การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Ethena และ Stablecoin เรือธง USDe เป็นหนึ่งในการพัฒนาที่ดึงดูดความสนใจมากที่สุดใน DeFi เมื่อเร็ว ๆ นี้ ด้วยการสนับสนุนจากความร่วมมือกับ BlackRock และปัจจัยอื่น ๆ มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ของ USDe พุ่งทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ไม่ค่อยพบเห็นในประวัติศาสตร์ของ Stablecoin ในขั้นต้น Ethena มุ่งเน้นไปที่การสร้าง stablecoin ที่ปลอดภัยและมีคุณภาพสูงซึ่งยังคงมีความยืดหยุ่นผ่านความผันผวนของตลาดที่สําคัญ ตอนนี้ Ethena ดูเหมือนจะตั้งเป้าไปที่ผู้นําที่ครองราชย์ในตลาด crypto: Tether ด้วยส่วนแบ่งการตลาดที่เกิน 160 พันล้านดอลลาร์การครอบงําของ Tether กําลังเผชิญกับคู่แข่งที่ร้ายแรง

บทความนี้วิเคราะห์โมเดลธุรกิจของ Ethena, กลไกผลตอบแทนของ USDe, และเปรียบเทียบข้อได้เสียของ Ethena และ Tether โดยเรายังจะพูดถึงการวิวัฒนาการของตลาด stablecoin และบทบาทในการแข่งขันที่ Ethena, Tether, และ stablecoin อื่นๆ อาจเล่นในภูมิทัศน์ในอนาคต

ผู้ท้าทายที่มีศักยภาพต่อความเด่นของเทเธอร์

วิวัฒนาการเชิงกลยุทธ์ของ Ethena คือจุดเริ่มต้นทั้งหมด เริ่มแรกเป็นโครงการ DeFi stablecoin ดั้งเดิมตอนนี้ Ethena วางตําแหน่งตัวเองเป็นคู่แข่ง stablecoin ที่ครอบคลุมด้วยการนําเสนอมูลค่าที่เพิ่มขึ้นและช่องทางการจัดจําหน่ายที่ได้รับการขัดเกลา เมื่อเร็ว ๆ นี้ Ethena ได้เปิดตัว USTb โดยร่วมมือกับยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมเช่น BlackRock และได้รับประโยชน์จากฉากหลังทางเศรษฐกิจมหภาคที่ดีเช่นแนวโน้มทั่วโลกของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้ดูเหมือนจะทําให้ Ethena มีโอกาสพิเศษในการยกระดับ USDe ให้อยู่ในตําแหน่งที่โดดเด่นในตลาด crypto stablecoin อย่างไรก็ตามความท้าทายที่สําคัญยังคงอยู่และความสําเร็จของ Ethena ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ

ในสภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบันความชุกของเหรียญมีมและการซื้อขายเก็งกําไรได้เป็นศูนย์กลาง นักลงทุนมุ่งเน้นไปที่การไล่ตามผลกําไรระยะสั้นซึ่งมักจะเป็นค่าใช้จ่ายของมูลค่าระยะยาวและพื้นฐานของโครงการ แนวโน้มนี้ซึ่งบางคนเรียกว่า "ลัทธินิยมทางการเงิน" สะท้อนให้เห็นถึงการแสวงหาโฆษณาที่มีใจเดียวโดยไม่คํานึงถึงปัจจัยพื้นฐานเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยบางครั้งก็ดูถูกพวกเขา แม้ว่าวิธีการนี้จะให้ผลตอบแทนจํานวนมากหรือมหาศาลสําหรับบางคนในช่วงตลาดหมีเมื่อเร็ว ๆ นี้ ความยั่งยืนยังคงเปิดกว้างสําหรับคําถาม

อย่างไรก็ตามหลักการพื้นฐานของตลาดยังคงอยู่: การเก็งกําไรที่ประสบความสําเร็จมักจะอย่างน้อยที่สุดก็มีพื้นฐานมาจากความเป็นจริงบางอย่าง ความเฟื่องฟูของเหรียญมีมได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากพฤติกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยการค้าปลีกโดยนักลงทุนรายย่อยมักมองข้ามจุดสําคัญประการหนึ่ง: ในระยะยาวสินทรัพย์ที่มีผลการดําเนินงานที่แข็งแกร่งและมีสภาพคล่องสูงซึ่งแสดงการเติบโตแบบพาราโบลามักจะสร้างขึ้นจากปัจจัยพื้นฐานที่มั่นคง เฉพาะเมื่อปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้ถือขึ้นเท่านั้นที่สามารถสร้างฉันทามติในหมู่ผู้เข้าร่วมทั้งหมดรวมถึงนักลงทุนรายย่อยกองทุนป้องกันความเสี่ยงผู้ค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์และกองทุนระยะยาว

การเจริญเติบโตอย่างรวดเร็วของ $SOL ตั้งแต่ต้นปี 2023 เป็นตัวอย่างที่ดี; การเติบโตของมันได้รับการสนับสนุนโดยการมีนักพัฒนาที่สม่ำเสมอและระบบนิเวศที่กำลังเจริญขึ้นอย่างมากเช่นเดียวกับ Axie Infinity และ Terra Luna ทั้งสองได้สัมผัสการเพิ่มขึ้นแต่เมื่อตรวจสอบพบปัญหาแนวโน้มที่เกี่ยวข้อง

ในขณะที่ "นิฮิลิสติกการเงิน" อาจครอบคลุมทิศทางของตลาดปัจจุบัน โครงการที่มีการตรงกันข้อระหว่างผลิตภัณฑ์และตลาดที่แข็งแกร่งยังคงมีศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงความเห็นของตลาด อีเธน่ามีโอกาสที่จะเป็นผู้เข้าแข่งขันในเชิงนี้

มุมมองการลงทุนสำหรับสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ USDe และ สัญญาณ $ENA

หลังจากวิเคราะห์แนวโน้มในตลาดโดยรวม ให้เราไปสำรวจปัจจัยที่มีส่วนร่วมในศักยภาพของ Ethena กันบ้าง ขณะนี้ พบว่ามีสองข้อได้เปรียบที่สุดสำหรับ Ethena คือ: คุณค่าข้อเสนอและช่องทางการกระจายสินค้าของมัน

ข้อเสนอด้านมูลค่าของ USDe นั้นน่าสนใจมากอยู่แล้ว ผู้ใช้สามารถฝากเงิน 1 USD เพื่อรับตําแหน่งที่เป็นกลางเดลต้าที่สมดุลระหว่าง ETH ที่มีหลักประกันและการสัมผัส ETH ระยะสั้นและรับผลตอบแทนพร้อมกัน ภายใต้เงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยปกติ sUSDe ให้ผลตอบแทนที่ยั่งยืนที่ 10-13% APY ซึ่งทําให้เป็นหนึ่งใน stablecoins ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในตลาด ข้อเสนอด้านคุณค่าอันทรงพลังนี้ได้ผลักดันให้ Ethena กลายเป็นหนึ่งใน stablecoins ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ แตะระดับสูงสุดที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์ภายในเจ็ดเดือนและทรงตัวที่ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์หลังจากอัตราดอกเบี้ยเริ่มลดลง ในแง่ของผลตอบแทน USDe มีประสิทธิภาพเหนือกว่าผลิตภัณฑ์ DeFi อื่น ๆ อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม, Tether ยังคงรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นของมัน, โดยส่วนใหญ่เนื่องจากการเข้าถึงทางการกระจายและความเหลือล้นของมันที่ไม่เหมือนใคร

ตอนนี้เรามาพูดถึงช่องทางการกระจายสินค้ากัน การกระจายสินค้าเป็นสิ่งที่สำคัญสำหรับความสำเร็จของสกุลเงินคงที่ใหม่ใด ๆ USDT มีตำแหน่งในตลาดที่สำคัญอย่างมากเนื่องจากมีบทบาทเป็นสกุลเงินฐานบนเกือบทุกบัญชีเทรดที่เป็นศูนย์กลาง ซึ่งมอบข้อเสียใหญ่ให้กับสกุลเงินคงที่ใหม่ที่จะใช้เวลาหลายปีในการเทียบเท่ากัน อย่างไรก็ตาม Ethena ได้นำ USDe มาสู่ตลาดผ่านพันธมิตรกับเทรดที่เป็นศูนย์กลางสำคัญเช่น Bybit และรวมคุณสมบัติผลตอบแทนอัตโนมัติโดยตรงบนแพลตฟอร์มเพื่อลดการเข้าถึงสำหรับผู้ใช้ ปัจจุบัน ความสะดวกในการเข้าถึงนี้เป็นสิ่งที่สกุลเงินคงที่แบบไร้สัดส่วนต้องการจะทำซ้ำ

บริษัทแลกเปลี่ยนที่จัดทำให้ใช้ความเสถียรมากขึ้นในปัจจุบันมีสกุลเงินคอยน์ประมาณ 38.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมีมูลค่าเป็น 15 เท่าของ USDe ในขณะนี้ ถ้ามีสกุลเงินคอยน์ประมาณ 20% ของจำนวนเหล่านี้เปลี่ยนไปใช้ USDe ตลาดที่เป็นไปได้ของ USDe จะเพิ่มขึ้นเกือบ 4 เท่า ถ้า CEXs ที่สำคัญทั้งหมดยอมรับ USDe เป็นสินทรัพย์เช็คหลัก ผลกระทบจะมีความสำคัญ

ปัจจัยสองปัจจัยที่สำคัญของ Ethena คืออัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการเปิดตัว USTb

ดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ sUSDe ของ Ethena ได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐเฟเดอรัลเซิร์ฟเหตุการณ์เป็น 5-8% ตั้งแต่เริ่มต้น ซึ่งได้ดึงดูดเงินเข้ามาหลายพันล้าน อย่างไรก็ตาม การตัดดอกเบี้ยของสหรัฐฯ อาจส่งผลต่อดอกเบี้ยของ USDe อย่างอ้อม แม้ว่าแหล่งที่มาของดอกเบี้ยของ Ethena จะเป็นอิสระจากนโยบายของสหรัฐฯ

อุปทาน USDe มีความไวสูงต่อสเปรดผลตอบแทนต่อ Treasuries ข้อมูลในอดีตบ่งชี้ว่าเมื่อเบี้ยประกันผลตอบแทนสูงความต้องการ USDe จะเพิ่มขึ้นตามลําดับและในทางกลับกัน ดังนั้นผลตอบแทนในอนาคตของเบี้ยประกันผลตอบแทนอาจผลักดันการเติบโตใหม่สําหรับ USDe

การเปิดตัว USTb ถือเป็นสิ่งที่เปลี่ยนเกม. USTb, สเตเบิลคอยน์ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จาก BlackRock และกองทุนที่ถูกทำให้เป็นโทเค็นของ Securitize ชื่อ BUIDL, สามารถรวมเข้ากับ USDe เพื่อให้รายได้จาก Treasury สำหรับผู้ถือ sUSDe โดยนวัตกรรมนี้ช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับความเสถียรของผลตอบแทนจาก Ethena

สุดท้ายแล้ว ให้เรามาศึกษา $ENA โทเคนอมิกส์กันสักหน่อย โทเคน $ENA ต้องเผชิญกับความท้าทายที่เป็นที่รู้จักของโทเคนที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มผู้ลงทุนเอกชน: การปลดล็อคโทเคนสำหรับนักลงทุนในช่วงแรกและทีมงานสามารถเพิ่มความดันในการขายบนตลาด ตั้งแต่จุดสูงสุดของมัน $ENA ลดลงประมาณ 80% ในราคา อย่างไรก็ตาม การเงินของ $ENA จะลดลงอย่างรวดเร็วในระยะเวลา 6 เดือนถัดไป ซึ่งอาจทำให้ความดันในการขายลดลง ปัจจุบัน ราคาของ $ENA ดูเหมือนว่ากำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว

ภูมิทัศน์การแข่งขันอนาคตของสเตเบิลคอยน์

Ethena ตั้งเป้าหมายระยะยาวในการขยายตัวของ USDe ให้มีกำลังการตลาดในอันดับสิบหรือแม้แต่ร้อยล้านเหรียญ โดยมีความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับสเตเบิลคอยน์ในการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก สำหรับกำลังการตลาดที่หนึ่งล้านล้านดอลลาร์ไม่ได้เป็นเรื่องที่เกินความสามารถ หาก Ethena ประสบความสำเร็จในการเติบโตในขนาดนี้ มูลค่าของโทเค็น $ENA ย่อมเพิ่มขึ้นเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม การเดินทางนี้ยังคงเป็นที่ท้าทายและไม่แน่นอน ว่า Ethena จะสามารถแข่งขันกับ Tether ในการแข่งขัน stablecoin ได้หรือไม่ ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

เข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ Odaily \ช่องข่าวทางเทเลเกราม: https://t.me/Odaily_News \กลุ่มสนทนาทางเทเลเกราม: https://t.me/Odaily_CryptoPunk \ ทวิตเตอร์อย่างเป็นทางการ:https://twitter.com/OdailyChina

คำประกาศปฏิเสธความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้ถูกเผยแพร่จาก [Odaily]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Odaily]. หากคุณมีการโต้แย้งในการเผยแพร่ข้อมูลนี้ กรุณาติดต่อทีม Gate Learnทีมงานจะดำเนินการตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้องโดยเร็วที่สุด
2. คำประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงอยู่ในบทความนี้เพียงแสดงถึงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ โดยทีมงาน Gate Learn ห้ามทำสำเนา กระจาย หรือลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปล ยกเว้นชื่อผู้แปล