CoinMarketCap Research 和 Footprint Analytics 研究了比特币 DeFi (BTCFi) 的崛起，利用链上数据对其当前状态和未来前景进行全面分析。

比特币在去中心化金融（DeFi）中的角色正在发生巨大变化。曾经仅限于简单的点对点转账，世界上第一个加密货币现在正在成为 DeFi 领域的强大参与者，挑战以太坊的长期统治地位。

本报告探讨了比特币 DeFi (BTCFi) 的兴起，利用链上数据全面分析其当前状态、增长轨迹以及对更广泛的加密生态系统的潜在影响。我们将探讨：

• 技术创新使比特币上的 DeFi 功能成为可能。
• BTCFi 采用率和市场影响力的关键指标。
• 原生BTC DeFi 与基于以太坊的 DeFi 对比分析。
• 塑造 BTCFi 未来的挑战和机遇。

当我们深入研究数据时，一幅清晰的图景浮现出来：BTCFi 不仅代表了技术转变，而且代表了比特币在去中心化金融中的角色的潜在范式变化。正如我们将探讨的那样，这种转变的影响可能会重新定义整个 DeFi 领域的动态。

比特币 DeFi 的出现

比特币由中本聪于 2008 年提出，主要设计为点对点电子现金系统。它最初的架构虽然对数字货币来说是革命性的，但对于 DeFi 等更复杂的金融应用程序来说却存在很大的限制。

比特币的最初设计和 DeFi 的局限性

核心设计元素及其局限性：

• UTXO 模型： 比特币使用未花费交易输出（UTXO）模型，该模型虽然对于简单传输来说非常高效，但缺乏复杂智能合约所需的灵活性。
• 有限的脚本： 比特币独特的、基于堆栈的脚本语言被有意限制，以防止潜在的安全漏洞，但这也限制了其支持复杂的 DeFi 应用程序的能力，因为可以执行的操作代码（操作码）集有限。
• 缺乏图灵完备性： 与以太坊不同，比特币的脚本不是图灵完备的，这使得实现许多 DeFi 协议所必需的复杂的、依赖于状态的智能合约具有挑战性。
• 区块大小和交易速度： 与以 DeFi 为中心的区块链相比，比特币的 1MB 区块大小限制和 10 分钟区块时间导致交易吞吐量较低。

这些设计选择在增强安全性和去中心化的同时，也为直接在比特币区块链上实现 DeFi 功能设置了障碍。由于缺乏对循环、复杂条件和状态存储等功能的原生支持，使得直接在比特币上构建去中心化交易所、借贷平台或流动性挖矿协议等应用程序变得具有挑战性。

在比特币上引入 DeFi 的早期尝试和进展

尽管存在这些限制，比特币强大的安全模型和广泛的采用仍然促使开发人员寻找创新的解决方案：

• 彩色币（2012-2013）： 彩色币是扩展比特币功能的最早尝试之一，旨在通过用独特的元数据“着色”特定的比特币来代表和转移现实世界的资产。虽然不是严格意义上的 DeFi，但这为比特币上更复杂的金融应用奠定了基础。
• 交易对手（2014）： 该协议引入了在比特币区块链上创建和交易自定义资产的能力，包括第一个不可替代的代币（NFT）。 Counterparty 展示了比特币上更复杂的金融工具的潜力。
• 闪电网络（2015 年至今）： 虽然闪电网络主要是为了作为第 2 层协议的可扩展性而设计，但支付通道的引入为更复杂的金融交互（包括基本的 DeFi 应用）开辟了可能性。
• DLC（离散日志合约）（2017 年至今）： 由 Tadge Dryja 提出，DLC 允许在比特币上执行复杂的金融合约，而无需更改基础层，从而为衍生品和其他 DeFi 工具开辟了可能性。
• Liquid 网络（2018 年至今）： Liquid 由 Blockstream 开发，是一个基于侧链的结算网络，可以实现数字资产的发行和更复杂的比特币交易，为类似 DeFi 的应用铺平了道路。
• Taproot 升级（2021）： 通过 Merklized Alternative Script Trees (MAST)，Taproot 将复杂的交易压缩为单个哈希，从而降低交易费用并最大限度地减少内存使用。虽然Taproot本身并不是一个DeFi解决方案，但Taproot的升级提高了比特币的智能合约能力，使得复杂交易的实现更加简单、高效，为未来的DeFi发展奠定了基础。

这些早期的发展为将比特币的功能扩展到简单交易之外奠定了基础。他们在强调将 DeFi 引入比特币的挑战的同时，也展示了该生态系统的创新潜力。这一基础工作为 Layer-2 解决方案和侧链的出现以及当前的比特币 DeFi 创新浪潮奠定了基础，我们接下来将对此进行探讨。

关键创新：在比特币上启用智能合约

比特币生态系统见证了旨在为世界上第一个加密货币带来智能合约功能和 DeFi 功能的协议激增。这些创新正在重塑比特币的实用性，将其作用扩展到简单的价值存储或交换媒介之外。以下是一些支持比特币智能合约的协议：

• Rootstock： 作为基于比特币的智能合约的先驱，Rootstock 是历史最悠久的比特币侧链，已成为 BTCFi 生态系统的基石。它利用 60% 的比特币哈希能力，为部署以太坊智能合约提供双挖矿和 EVM 兼容性。其独特的 Powpeg 机制可确保 BTC 到 RBTC 的无缝转换，其“深度防御”安全模型优先考虑简单性和稳健性。据 Footprint Analytics 称，自 2018 年主网推出以来，Rootstock 的链上活动表现出稳定增长，巩固了其作为比特币生态系统中稳定且可扩展的解决方案的地位。

来源： @Higi/Bitcoin-Sidechain-TVL?series_date=2021-05-20~2024-08-15#type=dashboard">Footprint Analytics - Rootstock 概述

• CORE： Core 是一个“由比特币驱动、与比特币一致、与 EVM 兼容”的第 1 层区块链，凭借将比特币和 CORE 相结合的创新双重质押（Double Staking）模型，已成为强大的参与者。这种方法通过非托管比特币质押建立了比特币无风险利率，有效地将比特币转变为有收益的资产。 Core 报告称，55% 的比特币挖矿算力被委托给其网络，这可能有助于其 DeFi 应用程序的安全模型。
• Merlin 链： 作为一个相对较新的成员，Merlin 链是比特币第 2 层，它专注于释放比特币的 DeFi 潜力，正在引起轰动。通过集成 ZK-Rollup 技术、去中心化预言机和链上 BTC 防欺诈模块，Merlin 为比特币持有者提供了一整套 DeFi 功能。 M-BTC（一种可赚取质押奖励的打包比特币资产）的推出，为产生收益和参与 DeFi 开辟了新途径。
• BEVM： BEVM 代表着将以太坊庞大的 DeFi 生态系统直接引入比特币的重大飞跃。作为第一个使用 BTC 作为 Gas 的完全去中心化的 EVM 兼容的比特币第 2 层，BEVM 允许在比特币上无缝部署以太坊 DApp。在矿业巨头比特大陆的支持下，BEVM 正在开创“算力 RWA”的概念，有可能释放比特币生态系统中新的价值维度。

比特币第 2 层和侧链的关键创新

• 打包的比特币资产
• 智能合约和EVM兼容性
• 具有收益的比特币
• 可扩展性和隐私增强

这些协议不仅仅是在比特币上复制以太坊的 DeFi 剧本；他们正在利用比特币的独特属性开辟新的道路。从 Rootstock 的深度防御方法到 Core 的双重质押模型、Merlin 全面的 DeFi 套件以及 BEVM 的算力 RWA 创新，BTCFi 领域正在快速发展。

截至 2024 年 9 月 8 日，比特币 Layer-2 解决方案和侧链的总锁定价值 (TVL) 达到 10.7 亿美元，自 2024 年 1 月 1 日以来增长了 5.7 倍，自 2023 年 1 月 1 日以来增长了 18.4 倍。

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处于领先地位的是 Core 持有 TVL 的 27.6%，其次是 Bitlayer（25.6%）、Rootstock（13.8%）和 Merlin Chain（11.0%）。

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比特币 DeFi 的现状

随着比特币 DeFi 生态系统的不断成熟，几个关键项目已经成为关键参与者，推动创新和采用。这些项目建立在比特币第 2 层解决方案和侧链提供的强大基础之上，提供各种去中心化金融服务：

主要BTCFi项目

Pell Network（多链）

Pell Network 是一种多层再质押协议，旨在增强比特币生态系统内的安全性并优化收益。通过质押 BTC 或流动性质押衍生品（LSD），用户获得回报，同时去中心化运营商运行验证节点，确保网络安全。 Pell 提供经过积极验证的服务，例如预言机、跨链桥和数据可用性，支持更广泛的比特币第 2 层生态系统。凭借其强大的基础设施，佩尔的目标是成为提供流动性和加密安全的关键参与者，推动整个比特币经济的可持续增长。

Avalon Finance（多链）

Avalon Finance 是一个跨 Bitlayer、Core 和 Merlin Chain 运营的多链 DeFi 平台，以其在 BTC DeFi 生态系统中全面的借贷和交易服务而闻名。 Avalon 的主要产品包括超额抵押贷款，以及针对主要资产和流动性较低资产的专门隔离池。该平台还集成了衍生品交易，增强了其借贷服务的功能。此外，Avalon 还具有旨在优化资本效率的算法稳定币，将其定位为比特币生态系统中多功能且安全的 DeFi 解决方案。其治理代币 AVAF 遵循 ES 代币模型，激励流动性提供和协议的使用。

Colend 协议（Core）

Colend Protocol 是一个建立在 Core 区块链上的去中心化借贷平台，使用户能够安全地借出和借入比特币和其他资产。通过利用 Core 的双重质押模型，Colend 与更广泛的 DeFi 生态系统无缝集成，增强了比特币在去中心化金融中的效用。主要特点包括去中心化、防篡改交易、具有动态利率的多个流动性池以及灵活的抵押系统。

MoneyOnChain（Rootstock）

MoneyOnChain 是一个基于 Rootstock 构建的综合性 DeFi 协议，允许比特币持有者提高其资产的性能，同时保留对其私钥的完全控制。该协议以 Dollar on Chain (DoC) 的发行为中心，这是一种完全由比特币抵押的稳定币，专为希望保留其持有的 BTC 美元价值的用户而设计。此外，MoneyOnChain 还提供 BPRO，这是一种提供比特币杠杆敞口的代币，可实现被动收益。

该协议的架构建立在风险分担机制的基础上，利用旨在承受极端市场波动的专有财务模型。它还具有去中心化代币交易（TEX）、去中心化预言机（OMoC）和治理代币（MoC），允许用户参与协议决策、质押和奖励。

Sovryn（多链）

Sovryn 是一个去中心化交易所，也是基于比特币构建的功能最丰富的 DeFi 平台之一，旨在让用户能够使用比特币进行交易、借贷和赚取收入。 Sovryn 在 BOB 和 Rootstock 上运营，提供各种 DeFi 服务，包括交易、交换、流动性提供、质押和借贷。 Sovryn 专注于为比特币创建无需许可的金融层并与其他区块链集成，使其成为比特币 DeFi 生态系统中独特的多链平台。该平台的治理代币， SOV，在通过其 Bitocracy 系统管理去中心化协议、代表投票权和奖励活跃参与者方面发挥着关键作用。

Solv协议（Merlin链）

Solv Protocol 处于金融 NFT 的前沿，使用户能够创建、交易和管理链上凭证。该协议旨在对 Merlin 链生态系统中各种 DeFi 协议的收益进行代币化和汇总。其旗舰产品 SolvBTC 作为一种收益代币，允许比特币持有者在保持流动性的同时赚取回报。 Solv Protocol 旨在通过质押和其他产生收益的活动创建强大的流动性层。这种灵活性使其成为 Merlin 链上重要的 DeFi 项目，有助于释放比特币生态系统内的新金融机会。

这些项目强调了比特币 DeFi 的动态和快速发展的格局，每个项目都贡献了独特的功能，扩大了生态系统的影响范围。

截至 2024 年 9 月 8 日，Core 在基于其构建的项目数量方面领先比特币 DeFi 领域，托管着 25.2% 的活跃项目，这强化了其在生态系统中的核心作用。 Rootstock 和 Bitlayer 都是重要参与者，各自支持 13.0% 的项目，反映了它们在提高比特币 DeFi 领域的流动性和资本效率方面的重要性。拥有 9.9% 项目的 Merlin Chain 在扩展比特币 DeFi 功能方面也发挥着关键作用。 BOB (8.4%)、BSquared (6.9%) 和 Stacks (6.1%) 等其他平台为生态系统的多样性做出了贡献，而 BEVM (5.3%)、BounceBit (3.1%) 和 MAP Protocol (3.1%) 则增加了生态系统的多样性。凭借其专业的解决方案实现整体增长。

来源： @Higi/Bitcoin-Sidechain-TVL?series_date=2021-05-20~2024-09-08#theme=night">Footprint Analytics - 比特币扩容解决方案 TVL

Pell Network（在 7 条链上）成为按锁定总价值（TVL）排名第一的 DeFi 项目，达到 2.608 亿美元，凸显了其在金融 NFT 领域的领导地位。 Avalon Finance（在三个链上）和 Colend Protocol（Core链）的 TVL 分别为 2.062 亿美元和 1.155 亿美元，也是重要的贡献者。其他值得注意的项目包括 MoneyOnChain 和 Sovryn，反映了 BTCFi 领域的不同重点领域——从流动性挖矿到稳定币。

来源： Footprint Analytics - BTC DeFi 项目跨链 TVL

主要 BTCFi 项目的关键叙述

• 安全和去中心化第一： 比特币 DeFi 生态系统建立在毫不妥协的安全性和去中心化原则之上。比特币无与伦比的安全框架是构建 BTCFi 生态系统的基础，确保所有开发都遵循这些核心价值。
• 比特币作为可编程货币： BTCFi 正在彻底改变比特币的角色，将其从价值储存手段转变为可编程货币。这种转变通过智能合约的部署实现了新一代复杂的金融应用程序。例如，Solv Protocol 的 SolvBTC 声称是“有史以来第一个产生收益的 BTC”，它通过 Delta 中性交易策略的收益库以及以太坊、Arbitrum、Merlin 链等上的 DeFi 协议提供收益。
• 与以太坊的互操作性： 通过与 EVM 兼容的解决方案与以太坊的 DeFi 生态系统桥接，BTCFi 充分利用了两个网络的优势。这种互操作性创造了强大的协同作用，将比特币的安全性与以太坊灵活的智能合约功能相结合。例如，Core 利用 EVM 来执行智能合约，这意味着为以太坊开发的 dApp 可以轻松转移到 Core 区块链，而无需进行重大修改。
• 解锁比特币的资本： BTCFi 生态系统正在为 DeFi 使用释放大量资金，提供收益机会，同时允许用户保持其比特币敞口，从而扩大比特币在去中心化金融中的效用和吸引力。

与基于以太坊的 DeFi 的比较分析

随着比特币 DeFi 不断受到关注，将其发展与基于以太坊的 DeFi 进行比较至关重要，特别是关注比特币如何通过 wBTC 和 renBTC 等包装资产在以太坊生态系统中代表，以及可以从以太坊的历程中汲取哪些经验教训。

以太坊 DeFi 上的 BTC 与原生比特币 DeFi

比特币与以太坊 DeFi 生态系统的整合主要是通过包装资产（例如 比特币 和 renBTC。这些代币允许比特币持有者通过将 BTC 转换为可在 MakerDAO、Aave 和 Uniswap 等基于以太坊的平台上使用的 ERC-20 代币来访问以太坊广阔的 DeFi 领域。

这些生态系统之间的 BTC 使用存在显着差异。截至 9 月 8 日，以太坊 DeFi 协议中锁定的 BTC 数量为 15.34 万，远远超过比特币原生 DeFi 生态系统中的 8.97 万。这一趋势是由以太坊成熟且多样化的 DeFi 基础设施推动的，该基础设施提供了更广泛的金融产品，包括借贷、交易和流动性挖矿。

来源： @Higi/Bitcoin-Bridge-BTC-to-Ethereum-WBTC?%253E%253D_date-98774=2022-01-01&%253C_date-98777=2024-09-09">Footprint Analytics- 比特币桥接到以太坊

虽然像 wBTC 这样的打包比特币代币提供了流动性和对高级 DeFi 功能的访问，但它们也引入了对托管人和跨链桥的依赖，这可能会增加风险层。相比之下，原生比特币 DeFi 项目虽然规模较小，但在比特币本身的安全框架内运行，避免了与跨链转移相关的一些风险。然而，比特币 DeFi 的新生状态意味着与以太坊相比，可用的金融服务范围仍然有限。

以太坊发展给比特币带来的教训，反之亦然

比特币可以从以太坊学到什么：

• 产品多样性： 以太坊在 DeFi 领域的成功很大程度上源于它支持的广泛的金融产品和服务，从去中心化交易所到合成资产。为了比特币 DeFi 的发展，它需要将其产品扩展到当前的借贷和稳定币服务之外。开发更复杂的金融工具和可互操作的解决方案有助于吸引更广泛的用户群。
• 开发者生态系统： 以太坊培养了一个充满活力的开发者社区，在其平台上不断创新和构建。比特币 DeFi 项目可以受益于培育更具参与性的开发者生态系统，鼓励创建适合比特币优势的新协议和应用程序。
• 互操作性： 以太坊的 DeFi 生态系统凭借其自身生态系统内和其他区块链之间的互操作性而蓬勃发展。增强比特币 DeFi 与包括以太坊在内的其他链的互操作性，可以为用户释放新的机会，以利用两个生态系统的优势。

以太坊可以从比特币中学到什么：

• 安全性和去中心化： 比特币对安全性和去中心化的重视仍然是无与伦比的。以太坊项目可以学习比特币保守的安全方法，确保快速创新不会以牺牲这些核心原则为代价。随着以太坊向第 2 层等更具可扩展性的解决方案过渡，这一点尤其重要，其中必须仔细管理安全权衡。
• 简单性和稳健性： 与以太坊上复杂的智能合约相比，比特币更简单、更强大的脚本功能虽然灵活性较差，但漏洞较少。以太坊开发人员可以从智能合约设计中优先考虑简单性和稳健性中受益，以最大限度地降低安全风险。
• 专注于价值储存： 虽然以太坊以其智能合约功能而闻名，但比特币作为价值储存的主导地位仍然强劲。以太坊的生态系统可以从探索增强其价值存储功能的方法中受益，有可能整合更多基于比特币的资产，以吸引优先考虑安全性和保值性的用户。

虽然比特币 DeFi 仍处于早期阶段，但通过借鉴以太坊更成熟的生态系统的经验教训，它具有巨大的增长潜力。与此同时，以太坊可以借鉴比特币在安全性和去中心化方面的优势，进一步巩固其 DeFi 产品。随着两个生态系统的发展，它们的协作和相互学习可以推动去中心化金融下一阶段的增长。

挑战与机遇

随着该行业的不断发展，必须克服技术和监管障碍，而技术的进步和新兴增长领域则带来了巨大的扩张机会。

技术和监管挑战

技术障碍

在比特币上实施 DeFi 面临着一些技术挑战。可扩展性是一个主要问题，因为比特币的基础层由于其块大小和块时间的限制而限制了交易吞吐量。与以太坊已经开发了广泛的 Layer 2 解决方案不同，比特币的 Layer 2 和侧链生态系统仍处于早期阶段，限制了可以有效支持的 DeFi 应用范围。此外，互操作性仍然是一个重大挑战。在不影响安全性或去中心化的情况下将比特币与其他区块链生态系统连接起来是很复杂的，需要创新的解决方案。

监管问题

随着比特币 DeFi 的持续增长，监管审查预计将会加强。政府和金融监管机构可能会对去中心化金融服务实施更严格的监管，特别是与反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）要求相关的监管。比特币的去中心化和匿名性给合规性带来了挑战，可能会减缓比特币 DeFi 的采用和发展。应对这些监管环境对于比特币 DeFi 的可持续增长至关重要。

未来的机会

技术进步

技术进步存在着重大机遇，可以促进比特币 DeFi 的发展。 Layer 2 解决方案的增强，例如更高效、更安全的侧链以及开发更具可扩展性和可互操作性的框架，可以显着增强比特币 DeFi 生态系统的功能。离散日志合约 (DLC) 等创新和零知识证明等隐私保护技术的进步可以实现更复杂、更安全的金融应用程序。

对未来增长领域的预测

随着比特币 DeFi 生态系统的成熟，多个领域显示出巨大的增长潜力。产生收益的产品、去中心化交易所（DEX）和跨链流动性池预计将吸引大量兴趣。此外，随着机构对比特币的兴趣持续增长，满足机构需求的 DeFi 产品（例如托管解决方案、合规金融工具和比特币支持的稳定币）的需求可能会增加。这些发展为比特币 DeFi 领域的早期采用者和创新者提供了高投资回报率的机会。

结论

展望未来，在技术进步和机构兴趣增加的推动下，比特币 DeFi 生态系统将持续增长。开发更具可扩展性的第 2 层解决方案、增强互操作性以及引入更复杂的金融产品对于这一扩展至关重要。随着生态系统的成熟，收益产品、去中心化交易所和机构级 DeFi 服务的机会预计将吸引大量关注和资本。

然而，这种增长将伴随着挑战，特别是在应对不断变化的监管环境以及克服与可扩展性和安全性相关的技术障碍方面。解决这些挑战对于维持比特币 DeFi 的势头并确保其长期成功至关重要。

总之，比特币 DeFi 的未来看起来充满希望，具有大量的创新和增长机会。随着生态系统的不断发展，它有可能显着改变更广泛的 DeFi 格局，将比特币定位为去中心化金融的核心参与者。

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