดับราคาของนักลงทุนอีกครั้ง

นอกจากระยะเวลาระหว่างโมเดลเหล่านี้แล้ว เรายังวัดการหดตัวและการขยายตัวระหว่างโมเดลการกำหนดราคาเหล่านี้เพื่อเป็นการวัดการฟื้นตัวของตลาดอีกด้วย ระยะห่างระหว่างโมเดลเหล่านี้แคบลงที่จุดสูงสุดของตลาดเนื่องจากมีเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่ตลาด ในทางกลับกัน ความแตกต่างบ่งชี้ว่าการไหลเข้าของเงินทุนกำลังชะลอตัวลง และราคาที่ลดลงเป็นปัจจัยผลักดัน

โมเดลนี้ช่วยติดตามการเปลี่ยนแปลงของตลาดไปสู่การฟื้นตัวจากความลึกของตลาดหมี ดังนั้นสถานะปัจจุบันของตลาดจึงดูคล้ายกับช่วงการแก้ไขตลาดในปี 2559 และ 2562

รอบการหมุนเวียนเงินทุน

“อัตราการรับรู้ HODL” (RHODL) เป็นตัวบ่งชี้ตลาดที่ติดตามความสมดุลของความมั่งคั่งระหว่างเหรียญที่เคลื่อนไหวในระยะสั้น (<1 สัปดาห์) เทียบกับ HODL ระยะยาว (1-2 ปี) ในแผนภูมิถัดไป เราใช้ค่ามัธยฐาน 2 ปี (ครึ่งรอบ) เป็นเกณฑ์สำหรับช่วงเวลาที่ระบบการไหลของเงินทุนเปลี่ยนผ่านระหว่างโครงสร้างตลาดกระทิงและตลาดหมี

เมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดนี้ การเข้าสู่ตลาดของนักลงทุนรายใหม่ในปี 2566 ยังไม่เกิดขึ้น แต่อัตรา RHODL เกือบจะเท่ากับค่ามัธยฐานสองปี แม้ว่าการไหลเข้าของนักลงทุนรายใหม่ถือเป็นสัญญาณเชิงบวก แต่โมเมนตัมของมันก็ค่อนข้างอ่อนแอ

เราสามารถดูรายการทุนเพียงเล็กน้อยนี้ได้ชัดเจนยิ่งขึ้นผ่านคะแนนแนวโน้มสะสม เครื่องมือนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของนักลงทุนที่มีการใช้งานในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

จากนี้ เราสังเกตว่าการฟื้นตัวของตลาดในปี 2023 เกิดจากการสะสมเงินทุนจำนวนมากที่สูงกว่า 30,000 ดอลลาร์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังแสดงแนวโน้ม "การซื้อแบบตื่นตระหนก" ตรงกันข้ามกับเหตุการณ์ “การยอมจำนนต่อตลาด” ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ที่นักลงทุนรายใหม่คว้าโอกาสและสะสมที่ระดับต่ำสุดของตลาด

เราสามารถใช้การวัดผลกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นเพื่อประเมินการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในความสามารถในการทำกำไรของนักลงทุน ตัวชี้วัดนี้จะคำนวณการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของเหรียญทั้งหมดที่ขาย โดยเปรียบเทียบมูลค่าเมื่อขายกับตอนที่ได้มา แผนภูมิด้านล่างแสดงผลรวมรายสัปดาห์ของกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งปรับให้เป็นมาตรฐานด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเพื่อการเปรียบเทียบในช่วงเวลาต่างๆ

ที่นี่เราจะเห็นได้ว่ามีการบรรจบกันระหว่างช่วงเวลาของการสะสมอย่างเข้มข้นและการทำกำไร จุดสูงสุดทั้งสองนี้เกิดขึ้นที่จุดสูงสุดของตลาดในปี 2023 ในขณะที่ครอสโอเวอร์ที่คล้ายกันเกิดขึ้นที่จุดสูงสุดของตลาดในเดือนมกราคมและธันวาคม 2021

ผู้ถือขาดทุน

ในการวิเคราะห์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราได้ตรวจสอบตัวชี้วัดต่างๆ และสำรวจความสูญเสียในปัจจุบันของผู้ถือระยะสั้นจำนวนมาก

ในตลาดหมี เมื่อนักลงทุนรายใหม่มากกว่า 97.5% อยู่ในสถานะสีแดง การขายจะลดลงอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม เมื่อผู้ถือสกุลเงินระยะสั้นมากกว่า 97.5% ทำกำไร พวกเขามักจะเลือกที่จะขายเมื่อมียอดคงเหลือหรือเมื่อพวกเขาทำกำไร

ในช่วงที่ราคาพุ่งสูงกว่า 30,000 ดอลลาร์ ตัวบ่งชี้นี้ถึงจุดอิ่มตัวของกำไรเต็มจำนวนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2021 อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ร่วงลงต่ำกว่า 26,000 ดอลลาร์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจุบันผู้ถือครองระยะสั้นมากกว่า 97.5% อยู่ในสถานะสีแดง ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เกิดความผิดพลาดของ FTX

เนื่องจากปัจจุบันผู้ถือระยะสั้นจำนวนมากอยู่ในสถานะสีแดง เราจึงสามารถวิเคราะห์สถานะของพวกเขาได้โดยใช้ตัวบ่งชี้ที่ทรงพลังสองตัว:

• STH-MVRV: ตัวบ่งชี้นี้อธิบายขนาดของกำไร/ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของผู้ถือสกุลเงิน และเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับการประเมินแรงจูงใจในการขาย
• STH-SOPR อธิบายขนาดของกำไร/ขาดทุนที่รับรู้ที่ถูกล็อกไว้ และเป็นการวัดแรงกดดันในการขายจริง

ประการแรก ผ่าน STH-MVRV เราสามารถประเมินความผันผวนที่รุนแรงของตัวบ่งชี้เมื่อเปรียบเทียบกับค่าเฉลี่ย 155 วัน ซึ่งรวมถึงขอบเขตบน (ค่าเฉลี่ยบวกส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และขอบเขตล่าง (ค่าเฉลี่ยลบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)

การสังเกตแสดงให้เห็นว่าจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดของตลาดเกิดขึ้นนอกขอบเขตเหล่านี้หลายครั้ง ซึ่งหมายความว่าอัตรากำไรและขาดทุนสำหรับนักลงทุนนั้นมีมหาศาลทางสถิติ

การวิเคราะห์ของ STH-SOPR ยังแสดงให้เห็นแนวโน้มที่คล้ายกัน ข้อมูลนี้เน้นว่า นักลงทุนได้เริ่มดำเนินการ เลือกทำกำไรเมื่อตลาดอยู่ในระดับสูง และขาดทุนจำนวนมากเพื่อขายเหรียญเมื่อราคาต่ำ

นักลงทุน

เราได้ระบุความเชื่อมโยงที่เปลี่ยนแปลงระหว่างความสามารถในการทำกำไรโดยนัย (ยังไม่รับรู้) และการจ่ายเงินสำหรับ STH (ความสามารถในการทำกำไรที่เกิดขึ้นจริง) ตอนนี้ เราจะสำรวจวิธีประเมินแนวโน้มในความสัมพันธ์นี้

เราพยายามที่จะตัดสินการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของนักลงทุนใหม่โดยการเปรียบเทียบความแตกต่างระหว่างเกณฑ์มาตรฐานต้นทุนของผู้ถือสกุลเงินและผู้ขาย

• เมื่อต้นทุนของผู้ขายต่ำกว่าของผู้ถือสกุลเงิน หมายความว่าความเชื่อมั่นนั้นเป็นลบ
• ในทางตรงกันข้าม หากพื้นฐานต้นทุนของผู้ขายสูง แสดงว่าทัศนคตินั้นเป็นไปในแง่ดี

จากมุมมองนี้ สังเกตว่าเมื่อตลาดลดลงจาก US$29,000 เป็น US$26,000 ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม ต้นทุนของ STH ที่ขายในปัจจุบันต่ำกว่าพื้นฐานของผู้ถือสกุลเงิน ซึ่งบ่งชี้ว่ามีความตื่นตระหนกและทัศนคติเชิงลบใน ตลาดในระยะเวลาอันสั้น

เพื่อที่จะแสดงตัวบ่งชี้นี้อย่างสังหรณ์ใจมากขึ้น เราใช้ราคาสปอตสำหรับการปรับให้เป็นมาตรฐาน

ที่น่าสังเกตคือตัวบ่งชี้นี้มักจะลอยอยู่ระหว่าง -0.25 ถึง 0.25 แต่ก็มีค่าผิดปกติที่วิกฤตเช่นกัน ช่วงเวลาในตลาด ที่นี่เราไม่สนใจช่วงที่เป็นกลางของ -0.05 ถึง 0.05 (ซึ่งตั้งค่าไว้โดยพลการ)

นัยสำคัญประการแรกก็คือ ความรู้สึกเชิงลบระหว่างการฟื้นตัวของตลาดหมี โดยทั่วไปจะคงอยู่ระหว่าง 1.5 ถึง 3.5 เดือน ล่าสุดตลาดเข้าสู่ช่วงลบซึ่งเริ่มตั้งแต่ปลายปี 2565

นักวิเคราะห์สามารถใช้เครื่องมือนี้เมื่อสังเกตการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของ STH เมื่อแนวโน้มกลับสู่โซนเปลี่ยนผ่านและเข้าสู่แดนบวก (>-0.05) แสดงว่าเงินทุนกำลังไหลกลับเข้าสู่ตลาดและผู้ถือกลับมาอยู่ในสถานะที่ดี

สรุปและสรุป

ความเชื่อมั่นในตลาด Bitcoin กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก โดยผู้ถือระยะสั้นส่วนใหญ่กำลังเผชิญกับข้อจำกัดด้านอุปทาน สิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงทัศนคติในเชิงลบ โดยขณะนี้นักลงทุนขายในราคาที่น้อยกว่าที่กลุ่มอื่นๆ จ่ายไป นี่แสดงให้เห็นว่ากลุ่มนี้มีความตื่นตระหนกเป็นระยะเวลาหนึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ FTX ขัดข้อง

ตัวชี้วัดแสดงให้เห็นว่าแม้เงินทุนใหม่และนักลงทุนรายใหม่จะเข้าสู่ตลาดในปี 2566 แต่โมเมนตัมยังไม่แข็งแกร่งพอ สิ่งนี้ดูเหมือนจะบ่งชี้ว่าสภาวะเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน แรงกดดันด้านกฎระเบียบ และข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของตลาดได้เพิ่มความไม่แน่นอน