Автор оригинала: sam.frax, основатель Frax Finance

Оригинальный текст: zhouzhou, BlockBeats

Примечание редактора: В этой статье рассматривается разница между цифровыми товарами (например, L1 Токен) и Токенами сходства, предлагается новая оценочная рамка для цифровых активов, особенно для оценки ценности ETH. Автор считает, что ETH следует рассматривать как суверенный товар, а не как Токен сходства, поскольку товары не могут генерировать денежные потоки или дивиденды. Также указывается, как устранить нечеткое определение активов ETH, подчеркивается важность премии за товар и указываются возможные ошибки в оценке стоимости в будущем.

Ниже приведен оригинальный текст (для лучшего понимания содержание было немного изменено):

В области Криптовалюта, я предложил новую систему оценки цифровых товаров, таких как L1 Токен и различия между суверенными товарами и управлением/правами Токен. Это мнение крайне важно для ETH и различных L2 Токен, возможно, полностью устраняющее неопределенность активов ETH.

В криптовалюте фактически есть только два типа токенов: цифровые товары (обычно это суверенные активы L1) и токены управления, имеющие элементы прав. Я более подробно описал это в предыдущем обсуждении.

Согласно определению, товар не может выплачивать 'дивиденды' или иметь 'денежный поток', поэтому, если актив действительно является цифровым товаром, а не токеном управления/аналогом акций, мы должны отказаться от этого неправильного оценочного стандарта. Точно так же, как суверенное государство не может сознательно нарушить задолженность, оцененную в своей валюте (может произойти лишь Инфляция, а не дефолт), цифровой товар фактически не имеет реального эмитента, он является редким суверенным активом, поэтому, если он действительно является товаром, он не может смысленно выплачивать дивиденды или денежный поток.

Актив сам по себе является продуктом, как и BTC. Только труд и другие реальные продукты могут создать экономический спрос на товары.

Ethereum (сеть + цепочка) - это самая большая цифровая страна на сегодняшний день, являющаяся суверенной экономической зоной, полной инноваций глобальных тружеников и строителей. Этот труд токенизируется в форме управления/аналогового Токена, который существенно отличается от таких цифровых товаров, как BTC, ETH, SOL. Где бы ни была оплата держателя за любую операцию от физического товара к цифровому товару, будь то награда за предоставление Ликвидности, стимулы для Децентрализованных финансов или LSD и LRT, все это можно измерить через опыт.

Этот показатель должен быть определен как премия за товар актива, а не как валютная премия, суверенная премия или спекулятивная премия; это законный и фундаментальный оценочный термин для определенного класса активов.

В мировой экономике, где любой человек оплачивает других в форме труда или аналогичных прав Токенами, чтобы держатели могли отслеживать ценность труда в цифровых товарах. Этот спрос приносит ценность всем держателям ETH по всему миру, включая использование его в текущих Процентная ставка, включая валютные пулы, заново застейкано, L2 и будущие инновации в области Децентрализованные финансы.

Это глобальный экономический спрос на товары, то есть премия за товары. Очевидно, что эффект накопления стоимости суверенных активов и рыночной капитализации намного больше, чем в любой другой модели PE DCF. Вот почему рыночная капитализация BTC приблизительно равна 2 триллионам долларов без какого-либо Газ потребления. Но в моей модели я заметил, что в одном типе токенов не существует премии PE DCF, потому что это вообще невозможно.

Только у Токенов типа акций может быть денежный поток, и то, что мы называем 'дивиденды/выкуп/сжигание' в одном классе активов, на самом деле является только премией за товар. Точно так же, в Токенах типа акций также нет премии за товар.

Это приводит к механизму сжигания 1559, который обычно рассматривается как основной механизм накопления стоимости ETH, поскольку он считается «платежным потоком/дивидендами» от предприятия «ETH-площадка» к держателям товара ETH.

Но это абсурдная концепция, потому что товары не могут генерировать денежные потоки. Если какая-то компания использует золото для нового промышленного применения, изменяя его молекулярную структуру и приводя к его постоянному выводу из обращения, мы не будем проводить анализ денежных потоков с использованием PE или DCF для золота, а просто считаем, что оно обрело новое высокое промышленное применение и будет использоваться до истощения. Никто не проводит анализ PE или DCF для золота.

Точно так же, BTC никто не анализирует с помощью PE или DCF. Он как золото, но в цифровой форме. Премия PE DCF находится за пределами социально приемлемого диапазона для реальных или цифровых товаров. Кроме того, механизм сжигания 1559 происходит из потребностей пользователей в экономике ETH-блокчейна и его L2-суверенном экономическом органе. Это просто еще одно экономическое требование к суверенному активу $ETH, еще один промышленный случай использования. Это требование оплачивается самим протоколом блокчейна ETH и не является наградой в виде рабочих или ручных прав/управления токенов.

Ethereum - первый проект, который столкнулся с вызовом "окончательного босса" в определении своего общественного статуса, но SOL также будет следующим, и когда он достигнет этой стадии, он также может бороться на этом этапе, как и другие суверенные активы, когда они достигнут подобных стадий зрелости.

Мои взгляды на жизненный цикл цифровых товаров и связанные с ними ловушки продемонстрированы на диаграмме. $SOL еще не достиг второй стадии, а $BTC и $ETH, на мой взгляд, пережили разный поворот на второй стадии.

Для $ETH очень важно создать этот социальный договор сейчас, чтобы показать миру до того, как будет слишком поздно, что он не обладает этим привилегиями только $BTC. Фактически, это не привилегия, а социальный договор с премией за товар - очень конкретная, измеримая и правилами основанная система.

Обратите внимание, что я не упоминал нечеткого определения «спекулятивной премии» в своей статье. Это связано с тем, что я фокусируюсь на хорошо определенной и измеримой рамке для базовой стоимости. Спекулятивная премия только пытается измерить торговую активность будущих ценностных систем на основе фундаментальных аспектов. Спекулятивная премия не является такой же базовой рамкой, как премия на товары или премия на PE DCF. Спекулятивная премия - это только рыночная активность, которая пытается рассчитать оценку этого актива в далеком будущем в рамках какой-то системы.

До сих пор, помимо $BTC, модель PE DCF является единственной фундаментальной основой для обсуждения цифрового актива. Она неправильно применяется ко всем активам (кроме BTC), но должна использоваться только для оценки активов, представляющих труд, продукты и управление, а не суверенных цифровых товаров.

В следующей части этой серии я объясню, как и почему некоторые технические шаги, такие как определение Газ Токен, предоставление суверенитета и Соглашение, являются необходимыми условиями установления договора об обеспечении товаров. Если $ETH может случайно постепенно превратиться в Токен второго класса, то также возможно превратить Токен второго класса в Токен первого класса, но это очень сложный и чувствительный процесс, который легко ошибиться.

01928374656574839201