TL;DR

• ตลาดสกุลเงินดิจิตอลของเกาหลีใต้ดึงดูดความสนใจจากทั่วโลกเนื่องจากปริมาณการซื้อขายที่สูงและการเข้าร่วมที่กว้างขวาง ในไตรมาสแรกของปี 2024 เกาหลีวอนเข้าสู่ตำแหน่งที่หนึ่งในปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิตอลระดับโลก
• นี้ได้สร้างปรากฏการณ์ที่เรียกว่า "Kimchi Premium" ซึ่งแทนความแตกต่างของราคาระหว่างตลาดโลกและตลาดเกาหลีและปรากฏในรูปแบบต่าง ๆ
• Kimchi premium มาจากการซื้ออย่างมั่นใจโดยนักลงทุนภายในในสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่ จำกัด มันเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับการเข้าใจตลาดเกาหลี

รายงานนี้เป็นผลสร้างสรรค์ร่วมกันระหว่าง Tiger Research และKaiko.
เราขอขอบคุณ Kaiko ที่ให้การสนับสนุนในการวิเคราะห์ข้อมูล นี้ทำให้เป็นไปได้ที่จะสำรวจลึกลงในดีไนมิกส์ของตลาดคริปโตที่เป็นเอกลักษณ์ของเกาหลี

1. บทนำ

ตลาดคริปโตของเกาหลีใต้ได้รับความสนใจจากทั่วโลกเนื่องจากมีผู้ลงทุนที่มีส่วนร่วมและปริมาณการซื้อขายสูง ประมาณ 7.78 ล้านผู้ใช้ หรือประมาณ 15% ของประชากรมีการเข้าร่วมกับตลาดในเกาหลีใต้ ความกระตือรือร้นนี้ขยายตัวไปยังตลาดโลก ในไตรมาสแรกของปี 2024 ปริมาณการซื้อขายระดับโลกในเวลาที่วอนเกาหลี (KRW) เกินกว่าดอลลาร์สหรัฐ (USD) และยังคงดำเนินการซื้อขายที่ดีกว่าสกุลเงินฟีแอตอื่นในไตรมาสต่อมา

ความกระตุ้นในตลาดเกาหลีต่อสกุลเงินดิจิทัลโดยเฉพาะได้รับการเน้นด้วยปรากฏการณ์ที่เป็นเอกลักษณ์: “Kimchi Premium” ซึ่งแสดงถึงความแตกต่างของราคาระหว่างตลาดในประเทศและตลาดโลก เป็นลักษณะที่แตกต่างของตลาดเกาหลี โดยทั่วไปมักมีความผันผวนสูง ค่าพิเศษนี้สามารถแปรผันได้มากขึ้นกับสภาพตลาด รายงานนี้สำรวจสาเหตุและรูปแบบของ Kimchi Premium เพื่อค้นหาดีไนมิกส์เฉพาะของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในเกาหลีใต้

2. ทำไม Kimchi Premium ถึงอยู่?

Kimchi Premium มีอยู่เนื่องจากสองปัจจัยหลัก: ความมีความสนใจสูงของนักลงทุนเกาหลีในตลาดคริปโตและความไม่เป็นไปตามตลาดที่เกิดจากสภาพแวดล้อมตลาดที่ถูกจำกัด

2.1. ความหลงใหลของนักลงทุนเกาหลีใต้ต่อคริปโต

ปัจจัยสำคัญที่อยู่ข้างหลัง Kimchi Premium คือพฤติกรรมการลงทุนที่แอคทีฟและเสี่ยงโดยนักลงทุนเกาหลี พวกเขาแสดงความสนใจอย่างมากในการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง แม้ในตลาดดั้งเดิม การลงทุนใน ETF ที่มีการยืดหยุ่นแบบต่างประเทศที่มีความผันผวน 3 เท่าเพิ่มขึ้นจาก 190 ล้านเหรียญสหรัฐในปี 2020 ไปจนถึง 5.8 พันล้านเหรียญสหรัฐในปี 2023 การแนวทางที่มีระเบียบเจริญนี้ยังมีผลต่อตลาดคริปโตของเกาหลีด้วย

ความสามารถในการลงทุนที่รุนแรงของนักลงทุนเกาหลีก็เป็นไปได้มากขึ้นในตลาดคริปโต ความผันผวนของราคาที่สูงในตลาดคริปโตเมื่อเปรียบเทียบกับ KOSPI และ KOSDAQ สร้างโอกาสทำกำไรมากขึ้น ในครึ่งแรกของปี 2024 สินทรัพย์ทางดิจิทัลมี MDD (การลดลงสูงสุด) เฉลี่ยอยู่ที่รอบ 70% ในขณะที่ MDD ของ KOSPI และ KOSDAQ อยู่ในช่วง 10% ต่ำ นักลงทุนเกาหลีแสดงถึงการชอบที่ชัดเจนต่อ altcoins ที่มีกฎหมายตลาดต่ำ ที่แสดงในข้อมูลปริมาณการซื้อขายจาก Coinbase และ Upbit

2.2. ความไม่เป็นระบบของตลาดเนื่องจากสภาพแวดล้อมตลาดที่ถูกจำกัด

เหตุผลอีกอย่างที่สำคัญสำหรับ Kimchi Premium คือลักษณะที่ จำกัด และไม่เป็นประสิทธิภาพของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในเกาหลี ความไม่เป็นประสิทธิภาพนี้ปรากฏออกมาในวิธีสามวิธีหลัก

ก่อนอื่น บริษัทซื้อขายเงินดิจิตอลภายในประเทศในเกาหลีใช้โครงสร้างที่ไม่มีความcentralized แต่ละบริษัทซื้อขายเปิด liquidity pool ของตัวเอง ต่างจากระบบที่centralized เช่น Nasdaq หรือ S&P โครงสร้างนี้ทำให้ liquidity กระจายออกไปและลดความ efficiency ในแต่ละบริษัทซื้อขาย ที่จะทำให้ดีขึ้นบางบริษัทซื้อขายทำการ link liquidity pool ของตนเข้ากับบริษัทอื่นเพื่อสร้างสภาพแวดล้อมในการซื้อขายที่ดีขึ้น

เหตุผลที่สองคือการเข้าถึงตลาดคริปโตในประเทศจำกัด มีเพียงพลเมืองบางคนที่ตรงตามเกณฑ์เฉพาะที่สามารถใช้แพลตฟอร์มเหล่านี้: พวกเขาต้อง 1) พักอาศัยในประเทศ, 2) มีโทรศัพท์เคลื่อนที่ภายในประเทศ, และ 3) ถือบัญชีธนาคารที่ตรวจสอบชื่อจริง

ในที่สุด ข้อจำกัดทางกฎหมายก็มีผลต่อตลาดด้วย ถึงแม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะไม่ได้ถูกกำหนดไว้ใต้กฎหมายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (FX) แต่การซื้อขายขนาดใหญ่ที่ใช้ประโยชน์จากคิมจิพรีเมียมได้เผชิญกับการดำเนินคดีตามกฎหมายนี้ หน่วยงานกำหนดแผนในการกำหนดสิทธิ์ในทรัพย์สินทางเข้าสกุลเงินดิจิตอลและผู้ประกอบการในกฎหมายศุลกากรซึ่งจะจำกัดการโอนสินทรัพย์ทางดิจิทัลระหว่างบริษัทในประเทศและระหว่างประเทศได้อีก

การจำกัดนี้ต่อความเหลื่อมล้ำในการเงินสด การเข้าถึง และการกำกับดูแลลดโอกาสในการซื้อขายหลักทรัพย์และทำให้ความไม่เป็นระบบมีปัญหามากขึ้น

3. รูปแบบต่าง ๆ ของ Kimchi Premium

ปัจจัยสองข้างต้นเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลให้เกิดคิมจิพรีเมียม แต่ไม่สามารถที่จะครอบคลุมความเป็นเอกลักษณ์ของมันได้ คิมจิพรีเมียมเกิดจากการผสมผสานของปัจจัยต่าง ๆ โครงสร้างของตลาด สภาพการควบคุม และวัฒนธรรมการลงทุน แต่ละอย่างมีผลต่อตลาดอย่างแตกต่างและในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน

ในรายงานนี้ เราจะตรวจสอบสามประเภทของคิมจิพรีเมียม ประเภทแรกคือส่วนลดคิมจิ ที่ราคาต่ำกว่าในตลาดโลก ประเภทที่สองคือคิมจิพรีเมียมแบบเดี่ยว ซึ่งเกิดจากการเคลื่อนไหวราคาที่ผิดปกติของสกุลเงินดิจิตอลที่ระบุ ประเภทที่สามคือประเภทพรีเมียมที่ขึ้นอยู่กับ Gaduri Pumping (Fishing Net Pumping) ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เป็นเอกลักษณ์ในตลาด

3.1. ส่วนลด Kimchi

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในประเทศมักจะแสดงเบี้ยประกันราคาสูงเนื่องจากการมีส่วนร่วมของนักลงทุน อย่างไรก็ตามสิ่งนี้ไม่คงที่ พรีเมี่ยมค่อยๆจางหายไปเนื่องจากสินทรัพย์ crypto ยังคงสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างการแลกเปลี่ยนทั่วโลกและท้องถิ่นได้ การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศสามารถเปลี่ยนเบี้ยประกันภัยเป็นส่วนลดได้

การเปลี่ยนแปลงเร็วในค่าสูงสุดของคิมจิจากระดับต่ำไปสู่ระดับที่ลดลงเป็นเรื่องของสามปัจจัยหลัก ครั้งแรกคือการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาคริปโต ได้ทำให้นักลงทุนขายไปมากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงความเสียหาย ทำให้ความสนใจในการซื้อลดลง ข้อมูลจากการฝากเงินในตลาดซื้อขายท้องถิ่นสะท้อนแนวโน้มนี้ โดยมีการเพิ่มเงินเฉลี่ยรายวันในการซื้อขายลดลง

ปัจจัยที่สองคือการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในราคาคริปโตเมื่อตกลงต่ำในระยะยาว ซึ่งอาจส่งผลให้มีการเก็บกำไรมากขึ้น ค่าส่วนเพิ่มยังเปลี่ยนไปเป็นส่วนลดเนื่องจากจำนวนผู้ถือ Bitcoin, Ethereum และ altcoin สำคัญบน Bithumb ลดลง ในท้ายที่สุด มีการคาดการณ์ว่าอารมณ์ตลาดในประเทศได้เย็นลงเนื่องจากการใช้ใบป้องกันผู้ใช้สินทรัพย์เสมือนทางเสมือน

ปัจจัยภายนอกยังมีบทบาทในการเปลี่ยนพรีเมี่ยมกิมจิเป็นส่วนลด ในช่วงปลายเดือนมกราคม 2021 ส่วนลดกิมจิของ Bitcoin สูงถึงประมาณ 5% เนื่องจากนักลงทุนในประเทศหันมาให้ความสนใจกับหุ้น GameStop ($GME) ในช่วงสัปดาห์นั้นนักลงทุนเกาหลีซื้อขายหุ้น GameStop มูลค่า 1.58 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าเบี้ยประกันภัยกิมจิได้รับผลกระทบจาก "เศรษฐกิจความสนใจ" อย่างไรโดยมีความผันผวนจากความสนใจของนักลงทุน

3.2. พรีเมี่ยมกิมจิส่วนบุคคล

Kimchi premium แสดงถึงความแตกต่างของราคาระหว่างการแลกเปลี่ยนทั่วโลกและระดับท้องถิ่นสําหรับสกุลเงินดิจิทัลหลัก เช่น Bitcoin และ Ethereum cryptocurrencies ส่วนใหญ่อยู่ในช่วงปกติรอบพรีเมี่ยมพื้นฐานนี้ อย่างไรก็ตามเงื่อนไขบางอย่างสามารถผลักดัน cryptocurrencies บางตัวให้สูงขึ้นมากโดยได้รับแรงหนุนจากความสนใจในการซื้อที่เพิ่มขึ้น ตัวอย่างทั่วไปคือการพุ่งขึ้นของราคาเริ่มต้นในระหว่างการจดทะเบียนแลกเปลี่ยนซึ่งมักเรียกว่า "คานรายชื่อ" การเพิ่มขึ้นครั้งแรกนี้ยังพบเห็นได้ในการแลกเปลี่ยนทั่วโลกเช่น Binance แต่มีแนวโน้มที่จะรุนแรงและผันผวนมากขึ้นในเกาหลี

ตัวอย่างที่ดีคือ $AVAIL ที่แสดงใน Bithumb เมื่อกรกฎาคม 2024 ไม่นานหลังจากที่แสดงชื่อ, Avail ดึงดูดความสนใจอย่างมากโดย Kimchi Premium ของมันเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 1,255%

อย่างไรก็ตามเมื่อปริมาณการซื้อขายเท่าที่คาดการณ์ พรีเมี่ยมกลับมาอยู่ในช่วงปกติ 3% กรณีนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างของ Kimchi Premium ระดับบุคคล ที่การกระชับการซื้อขายเริ่มต้นลดลงเมื่อคงสภาพคล่อง

เบี้ยเพิ่มของคิมจี้ยังปรากฏบน stablecoin ที่รองรับเงินตราเช่น USDT และ USDC อย่างเช่นเดียวกับเมื่อ USDC ลงประกาศครั้งแรกบน Bithumb มันถูกซื้อขายที่เบี้ย 165% สูงกว่าอัตราแลกเปลี่ยน KRW-ดอลลาร์เนื่องจากความสนใจในการซื้อเริ่มแรกที่แข็งแกร่ง ในขณะที่เบี้ยเพิ่มนี้เปลี่ยนแปลงบ่อย มันมักจะอยู่เหนืออัตราแลกเปลี่ยน KRW-ดอลลาร์พร้อมกับการกระโดดขึ้นบ้าง ความไม่สมดุลในราคานี้อาจเกิดจากการซื้อขายอัตโนมัติและความเข้าใจผิดของนักลงทุนรายบุคคล สร้างการบิดเบือชั่วคราว

3.3. โปรดของจริง (Fishing Net Pumping) พรีเมี่ยม

เบี้ยประกันภัย Gaduri Pumping เกิดขึ้นเมื่อการแลกเปลี่ยนระงับการฝากและถอนเงินสกุลเงินดิจิทัลชั่วคราว ข้อ จํากัด นี้ช่วยให้ผู้เล่นบางรายสามารถใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลดลงโดยการผลักดันราคาให้สูงขึ้น นักลงทุนรายย่อยบางรายยังมองว่านี่เป็นโอกาสในการลงทุนซึ่งช่วยกระตุ้นการเพิ่มเบี้ยประกันภัยอย่างรวดเร็ว

พรีเมี่ยมของการโดดเด่นของ Gaduri นั้นเป็นเอกลักษณ์ เพราะพวกเขาไม่จำกัดตัวเองเฉพาะในการระงับการฝากและถอนเงินสำหรับการอัพเกรดเครือข่ายเท่านั้น พวกเขายังเกิดขึ้นในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยด้วย ตัวอย่างที่มีชื่อเสียงคือ Curve DAO Token ($CRV) เมื่อเดือนสิงหาคม 2566 ซึ่งมีช่องโหว่ด้านความปลอดภัยทำให้มีการระงับการฝากและถอนเงิน แต่ยังมีพรีเมียมราคา 700% ปรากฏขึ้นบนตลาดภาคใน ลักษณะนี้เกิดขึ้นบ่อยครั้งระหว่างเหตุการณ์เช่นการแฮ็กหรือความรุนแรงที่อื่นๆ

มีคนบางรายแนะนำว่าบางบริษัทใช้ API เพื่อเปิดทำการซื้อขายแบบวงจรและการเพิ่มค่าราคาของหุ้นผ่านบัญชีแอลิอัส หลักฐานยังคงเพิ่มมากขึ้น หน่วยสารสนเทศการเงิน (FIU) ได้ค้นพบกรณีที่ผู้ใช้ที่มีอายุมากจำนวนมาก ทำธุรกรรมโดยอัตโนมัติจากที่อยู่ IP ต่างประเทศเดียวกัน กิจกรรมนี้ยังคงมีอยู่ โดยไม่สนใจกฎหมายการป้องกันผู้ใช้สินทรัพย์เสมือน โดยเร็ว รูปแบบที่คล้ายกันก็เริ่มเกิดขึ้นในสกุลเงินดิจิตอลเช่น WooNetwork ($WOO), LumiWave ($LWA), และ Radiant Capital ($RNDT)

4. ความคิดเห็นเกี่ยวกับ Kimchi Premium

กิมจิพรีเมี่ยมเป็นลักษณะเฉพาะของตลาดสกุลเงินดิจิทัลเกาหลีซึ่งได้รับแรงหนุนจากปัจจัยหลายประการ มันแสดงถึงมากกว่าความแตกต่างของราคา โครงสร้างตลาดความเชื่อมั่นของนักลงทุนและสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ จํากัด ล้วนมีส่วนทําให้เกิดปรากฏการณ์นี้ แม้ว่ารายงานนี้จะเน้นถึงปัจจัยหลัก แต่องค์ประกอบอื่น ๆ ก็มีบทบาทเช่นกัน การอธิบายกิมจิพรีเมี่ยมอย่างเต็มที่ยังคงท้าทายเนื่องจากไม่มีกฎหรือรูปแบบเดียว

ตัวอย่างเช่น พรีเมียม Kimchi ที่เป็นค่าเฉลี่ยและเป็นเล็กน้อยในครึ่งหลังของปี 2024 น่าจะเกิดจากนักลงทุนในประเทศเพิ่มการใช้แลกเปลี่ยนต่างประเทศของพวกเขา ในครึ่งแรกของปี 2024 จำนวนวันที่มีพรีเมียม Kimchi สูงกว่า 5% ประมาณ 5.6 เท่าเมื่อเทียบกับครึ่งหลังของปี 2023 แนวโน้มนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนหลายคนย้ายสินทรัพย์ไปต่างประเทศเพื่อได้รับผลกำไรจากความแตกต่างของราคา การโอนออกไปต่างประเทศในจำนวน 1 ล้าน KRW หรือมากกว่าไปยังผู้ดำเนินการต่างประเทศ ที่ติดตามผ่าน Travel Rule มีปริมาณประมาณ 52 ล้านล้าน KRW - มากกว่า 2 เท่าของจำนวนในครึ่งหลังของปี 2023

อย่างไรก็ตามปัจจัยเหล่านี้ไม่สามารถอธิบายค่าเบี้ยเกราะเพดานได้อย่างสมบูรณ์ ตามที่นักเศรษฐศาสตร์เคนส์ได้บรรยายไว้ “จิตวิญญาณของสัตว์” เกิดขึ้นจากความไม่แน่ใจและพฤติกรรมที่ไม่สมเหตุสมผลของผู้เข้าร่วมตลาด ตัวอย่างล่าสุดนี้แสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนนี้: ราคาของโทเค็น $CARV บน Upbit ต่ำกว่าบนตลาดอื่น ๆ เช่น Bithumb และ Bybit

เราควรมองภาวะแปรผันเด่นที่เกี่ยวข้องกับ Kimchi Premium อย่างไร? แทนที่จะปฏิเสธว่าเป็นความผิดปกติ มันอาจเป็นตัวบ่งชี้ของตลาดที่มีความคุ้มค่า พรีเมียมราคาในตลาดคริปโตเคอเรนซี่ไม่ได้เป็นเรื่องที่เกิดขึ้นเฉพาะในเกาหลี มันเกิดขึ้นในประเทศอื่นเพื่อเหตุผลต่างๆ ซึ่งขึ้นอยู่กับเงื่อนไขตลาดท้องถิ่น เช่นเช่น Coinbase ในสหรัฐฯ แสดงพรีเมียมเนื่องจากความสนใจของนักลงทุนสถาบัน ในประเทศตุรกี พรีเมียมเกิดขึ้นเมื่อคนเริ่มหันมาสนใจทรัพย์สินทางเลือกหลังการเสื่อมค่าสกุลเงิน รูปแบบที่คล้ายกันเช่นกันเกิดขึ้นในญี่ปุ่น ยุโรป และที่อื่น ๆ

นี่เป็นการเน้นว่า โปรดแอด KIMCHI สามารถทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้ของสภาพแวดล้อมตลาดที่เป็นเอกลักษณ์ของแต่ละภูมิภาค ประเทศเกาหลีเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากสภาพการซื้อขายที่ถูกจำกัดและอารมณ์ของนักลงทุนรายได้สูง โปรดแอด KIMCHI สะท้อนระดับของความสนใจของนักลงทุนรายได้และการมีกระแสเงินเข้าสู่ตลาด มันให้ข้อมูลที่มีค่าเกี่ยวกับลักษณะพิเศษของตลาดเกาหลีและอาจช่วยในการทำนายแนวโน้มของสกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม การซื้อขายสมมติอาจทำให้โปรดแอด KIMCHI บางครั้ง นำไปสู่โปรดแอดที่สูง ซึ่งอาจทำให้เกิดการเบิกทองที่ไม่สมจริงที่อาจไม่สะท้อนความสนใจของตลาดที่แท้จริง

Disclaimer:

1. บทความนี้ถูกพิมพ์แสดงจาก [ Tiger Research]. สิทธิ์ในการคัดลอกทั้งหมดเป็นของผู้เขียนเดิม [ เจย์ โจและYoon Lee]. If there are objections to this reprint, please contact the เกตเรียนทีมงานและพวกเขาจะดำเนินการด้วยความรวดเร็ว
2. คำประกาศความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นสิ่งที่เป็นมรณะของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ทำโดยทีม Gate Learn ห้ามทำสำเนา กระจายหรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลได้ตลอด