ภูมิทัศน์ VC ในโลกคริปโตปัจจุบัน

การเปรียบเทียบผลการดำเนินงานล่าสุดของเหรียญมีมกับโครงการที่ได้รับการสนับสนุนจากทุนการลงทุน (VC) ได้ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีความวิจารณ์ต่อ VC และการลงทุนของพวกเขามากมาย ในขณะที่บางความวิจารณ์เป็นที่เห็นด้วย ความวิจารณ์บางอย่างก็ขาดความเข้าใจที่ลึกซึ้งในตลาดเอกชน

เป็นเรื่องปกติที่โครงการจะระดมทุนหลายรอบเพื่อปรับขนาดผลิตภัณฑ์ของตนก่อนกิจกรรมการสร้างโทเค็น (TGE) เพื่อแลกกับการสนับสนุนเงินทุนในระยะแรกที่มีความเสี่ยงมากขึ้น VCs จะได้รับการประเมินมูลค่าโทเค็นที่ต่ํากว่า โครงการได้รับประโยชน์จากเงินทุนเชิงกลยุทธ์เช่นการสนับสนุนด้านการตลาดการให้คําปรึกษาด้านโทเค็นและการเข้าถึงเครือข่ายของ VC: ทรัพยากรที่นักลงทุนรายย่อยมักไม่สามารถจัดหาได้ เมื่อการระดมทุนดําเนินไปและการประเมินมูลค่าเปลี่ยนไปประเภทของ VCs ที่เข้าร่วมก็จะเปลี่ยนไปเช่นกันเนื่องจากทุก VC มีโปรไฟล์ความเสี่ยงและขนาดกองทุนที่แตกต่างกัน

การแยกแยะของ VC ทางด้านคริปโตและขนาดของพวกเขา

แหล่งที่มา: PitchBook

VCs crypto ส่วนใหญ่มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการต่ํากว่า 50 ล้านดอลลาร์ซึ่งทําให้พวกเขาลงทุนในโครงการในระยะก่อนผลิตภัณฑ์ด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ํากว่า เพื่อให้สอดคล้องกับผลประโยชน์ระยะยาวของ VCs และผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่น ๆ โทเค็นที่ได้มาจากตลาดเอกชนจะอยู่ภายใต้เงื่อนไขหน้าผาและการให้สิทธิ์

การค้าขายความเสี่ยง-ผลตอบแทนของ VC ทั่วไปที่แสดงอยู่

ในช่วงระยะเวลาการให้สิทธิ์ VCs มักจะเห็นกําไรที่ยังไม่เกิดขึ้นอย่างมีนัยสําคัญซึ่งพวกเขาอาจป้องกันความเสี่ยงผ่านอนุพันธ์หรือจัดการข้อตกลงที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (OTC) กับผู้ซื้อส่วนตัว อย่างไรก็ตามพวกเขาต้องเผชิญกับข้อ จํากัด ในการปรับใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงตามที่ จํากัด โดยข้อบังคับการลงทุนความต้องการเงินทุนและข้อ จํากัด ด้านสภาพคล่อง VCs บางตัวอาจขาดความรู้ในการดําเนินการและกรอบการบริหารความเสี่ยงที่จําเป็นสําหรับการจัดการตําแหน่งของเหลวซึ่งเป็นอุปสรรคเพิ่มเติมในการป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ

ดังนั้นเคาท์เตอร์ OTC เป็นทางเลือกที่เหมาะสมที่สุดสำหรับ VC เพื่อให้เข้าใจกำไรของพวกเขาก่อนการเริ่มต้นของ TGE ตลาดที่สองต่างจากตลาดหลักที่มีข้อมูลเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายทั่วโลกและการประเมินมูลค่าเป็นสาธารณะ OTC markets ดำเนินการได้ต่างหาก การซื้อขายเป็นส่วนตัว ทำให้ยากต่อแพลตฟอร์มที่เป็นร่วมกันในการติดตามข้อมูลการซื้อขายทั่วโลก การประมาณขนาดของตลาด OTC ยาก แต่กิจกรรมที่รายงานจากเคาท์เตอร์ OTC สามารถเปิดเผยแนวโน้ม

เอสทีเอ็กซ์ซึ่งเป็นโต๊ะ OTC ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fisher8 Capital ได้ประมวลผลปริมาณการซื้อขาย OTC มากกว่า 200 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งในปลายปี 2023 STIX ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ใน altcoins 200 อันดับแรก (ทั้งหลักและรอง) ปีที่ผ่านมาได้เห็นกิจกรรม OTC ขนาดใหญ่รวมถึงการชําระบัญชี (การขายอสังหาริมทรัพย์ FTX ที่ถูกล็อค $ WLD และ $ SOL) และข้อตกลงการคลังโดยตรงจากมูลนิธิโทเค็น ($ SUI, $ AVAX และอื่น ๆ ) เราคาดการณ์แนวโน้มการเติบโตทางโลกสําหรับตลาดนี้ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความปรารถนาให้ VCs ตระหนักถึงผลกําไรของพวกเขาในช่วงต้นและความต้องการเงินทุนสําหรับโครงการหลัง TGE

เหตุผลสำหรับ OTC: การค้นพบราคากำลังเกิดขึ้นในรอบส่วนตัว

ด้านล่างนี้คือรายการโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC และประสิทธิภาพตั้งแต่ TGE โทเค็นเหล่านี้ส่วนใหญ่พยายามรักษามูลค่าที่สูงหลังจากสามเดือนทําให้ไม่น่าเป็นไปได้ที่ VCs จะตระหนักถึงการลงทุนของพวกเขาที่ FDV สูงสุดเมื่อการให้สิทธิ์เริ่มขึ้น การเคลื่อนไหวของราคาประเภทนี้เป็นอันตรายต่อผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด ผู้เข้าร่วมตลาดที่มีสภาพคล่องซึ่งซื้อในราคาที่สูงขึ้นในที่สุดก็กลายเป็นผู้ขายเชิงโครงสร้างควบคู่ไปกับ VCs เมื่อพวกเขาได้รับโทเค็นที่ได้รับสิทธิ์

ประสิทธิภาพของโทเค็น TGE บน Binance ในปี 2024

แหล่งที่มา: Artemis

การปฏิบัติทั่วไปของการทำเครื่องหมายราคาการประเมินตลอดรอบการระดมทุนได้ทำให้การจับความเชื่อมั่นในการตลาดและความคาดหวังส่วนตัวมีอิทธิพลมากมาย ปรากฏการณ์นี้ทำให้นักลงทุนชาวรีเทลต้องเผชิญกับการค้นพบราคาที่เชิงลบโดยส่วนใหญ่หลังจาก TGE โดยไม่มีประท้วงในการสนับสนุนโครงการของผู้เข้าร่วมตลาดสาธารณะอย่างเพียงพอ จึงเกิดช่วงเวลาที่ทั้งสองฝ่ายเสียหาย ทั้งนักลงทุน VC และนักลงทุนชาวรีเทลต้องเผชิญกับความท้าทายในระยะยาวเมื่อตลาดมีแนวโน้มที่จะเข้าใกล้ค่าที่เป็นธรรม

ประสิทธิภาพตัวอย่างของเหรียญ

แหล่งข้อมูล:0xLouisT

เราเชื่ออย่างแน่นอนว่าการเปิดโอกาสให้ตลาดรองรับการค้นหาราคาขึ้นจะช่วยในการสร้างฐานที่มั่นคงอย่างแท้จริง โดยมีผลต่ออายุการดำเนินโครงการในระยะยาว วิธีหนึ่งที่มีอยู่แล้วที่มุ่งเน้นการส่งเสริมการค้นหาราคาก่อนการขาย TGE สำหรับผู้เข้าร่วมการค้าปลีก รวมถึงการค้าก่อนการตลาดและ/หรือการค้าก่อนการตลาด ในการค้าก่อนการตลาด โทเคนที่ระบุราคาบนตลาดก่อนการตลาดทำหน้าที่เป็นธุรกรรมสัญญา (เช่น โทเคน IOU) ซึ่งสามารถแลกได้เป็นทรัพย์สินใต้หลักประกันตาม TGE อย่างอื่น ๆ การค้าก่อนการตลาดอาจเป็นตลาดสังเคราะห์ที่มุ่งเน้นไปที่ราคาของทรัพย์สินใต้หลักประกัน (โดยปกครองด้วยตัวเลือกโทรมาจากมูลนิธิ)

การซื้อขายล่วงหน้ามีให้บริการบนแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่เข้าถึงได้ง่ายเช่น Aevo, Whales Market และ CEXes ชั้นนํา อย่างไรก็ตามผลิตภัณฑ์เหล่านี้มาพร้อมกับสภาพคล่องและความเสี่ยงจากเดลต้า สถานที่ซื้อขายโดยการใช้ด้านตรงข้ามของการซื้อขายเมื่อผู้ซื้อในตลาดสภาพคล่องซื้อโทเค็นก่อน TGE อาจเผชิญกับการสูญเสียที่สําคัญหากโทเค็นทํางานได้ดีหลัง TGE นอกจากนี้ผู้เข้าร่วมจะต้องพิจารณาความเสี่ยงของคู่สัญญาเช่นการขาดการเรียกร้องทางกฎหมายต่อสินทรัพย์อ้างอิงหรือความเป็นไปได้ที่การแลกเปลี่ยนจะไม่สามารถดูดซับการสูญเสียจากผู้เข้าร่วมก่อนตลาดที่ทํากําไรได้

ประสิทธิภาพทางเลือกทางคำนวณของโทเค็นกับ OTC ระหว่างรอบ

อีกแนวทางหนึ่งในการส่งเสริมการค้นพบราคาขาขึ้นในตลาดรองคือการทําให้ตลาดเอกชนค้นพบราคาขาลงก่อน TGE สิ่งนี้สามารถลดมาร์กอัประหว่างรอบการระดมทุน แผนภาพด้านบนเป็นการเปรียบเทียบที่ง่ายขึ้นระหว่างโครงการสมมุติฐานสองโครงการเพื่อแสดงให้เห็นถึงประโยชน์ที่เป็นไปได้ของธุรกรรม OTC สําหรับประสิทธิภาพหลัง TGE หากรอบขาลงเกิดขึ้นระหว่าง Series A และ TGE ที่นักลงทุนเดิมขายการจัดสรรที่ขาดทุน อาจส่งสัญญาณไปยังทีมว่า TGE ของพวกเขาควรต่ํากว่าที่ตั้งใจไว้ในตอนแรก การปรับนี้จะช่วยปรับการประเมินมูลค่าโครงการให้สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด

หากโครงการปลุกผลสำเร็จในที่สุดและได้ราคาที่สมดุลหลังจาก TGE เดียวกัน การมีส่วนแบ่งของผู้ถือโทเค็นที่ได้กำไรมากกว่าจากตลาดน้ำแข็งสามารถช่วยรักษาการสนับสนุนโครงการได้

การดูดแลของคนภายในเข้าไปใน Crypto OTC Desks

ในขณะที่อนุญาตให้มีการค้นพบราคาที่ลดลงมากขึ้นในตลาดเอกชนฟังดูเหมาะอย่างยิ่ง แต่ความซับซ้อนเกิดขึ้นเนื่องจากอุปสรรคทางกฎหมายและประเภทของธุรกรรม ธุรกรรม OTC มีสองประเภทหลัก: การซื้อตามดุลยพินิจที่บริสุทธิ์และการเก็งกําไรอัตราการระดมทุน

การซื้อแบบอุทธรณ์โดยทั่วไปมักดึงดูดนักลงทุนที่มีความอ่อนค่าทางการประเมินซึ่งมองหาการเผชิญหน้าตรงกับทรัพย์สินในพื้นฐาน กระบวนการนี้เกี่ยวข้องกับการเข้ามือสัญญา SAFT/SAFE จากนักลงทุนก่อนหน้าหรือการสัมครทางตรงหรือการซื้อโทเคนจากทีมโครงการ ขณะที่ซื้อสัญญา SAFT/SAFE จากนักลงทุนก่อนหน้า การดีลมักถูกราคาที่ระดับเท่าเทียมหรือภาระที่มี 25-30% โบนัสก่อน TGE

ในทางตรงกันข้ามผู้ซื้อการเก็งกําไรอัตราเงินทุนมีความอ่อนไหวต่อการประเมินมูลค่าน้อยกว่า ผลกําไรของพวกเขาขึ้นอยู่กับสเปรดระหว่างส่วนลดต่อสปอตและค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงซึ่งกําหนดโดยอัตราการระดมทุนของสัญญาถาวรตลอดระยะเวลาการให้สิทธิ์ของโทเค็นเหล่านี้ STIX รายงานว่าผู้ซื้อดังกล่าวมักจะสามารถได้รับส่วนลด 60-65% จากราคาสปอตเพื่อดําเนินกลยุทธ์ที่เป็นกลางเดลต้านี้ อย่างไรก็ตามโอกาสนี้มาพร้อมกับข้อแม้สามประการ: ความพร้อมของสัญญาถาวรสําหรับสินทรัพย์อ้างอิงสภาพคล่องที่เพียงพอสําหรับการดําเนินการและมุมมองที่ว่าต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง (ต้นทุนค่าเสียโอกาสของหลักประกัน) จะไม่เกินกําไรจากส่วนลดต่อจุด ผู้ซื้อดังกล่าวจะต้องมีหลักประกันจํานวนมากเพื่อหลีกเลี่ยงการชําระบัญชีสําหรับการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นเนื่องจากการชําระบัญชีจากการบีบระยะสั้นอาจทําให้การค้าไม่ทํากําไร

เนื่องจากผู้ซื้อ OTC ชนิดต่าง ๆ แตกต่างกัน การประกาศรอบ OTC ขนาดใหญ่โดยมูลนิธิโทเค็นควรได้รับการพิจารณาอย่างสอดคล้อง การซื้อขายเช่นนี้อาจสะท้อนโอกาสอาร์บิเทรจมากกว่าความต้องการระยะยาวจริง ๆ ในราคาปัจจุบัน

ความท้าทายสำหรับตลาด OTC

ภาวะแทรกซ้อนอย่างหนึ่งที่ต้องเผชิญกับธุรกรรม OTC คือการมีข้อสัญญาต่อต้านการโอนในสัญญา ข้อกําหนดเหล่านี้ป้องกันไม่ให้นักลงทุนโอนหุ้นไปยังบุคคลที่สาม (ผู้ซื้อ OTC รายใหม่) โดยไม่ได้รับอนุมัติจากผู้ก่อตั้ง STIX รายงานว่าข้อสัญญาดังกล่าวมีอยู่ใน 30% -45% ของ SAFT

หากมูลนิธิบล็อกการซื้อขาย OTC ผู้ซื้อจะต้องรับผิดชอบความเสี่ยงจากการตอบแทนเพิ่มเติม โดยไม่มีกรอบกฎหมายที่แข็งแรงที่มาพร้อมกับ "การจัดการดี" ผู้ซื้อจะมีทางเลือกจำกัดในกรณีของพฤติกรรมที่ไม่เหมาะสมของผู้ขาย ความเสี่ยงนี้ถูกทำให้มากขึ้นกับกองทุนขนาดเล็ก ซึ่งอาจจะไม่เผชิญกับผลกระทบของชื่อเสียงเดียวกับกองทุน VC ขนาดใหญ่และโดดเด่น

กิจกรรมระดมทุนกลุ่มงานทุน Crypto VC

แหล่งที่มา: Pitchbook

ในปี 2021 และ 2022 ระดับการระดมทุนแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์โดยได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในยุคโรคระบาดและสัญญาว่าจะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าการระดมทุนก่อนหน้านี้ในปี 2019 และ 2020 ในช่วงเวลาแห่งความอิ่มอกอิ่มใจนี้ดีลปิดตัวลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากเงินทุน VC จํานวนมากและความเร่งรีบในการปรับใช้เงินทุนของพวกเขา อย่างไรก็ตามตลาดหมีที่ตามมาในปี 2022/2023 ทําให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว รอบลงกลายเป็นเรื่องธรรมดามากขึ้นความเสี่ยงที่ยอมรับได้ลดลงและความล่าช้าใน TGE กลายเป็นบรรทัดฐาน การเปลี่ยนแปลงของตลาดเหล่านี้และการล่มสลายที่มีชื่อเสียงหลายครั้ง (เช่น Terra, FTX, 3AC) มีส่วนทําให้ผลการดําเนินงานของกองทุนซบเซาสร้างรูปแบบถดถอยที่เห็นกระแสเงินทุนที่ลดลงใน crypto VCs

การลดลงของความกระตุ้นของนักลงทุนสำหรับ VC ได้รับการเน้นถึงใน รายงาน PitchBook, ซึ่งพบว่ากองทุนใหม่ใช้เวลานานขึ้นในการระดมทุน (21 เดือนในปี 2024) เมื่อเปรียบเทียบกับกองทุนยุคก่อน (6 เดือนในปี 2021) อีกทั้ง กองทุน VC ที่ระดมทุนในปี 2021 และ 2022 ด้วยโครงสร้าง 4 + 2 จะ soon เข้าสู่ ขั้นตอนการขายหุ้น, นำผู้ขายโครงสร้างเข้าสู่ตลาดรอง

ประสิทธิภาพที่ต่ํากว่าของกองทุน crypto VC ทําให้พวกเขาสํารวจกลยุทธ์ทางเลือกเช่นโทเค็นสภาพคล่องหรือข้อตกลง OTC ในขณะที่หลังมักจะมาพร้อมกับหน้าผาและเงื่อนไขการให้สิทธิขอบฟ้าการลงทุนมักจะสั้นกว่าโครงสร้าง VC แบบดั้งเดิมซึ่งเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนที่อ่อนไหวต่อระยะเวลา หากข้อตกลง OTC กลายเป็นเรื่องธรรมดามากขึ้นในอุตสาหกรรมแพลตฟอร์มเช่น STIX อาจได้รับประโยชน์จากความต้องการที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากข้อเสนอด้านคุณค่าของการเป็นโต๊ะบริการเต็มรูปแบบที่แก้ปัญหาสิ่งที่เป็นตลาดที่กระจัดกระจาย

A Path Forward for Venture Capital

แนวโน้มปัจจุบันของ crypto VC การระดมทุนที่แห้งแล้งทําให้เกิดคําถามที่มีอยู่สําหรับอุตสาหกรรม หนทางหนึ่งที่เป็นไปได้คือแนวทางของนักเคลื่อนไหว แทนที่จะเดิมพันในโอกาส "0 ถึง 1" ครั้งต่อไปกองทุนอาจมุ่งเน้นไปที่การซื้อโทเค็นสภาพคล่องและใช้ความเชี่ยวชาญและเครือข่ายเพื่อปรับขนาดโครงการจาก "1 ถึง 10"

หากรูปแบบการลงทุนแบบนี้ตรงกับคุณ STIX กำลังมองหาเงินลงทุนมากขึ้น หากคุณสนใจ โปรดเยี่ยมชมSTIX.coหรือติดต่อ@taran_ssเพิ่มเติมข้อมูลใน X

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกนำเสนอใหม่จาก [ Fisher8]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [@hedgedhog7, @c0xswain, @0xkinnif, 0xlaiyuenและ@0xZhouYeMen]. หากมีคำปฏิเสธต่อการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อ เรียน Gateทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยรวดเร็ว
2. ข้อจํากัดความรับผิดชอบความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนและไม่ถือเป็นคําแนะนําการลงทุน
3. ทีม Gate Learn แปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนบทความที่ถูกแปล นอกจากจะได้รับอนุญาต