以太坊的低迷：Web3更广泛问题的症狀

乙太坊的低迷不僅反映了它自身的挑戰，也反映了更廣泛的 Web3 生態系統。乙太坊的創始人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）在對遊戲《魔獸世界》引入的不平衡感到失望后，有動力創造一個去中心化的世界。同樣，今天的許多 Web3 先驅對 Web2 時代科技巨頭的壟斷趨勢感到失望。在中國，互聯網領域在過去15年中一直由阿裡巴巴和騰訊主導。這些巨頭往往無視監管和使用者利益，將新興的互聯網獨角獸吸引到他們的競爭戰壕中，扼殺創新並造成重大的社會摩擦。儘管中國政府已經控制了這些做法，但市場結構基本保持不變，除了位元組跳動繼續破壞現狀。

當我們過渡到Web3時，這個行業面臨著一套不同的挑戰。分散化曾經理想化的願景已被風潮的風潮所掩蓋，這些風潮是由風險投資支持的代幣所引發的，這些代幣已經將這個領域變成了一個為了短期利潤而不是長期創新而戰的戰場。不像在Web2中，投資管理規定和首次公開募股程序有助於保持一些秩序，Web3的金融自由主義已經釋放出了像比特幣和以太坊這樣的強大實體，而這些實體沒有必要的治理結構來自我調節。結果是一個市場深受短暫的庞氏骗局和風險投資管道產出的未經證實的項目所困擾，使得零售投資者成為最終的袋住者。

以太坊之謎

以太坊目前的困境代表了Web3广泛采用之前的一个黯淡时刻。尽管近期以太坊表现不及比特币，但这部分是由于更广泛的全球金融周期。比特币和以太坊服务于不同的资产类别：在宏观经济不稳定时期，具有对冲通胀作用的比特币表现更好。比特币的地位进一步得到了ETF的引入以及美国矿业公司和华尔街的更广泛接受的巩固。另一方面，以太坊与美国科技股的表现更密切相关，这些股票往往在降息后期反弹。尽管在美国科技股最高点的表现不佳，以太坊仍然是Web3的基础设施，代表着互联网的下一次演变。

在過去幾年中，以太坊的敘述主要集中在基礎設施上，往往以應用層開發為代價。建造者、風險投資者和基金會一直致力於為企業客戶創建模塊化組件，開發概念以吸引風險投資資金。然而，Web3 應該代表生產關係的進化。然而，許多以研究驅動的風險投資者已經著迷於 ZK（零知識）技術軌道，將邊界推向硬體開發，如 ZK 計算礦工，這與比特幣挖礦有著顯著的相似之處。這似乎又回到了同樣的問題。

Web3 用户的经济角色的变化

隨著 Web3 應用的擴張，使用者的經濟角色正在轉變。最初，吸引 Web2 使用者轉向 Web3 的策略著重於降低使用者的時間成本。如今，Web3 充斥著投資者和建立者，但使用者明顯地缺席。許多在 2021 年進入這個領域的使用者已經變得不活躍，尤其是在 Twitter 等平台上。隨著使用者的時間成本降低，對去中心化理念的敏感度也隨之降低。這帶來了一個問題：誰將承擔建立在以太坊或 Web3 上的去中心化基礎設施的成本，這些基礎設施通常由數十億美元的風險投資支持的項目資助？

過分強調去中心化並設計沒有堅實商業邏輯的項目可能會成為整個Web3的負擔。這些由風險投資支持的代幣通常將成本轉嫁給用戶，顯著提高了從Web2過渡到Web3的用戶的進入門檻。

一個更貼切的比喻可能是：想像一下，Web3 的用戶群從華爾街投資者到農村市場購物者不等。這些購物者並不在乎他們的貨幣是否去中心化；他們在乎的是穩定性和便利性。如果你建立一家銀行，並計劃通過通貨膨脹從他們身上獲利，他們只會轉而使用其他貨幣。

重新評估 PoS 機制的發展

無論是看待第二層、流動權益衍生品(LSD)行業還是資料可用性(DA)模塊化，它們都在共同安全的旗幟下運作。儘管共同安全模型本身是健全的，但押注資產的機會成本的公平定價對於在以太坊上成長的項目來說是一個重大挑戰，因為這是一個必然受到影響的L1鏈。風險投資家(VCs)青睞第二層和LSD行業，但這些也已成為投機性“VC幣”的溫床。

通過使用Restake方法將代幣分配給大型總鎖定價值（TVL）持有者、項目、以太坊生態系統和大型利益相關者都可以受益。然而，在這種情況下失敗的是更廣泛的市場和普通用戶。僅憑持有份額就能獲得項目代幣，基本上是其所有權，這種觀念很難證明。項目的所有權結構或憑證理應獎勵為該項目的運營和增長做出貢獻的個人或組織。然而，用其直截了當但粗魯的方式，進行貢獻的項目團隊的需求，迅速增加TVL並滿足渴望通過貨幣增值和出售快速獲利的大型持有者的錢包。這導致了一種扭曲的業務模式，其中賭注不僅賺取代幣，有時甚至直接從項目團隊獲得支付。

POS機制運作不良可能導致治理代幣等資產的泡沫

當前的PoS模型也削弱了維護區塊鏈共識的競爭效率。在PoS系統中，大戶不僅可以通過鎖定資產獲得獎勵，還可以顯著增加其對生態系統發展的影響力，導致“VC幣”的出現，例如在某些平行鏈的設計中。相反，維護PoW網絡的參與門檻較低。儘管領先的礦業公司可以通過硬件升級獲得暫時的優勢，但一般來說，小礦工加入比特幣網絡的門檻低於PoS，使其成為一個更公平的系統。

如果管理不當，PoS 機制可能會導致治理代幣和其他資產的泡沫化。大多數PoS區塊鏈的質押獎勵率設計，特別是它們與市場條件的一致性，容易出現分歧。這可能導致獎勵率與生態系統發展水準之間的不匹配，而生態系統發展水準又是根據更廣泛的公共市場來衡量的。通貨膨脹的回報率可能會提高資產和使用者進入區塊鏈生態系統的門檻，而通貨緊縮率可能會扼殺生態系統的增長。質押的主要功能是維護區塊鏈網路安全，但網路安全的成本是動態的，難以定價。設計符合這些需求的質押獎勵模型具有挑戰性。如果質押市場很小，缺乏足夠的市場化，這些不公平的分配就會變得更加明顯。在主流PoS區塊鏈中，質押通脹往往會流入基金會儲備，但基金會並不總是高效運行，導致開發效率降低、利潤分配集中、生態系統通脹失控，最終導致治理代幣等資產泡沫化。目前，乙太坊的PoS機制在行業標準方面處於領先地位。

數據觀察

在鏈上

1. 目前以太坊的基礎網絡費用在1到2 gwei之間徘徊，是幾年來的新低。同時，由於燃氣費用低，ETH的每日銷毀量也達到了新低。

2. 以太坊網絡交易數量在8月6日降至五個月新低，七日移動平均交易量為每天1.12百萬筆交易。目前，越來越多的活動正在轉移到第二層網絡。其中，Coinbase的第二層網絡Base具有最高的交易量，七日移動平均交易量為3.83百萬筆。

3. SOL/ETH交易對匯率超過0.064，達到歷史新高。

以上數據反映出了幾個趨勢。以太坊已完成了在當前階段的使命，通過技術升級減少了網絡交易成本，在此基礎上，允許分散式基礎設施支持更廣泛的 L2，從而為整個 Web3 的發展奠定基礎。Solana 的挑戰在於應用層的快速發展和為效率而犧牲去中心化。Solana 在應用層上進展更快，其產品更符合新的 Web3 用戶的需求，例如 MEME 幣發布平台和鏈接到 Web2 的工具，例如 Blink、Solana mobile 和 Depin。儘管 Solana 的創新更加激進，但它比以太坊更接近市場。因為 Web3 也是一個 Web，新用戶更注重 UI、交互體驗、效率和財富創造，而不是去中心化，這是當前項目的重點。如果給予風險投資者，用戶不會在意，而用戶也不會接受風險投資者提高的去中心化成本。

頭部機制操作

Jump Trading最近將價值約3.15億美元的已抵押以太坊轉移到加密貨幣交易所，此舉在市場上引發了爭議和猜測。此舉發生在日本歷史性股市崩盤之前，當時日經225指數暴跌12.4%。一些分析師指出，Jump Trading可能預見了市場的下跌，並將風險資產轉換為穩定幣。下圖顯示了Jump Trading的ETH持有量的變化。

8月3日崩盤前後，五大市場主要做市商在那週直接或間接地將超過130,000 ETH 轉移到CEX。下圖顯示幣安的ETH持有量也處於高位。

巨型鯨魚的最近動向

最近，一只大户清算了14,387个以太坊，导致损失达1255万美元。此外，一只已经休眠了七年的大户转移了超过92,000个以太坊，导致以太坊价格跌破3100美元。在过去一个月里，参与以太坊ICO的另一个地址将48,500个以太坊转移到了OKX，价值约1.54亿美元。

在7月底到8月8日之间，以太坊链上的ETH兑换活动出现了小幅上涨。从主要机构的行动来看，在市场过渡阶段，风险偏好较高的大鳄对市场变化更为敏感，他们的仓位交换行为导致了链上的大规模清算。高杠杆也是以太坊近期表现疲软的原因之一。

此外，長期持有ETH/BTC多倉的詹姆斯·菲克爾開始減少倉位。他以425.75 WBTC的價格出售了1萬ETH，以還債款。今年1月至7月期間，他持續從Aave借入WBTC並將其轉換為ETH，以押注ETH/BTC的匯率，匯率成本約為0.054。儘管他已部分減少了倉位，但他的ETH/BTC多倉仍然很大，仍借入了2438.5 WBTC，價值約1.48億美元。

ETF數據

自推出以來，以太坊ETF已經連續多天出現了資金外流，其中大部分來自Grayscale的賣出。

加密貨幣十年回顧

在過去的十年中，加密貨幣已經從一個新興的技術概念發展成為影響全球金融市場的主要力量。最初由比特幣領導的去中心化革命挑戰了傳統金融體系的權威，併產生了乙太坊和其他區塊鏈平臺。這些平台不僅是數字貨幣，還提供智慧合約和去中心化應用程式。一個廣闊的舞臺。然而，這一創新浪潮伴隨著嚴重的市場波動、不斷變化的監管政策以及安全性和可持續性方面的挑戰。回顧這十年，加密貨幣在推動金融創新、促進行業透明度和包容性方面具有巨大潛力，但它們也需要警惕泡沫風險。

風險投資（VC）在加密行業的發展中扮演著至關重要的角色。通過注入資本和提供戰略指導，VC推動了無數區塊鏈項目和初創企業的增長，使創新技術能夠快速從概念階段轉化為市場應用。VC不僅提供必要的財務支持，還帶來了有價值的行業經驗、網絡資源和商業智慧，幫助年輕的加密公司避免常見的創業陷阱。此外，VC的參與也為加密行業帶來了可信度。通過風險投資的推動，區塊鏈生態系統不斷成長和成熟，促進技術創新和商業模式的不斷演進，最終推動整個行業變得更加可信。一個可持續的未來。

目前，整個行業的理論基礎和治理機制尚未完善。以下是一些行業考慮:

1. 加密行業如何抵抗和減少風險投資的負面影響？

受到抢占市场份额的欲望驱使，中心化加密交易所的投资机构正在培育运动员（项目孵化）、建立赛道（交易钱包平台）、举办比赛（币种上市），并在Web3领域充当裁判而不受约束（在加密VC行业中，退市代币的角色是否引发了一场军备竞赛，增加了Web3创新领域的摩擦成本，导致了二级市场项目的成绩参差不齐，甚至劫持了公链的发展？）

1. 市場中是否有市場製造者操縱市場，使代幣價格偏離公平值，從而導致投資者損失？

2. 去中心化和以社區為先的項目如何能夠獲得更多資源，而不僅僅是來自風險投資和基金會的企業家？

3. 大多數應用層產品和服務仍處於P2P階段。 Web3行業的人才體系是否存在問題？如何吸引Web2運營人才並傳播去中心化的概念。

4. VC是否有資格決定哪個項目將在哪個軌道上運行，以及VC的視野和價值觀是否能正確判斷哪些項目代表生產力和生產關係的進步。

5. 無論業務模式所產生的現金流是否能夠在不依賴融資和其他手段的情況下推動項目的發展和運營。

摘要

作者對以太坊的長期發展持樂觀態度。 以太坊是最純粹的去中心化智能合約平台。 它擁有強大的社區共識和良好的基礎治理機制，並不受風險投資和大型項目方的過度控制。 但應當注意的是，L2的發展過於依賴風險投資。

在以太坊的發展中，技術進步、網絡設計和治理的主要目標是去中心化，其次是效率和商業可行性。這一優先順序的設定導致了最近 Solana 網絡在某些方面超越了以太坊，因為以太坊並未足夠重視應用層，特別是針對 C 端用戶的商業 dApp 開發氛圍。然而，以太坊仍將在 Web3 領域中保持其核心地位，因為 Web3 行業的內生發展動力基本上源於去中心化。

短期內，ETH/BTC的匯率急劇下跌，同時以太坊開發者正在積極推動擴展解決方案並引入賬戶抽象化以提高用戶體驗並降低交易成本。然而，ETH的價格目前主要受宏觀經濟因素的影響。

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