Автор: 10x Research

Компиляция: Венсер, ежедневная планета Одайли

Редактор примечает: Известная инвестиционно-исследовательская компания 10X Research вновь высказала свою точку зрения о рынке биткойна. Учитывая недавние продажи биткойн-ETF, майнеров, публичные майнинговые компании и ранних держателей биткойнов, 10X Research представила прогноз цены на следующую стадию рынка, и достижение ожидаемых уровней может определить последующее направление рынка. Одним из источников информации для данной статьи является публикация Daily Planet. Предоставляется в переводе для ознакомления читателям.

Четырехлетний цикл и модель предложения-оборота являются ключевыми инструментами прогнозирования цен

В качестве основы прогнозирования цен на Bitcoin чрезвычайно важен четырехлетний циклический цикл пара�

Как обычно, большинство экспертов в этом году все еще прогнозируют, что цены на Биткойн достигнут новых высот, с прогнозами от 100 000 до 150 000 долларов и даже выше.

Технологические инновации и человеческая психология (особенно взаимодействие жадности и страха) - два ключевых катализатора периодического рынка криптовалют. Тем не менее, рынок в своей сути представляет собой игру на импульсе - большинство участников активно толкают цены вверх и поддерживают бычий настрой. Это самовыполняющееся пророчество подчеркивает необходимость решительно использовать импульс роста при появлении возможности. В то же время это явление также указывает на возможность более частых циклов в будущем.

Оценка практической ценности и денежного потока биткойна должна учитываться в обсуждении. В отличие от других активов, если оценивать по кривой производственных затрат, биткойн похож на золото. С течением времени психология покупки биткойна становится более сложной, потому что при покупке одного биткойна за высокую цену (например, 70 000 долларов) кажется, что это менее привлекательно, чем покупка миллиарда токенов криптовалюты за 100 долларов. Meme-монеты используют эту психологию, а также это же достигается на бирже по акциям компаний через их разделение.

Биткойн（фиолетовый） и индикатор потока средств (белый) на диаграмме сравнения

Три крупных группы продали биткойн, возможности арбитража хедж-фондов, возможно, исчезли

Несмотря на то, что текущая рыночная структура не является полностью бычьей, мы три недели назад, исходя из точки зрения, что после достижения исторического максимума обычно происходит параболический рост, предположили, что Биткойн попытается прорваться на уровне около 70 000 долларов США; и когда прорыв провалился, управление рисками стало крайне важным. Тогда мы предполагали, что низкие инфляционные данные станут катализатором роста цен на Биткойн, и это также произошло, но Биткойн столкнулся с большим количеством продаж.

Во-первых, в отличие от позитивной покупки биткойна ETF, вызванной предыдущим изменением инфляции, биткойн ETF за последние восемь торговых дней продал активы на сумму 10 миллиардов долларов США.

Во-вторых, объем внебиржевых продаж биткойн-майнеров вырос до максимального уровня за день, начиная с марта, и за один день было продано более 3200 биткойнов. Котируемые на бирже горнодобывающие компании занимают 3% рыночной доли, но в мае они продали более 8000 биткойнов (данные за июнь пока не опубликованы, однако объем продаж майнеров значительно вырос). Резервы биткойнов майнеров снизились с 129 млрд долларов США 5 июня до текущих 118 млрд долларов США.

Наконец, другая группа продавцов - это ранние держатели биткойна, которые продали на сумму 1,2 миллиарда долларов США.

Кажется, все они довольны продажей биткойна по цене выше 70 000 долларов.

Мы оцениваем среднюю стоимость входа в ETF биткойна в диапазоне от 60 000 до 61 000 долларов США, возвращение к этому уровню может привести к волне ликвидации. Когда биткойн упал до 56 500 долларов США 2 мая, BlackRock заявил, что "суверенные фонды и пенсионные фонды скоро войдут на рынок". Это в некоторой степени сдержало дальнейшее падение биткойна, но сейчас BlackRock говорит, что 80% объема покупок их ETF на биткойн IBIT происходит от розничных инвесторов, а не от институциональных инвесторов (см. источник).

В настоящее время уровень цены в 61 000 долларов соответствует 21-недельной динамической средней линии, которая является хорошим индикатором управления рисками при покупке (когда цена биткоина выше 21-недельной динамической средней линии) или продаже. Мы предполагаем, что 30% средств в объеме 14,5 миллиарда долларов, инвестированных в биткоин ETF, поступили от хедж-фондов, и за восемь торговых дней до даты расчета ETF это показало, что эти фонды, которые могли бы заинтересоваться арбитражем (покупка ETF и продажа фьючерсов CME), возможно, не продолжили торговлю арбитражем, поскольку возможности для этого больше не существует.

График сравнения биткойна (белый) и его 21-недельной динамической средней (фиолетовый)

Существование возможностей арбитража обусловлено тем, что высокие процентные ставки позволяют биржам продавать фьючерсы по премиальной цене, а большинство криптовалютных трейдеров склонны к бычьему настроению (покупатели), что подталкивает к росту затрат на капитал. Среднегодовая процентная ставка на капитал для биткойна в 2024 году составляет 16%, а за последние несколько дней этот показатель составлял всего 8-9%. Таким образом, возможно, что ставка на капитал в одной цифре не сможет продолжать поддерживать игру арбитража, что приведет к постоянному оттоку средств из ETF на биткойн. Это противоположная сторона сигнала арбитража, который мы объяснили в статьях, опубликованных 8 марта (впервые после того, как цена биткойна достигла 40 000 долларов США) и 5 апреля, и др.

Наш анализ рыночной структуры разбивает составные части ликвидности, поэтому иногда мы предлагаем осторожную точку зрения, которая противоположна потенциально бычьему (параболическому) описанию. На самом деле, несмотря на значительное замедление притока средств в биткоиновые ETF и снижение объемов торгов альткоинов, а также снижение ставок финансирования с момента быстрого роста данных по CPI 12 марта, цена биткоина все еще колеблется в пределах широкого диапазона в 15% за последние три месяца.

С 21 апреля (после завершения халвинга биткоина) производство стабильных монет значительно замедлилось. Эти факторы (поток средств в ETF биткоина и приостановка производства стабильных монет, падение альткоинов и процентных ставок) вызвали наши опасения относительно падения цены биткоина до 52 000-55 000 долларов США, что отличается всего на 3% от реальной рыночной цены (минимальная цена биткоина упала до 56 500 долларов США).

15 мая, после публикации низких данных по индексу потребительских цен, в течение следующих 20 дней средства, поступившие в Биткойн ETF, составили 3,8 миллиарда долларов США. Если сохранится рост, мы предполагаем, что низкие данные по индексу потребительских цен стимулируют отдачу на рынке, и ожидаем, что данные по индексу потребительских цен в этом году будут ниже 3,0%. В июле 2019 года Федеральная резервная система снизила процентные ставки из-за снижения инфляции и замедления экономического роста, в то время Биткойн упал на 30%, поэтому причина снижения ставок является важным фактором.

Однако из-за уменьшения привлекательности арбитража (ставка финансирования) объем покупок ETF биткоина на этот раз не удалось увеличить. Когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) намекнула 20 мая на возможное утверждение ETF Ethereum, благодаря увеличению позиций на фьючерсах структура рынка значительно улучшилась. За примерно три недели рынок приобрел позиции на фьючерсах Ethereum на сумму 44 миллиарда долларов (рост на 50%) и позиции на фьючерсах биткоина на 30 миллиардов долларов. В сочетании с данными по индексу потребительских цен 15 мая, это эффективно улучшило структуру рынка и помогло цене биткоина подняться до 70 000 долларов, в результате чего ранние держатели, майнеры и ETF активно выбрали продать свои позиции по биткоину.

Ключевые уровни: сможем ли мы удержать 61000 и 65000?

Торговля всегда была 'игрой с риском и вознаграждением', мы указывали 3 июня, что если цена биткойна не достигнет исторического максимума в июне, избыток ETH-фьючерсов будет подвержен связанному риску. С момента утверждения Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) документа 19 b-4 (документ S-1 все еще находится на рассмотрении) 23 мая, маржинальные трейдеры фьючерсов были основными, если не единственными покупателями. Их капитал вернул биткойн обратно к верхней границе диапазона, вдобавок к низким данным по индексу потребительских цен, соотношение риска/вознаграждения склоняется к прорыву биткойна.

Низкие данные инфляции, выборы в США и отскок американского рынка акций станут опорой для роста цен на биткойн в конце этого года вне криптовалютного рынка. Однако без увеличения объема стабильных монет, притока средств в ETF биткойна и увеличения кредитного плеча на фьючерсах или других показателей ликвидности (структуры рынка), быки биткойна могут упустить возможность роста.

Каждый раз, когда цена пытается преодолеть предыдущий максимум или когда торговля биткойнами возвращается к исторической вершине предыдущего цикла (с 68 300 долларов США в качестве границы), нам нужно переопределить линию уровня для управления рисками открытых позиций.

В течение нескольких предыдущих периодов скользящая средняя за 21 неделю в размере 61, 000 долларов в значительной степени предотвратила более крупный откат.

Еще одной ключевой точкой является уровень в 65,000 долларов, который является средним значением цены за последние три месяца периода консолидации и возможно предвещает формирование более крупного циклического верха.

Мы не будем слепо верить необоснованным утверждениям, мы больше доверяем информации, отраженной данными. Однако с учетом того, что количество участников рынка (включая ранних держателей, покупателей биткойн-ETF, майнеров, эмитентов стабильных монет и другие роли) не увеличилось существенно, ситуация на рынке вызывает беспокойство.

Поэтому каждый должен самостоятельно определить свою способность к риску. Только объединяя управление рисками и анализ данных, трейдеры могут оставаться "за столом". Как сказал нам один старый трейдер 15 лет назад: "Рынок открывается каждый день", что означает, что у нас всегда будет следующая возможность, следующий цикл.

Биткойн (белый) и его месячный Стохастический осциллятор (фиолетовый) диаграмма сравнения