กฎหมายของสหภาพยุโรปควรควบคุมการให้กู้ยืมเงินดิจิทัลอย่างไร

การล่มสลายของ Genesis ถือเป็นความล้มเหลวครั้งล่าสุดโดยผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล เมื่อปีที่แล้ว ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่หลายรายพังทลายลงในรูปแบบโดมิโน ความล้มเหลวเหล่านี้เผยให้เห็นความเปราะบางของรูปแบบธุรกิจของผู้ให้กู้ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องและวุฒิภาวะที่ไม่ตรงกันในพอร์ตสินเชื่อ รวมถึงการกำกับดูแลกิจการที่อ่อนแออย่างเห็นได้ชัด บทความนี้สำรวจเส้นทางในการควบคุมการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลภายในกรอบการกำกับดูแลบริการทางการเงินของสหภาพยุโรป เป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิตอลควรได้รับการพิจารณาว่าตรงตามคำจำกัดความของสถาบันสินเชื่อภายใต้กฎหมายของสหภาพยุโรป ดังนั้นควรอยู่ภายใต้ข้อกำหนดด้านใบอนุญาตและความระมัดระวังที่เข้มงวดซึ่งแนะนำโดยคำสั่งและข้อบังคับด้านข้อกำหนดด้านเงินทุน สถาบันวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีทางการเงินแห่งมหาวิทยาลัยเหรินหมินแห่งประเทศจีนได้รวบรวมส่วนหลักของการวิจัยนี้

I. บทนำ

หนึ่งในความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดที่ผู้กำหนดนโยบายเผชิญเกี่ยวกับตลาดสกุลเงินดิจิทัลคือการจัดการสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัล ประธานธนาคารกลางยุโรปกล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าอุบัติการณ์ที่เพิ่มขึ้นของการฉ้อโกง ธุรกรรมทางอาญา และแนวทางปฏิบัติในการประเมินมูลค่าที่น่าสงสัยในด้านการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัล ก่อให้เกิดความเสี่ยงร้ายแรงต่อผู้บริโภค และสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลควรได้รับการควบคุม คำถามหนึ่งที่เกิดขึ้นจากคำกล่าวของเธอคือ: ควรควบคุมการให้กู้ยืมเงินดิจิทัลอย่างไร

บทความนี้จะสำรวจช่องทางในการควบคุมการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลภายในกรอบการกำกับดูแลบริการทางการเงินของสหภาพยุโรป จะยืนยันว่าผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิตอลตกอยู่ภายใต้คำจำกัดความของสถาบันสินเชื่อภายใต้กฎหมายของสหภาพยุโรป ดังนั้นจึงอยู่ภายใต้ข้อกำหนดด้านใบอนุญาตและความระมัดระวังที่เข้มงวดภายใต้คำสั่งและข้อบังคับด้านข้อกำหนดด้านเงินทุน สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลดำเนินงานในสหรัฐอเมริกาเป็นหลักและยังคงมีสถานะที่จำกัดในยุโรป อย่างไรก็ตาม การเติบโตอย่างมากของการให้กู้ยืม crypto ในยุโรปอาจทำให้บริษัทให้กู้ยืม crypto ขยายการดำเนินงานในยุโรป ซึ่งจำเป็นต้องได้รับการตอบสนองด้านกฎระเบียบจากผู้กำหนดนโยบายของยุโรป รูปแบบที่คล้ายกันสามารถสังเกตได้เกี่ยวกับการกำกับดูแลของสถาบันจัดอันดับเครดิต แม้ว่าหน่วยงานจัดอันดับเครดิตหลักสามแห่งจะตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกา แต่การขยายตัวของหน่วยงานในยุโรปและบทบาทของพวกเขาในการทำให้รุนแรงขึ้นหรือก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินและหนี้อธิปไตย ได้บังคับให้ผู้กำหนดนโยบายของยุโรปต้องปรับใช้กรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุม

การให้กู้ยืมแบบ Cryptocurrency เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยความล้มเหลวของ Celsium Network และ Voyager ได้แจ้งเตือนผู้กำหนดนโยบายถึงความสำคัญของผู้ให้กู้ยืมแบบ Cryptocurrency ต่อตลาด Cryptocurrency และความเปราะบางของรูปแบบธุรกิจของพวกเขา นอกจากนี้ การล่มสลายอันน่าทึ่งของ FTX ทำให้เกิดการแพร่กระจายทั่วทั้งอุตสาหกรรม และส่งผลกระทบต่อผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลอย่างล้นหลาม โดยผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Genesis และ BlockFi ได้ระงับการถอนเงินของลูกค้าและยื่นฟ้องล้มละลาย ตามที่ระบุไว้ในบทความนี้ กิจกรรมของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล รวมถึงการรับเงินฝากสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลและการออกสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัล มีความคล้ายคลึงกับกิจกรรมของธนาคาร อย่างไรก็ตาม การขาดกฎระเบียบจะสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันสำหรับผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลเหนือธนาคารที่ได้รับใบอนุญาต ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิตอลที่ไม่ได้รับการควบคุมสามารถสร้างผลตอบแทนโดยการรับความเสี่ยงที่มากเกินไป

นอกจากนี้ ดังที่การล่มสลายของเซลเซียสเมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็น ลักษณะที่ไม่แน่นอนของกิจกรรมการให้ยืม crypto การขายหุ้นที่ถือโดยนักลงทุนในสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ การใช้เลเวอเรจที่สูง และความเสี่ยงของการเรียกใช้เซฟเวอร์อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงทางเพศของระบบ กฎระเบียบที่รอบคอบจะทำให้สถาบันให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลปลอดภัยและมีเสถียรภาพมากขึ้น ตัวอย่างเช่น กฎระเบียบที่รอบคอบสามารถป้องกันไม่ให้ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลถูกเปิดเผยต่อสินทรัพย์ประเภทเดียว และสามารถแก้ไขช่องโหว่ต่อความเสี่ยงด้านสภาพคล่องได้ (เช่น การที่ผู้ใช้ดำเนินการ) นอกจากนี้ยังจะจำกัดความสามารถของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลในการใช้ประโยชน์อย่างมาก ด้วยวิธีนี้ ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลจะมีเสถียรภาพและฟื้นตัวได้มากขึ้น และจะหลีกเลี่ยงความล้มเหลวที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

2. การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และการให้กู้ยืม Crypto

2.1 การเงินแบบกระจายอำนาจ/DeFi:

การผสมผสานระหว่างเทคโนโลยีบล็อกเชนและสัญญาอัจฉริยะทำให้เกิดระบบนิเวศทางการเงินรูปแบบใหม่ที่เรียกว่าการเงินแบบกระจายอำนาจหรือ DeFi DeFi มีเป้าหมายที่จะจำลองบริการทางการเงินที่มีอยู่โดยไม่ต้องอาศัยคนกลางจากส่วนกลาง ในสภาพแวดล้อม DeFi ผู้ใช้สามารถควบคุมทรัพย์สินของตนได้อย่างเต็มที่ และโต้ตอบกับระบบนิเวศผ่านเพียร์ทูเพียร์ (P2P) แอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจ (dapps) แอปพลิเคชัน DeFi ไม่จำเป็นต้องมีตัวกลางหรืออนุญาโตตุลาการ แนวทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้ามีไว้สำหรับการระงับข้อพิพาทที่สามารถคาดการณ์ล่วงหน้าได้ โดยพื้นฐานแล้ว รหัสนั้นเป็นกฎหมายระหว่างผู้ใช้ ดังนั้น ในบริบทของแพลตฟอร์มบล็อกเชน จึงตั้งชื่อว่า “Lex Cryptographica” หนึ่งในข้อดีที่อ้างว่าของ DeFi คือการเลี่ยงผ่านตัวกลางที่แสวงหาค่าเช่าในบริการทางการเงิน และส่งเสริมสภาพแวดล้อม ที่ซึ่งนวัตกรรมทางเทคโนโลยีเจริญเติบโต ทำให้ผู้บริโภคมีทางเลือกในการชำระเงินมากขึ้นและลดต้นทุนการทำธุรกรรม

2.2 ลักษณะของตลาด DeFi:

กองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าการเติบโตและการขยายตัวอย่างมากของตลาดสกุลเงินดิจิทัลก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน ความวุ่นวายล่าสุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัล รวมถึงตลาด DeFi ได้เผยให้เห็นความเปราะบางทางโครงสร้างของระบบนิเวศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความวุ่นวายในตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้เปิดโปงความผันผวนของสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล โดยตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความผันผวนของราคาอย่างมาก สินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลมีความผันผวนอย่างมากมากกว่าสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ นอกจากนี้ แม้ว่าจะมีการกล่าวอ้างในทางตรงกันข้าม แต่ความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น หุ้น ได้เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แหล่งที่มาของช่องโหว่ที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือความสามารถของนักลงทุนในการสร้างสถานะที่มีเลเวอเรจสูง ซึ่งทำให้ความโน้มเอียงและความผันผวนรุนแรงขึ้น และเช่นเดียวกับรูปแบบอื่น ๆ ของธนาคารเงา ที่สร้างการเชื่อมต่อที่มองไม่เห็นถึง 25 รายการ

กิจกรรม DeFi ส่วนใหญ่ในปัจจุบันอยู่นอกขอบเขตการกำกับดูแล และด้วยเหตุนี้ คณะกรรมาธิการยุโรปจึงได้เสนอแพ็คเกจการเงินดิจิทัลที่มีวัตถุประสงค์เพื่อส่งเสริมความสามารถในการแข่งขันและนวัตกรรมของยุโรปในภาคการเงิน แพ็คเกจนี้ประกอบด้วยข้อเสนอทางกฎหมายสำหรับกลยุทธ์การเงินดิจิทัล กลยุทธ์การชำระเงินรายย่อย สินทรัพย์ดิจิทัล และความยืดหยุ่นในการดำเนินงานดิจิทัล รวมถึงระบบการทำแผนที่สำหรับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ได้รับการสนับสนุนโดยเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้น กฎระเบียบด้านบริการทางการเงินของสหภาพยุโรปจะต้องมีการปฏิรูปที่ครอบคลุมในเร็วๆ นี้ เพื่อให้ทันกับการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลของห่วงโซ่มูลค่าทางการเงินภายในสหภาพยุโรปและทั่วโลก

2.3 กรณีพิเศษของการให้กู้ยืม Crypto:

การล่มสลายอย่างฉับพลันของอุณหภูมิเซลเซียสและยานโวเอเจอร์ได้มุ่งความสนใจไปที่ผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับความเปราะบางของรูปแบบธุรกิจของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล และการมีส่วนทำให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล เช่น เซลเซียส และ โวเอเจอร์ พยายามที่จะเสนอวิธีแก้ปัญหาที่แตกต่างกันสองประการที่ผู้ถือสกุลเงินดิจิทัลต้องเผชิญ ได้แก่ การขาดสภาพคล่องและการขาดอำนาจการซื้อในตลาด ดังนั้นผู้ถือสกุลเงินดิจิทัลที่ต้องการสร้างรายได้จากการถือครองสกุลเงินดิจิทัลสามารถแปลงเป็นสกุลเงินคำสั่งได้ นอกจากนี้ ยังมอบโอกาสให้พวกเขาได้รับผลตอบแทนที่สำคัญจากการถือครองสกุลเงินดิจิทัลผ่านการวางเดิมพัน ซึ่งมีให้สำหรับผู้ถือพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่เท่านั้น ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลเฉพาะรายมีส่วนร่วมในการให้กู้ยืมที่ปลอดภัย โดยอนุญาตให้ผู้ถือฝากทรัพย์สินของตนและยืมสกุลเงินคำสั่งหรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ จากการถือครองสกุลเงินดิจิทัลของตนเป็นหลักประกัน

เซลเซียสเสนอโปรแกรมที่เรียกว่า "รับ" ที่ให้ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์ดิจิทัลลงในเซลเซียส ซึ่งสามารถใช้เพื่อสร้างรายได้ ผู้ใช้จะได้รับรางวัลสำหรับสินทรัพย์ของตนในรูปแบบของดอกเบี้ยในรูปแบบหรือโทเค็นเซลเซียส โดยให้ผลตอบแทนต่อปีสูงถึง 17% สำหรับสินทรัพย์บางส่วน บริษัทสร้างรายได้ผ่านกิจกรรมที่หลากหลาย รวมถึงการให้บริการสินเชื่อ และยังให้บริการสินเชื่อแก่ลูกค้ารายย่อยและลูกค้าสถาบันอีกด้วย นอกจากนี้ บริษัทยังได้ออกสินเชื่อให้กับลูกค้าที่มีหลักประกันด้วยสินทรัพย์ดิจิทัล และอนุญาตให้พวกเขาสามารถตั้งสมมุติฐานใหม่ได้ นอกจากนี้ยังมีส่วนร่วมในการวางเดิมพันและปรับใช้สินทรัพย์ดิจิทัลในผู้สร้างตลาดอัตโนมัติหรือโปรโตคอลการให้ยืมโดยมีค่าธรรมเนียม การสูญเสียการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำและการล่มสลายของตลาดสกุลเงินดิจิตอลทำให้เกิดการถอนเงินจำนวนมากโดยนักออม ซึ่งทำให้บริษัทไม่มั่นคง ซึ่งถูกบังคับให้ห้ามการถอนเงินเพื่อหยุดยั้งการอพยพของผู้ออม

Voyager เป็นผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่รายถัดไปที่จะยื่นฟ้องล้มละลายหลังจากความวุ่นวายในตลาดสกุลเงินดิจิทัลและการผิดนัดชำระหนี้ของผู้กู้ยืมรายหนึ่ง Voyager ดำเนินการแพลตฟอร์มสกุลเงินดิจิทัลที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนและจัดเก็บสกุลเงินดิจิทัลได้ ลูกค้าสามารถฝากการถือครองสกุลเงินดิจิทัลและรับดอกเบี้ยได้ Voyager สามารถจ่ายดอกเบี้ยเงินฝากโดยการให้ยืม cryptocurrencies ที่ฝากไว้บนแพลตฟอร์มแก่บุคคลที่สามในอัตราดอกเบี้ยที่เจรจาไว้ล่วงหน้า ความตื่นตระหนกอย่างกว้างขวางในตลาดสกุลเงินดิจิตอล การประกาศของ Celesian Network เพื่อระงับการถอนและโอนบัญชีทั้งหมด และการล่มสลายของกองทุน crypto Three Arrows ซึ่งให้ยืมมากกว่า $670 ล้าน นำไปสู่การวิ่งหนีลูกค้าของ Voyager บริษัทถูกบังคับให้ระงับการถอนเงินและกิจกรรมการซื้อขายบนแพลตฟอร์มและถูกฟ้องล้มละลาย

ในที่สุด ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการล่มสลายของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล FTX อย่างกะทันหัน FTX ใช้เงินทุนของลูกค้าเพื่อสนับสนุนการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงและมีสภาพคล่องที่บริษัทการค้าในเครือ Alameda Research แต่ไม่สามารถตอบสนองข้อกำหนดได้ วิกฤติสภาพคล่องที่เกิดขึ้นส่งผลให้ FTX ต้องยื่นขอล้มละลาย การดำเนินการล้มละลายเผยให้เห็นถึงความเสี่ยงเชิงรุก การขาดการควบคุมองค์กรและการบริหารความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง การขาดความโปร่งใสและข้อมูลทางการเงินที่เชื่อถือได้ และการจัดการตนเอง

3. การให้ยืม Crypto: ความเสี่ยงและการตอบสนองตามกฎระเบียบ

ภัยคุกคามด้านความมั่นคงทางการเงินที่สำคัญต่อการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลมาจากความผันผวนที่มากเกินไปในตลาดสกุลเงินดิจิทัล รวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมาก เช่น โทเค็นที่ไม่สามารถเข้ากันได้ (NFT) มีความซับซ้อนและประเมินมูลค่าได้ยาก ทำให้ยากต่อการได้รับหลักประกันที่เพียงพอ รับประกันเงินกู้ ดังนั้นการใช้ประโยชน์จากผู้ใช้ภายในระบบจึงยังไม่มีการควบคุม แนวทางปฏิบัตินี้ก่อให้เกิดความสงสัยและข่าวลือเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาด เผยให้เห็นถึงการดำเนินการของผู้ออม เผยให้เห็นความไม่สมดุลของสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่ภายในผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล และทำให้การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลไปยังแพลตฟอร์มเผชิญกับความเสี่ยงที่จะมีสภาพคล่องไม่เพียงพอ กิจกรรมของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล รวมถึงการรับฝากสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลและการออกสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัล มีความคล้ายคลึงกับกิจกรรมของสถาบันสินเชื่อ ภายใต้กฎระเบียบข้อกำหนดด้านเงินทุน (CRR) สถาบันสินเชื่อถูกกำหนดให้เป็น "กิจการที่ดำเนินธุรกิจเพื่อรับเงินฝากหรือเงินที่ชำระคืนอื่น ๆ จากสาธารณะและเพื่อขยายสินเชื่อไปยังบัญชีของตนเอง" สถาบันสินเชื่ออยู่ภายใต้ระบบการออกใบอนุญาตที่เข้มงวดซึ่งสร้างขึ้นจากกฎการพิจารณาอย่างรอบคอบที่นำมาใช้โดย Capital Requirements Directive (CRD) และ Capital Requirements Regulation กฎนี้ใช้กับธนาคารและบริษัทการลงทุน และรวมถึงข้อกำหนดด้านเงินทุนและสภาพคล่องที่เข้มงวด นอกจากนี้ การกำกับดูแลอย่างรอบคอบภายใต้ข้อบังคับยังครอบคลุมถึงข้อกำหนดการกำกับดูแลกิจการที่ออกแบบมาเพื่อให้มั่นใจในความเป็นอิสระและความหลากหลายของคณะกรรมการ และส่งเสริมการบริหารความเสี่ยง ข้อกำหนดของระบบและการควบคุมจะช่วยให้มั่นใจได้ว่าผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลได้รับการปกป้องจากความเสี่ยงจากการโจมตีทางไซเบอร์ นอกจากนี้ กฎที่ระมัดระวังยังกำหนดข้อจำกัดเกี่ยวกับค่าตอบแทน ซึ่งได้รับการออกแบบมาเพื่อส่งเสริมการเสี่ยงอย่างรอบคอบ และให้แน่ใจว่านโยบายการจ่ายค่าตอบแทนสอดคล้องกับผลประโยชน์ระยะยาวของสถาบัน

ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลที่ตรงตามคำจำกัดความของสถาบันสินเชื่อจะต้องได้รับอนุญาตภายใต้ Capital Requirements Directive และเกณฑ์ที่กำหนดไว้สำหรับการประเมินการสมัครขอใบอนุญาต ECB ระบุว่าเมื่อประเมินการสมัครขอใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมและบริการสินทรัพย์ดิจิทัล ECB และหน่วยงานผู้มีอำนาจระดับชาติจะต้องตรวจสอบว่ากิจกรรมที่เสนอนั้นตรงกับกิจกรรมโดยรวมและโปรไฟล์ความเสี่ยงของสถาบันอย่างไร และนโยบายและขั้นตอนของสถาบันเพียงพอที่จะระบุและแก้ไขหรือไม่ ความเสี่ยงเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ crypto และผู้บริหารระดับสูงและสมาชิกคณะกรรมการมีความรู้และประสบการณ์ในตลาดไอทีและ crypto หรือไม่ การใช้มาตรฐานการออกใบอนุญาตเหล่านี้จะช่วยให้มั่นใจได้ว่าเฉพาะผู้ให้กู้ crypto ที่มีรูปแบบธุรกิจที่ดีและการกำกับดูแลภายใน รวมถึงผู้บริหารระดับสูงที่มีความสามารถเท่านั้นที่จะสามารถรับใบอนุญาตจากหน่วยงานสินเชื่อได้

ประโยชน์เพิ่มเติมของระบอบการออกใบอนุญาตผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลก็คือ สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตจะต้องอยู่ภายใต้ระบอบการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ MiFID II ด้วยเช่นกัน ดังนั้น พวกเขาจะต้องเปิดเผยความผันผวนในอดีตและอัตราการผิดนัดชำระหนี้ของผลิตภัณฑ์ของตนต่อผู้ใช้ ซึ่งจะช่วยลด ความเสี่ยงในการละเมิดลักษณะที่แท้จริงของผลิตภัณฑ์ ความพยายามใด ๆ ที่จะหลอกลวงนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงและเพิ่มการคุ้มครองผู้ใช้ / ผู้บริโภค ข้อกำหนดการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ที่นำเสนอโดย MiFID II ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นหนึ่งในองค์ประกอบที่สำคัญที่สุดของกรอบการคุ้มครองนักลงทุนของ MiFID II และได้รับการออกแบบเพื่อให้แน่ใจว่าบริษัทต่างๆ ดำเนินการเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้าในทุกขั้นตอนของวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์การลงทุนและ เพื่อป้องกันการขายผิด ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของข้อกำหนดการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ ตลาดเป้าหมายของลูกค้าปลายทางจะต้องได้รับการระบุและตรวจสอบเป็นประจำสำหรับแต่ละผลิตภัณฑ์ และต้องมีการพัฒนากลยุทธ์การจัดจำหน่ายที่สอดคล้องกับตลาดเป้าหมายที่ระบุ นอกจากนี้ สมมติว่าสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลสามารถใช้สำหรับกิจกรรมการฟอกเงินได้ การอนุญาตจะแก้ไขปัญหานี้ตามค่าเริ่มต้น เนื่องจากสถาบันที่อนุญาตจะบังคับใช้ข้อกำหนดการป้องกัน "รู้จักลูกค้าของคุณ" (“KYC”) สำหรับลูกค้าของตน

IV บทสรุป

บทความนี้จะตรวจสอบกลไกของส่วนสำคัญของตลาดสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้ ยังแนะนำว่าผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลควรได้รับใบอนุญาตและควบคุมในฐานะสถาบันสินเชื่อภายใต้กฎหมายของสหภาพยุโรป เพื่อเพิ่มเสถียรภาพของอุตสาหกรรมการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัล และสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันกับผู้ให้กู้กระแสหลัก เช่น ธนาคาร เมื่อพิจารณาความล้มเหลวล่าสุดอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมมีความไม่มั่นคงสูงและสุกงอมสำหรับกฎระเบียบที่เข้มงวด ซึ่งจะทำให้อุตสาหกรรมมีความมั่นคง จำกัดความเสี่ยงในการแพร่กระจายจากมาตรการประหยัด และป้องกันการล้มละลายในอนาคต

ควรสังเกตว่า Awrey และ Macey ยังแนะนำระบบการออกใบอนุญาตสำหรับผู้รวบรวมข้อมูลในบริบทของธนาคารแบบเปิด แต่ข้อเสนอแนะของผู้เขียนอ้างถึงการควบคุมกลไกตลาด ไม่ส่งเสริมเสถียรภาพทางการเงินตามที่เสนอในปัจจุบัน ทางเลือกในการออกใบอนุญาตที่เป็นไปได้คือการควบคุมการส่งเสริมแผนการให้กู้ยืมเงินดิจิทัลโดยหน่วยงานกำกับดูแลการคุ้มครองผู้บริโภคอย่างเป็นระบบ อย่างไรก็ตาม การควบคุมแผนการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลจากมุมมองการคุ้มครองผู้บริโภคอาจไม่เพียงพอที่จะจัดการกับความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินที่เกิดจากกิจกรรมของพวกเขา

อาจเป็นไปได้ว่าระบอบการปกครองการออกใบอนุญาตสำหรับผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลอาจยุติการสิ้นสุดของ DeFi ในฐานะกลุ่มตลาดที่ไม่ได้รับการควบคุม แต่สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือส่วนอื่นๆ ของตลาดสกุลเงินดิจิทัล เช่น การซื้อขาย จะไม่ได้รับผลกระทบ การกำหนดกฎระเบียบที่รอบคอบต่อผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลจะเพิ่มภาระและต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างแน่นอน ซึ่งจะกัดกร่อนผลกำไรของผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัล

อย่างไรก็ตาม การล่มสลายของ FTX เมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็นว่ารูปแบบธุรกิจและผลกำไรของบริษัทสกุลเงินดิจิทัลหลายแห่งเป็นผลมาจากการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบ การกำกับดูแลกิจการที่อ่อนแอ การเสี่ยงที่มากเกินไป และการฉ้อโกงโดยสิ้นเชิง นอกจากนี้ ธรรมชาติของการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่ได้รับการควบคุมยังช่วยให้ผู้ให้กู้สกุลเงินดิจิทัลได้เปรียบอย่างไม่ยุติธรรมเหนือสถาบันการเงินที่ได้รับการควบคุม เช่น ธนาคาร ซึ่งอยู่ภายใต้กฎเกณฑ์ความรอบคอบและการดำเนินธุรกิจที่เข้มงวด แม้ว่าจะไม่มีหลักฐานว่าการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลนำมาซึ่งผลประโยชน์เฉพาะเจาะจง แต่ระดับและประเภทของความเสี่ยง (ความล้มเหลวของตลาด) ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมนี้จะพิสูจน์ให้เห็นถึงกฎระเบียบที่ล่วงล้ำอย่างเต็มที่ และการควบคุมอย่างรอบคอบเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการควบคุมเครื่องมือกิจกรรมนี้

ต่อไปนี้เป็นภาพหน้าจอส่วนหนึ่งของบทความ