Weitergeleitet der Originaltitel: Wie hat Morpho seine Position auf dem Kreditmarkt durch zwei Sprünge gefestigt?

Lending-Protokolle halten den größten Marktanteil im Bereich DeFi in Bezug auf die Kapazität des Kapitals und sind somit der größte Sektor in Bezug auf die Aufnahme von Liquidität. Der Kreditmarkt hat eine nachgewiesene Nachfrage, ein gesundes Geschäftsmodell und einen relativ konzentrierten Marktanteil.

(Quelle: defillama)

Der Graben für dezentrale Kreditplattformen ist deutlich sichtbar: Der Marktanteil von Aave ist weiter gestiegen, von stabilen 50-60% im Jahr 2023 auf den aktuellen Bereich von 65-70%.

Quelle:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Nach Jahren der Entwicklung haben mehrere Schlüsselvorteile dazu beigetragen, dass Aave einen dominanten Marktanteil erreicht hat, indem die Wachstumskurve von Aave untersucht wurde:

1. Langfristige stabile Sicherheitsleistung:

• Während viele Projekte Aave geforkt haben, wurden sie aufgrund von Problemen wie Angriffen oder schlechten Schulden schnell geschlossen. Im Gegensatz dazu hat Aave eine relativ akzeptable Sicherheitsbilanz aufrechterhalten. Aufstrebende Kreditprotokolle, die potenziell innovative Konzepte oder höhere kurzfristige Renditen bieten, kämpfen oft darum, das Vertrauen großer Kapitalnutzer zu gewinnen, insbesondere ohne jahrelange Markttests zu bestehen.

1. Erhöhte Investition in Sicherheit:

• Führende Kreditprotokolle, gestützt durch höhere Einnahmen und eine gut finanzierte Schatzkammer, können starke Ressourcen für Sicherheitsaudits und Risikomanagement bereitstellen. Dieser Budgetvorteil gewährleistet nicht nur die Sicherheit der Entwicklung neuer Funktionen, sondern legt auch eine solide Grundlage für die Einführung neuer Vermögenswerte, was für die langfristige Nachhaltigkeit des Protokolls von entscheidender Bedeutung ist.

Wachstum und Marktposition von Morpho

Seit der Sicherung der Finanzierung von a16z in der zweiten Hälfte von 2022 hat Morpho in den letzten zwei Jahren bedeutende Fortschritte im Kreditbereich gemacht. Wie unten gezeigt, hat das derzeitige Kreditvolumen von Morpho 1,432 Milliarden US-Dollar erreicht und liegt damit knapp hinter Aave und Spark.

Quelle:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Morphos Erfolg kann in zwei Phasen unterteilt werden, und es ist durch die Akkumulation während dieser Zeiträume, dass Morphos Marktanteil stetig gestiegen ist.

Erster Sprung: Optimierung von Aave und Compound für schnelles Wachstum

Morphos ursprüngliches Geschäftsmodell konzentrierte sich darauf, die Kapitalnutzungseffizienz von Kreditprotokollen zu verbessern und insbesondere das Missverhältnis zwischen Einlagen und Krediten in poolbasierten Modellen wie Aave und Compound anzugehen. Durch die Einführung eines Peer-to-Peer (P2P)-Matching-Mechanismus bot Morpho den Benutzern bessere Zinsoptionen, höhere Einlagenzinsen und niedrigere Kreditzinsen.

Die Kernbegrenzung des poolbasierten Modells liegt im Ungleichgewicht zwischen Gesamteinlagen und Gesamtdarlehen, wobei die Einlagen häufig die Darlehen übersteigen. Diese Ineffizienz führt zu Problemen:

• Die Zinserträge der Einleger werden durch ungenutzte Gelder verwässert.
• Leihende Benutzer müssen die Zinskosten des gesamten Pools tragen, nicht nur den Teil der Gelder, den sie tatsächlich nutzen.

Morphos Lösung führt einen neuen Workflow ein: Benutzereinlagen und Sicherheiten werden Aave und Compound zugewiesen, um sicherzustellen, dass sie den Basiszinssatz erhalten. Gleichzeitig verwendet Morpho einen P2P-Matching-Mechanismus, um große Aufträge priorisiert zu bearbeiten und Einlagen direkt mit Kreditnehmern abzugleichen, um ungenutzte Mittel zu reduzieren. Auf diese Weise werden alle Einlagen genutzt, und Kreditnehmer zahlen nur Zinsen auf die tatsächlich benötigten Mittel, was eine Zinsoptimierung ermöglicht.

Der wichtigste Vorteil dieses Matching-Mechanismus besteht darin, dass er die Effizienz-Engpässe traditioneller Modelle beseitigt:

• Einzahler genießen höhere Renditen, und Kreditnehmer zahlen niedrigere Zinsen, was zu einer Zinsanpassung führt und das Nutzererlebnis erheblich verbessert.
• Morpho arbeitet auf der Grundlage von Aave und Compound und nutzt ihre Infrastruktur als Kapitalpuffer, um ein vergleichbares Risikoniveau wie bei diesen etablierten Protokollen aufrechtzuerhalten.

Für Benutzer ist dieses Modell äußerst attraktiv:

1. Unabhängig davon, ob ein Match gemacht wird, erhalten die Benutzer Zinssätze, die mit denen von Aave und Compound vergleichbar sind, und im Falle eines Matches werden ihre Renditen/Kosten weiter optimiert.
2. Morphos System basiert auf etablierten Protokollen, wobei sein Risikomanagementmodell und die Kapitalallokation vollständig die Methoden von Aave und Compound erben, wodurch die Vertrauenskosten für Benutzer auf aufstrebenden Plattformen gesenkt werden.

Durch dieses innovative Design hat Morpho geschickt die Komponierbarkeit von DeFi genutzt, um mehr Benutzerkapital anzuziehen und gleichzeitig effiziente Zinsoptimierungsdienste mit geringem Risiko anzubieten.

Zweiter Sprung: Von Anwendung zu erlaubnisloser Infrastruktur, Risiko trennen und ein unabhängiges Ökosystem aufbauen

Wie bereits diskutiert, hat der Morpho Optimizer den ersten Sprung von Morpho erreicht, was es ihm ermöglicht, sich unter zahlreichen Kreditprotokollen hervorzuheben und zu einer wichtigen Plattform auf dem Markt zu werden. Allerdings konnte der Optimizer aus den Perspektiven des Produkt- und Protokoll-Positionierungs sowie der Öffnung der Ökosystementwicklung keine breiteren Möglichkeiten bieten. Dies liegt daran, dass das Wachstum des Optimizers durch das aktuelle zugrunde liegende Kreditpool-Design begrenzt war, das stark auf seine DAO und vertrauenswürdige Auftragnehmer angewiesen ist, um Hunderte von Risikoparametern zu überwachen und täglich große Smart Contracts zu aktualisieren. Ohne weitere Innovationen würde es Morpho schwer haben, eine breitere Palette von Entwicklern und nativen Protokollen anzuziehen und würde nur als Ökosystemprotokoll für Aave und Compound positioniert werden. Dies ist der Grund, warum der Morpho Optimizer jetzt veraltet ist.

Daher hat Morpho eine Uni V4-Produktstrategie übernommen, bei der es sich nur auf eine Grundschicht für große Finanzdienstleistungen konzentriert und Module über dieser Basisschicht öffnet. Dies bedeutet: minimales Produkt, das als „Primitives“ bezeichnet wird, wobei alle Kreditparameter für Einzelpersonen und Ökosystemprotokolle ohne Erlaubnis geöffnet sind. Indem das Risiko von der Plattform auf Dritte übertragen wird, steigt der eigene ökosystemische Wert von Morpho weiterhin an.

Warum verwendet Morpho minimale Komponenten und öffnet Risikoparameter für Dritte?

• Risikoisolierung: Unabhängige Kreditmärkte. Im Gegensatz zu Multi-Asset-Pools können die Liquidationsparameter jedes Marktes festgelegt werden, ohne die höchstrisikobehafteten Vermögenswerte in einem Korb zu berücksichtigen. Der Smart Contract von Morpho enthält nur 650 Zeilen Solidity-Code, ist nicht aufrüstbar, einfach und sicher.
• Anpassbare Vaults: Zum Beispiel kann ein Anbieter bei einem höheren LLTV verleihen, während er dasselbe Marktrisiko trägt wie bei der Bereitstellung an einen Multi-Asset-Pool mit einem niedrigeren LLTV. Es ist auch möglich, Märkte mit beliebigen Sicherheitstypen und Kreditwerten zu erstellen, zusammen mit anpassbaren Risikoparametern.
• Kostensenkung: Morpho arbeitet vollständig autonom, sodass keine Kosten für die Plattformwartung, Risikomanager oder Codesicherheitsexperten anfallen. Das Design des Singleton-Smart-Vertrags, basierend auf einfachem Code, reduziert die Gas-Kosten um 70 %.
• Lego-ähnliche Infrastruktur: Dritte Protokolle oder Einzelpersonen können weitere logische Ebenen zu Morpho hinzufügen. Diese Ebenen können die Kernfunktionen verbessern, indem sie Risiko und Compliance verwalten oder das passive Kreditvergabeverfahren vereinfachen. Zum Beispiel können Risikoexperten nicht-hoheitliche kuratierte Tresore erstellen, in denen Kreditgeber passiv Renditen erzielen. Diese Tresore stellen sich aktuelle Multi-Kollateral-Kreditpools neu vor.
• Schlechte Schuldenverwaltung: Morpho verwendet einen eigenen Ansatz für faule Kredite. Insbesondere, wenn ein Konto nach der Liquidation immer noch unbezahlte Schulden hat und keine Sicherheiten vorhanden sind, um den Fehlbetrag zu decken, wird der Verlust gemäß eines vorher festgelegten Verhältnisses auf alle Kreditgeber verteilt. Dies stellt sicher, dass Morpho aufgrund fauler Kredite nicht bankrott geht. Selbst bei faulen Krediten betrifft dies nur bestimmte unabhängige Märkte, und es sei denn, es treten groß angelegte Marktfehlfunktionen auf, bleibt der ökologische Wert von Morpho intakt.
• Entwicklerfreundlich: Das Kontomanagement ermöglicht gasfreie Interaktionen und Kontenabstraktion, während kostenlose Flash-Darlehen es jedem ermöglichen, alle Marktanlagen in einem Aufruf zu nutzen, vorausgesetzt, sie zahlen in derselben Transaktion zurück.

Morpho bietet den Benutzern die vollständige Autonomie, ihre eigenen Kreditrisikomanagementsysteme zu erstellen und umzusetzen. Professionelle Finanzinstitute können die Plattform auch nutzen, um mit anderen Marktteilnehmern zusammenzuarbeiten und Gebühren zu verdienen, indem sie Managementdienste anbieten. Die vertrauenswürdige Natur der Plattform ermöglicht es den Benutzern, flexibel verschiedene Parameter festzulegen und unabhängig Kreditmärkte zu erstellen und bereitzustellen, ohne sich auf externe Governance verlassen zu müssen, um Vermögenswerte hinzuzufügen oder Marktvorschriften anzupassen. Diese Flexibilität gibt den Markterstellern große Freiheit und ermöglicht es ihnen, Kreditrisiken und Belohnungen im Lending-Pool basierend auf ihren eigenen Risikobewertungen unabhängig zu verwalten, um den vielfältigen Bedürfnissen der Benutzer in Bezug auf Risikotoleranz und Anwendungsfälle gerecht zu werden.

Allerdings ist das vertrauenslose Design in erster Linie darauf ausgerichtet, Reputation und TVL kostengünstig anzuhäufen. Derzeit beherbergt Morpho Hunderte von Vaults, aber die meisten Vaults, die auf der Morpho-Schnittstelle aufgeführt sind, wurden von Risikomanagement-Experten erstellt. Morpho ermöglicht es jedem, risikofreie Vaults zu erstellen. Selbst wenn die meisten Vaults scheitern, hat dies keine wesentlichen Auswirkungen. Gut performende Vaults hingegen werden hervorstechen, und ihre Positionierung wird auf das Niveau der Risikomanagement-Experten gehoben, wodurch sie vom Benutzerstamm der Morpho-Plattform profitieren. Vor diesem Hintergrund müssen Vaults, die von Einzelpersonen erstellt wurden, eine längere Betriebszeit durchlaufen.

Wie funktionieren Morpho Vaults?

Morpho Vault ist ein Kredit-Tresorsystem, das auf dem Morpho-Protokoll aufgebaut ist und speziell für die Verwaltung von Kreditvermögenswerten konzipiert wurde. Ob DAOs, Protokolle, einzelne Investoren oder Hedgefonds, jeder kann frei Tresore auf Morpho Vault erstellen und verwalten, wobei sich jeder Tresor auf ein bestimmtes Kreditvermögenswert konzentriert und eine anpassbare Risikobereitschaft unterstützt, um Mittel auf einem oder mehreren Morpho-Märkten zuzuweisen.

Quelle: Morpho

Dieses Design optimiert den Kreditprozess erheblich und verbessert gleichzeitig die allgemeine Benutzererfahrung, während es die Marktl iquidität effektiv aggregiert. Benutzer können nicht nur auf unabhängige Märkte und Kreditpools zugreifen, um an Transaktionen teilzunehmen, sondern auch einfach Liquidität bereitstellen und passives Interesse verdienen.

Ein weiteres wichtiges Merkmal ist das äußerst flexible Risikomanagement und die Gebührenstrukturen, die Morpho Vault bietet. Jeder Vault kann das Risikoexposure und die Leistungsgebühreneinstellungen entsprechend spezifischer Bedürfnisse anpassen. Zum Beispiel wird ein Vault, der sich auf LST-Vermögenswerte konzentriert, nur relevantes Risikoexposure beinhalten, während sich ein Vault, der RWA-Vermögenswerten gewidmet ist, auf diese Anlageklasse konzentrieren wird. Diese Anpassung ermöglicht es den Benutzern, den Vault auszuwählen, der am besten zu ihrer Risikotoleranz und ihren Anlagezielen passt.

Seit Ende November hat die Community den Vorschlag zur Übertragbarkeit von Token angenommen. Für das aktuelle Modell, das darauf abzielt, Morpho-Token zu subventionieren, um Benutzer anzulocken, kann die Möglichkeit, Morpho-Token zu handeln, die Benutzerbeteiligung erheblich erhöhen. Darüber hinaus verzeichnet Morpho seit dem Start auf Base im Juni ein kontinuierliches Wachstum in allen Metriken und ist zu einem beliebten DeFi-Protokoll im Base-Ökosystem geworden. Mit den potenziellen Staking-Optionen rund um ETH-ETFs und den steigenden Diskussionen über RWA hat Morpho den ersten von Coinbase zertifizierten RWA-Tresor auf der Base-Chain gestartet. Die beiden von SteakhouseFi und Re7Capital kuratierten Tresore unterstützen eine Vielzahl von RWA-Sicherheiten und positionieren Morpho an einem sehr einzigartigen Ort innerhalb des Base-Ökosystems.

Wenn man auf die Entwicklungsgeschichte von Morpho zurückblickt, können andere Kreditprotokolle von den Bemühungen von Morpho lernen, seinen Ruf aufzubauen. Mit dem Morpho Optimizer nutzte die Plattform Aave und Compound als Kapitalpufferpools und verließ sich auf ihre historischen Sicherheitsannahmen, um schnell ihre Marke zu etablieren. Als der Zeitpunkt gekommen war, um sein eigenes Ökosystem zu entwickeln und ein unabhängiges Protokoll zu werden, öffnete Morpho die Kreditdimension für Dritte und reduzierte dadurch erheblich die Risiken, denen es möglicherweise gegenüberstand. Dieser Ansatz ermöglichte es dem Protokoll, sein Ökosystem zu geringen Kosten zu entwickeln und native Anwendungen innerhalb seines Ökosystems zu erstellen. Morpho versteht klar, dass für Kreditprotokolle die Aufrechterhaltung einer stabilen Betriebshistorie entscheidend ist, um eine Sicherheitsmarke aufzubauen, die das Fundament seiner Identität bildet.

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